股价表现与市场环境 - 2026年2月18日，三易科技股价单日下跌7.17%，收于0.19美元，盘中最高价0.20美元，最低价0.18美元 [1][2] - 股价呈现短期弱势趋势，5日累计跌幅为15.64%，20日累计跌幅达26.06% [2] - 当日美股纳斯达克指数上涨1.25%，但公司所属的软件服务板块内部分化明显 [2] 交易与流动性状况 - 当日股票成交金额仅为11.06万美元，流动性较低 [2] - 股价易受少量交易影响而波动 [2] - 公司总市值约为500万美元，属于小市值股票，通常价格波动性会高于市场平均水平 [2] 股价波动原因分析 - 公开信息中未发现与公司相关的特定公告或新闻事件直接导致此次下跌 [3] - 股价波动可能受整体市场环境、个股交易情况、市场流动性、投资者情绪或板块轮动等多方面因素综合影响 [1][3]

市场背景与近期信号 - 标普500指数在过去九个月持续创下新高[1] - 根据投资者情报每周情绪调查，超过60%的新闻通讯看涨，这是自2024年底以来的首次[1] - 该调查被视为逆向指标，意味着看涨情绪可能对股市有看跌影响[2] 历史信号与整体市场表现对比 - 自1965年以来，新闻通讯看涨比例首次超过60%（间隔至少六个月）的情况共出现22次[4] - 信号发出后六个月，标普500指数平均回报率为2.32%，其中59%的回报率为正，而通常的六个月平均回报率为4.25%，正回报概率为69%[4] - 信号发出后一年，标普500指数平均回报率为4.84%，而通常的年度平均回报率为8.59%[4] - 在全部历史数据中，标普500指数六个月平均回报为4.25%，十二个月平均回报为8.59%[6] 历史信号下的详细回报分析 - 在22次信号中，一个月后平均回报为-0.37%，中位数回报为-0.27%，正回报概率为45%[5] - 三个月后平均回报为0.68%，中位数回报为2.65%，正回报概率为68%[5] - 六个月后平均回报为2.32%，中位数回报为3.50%，正回报概率为59%[5] - 十二个月后平均回报为4.84%，中位数回报为7.28%，正回报概率为77%[5] 市场处于历史高位时的信号表现 - 在22次信号中，有10次发生时标普500指数处于历史高点1%的范围内[6] - 在这10次中，信号后一个月平均回报为-1.20%，三个月平均回报为-1.91%[7] - 在这10次中，信号后六个月平均回报为1.84%，十二个月平均回报为2.06%[6][7] - 在这10次中，一个月后正回报概率为30%，十二个月后正回报概率为70%[7] 市场未处历史高位时的信号表现 - 在22次信号中，有12次发生时标普500指数未接近历史高点[9] - 在这12次中，信号后一个月平均回报为0.33%，三个月平均回报为2.83%[9] - 在这12次中，信号后六个月平均回报为2.71%，十二个月平均回报为7.16%[9] - 在这12次中，一个月后正回报概率为58%，十二个月后正回报概率为83%[9] 不同看涨比例区间的历史回报分析 - 当看涨比例高于60%时，标普500指数未来一个月平均回报为0.04%，十二个月平均回报为5.19%[10] - 当看涨比例在50%至60%时，标普500指数未来十二个月平均回报为6.33%[10] - 当看涨比例在40%至50%时，标普500指数未来十二个月平均回报为8.65%[10] - 当看涨比例在30%至40%时，标普500指数未来十二个月平均回报为11.56%[10] - 当看涨比例低于30%时，标普500指数未来十二个月平均回报为11.31%[10] 不同看涨比例下的一年期回报详细统计 - 看涨比例高于60%时，共221个样本，平均回报5.19%，中位数回报6.10%，正回报概率66%[13] - 看涨比例在30%至40%时，共664个样本，平均回报11.56%，中位数回报12.53%，正回报概率78%[13] - 看涨比例低于30%时，共284个样本，平均回报11.31%，中位数回报12.76%，正回报概率77%[13] - 看涨比例高时，平均正回报为12.6%，低于看涨比例低时的平均正回报（超过18%）[12][13]

