报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年以来股市持续向好是科技周期共振、政策红利释放、经济复苏向好与海外资金回流等因素共同作用的结果 展望2月整体仍有望延续阶段性向好格局 2月处于“春季行情”窗口期 叠加“十五五”开局政策红利释放 AI、出海等主线盈利预期明确 同时 消费端季节性复苏与投资项目落地将进一步增强市场信心 不过春节长假来临 海外资本市场在长假期间可能会出现较大波动 特别是地缘政治等风险 需警惕潜在扰动 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4698.80、4693.60、4665.00、4611.00 涨跌分别为45.00、42.40、37.60、32.00 沪深300涨跌幅分别为0.97、0.91、0.81、0.70 成交量分别为20774.00、65238.00、17565.00、7368.00 持仓量分别为31278.00、159248.00、75130.00、27954.00 持仓量增减分别为 - 4353.00、 - 11006.00、 - 1529.00、 - 546.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3071.60、3071.80、3065.80、3036.80 涨跌分别为41.60、42.20、42.00、38.00 上证50涨跌幅分别为1.37、1.39、1.39、1.27 成交量分别为9444.00、33658.00、6464.00、3162.00 持仓量分别为13571.00、59111.00、23822.00、10060.00 持仓量增减分别为 - 2214.00、 - 3666.00、 - 1910.00、 - 151.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为8321.00、8313.60、8216.00、8105.00 涨跌分别为36.40、40.40、33.00、22.00 中证500涨跌幅分别为0.44、0.49、0.40、0.27 成交量分别为29003.00、100543.00、37249.00、14601.00 持仓量分别为36698.00、145579.00、95513.00、40043.00 持仓量增减分别为 - 4487.00、 - 5519.00、1217.00、 - 542.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为8230.00、8203.40、8045.20、7888.60 涨跌分别为19.20、12.60、10.60、8.20 中证1000涨跌幅分别为0.23、0.15、0.13、0.10 成交量分别为38126.00、136596.00、37630.00、16012.00 持仓量分别为54982.00、186743.00、108653.00、53144.00 持仓量增减分别为 - 3669.00、 - 2801.00、2692.00、1782.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 - 5.20、0.20、 - 7.40、 - 26.60 前值分别为 - 4.60、0.20、 - 13.80、 - 30.00 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4698.68 前两日值4660.11 涨跌幅0.83 成交量（亿手）前值264.88 前两日值265.55 总成交金额（亿元）前值6360.19 前两日值6666.27 [1] - 上证50指数前值3069.24 前两日值3034.58 涨跌幅1.14 成交量（亿手）前值61.04 前两日值64.83 总成交金额（亿元）前值1698.82 前两日值1927.80 [1] - 中证500指数前值8299.06 前两日值8286.70 涨跌幅0.15 成交量（亿手）前值268.86 前两日值272.23 总成交金额（亿元）前值5018.87 前两日值5432.64 [1] - 中证1000指数前值8207.12 前两日值8209.10 涨跌幅 - 0.02 成交量（亿手）前值316.46 前两日值299.22 总成交金额（亿元）前值5162.15 前两日值5257.60 [1] - 能源、原材料、工业、可选消费前值分别为2520.32、4621.33、2642.27、6390.79 前2日值分别为2404.92、4590.86、2570.46、6287.45 涨跌幅（%）分别为4.80、0.66、2.79、1.64 [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为21570.79、8259.82、6468.49、3286.59 前2日值分别为20997.14、8162.58、6375.46、3349.91 涨跌幅（%）分别为2.73、1.19、1.46、 - 1.89 [1] - 电信业务、公用事业前值分别为5762.29、2405.27 前2日值分别为5958.57、2372.61 涨跌幅（%）分别为 - 3.29、1.38 [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为0.12、 - 5.08、 - 33.68、 - 87.68 前2日值分别为 - 2.51、 - 7.11、 - 35.11、 - 83.91 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为2.36、2.56、 - 3.44、 - 32.44 前2日值分别为 - 1.78、 - 1.58、 - 9.38、 - 34.78 