玻璃价格走势 - 十一长假后玻璃期货2601合约价格持续走弱，一度跌至1100元/吨附近企稳反弹，但随后再度承压下行 [1] - 上周玻璃期货2601合约持仓量增至181万手，多空博弈加剧，后因空头减仓导致价格上行 [2] 库存状况 - 十一长假后玻璃厂库库存从节前的5935万重箱激增349万重箱至6282.4万重箱，阶段性供需错配是主因 [1] - 截至10月底，浮法玻璃样本总库存达6579万重箱，同比增幅高达28.85%，库存天数增至28天，高库存成为压制价格的重要因素 [1] 现货市场与需求 - 企业为缓解库存压力接连降价，沙河地区大板成交均价从10月初的1220元/吨跌至1113元/吨，湖北地区报价从1160-1230元/吨跌至1040-1110元/吨，整体现货价格下跌超过100元/吨 [2] - 低价刺激中下游拿货，日产销率明显改善，多地产销破百，期现商开始补库，现货市场的边际改善打破了负反馈循环 [2] - 全国深加工样本企业订单天数均值为10.8天，同比降幅达16.1%，部分企业处于无单状态，需求持续低迷 [1] - 深加工订单旺季逆季节性走弱，low-e开工率持续偏低，基本面未出现旺季明显特征，呈现“旺季不旺” [8] 供应端动态 - 沙河地区4条燃煤产线将进行技改，涉及日产能约2350吨，全部为小板产线，不涉及大板生产 [7] - 中长期看，沙河地区后续将有产线复产点火，涉及日产能约3650吨，届时将对供应端形成压力 [7] - 沙河煤制气产线切换至正康煤制气后成本将会增长，但增长幅度因正康煤制气尚未定价而无法确定 [7] 行业与政策环境 - 10月20日国家统计局数据显示房地产新开工、竣工降幅收窄，叠加市场对四季度赶工需求的预期增强，市场情绪形成反转 [2] - 房地产行业仍处于底部周期，竣工缩量明显，玻璃行业中长期仍需依靠去产能来解决过剩问题 [8] - 11月处于年底赶工旺季，仍有一定需求支撑，可关注玻璃持续降价后的需求表现 [8] - 明年一季度进入需求淡季，玻璃价格将面临压力 [8]

行业背景与趋势 - 暖通空调行业作为房地产二级服务市场，受房地产市场影响显著，2025年60%以上需求将来自改造与更新 [1] - 行业需聚焦核心城市、高端住宅、绿色建筑及新兴业态，同时关注城中村改造、节能补贴等政策窗口 [1] - 中国中央空调市场增长态势已告一段落，行业竞争加剧 [1] 公司业绩表现 - 2023财年收入1530.94万美元，同比增长35.3%，净利润150.93万美元，同比扭亏 [3][4] - 收入主要来源于建筑项目（879.3万美元，+27.5%）、产品销售（615.1万美元，+47.6%）和服务（36.6万美元，+42.3%）[4][5] - 总体毛利率从12.5%提升至20.2%，主要因项目毛利率从9.9%大幅提升至24.5% [5][6] 毛利率提升原因与可持续性 - 项目毛利率提升因成本前置（2022年部分项目收入未确认但成本已确认）及供应商降价 [6] - 产品毛利率从16.6%降至14.7%，因拓展工业客户降低签单价格 [6] - 服务毛利率从16.2%降至7.9%，因降低预算紧张客户的合同价格 [6] 业务风险与挑战 - 房地产行业低迷持续影响公司业务，2025年全国新建商品房销售面积预计同比下降约6% [7] - 公司收入高度依赖前三大客户，2023财年占比49.2%（2022财年为74.7%）[8] - 业务通过竞争性招标获取，中标率受定价、竞争等因素影响，存在非经常性风险 [8] 资本市场表现 - 公司股价自4月1日上市以来下跌52%，当前股价1.92美元（发行价4美元），总市值1325万美元 [1]