涉及行业与公司 * 行业：中国A股市场、港股市场、亚太地区股票策略 [1] * 公司：摩根士丹利（Morgan Stanley）作为研究发布方 [6] 核心观点与论据 * **A股市场情绪与流动性**：尽管全球波动加剧导致摩根士丹利A股情绪指标（MSASI加权）显著下降，但中国市场的积极流动性基础依然稳固，支撑因素包括有效的A股降温措施、强势人民币以及对港股长期监管支持的早期迹象 [1] * **A股市场近期表现**：截至2026年2月4日，加权MSASI较前次（1月28日）下降13个百分点至57%，但其1个月移动平均值（1MMA）同期改善3个百分点至69% [2] * **市场活动数据**：同期，创业板、A股日均成交额及融资融券余额分别下降7%（至7150亿元人民币）、8%（至27360亿元人民币）和1%（至26870亿元人民币），而股指期货成交额增长14%至6650亿元人民币，30日RSI下降4% [2] * **南向资金流动**：2026年1月29日至2月4日期间，南向资金净流入31亿美元，年初至今和本月至今净流入分别达到111亿美元和21亿美元 [3] * **政策与宏观信号**：近期政策信号显示在增长与质量间平衡的灵活性，各省份2026年增长目标指引平均约为5%，低于去年的约5.4% [4] * **经济数据解读**：1月制造业PMI为49.3，低于共识预期的50.1，部分反映了2025年末强劲的粉饰橱窗效应后的回调，12月至1月制造业和建筑业综合读数实际上有所走强，显示基建推动力增强和出口韧性，但消费品和服务业PMI走弱，表明基建拉动的增长强度可能难以在一季度后持续 [4] * **市场展望与偏好**：市场情绪转冷和指数区间波动符合预期，原因包括通过收紧保证金和国家队卖出的干预措施有效、人民币走强可能引发更多获利了结（尤其是高贝塔品种）以及全球波动加剧 [5] * **风险与机会评估**：对于A股，进一步市场降温干预的风险已大幅降低，短期内预计大盘股表现将重新跑赢小盘股，因其相对表现已触及五年低点 [14][15] * **港股市场观点**：其他地区地缘政治不确定性上升可能增强中国资产的相对吸引力，鉴于其估值仍合理、全球投资者持仓较轻以及活跃的IPO渠道支持的广泛机会集，香港有望成为自然的最初受益者，此外，人民币进一步升值的预测可能提供额外助力，但香港对全球市场波动更敏感，若外部不确定性未很快消退，其表现可能滞后于A股 [16] * **市场参与者行为**：市场参与者正通过削减最拥挤板块（如商业航空和脑机接口）的杠杆头寸来接收监管信号 [17] 其他重要内容 * **MSASI方法论**：该指标基于12个标准化个体指标构建，旨在捕捉投资者情绪和市场活动的不同维度，指标通过100日移动最小-最大值法归一化至0-100范围，并根据其与沪深300指数的历史解释力（R平方值）进行加权，最终合成加权MSASI及其1个月移动平均值以反映整体市场情绪和中长期趋势 [18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] * **指标权重详情**：在12个指标中，对沪深300指数（相对于100日移动平均线）历史解释力（R平方）最高的前三位分别是30日RSI（49.0%）、融资融券余额（34.3%）和A股成交额（19.7%），它们在最终加权指数中的权重分别为15%、15%和15% [33] * **数据范围与处理**：分析使用自2014年1月至今的数据，因为此前一些市场影响因素（如2014年11月启动的沪深港通北向交易）尚未完全发展，对于因监管变化（如2015年股市调整期间作为市场稳定措施而受到严格监管的股指期货交易）而发生制度性转变的指标，通过观察相对于100日移动最小-最大值水平而非绝对量值来进行调整/归一化 [40] * **北向数据披露变更**：根据香港交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所于2024年7月26日的公告，北向每日买卖数据发布已于2024年8月19日终止，最后一次提供数据是在2024年8月16日 [3]