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为21.94、14.54、 - 83.06、 - 194.06 前2日值分别为9.10、 - 4.70、 - 97.10、 - 191.70 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为22.88、 - 3.72、 - 161.92、 - 318.52 前2日值分别为3.90、 - 26.10、 - 178.10、 - 323.30 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为4102.20、14156.27、8526.31、3311.51 前2日值分别为4067.74、14127.11、8524.43、3324.89 涨跌幅（%）分别为0.85、0.21、0.02、 - 0.40 [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为26847.32、54293.36、6882.72、24603.04 前2日值分别为26834.77、54720.66、6917.81、24780.79 涨跌幅（%）分别为0.05、 - 0.78、 - 0.51、 - 0.72 [1] 宏观信息 - 国家主席习近平同美国总统特朗普通电话 强调台湾问题是中美关系中最重要的问题 美方务必慎重处理对台军售问题 [2] - 国家主席习近平同俄罗斯总统普京举行视频会晤 表示中俄有义务推动国际社会坚守公平正义 维护全球战略稳定 [2] - 央行部署2026年信贷市场重点工作 要求加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融服务 支持扩大内需、科技创新、中小微企业等 [2] - 欧盟委员会对中国风电企业启动《外国补贴条例》深入调查 商务部回应将维护中国企业正当权益 [2] 行业信息 - 住建部部长倪虹表示要保障青年人住房需求 发展保障性租赁住房等 支持地方适度增加保障性住房面积 [2] - 1月20城二手住宅共成交11.8万套 环比微降3.1% 同比增长15.3% 市场有活跃度但结构性矛盾突出 [2] - “十五五”期间将支持生物制造产业创新发展 2026年关注前沿技术领域 加快新药上市 [2] - 文化和旅游部、国家消防救援局印发通知明确新型演出场所消防标准 优化演出审批程序 [2] 股指观点 - 美国纳指回落 上一交易日股指继续反弹 煤炭板块领涨 传媒板块领跌 市场成交额2.50万亿元 2月3日融资余额减少28.39亿元至26898.40亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年以来股市持续向好，是科技周期共振、政策红利释放、经济复苏向好与海外资金回流等因素共同作用的结果；展望2月，整体仍有望延续阶段性向好格局，2月处于“春季行情”窗口期，叠加“十五五”开局政策红利释放，AI、出海等主线盈利预期明确，同时，消费端季节性复苏与投资项目落地，将进一步增强市场信心，但需警惕春节长假期间海外资本市场波动及地缘政治等潜在扰动[2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4582.20、4577.40、4540.00、4491.80，涨跌分别为 -136.20、 -142.20、 -167.60、 -170.60，涨跌幅分别为 -2.89、 -3.01、 -3.56、 -3.66，成交量分别为34422.00、110802.00、33589.00、12595.00，持仓量分别为37542.00、174613.00、75115.00、26611.00，持仓量增减分别为 -2648.00、 -11760.00、 -4210.00、 -145.00[1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3032.80、3033.00、3025.20、2999.80，涨跌分别为26.00、27.40、34.80、34.20，涨跌幅分别为0.86、0.91、1.16、1.15，成交量分别为11671.00、39958.00、7948.00、4357.00，持仓量分别为15785.00、62777.00、25732.00、10211.00，持仓量增减分别为 -1198.00、 -3469.00、 -199.00、67.00[1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7951.00、7903.20、7765.20、7647.00，涨跌分别为 -434.60、 -475.20、 -558.00、 -593.00，涨跌幅分别为 -5.18、 -5.67、 -6.70、 -7.20，成交量分别为43997.00、151002.00、69294.00、24711.00，持仓量分别为43403.00、153481.00、93095.00、38790.00，持仓量增减分别为 -3591.00、 -10216.00、 -7752.00、869.00[1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为8213.00、8183.00、8031.00、7885.80，涨跌分别为223.00、228.20、251.40、251.80，涨跌幅分别为2.79、2.87、3.23、3.30，成交量分别为44819.00、150161.00、42375.00、20281.00，持仓量分别为58651.00、189544.00、105961.00、51362.00，持仓量增减分别为 -2382.00、 -5304.00、 -1872.00、826.00[1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -4.80、0.20、 -47.80、 -30.00，前值分别为1.00、0.60、 -14.80、 -38.20[1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值指数点数4660.11，成交量265.55亿手，总成交金额6666.27亿元，前两日值指数点数4605.98，成交量304.77亿手，总成交金额7259.20亿元，涨跌幅1.18[1] - 上证50指数涨跌幅 -2.07[1] - 中证500指数前值指数点数8286.70，成交量272.23亿手，总成交金额5432.64亿元，前两日值指数点数8037.05，成交量299.65亿手，总成交金额5460.56亿元，涨跌幅3.11[1] - 中证1000指数前值指数点数8209.10，成交量299.22亿手，总成交金额5257.60亿元，涨跌幅2.93[1] - 沪深300行业指数中，能源、原材料、工业、可选消费前值分别为2425.08、4419.68、2507.83、6223.45，前2日值分别为2537.80、4790.37、2532.06、6295.27，涨跌幅分别为 -4.44%、 -7.74%、 -0.96%、 -1.14%；主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为20635.83、8053.28、6401.20、3328.35，前2日值分别为20407.83、8222.23、6435.59、3425.98，涨跌幅分别为1.12%、 -2.05%、 -0.53%、 -2.85%；电信业务、公用事业前值分别为5913.29、2380.41，涨跌幅分别为 -3.36%、 -0.81%[1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前2日值分别为 -23.78、 -28.58、 -65.98、 -114.18，前值分别为 -2.51、 -7.11、 -35.11、 -83.91[1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前2日值分别为0.46、1.06、 -17.14、 -39.54，前值分别为 -1.78、 -1.58、 -9.38、 -34.78[1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前2日值分别为6.68、 -8.12、 -70.52、 -160.52，前值分别为 -86.05、 -133.85、 -271.85、 -390.05[1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -65.43、 -103.63、 -273.83、 -426.83[1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为4067.74、14127.11、8524.43、3324.89，前2日值分别为4015.75、13824.35、8344.38、3264.11[1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为26834.77、54720.66、6917.81、24781.38，前2日值分别为27.54、5.74、 -111.06、 -258.26，涨跌幅分别为0.22%、3.92%、 -0.84%、 -0.07%[1] 宏观信息 - “十五五”首个中央一号文件公布，提出努力把农业建成现代化大产业，使农村基本具备现代生活条件，让农民生活更加富裕美好[2] - 央行将于2月4日开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，加量续作1000亿元，1月份公开市场国债买卖净投放1000亿元[2] - 国务院国资委党委强调要大力发展战略性新兴产业和未来产业，一体统筹推进中央企业战略性新兴产业、未来产业发展和传统产业转型升级[2] - 全国已有30个省份确定2026年GDP增长目标，多个经济大省将目标定在5%以上，上海市2026年GDP目标增长5%左右，将在集成电路、人工智能等领域加快实施一批重大产业项目，积极支持智能网联新能源汽车、航空航天等产业发展[2] - 1月6类家电产品及4类数码和智能产品销售量超1500万台，销售额近590亿元，家电以旧换新、数码和智能产品购新线下销售接近8成，同比增长约20%[2] 行业信息 - 工信部强调要加强未来产业科技供给，推动6G、量子科技、脑机接口、具身智能等领域攻关突破，建立健全未来产业培育政策体系，完善创新发展政策，积极探索适应未来产业特征的监管方式[2] - 八部门联合发布汽车数据出境安全指引，指导企业规范开展数据出境活动，提升汽车数据安全保护水平[2] - 中央网信办会同有关单位制定《生活服务类平台算法负面清单（试行）》，要求相关领域平台制定工作方案[2] - 2月3日24时起，国内汽、柴油零售限价每吨分别上调205元、195元，折合92号汽油、95号汽油、0号柴油每升分别上调0.16元、0.17元、0.17元[2] 股指观点 - 美国三大指数下跌，上一交易日股指大幅反弹，军工板块领涨，银行板块领跌，市场成交额2.57万亿元，2月2日融资余额减少60.09亿元至26926.79亿元[2]

