行业投资评级 - 报告对快递行业给予“推荐（维持）”评级 [1] 核心观点 - 电商快递行业正步入高质量发展新阶段，核心特征为“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升” [4] - 行业“反内卷”具备可持续性，行业格局或持续优化 [4] - 河南、义乌在旺季来临前已率先提价，行业价格中枢维持“稳中有升” [4] - 加盟快递企业受益于单票盈利支撑，盈利修复具延续性 [4] 行业概况 - 8月快递业务量完成166.0亿件，同比增长2.7% [1] - 1-8月快递业务量累计完成1340.6亿件，同比增长4.6% [1] - 8月快递业务收入完成1271.5亿元，同比增长6.9% [1] - 1-8月快递业务收入累计完成10289.2亿元，同比增长7.4% [1] - 8月单票收入为7.66元，同比+4.0% [1] - 1-8月累计单票收入为7.68元，同比+2.7% [1] - 8月异地业务量150.3亿件，同比增长3.7% [10] - 8月同城业务量12.5亿件，同比下降5.8% [10] - 8月国际/港澳台业务量3.2亿件，同比下降6.8% [10] - 1-8月行业集中度CR8（按收入）累计值为86.9%，环比下降0.1 [10] - 1-8月行业集中度CR8（按业务量）累计值为96.2%，环比持平 [10] 上市公司业务量 - 8月业务量同比增速排名：申通（18.0%）>圆通（12.9%）>行业（2.7%）>韵达（-2.05%）>顺丰（-8.5%） [2] - 1-8月业务量累计同比增速排名：申通（16.6%）>圆通（10.3%）>行业（4.6%）>顺丰（-1.7%）>韵达（-3.0%） [2] - 顺丰控股8月业务量12.86亿件，同比-8.5%，两年CAGR为+11%，与行业增速持平 [2][10] - 申通8月业务量25.34亿件，同比+18.0% [10] - 韵达8月业务量21.01亿件，同比-2.05% [10] - 圆通8月业务量28.36亿件，同比+12.9% [10] 上市公司快递收入 - 8月收入增速排名：申通（22.0%）>韵达（8.4%）>圆通（8.0%）>顺丰（-1.4%） [2] - 1-8月收入累计同比增速排名：申通（28.2%）>圆通（8.7%）>韵达（6.8%）>顺丰（2.6%） [2] - 顺丰8月快递收入184.06亿元，同比-1.4% [10] - 申通8月快递收入54.07亿元，同比+22.0% [10] - 韵达8月快递收入44.63亿元，同比+8.4% [10] - 圆通8月快递收入58.19亿元，同比+8.0% [10] 上市公司单票收入 - 8月单票收入：申通2.13元，同比+3.4%（+0.07元），环比+3.4%（+0.07元） [2] - 8月单票收入：圆通2.05元，同比-4.4%（-0.1元），环比-0.5%（-0.01元） [2] - 8月单票收入：韵达2.12元，同比+10.4%（+0.2元），环比-0.9%（-0.02元） [2] - 8月单票收入：顺丰14.31元，同比+7.8%（+1.04元），环比-1.0%（-0.14元） [2] - 1-8月累计单票收入：圆通2.14元，同比-1.4%（-0.03元） [3] - 1-8月累计单票收入：申通2.20元，同比+10.0%（+0.20元） [3] - 1-8月累计单票收入：韵达2.13元，同比+10.0%（+0.19元） [3] - 1-8月累计单票收入：顺丰14.42元，同比+4.3%（+0.6元） [3] 投资建议 - 继续强推“绩优+低估”的快递板块 [4] - 国内电商快递继续强推中通、圆通、申通 [4] - 中通作为行业龙头，有望在新阶段中体现“规模为基、质效并举”的龙头价值，看好估值由26年10倍PE左右提升至15倍以上 [4] - 圆通核心指标追近龙头，在行业增速放缓下表现亮眼 [4] - 继续看好申通快递潜在业绩弹性大 [4] - 建议关注韵达业绩改善的持续性 [4] - 继续推荐极兔速递，2026H1经调整净利润3.5亿美元，同比+124.3%，业绩超预期 [4] - 极兔速递2026H1东南亚日均件量同比+71.2%，其他市场+120% [4] - 持续看好顺丰投资机会，关注公司“增益计划”调优结构+携手极兔互补协同 [4] - 顺丰于2025年第三季度推出“激活经营”进阶机制，由规模驱动进阶为价值驱动 [4] - 顺丰速运物流业务单票收入已连续六个月实现同比回升 [4] 旺季提价信息 - 9月9日河南打响旺季快递涨价第一枪，全量每票上涨0.3元 [4] - 义乌自9月18日起实施封盘管控，现有快递价格基础上涨幅0.15元-0.3元/票 [4] - 发往北京、上海的快件加收1元/票 [4]