中央经济工作会议政策导向 - 2025年12月召开的中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为8个重点任务之首，凸显了在外部环境严峻复杂背景下，以强大国内市场为根基、提升发展自主性的战略意图 [1] 长江商学院投资者情绪调查核心发现 - 长江商学院2025年第四季度《投资者情绪调查报告》指出，提振内需面临人口结构变化和房地产市场周期性调整等结构性因素的挑战，这些因素在很大程度上影响了人们对未来需求的预期 [1] - 报告认为，中国提振内需不能仅依赖消费补贴，更重要的是稳住房地产、提升生育率 [1] - 报告总结，中国的基础设施已是世界一流，科技正在走向世界强国，而人力资源是未来需要弥补的板块 [1] 调查方法与样本信息 - 《长江商学院投资者情绪问卷调查（CKISS）》数据源于2025年12月投资者情绪问卷调查和A股上市公司2025年第三季度财报以及其他最新的国内外资本市场及宏观数据，调查每年开展三次 [1] - 此次调查有效回收样本约为2100份，其中普通散户投资者1300份，金融行业从业人员800份 [1]

报告发布与数据来源 - 长江商学院于2026年1月28日在北京校区发布2025年第四季度《投资者情绪调查报告》 此为第19次发布该系列报告 [1] - 报告由长江商学院会计与金融学教授、投资研究中心主任刘劲及研究员陈宏亚推出 旨在调查中国资本市场投资人情绪和预期 [1] - 报告数据来源于2025年12月投资者情绪问卷调查 A股上市公司2025年第三季度财报及其他最新国内外资本市场和宏观数据 [1] 报告结构与调查内容 - 报告第一部分通过问卷调查了解投资者对股票市场、房地产等资产价格未来走势的看法 以及对经济增长等宏观指标的预期 [1] - 报告第二部分结合宏观经济、上市公司基本面等分析 探讨投资者情绪产生的原因 [1] - 受访者的预期变化与市场走势基本同步 [1] 投资者对A股市场情绪 - 2025年12月 认为A股会上涨的受访者总体占比约62.3% [1] - 散户受访者中认为A股会上涨的比例为64.2% 较2025年9月份调查结果提高了2.5个百分点 [1] - 金融业受访者对A股的预期下调 认为会上涨的比例为59.8% 较2025年9月份调查结果下降6.1个百分点 [1] 投资者对港股市场情绪 - 散户和金融业受访者对港股的预期走向与A股基本一致 [2] - 2025年12月 约有61.1%的受访者认为港股会上涨 [2] - 受访者对港股的预期回报率约1.6% [2]

投资者情绪调查核心结果 - 2025年第四季度调查显示，认为未来12个月A股会上涨的受访者占比约为62.3%，较同年9月微降0.8个百分点 [1] - 受访者内部观点存在分歧：自然人投资者信心进一步增强，而金融行业从业人员的预期则有所下调 [1] - 愿意投资股票的净增加人数占比为13.9%，较上期下降5.1个百分点 [1] 市场表现与估值分析 - 2025年A股和港股均录得显著全年涨幅，但上涨主要发生在前三个季度，第四季度表现明显放缓，港股出现回调 [1] - 以总市值除以TTM净利润衡量的A股整体估值指标，较2024年末上升了21.5% [2] - 同期可比样本的TTM净利润仅增长0.8%，表明2025年A股市场的上涨主要由估值扩张驱动，而非盈利改善 [2] 宏观经济环境与展望 - 2025年，在面临美国贸易政策反复加码、全球不确定性显著上升等外部挑战下，中国经济全年仍实现5.0%的实际GDP增速，展现出较强韧性，但增长动能逐季放缓 [2] - 内需提振面临人口结构变化和房地产市场周期性调整等结构性因素挑战 [2] - 未来经济增长仍需大量投资，但投资标的必须从基础设施向人力资源方向过渡 [2]