行业投资评级 - 行业投资评级为“中性”，且评级为“维持” [1] 报告核心观点 - 证券行业2025年业绩呈现“普涨+分化”特征，26家上市券商归母净利润同比增速中位数超60%，业绩高增由资本市场回暖、财富管理与投资交易双轮驱动、政策红利释放共同驱动 [3][4][16] - 尽管基本面强劲，但券商板块近期市场表现相对疲弱，申万证券Ⅱ指数上周下跌0.68%，跑输沪深300指数0.77个百分点，当前估值显著滞后于盈利修复节奏 [4][10] - 在流动性宽松、市场活跃度高企的背景下，券商自营业务、两融息差改善及投行业务增量空间有望延续，业绩兑现确定性高 [4] 上市公司业绩普遍高增 - **整体特征**：2025年全行业业绩普遍高增，26家上市券商归母净利润同比增速中位数超过60% [4] - **头部券商表现**：依托综合化、国际化与并购整合优势实现稳健扩张，例如中信证券归母净利润同比增长38.5%，国泰海通（吸收合并海通证券）归母净利润同比增长111%至115% [4][17] - **中小券商表现**：凭借低基数效应或特色业务突破展现更高弹性，例如国联民生（收购民生证券并表）归母净利润同比增长406%，湘财股份归母净利润同比增长266%至404% [4][17][18] - **共性驱动因素**：资本市场环境向好、核心业务（财富管理、投资交易、投行）协同增长、政策与市场机遇（“五篇大文章”、投融资改革、流动性宽松）共振 [16] 行业基本面跟踪 - **市场流动性**：SHIBOR3M利率稳定在历史低位，2026年1月30日报1.59%，自2025年第四季度以来在1.58%-1.60%的极窄区间内波动，显示货币市场流动性充裕且平稳 [3][5][20] - **市场活跃度**：A股交投活跃，2026年1月26日至30日日均股基成交额达37,040亿元，环比增长约7.63% [3][6][21] - **杠杆资金**：两融余额稳守高位，截至2026年1月30日为27,393.63亿元，自2025年11月以来在2.4-2.7万亿元的巨量区间运行，显著高于2024年同期（约1.5-1.8万亿元）水平 [3][6][23][24] - **债券市场**：债券市场呈现“交易降温、指数上行”格局，本周日均债券成交额30,927.60亿元，环比小幅增长约3%；中债新综合指数报249.9672，延续缓慢震荡向上格局 [8][27] - **无风险利率与股债利差**：10年期国债到期收益率日均1.82%，环比下行1个基点；股债利差（沪深300 vs 10年期国债）日均4.90%，与上周持平 [9][29] 行情回顾 - **板块表现**：上周（报告发布前一周）申万证券Ⅱ行业指数下跌0.68%，同期沪深300指数上涨0.08%，证券Ⅱ指数跑输基准0.77个百分点 [10][31] - **中长期表现**：券商板块（证券Ⅱ）相对1年前涨幅为7.01%，远逊于沪深300指数同期的22.47%涨幅 [10][35] - **行业排名**：上周证券Ⅱ在31个申万一级行业中排名第12位；港股证券和经纪板块在恒生综合行业指数中排名第12位，下跌1.900% [10][33] - **个股表现**：A股涨幅居前的券商个股包括华鑫股份（4.53%）、财通证券（2.65%）；港股涨幅居前的包括汇盈控股（27.778%）、高裕金融（24.752%） [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年以来股市持续向好是科技周期共振、政策红利释放、经济复苏向好与海外资金回流共同作用的结果，当前市场已从估值扩张主导转向盈利驱动新阶段，预计2026年供给侧改革持续将推升大宗商品价格并带动资源型股票上涨，在“十五五”规划指引下，随着政策效应释放、经济复苏动能增强以及海外资金配置中国资产进程推进，股市有望延续震荡上行态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4710.00、4711.00、4699.80、4655.00，涨跌分别为 -56.60、 -63.00、 -61.60、 -60.60，涨跌幅分别为 -1.19%、 -1.32%、 -1.29%、 -1.29%，成交量分别为30941.00、108273.00、29303.00、10684.00，持仓量分别为40190.00、186373.00、79325.00、26756.00，持仓量增减分别为712.00、1489.00、3407.00、3479.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3068.20、3074.00、3080.00、3053.20，涨跌分别为 -51.40、 -51.20、 -48.40、 -51.40，涨跌幅分别为 -1.65%、 -1.64%、 -1.55%、 -1.66%，成交量分别为14721.00、48327.00、9614.00、4387.00，持仓量分别为16154.00、70443.00、26626.00、9143.00，持仓量增减分别为 -2163.00、 -3226.00、 -393.00、 -81.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为8377.20、8362.40、8300.00、8210.00，涨跌分别为 -166.40、 -176.60、 -191.20、 -191.40，涨跌幅分别为 -1.95%、 -2.07%、 -2.25%、 -2.28%，成交量分别为36443.00、137793.00、56729.00、17220.00，持仓量分别为46994.00、163697.00、100847.00、37921.00，持仓量增减分别为625.00、 -7265.00、 -13.00、2280.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为8282.40、8260.60、8143.80、7996.60，涨跌分别为 -70.80、 -69.60、 -60.40、 -55.80，涨跌幅分别为 -0.85%、 -0.84%、 -0.74%、 -0.69%，成交量分别为41174.00、167342.00、47656.00、19670.00，持仓量分别为58272.00、191798.00、111274.00、47496.00，持仓量增减分别为 -614.00、 -4571.00、 -482.00、2912.