Abstract 全球视角看，宠物食品是门大生意、好生意、长青生意，猫经济、线上化、高端化、拟人化趋势强化。1）大生意： 万亿人民币市场稳健扩容，24年全球 猫狗食品规模达1473亿美元，预计24-29年CAGR为5.7%。 2）好生意： 格局优、盈利强，2024年全球宠物食品/婴配粉/美妆企业CR3为 46.7%/39.5%/25.4%；2010-24年雀巢宠物业务/雀巢其他业务/欧莱雅/雅诗兰黛平均EBIT率20.5%/15.4%/18.0%/15.1%。 3）长青生意： 2000-24年美国及日 本宠物市场CAGR为8.2%/3.2%，较GDP超额增长3.8%/2.8%；玛氏/雀巢体系内宠物收入占比持续提升至60%/21%。 4）趋势： 猫经济、线上化、高端化、 拟人化创新支撑全球宠食赛道蓬勃发展。 玛氏、雀巢构筑矩阵生态，希尔斯、蓝爵、Freshpet差异化创新突围。1）玛氏： 24年宠物营收328亿美元（宠食市占率第一达21.4%），自建大众品牌、 收购高端品牌，成功赋能皇家升级为全球领先处方粮品牌； 2）雀巢： 24年宠物营收233亿美元（宠食市占率第二达20%），通过并购普瑞纳强强联合， 形成全 ...