黄金市场核心驱动因素 - 影响黄金市场行情的最大因素是美元走势和货币政策，尤其是美联储的利率政策，它们直接决定了黄金的定价和投资吸引力 [1][18] 美元与黄金价格关系 - 黄金以美元计价，美元走强时黄金价格通常下跌，因为持有黄金的成本增加 [1] - 美元走弱时黄金价格通常上涨，因为持有黄金的成本降低 [2] - 美元指数上涨时黄金价格往往承压，美元指数下跌时黄金价格往往上涨 [3][4] 货币政策影响 - 美联储加息时，持有黄金的机会成本增加，投资者可能转向收益更高的资产，导致黄金价格下跌 [5] - 美联储降息时，黄金的吸引力增强，价格往往上涨 [6] - 美联储实施量化宽松政策时，市场流动性增加，通胀预期上升，黄金作为抗通胀资产价格往往上涨 [7] - 市场对美联储政策的预期也会影响黄金价格，例如预期加息可能使金价提前下跌 [8] 宏观经济与风险环境 - 经济强劲时，投资者可能更倾向于风险资产，黄金需求下降，价格可能下跌 [9] - 经济衰退或存在不确定性时，投资者可能转向黄金等避险资产，推高价格 [10][15] - 通胀上升时，黄金作为保值工具需求增加，价格通常上涨 [11] - 通缩时，黄金需求可能下降，价格承压 [12] - 地缘政治风险事件会推高避险需求，黄金价格往往上涨，例如2020年美伊冲突期间金价大幅上涨 [13][14] 市场供需与结构 - 黄金供应受矿山产量、回收量、央行售金行为等因素影响 [16] - 黄金需求包括投资需求、工业需求和珠宝需求，其变化会影响价格 [17] - 各国央行增持或减持黄金储备会影响市场供需 [18] - 投机者在期货市场中的买卖行为可能导致黄金价格短期剧烈波动 [17] - 黄金价格的技术支撑位和阻力位也会影响短期走势 [18]

公司概况与市场地位 - Adobe Inc 是一家领先的软件公司 以其创意和数字营销解决方案闻名 主要产品包括 Adobe Photoshop、Illustrator 和 Acrobat [1] - 公司在软件行业与 Microsoft 和 Salesforce 等公司竞争 [1] - 公司拥有强大的市场地位 市值约为1395.2亿美元 日交易量为5,643,504股 [5] 近期股价与市场表现 - 公司股价近期下跌4.77% 价格下跌16.69美元 当日股价在331.65美元至351.12美元之间波动 [4] - 过去一年中 公司股价最高达到465.70美元 最低为311.59美元 显示出显著的市场波动性 [4] 机构投资者持仓变动 - Jefferies 将 Adobe 的评级从“买入”下调至“持有” 股价为333.30美元 [1] - Miracle Mile Advisors LLC 在第三季度大幅减持了其持有的 Adobe 股份 减持幅度达56.7% 售出3,961股 减持后持有3,021股 价值约107万美元 [2] - 另一方面 Norges Bank 新建了价值超过20亿美元的仓位 显示出对公司长期潜力的信心 [3] - Assenagon Asset Management S.A. 在第二季度将其持仓增加了超过300% 目前持有超过310万股 价值约12亿美元 [3] 投资者情绪与市场观点 - Jefferies 的评级下调影响了部分投资者的决策 如 Miracle Mile Advisors LLC 的减持 [6] - 主要机构投资者如 Norges Bank 和 Assenagon Asset Management S.A. 的积极建仓和增持 显示出对公司强烈的信心 [6] - 尽管股价下跌4.77% 但公司仍维持着约1395.2亿美元的强劲市值 表明投资者情绪存在分歧 [6]

宏观经济与市场情绪 - 市场交投清淡但整体走高 因预期美国三季度GDP年化增长率将达到3.2% [1][12] - 美国银行分析师警告投资者情绪指标已进入极度看涨区域达8.5 历史数据显示读数高于8.0后全球股市在接下来两个月内中位数下跌2.7% 命中率为63% [2][13] - 基金经理调查显示市场情绪为三年半以来最看涨 主要受对降息、降关税和减税的预期驱动 [3][13] 全球股市表现 - 标普500指数期货上涨0.2% 纳斯达克指数期货上涨0.3% 市场存在“害怕错过”情绪 [6][13] - 日经225指数上涨1.5% 延续周五反弹 因日元大幅贬值有望提振日本企业出口收益 [7][13] - 除日本外的亚太地区MSCI最广泛指数上涨0.3% 韩国股市因对AI相关收益的乐观情绪而跳涨1.8% [9][13] - 道明证券分析师指出 上周全球股市录得创纪录的980亿美元单周资金流入 主要由美国股票基金引领 中国股票基金录得2025年第三大单周流入 新兴市场则录得4月以来最大流入 [10][13] 外汇与债券市场 - 日本央行将利率上调至30年高位0.75% 对政府债券造成巨大抛压 [7][13] - 日元对欧元跌至创纪录低点184.90 对瑞士法郎跌至198.08 美元兑日元升至157.67 投资者对测试11月高点157.90持谨慎态度 因担心引发日本当局干预 [8][13] - 日本首席货币官员对单向波动表示关切 并警告将对过度贬值采取适当行动 [8][13] - 债券市场资金流入连续第四周放缓 日本10年期国债收益率再升2.5个基点至1999年以来最高水平 美国10年期国债收益率微升至4.157% [10][13] 大宗商品市场 - 白银价格创下每盎司67.48美元的新纪录 年内涨幅近134% [11][13] - 黄金价格上涨0.6% 至每盎司4,362美元 [11][13] - 因美国周末拦截一艘委内瑞拉油轮并正追捕另一艘 为不到两周内的第三次此类行动 油价上涨 布伦特原油上涨0.7%至每桶60.88美元 美国原油上涨0.7%至每桶56.89美元 [11][13]

资金流动性 - 资金供给端扩张：杠杆资金净流入规模回升至196.1亿元，处于近三年75%分位[10][15]；股票型ETF净申购转向净流出25.1亿元，处于近三年36.4%分位[10][22] - 资金需求端收缩：股权融资额收缩至71.7亿元，处于近三年41%分位[10][28]；产业资本净减持89.8亿元，处于近三年80%分位[10][31]；南向资金近半年首次净流出31.1亿元，处于近三年3%分位[10][41] 交易拥挤度 - 交易热度上行行业：通信行业热度分位上升24个百分点至76%[2][68]；军工行业热度分位上升23个百分点至89%[2][53]；机械行业热度分位上升16个百分点至31%[2][63] - 交易热度下行行业：化工行业热度分位下降40个百分点至47%[2][60]；光伏行业热度分位下降24个百分点至56%[2][50]；新能源车行业热度分位下降11个百分点至41%[2][50] 投资者情绪与行为 - 市场情绪与热度：自媒体A股搜索热度重回高位，中央经济工作会议释放积极信号[2][71]；两融余额突破2.48万亿元，占流通市值比例达2.60%，处于近三年99%分位[15] - 散户资金动向：最近一周以小单衡量的沪深两市A股散户资金净流入1124.3亿元，较前值上升166.6亿元，处于过去五年61.5%分位[2][86]；2024年10月新增A股开户数达685万户，为历史第三高水平[86] - 公募基金风格：公募抱团趋势加强，风格偏向价值，行业偏向金融[2][79]