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为1.00、5.80、 -14.80、 -21.80，前值分别为9.40、6.20、 -13.60、 -22.40 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4706.34，前两日值4753.87，涨跌幅 -1.00%，成交量319.79亿手，总成交金额7505.65亿元 [1] - 上证50指数前值3066.50，前两日值3110.91，涨跌幅 -1.43%，成交量79.01亿手，总成交金额2222.33亿元 [1] - 中证500指数前值8370.52，前两日值8517.84，涨跌幅 -1.73%，成交量328.95亿手，总成交金额6004.97亿元 [1] - 中证1000指数前值8254.86，前两日值8332.21，涨跌幅 -0.93%，成交量364.92亿手，总成交金额5967.49亿元 [1] - 能源、原材料、工业、可选消费行业前值分别为2537.80、4790.37、2532.06、6295.27，前2日值分别为2527.98、5113.79、2538.54、6361.66，涨跌幅分别为0.39%、 -6.32%、 -0.26%、 -1.04% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术行业前值分别为20407.83、8222.23、6435.59、3425.98，前2日值分别为20985.26、8340.77、6499.24、3419.49，涨跌幅分别为 -2.75%、 -1.42%、 -0.98%、0.19% [1] - 电信业务、公用事业行业前值分别为6118.90、2399.81，前2日值分别为5888.99、2389.21，涨跌幅分别为3.90%、0.44% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为3.66、4.66、 -6.54、 -51.34，前2日值分别为20.73、30.13、17.73、 -26.87 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为1.70、7.50、13.50、 -13.30，前2日值分别为13.29、19.49、21.69、 -2.31 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为6.68、 -8.12、 -70.52、 -160.52，前2日值分别为13.36、 -0.24、 -54.84、 -143.84 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为27.54、5.74、 -111.06、 -258.26，前2日值分别为19.19、 -3.21、 -132.61、 -284.21 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为4117.95、14205.89、8547.18、3346.36，前2日值分别为4157.98、14300.08、8663.51、3304.51，涨跌幅分别为 -0.96%、 -0.66%、 -1.34%、1.27% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为27387.11、53322.85、6939.03、24538.81，前2日值分别为27968.09、53375.60、6969.01、24309.46，涨跌幅分别为 -2.08%、 -0.10%、 -0.43%、0.94% [1] 宏观信息 - 国家税务总局调整优化自然人增值税起征点标准判定细则，按次纳税起征点标准由每次（日）销售额500元提升到1000元，6种特定情形参照按期纳税适用月销售额10万元起征点标准 [2] - 本周国内沪市首份2025年年报将披露，多个产业会议召开，1月外汇及黄金储备数据将公布；国际方面欧美多国1月PMI数据、美国非农就业报告将出炉，欧洲央行、英国央行将公布利率决议，日本众议院选举举行，科技巨头将发布财报，芝商所和上期所调升黄金和白银期货交易保证金，“AI大战”受关注 [2] - 美国总统特朗普称美委关系好将“分享”石油收益，古方可能与美谈判，格陵兰岛谈判基本达成一致，伊朗正与美“严肃对话” [2] - “欧佩克 +”成员国同意维持暂停增产政策，3月保持原油产量不再提高 [2] - 上海市政协十四届四次会议2月2日开幕，“高端产业引领”“低空场景商业化”“人工智能（AI）新业态”成热词 [2] 行业信息 - 2025年以旧换新政策带动冰箱等日用家电、燃气灶等厨具卫具、手机等通信设备零售业销售收入同比分别增长17.4%、12.9%、18.6%，乡镇及以下地区家电订单量同比增长64%，用户数增长38% [2] - 国内造船业2025年完工量4222万载重吨，同比增长11.4%，占全球市场总量56.1%；新接订单量10782万载重吨，占比69%；截至12月末手持订单量27442万载重吨，同比增长31.5%，占比66.8% [2] - 国内多家车企1月销量多数同比增长，零跑汽车交付32059辆，同比增长27%；小米汽车交付超3.9万辆；蔚来交付新车27182辆，增长96.1%；长城汽车销量达9.03万辆，增加11.59%；赛力斯新能源汽车销量达43034辆，增长140.33%；广汽集团汽车销量达11.66万辆，增长18.47%；理想汽车交付新车27668辆，下滑7%以上 [2] - 1月百城二手住宅均价12905元/平方米，环比下跌0.85%，同比下跌8.67%，新房方面部分城市高端改善楼盘入市带动百城新房价格环比结构性上涨 [2] 股指观点 - 上一交易日股指大幅回落，通信板块领涨，有色金属板块领跌，市场成交额2.86万亿元，1月29日融资余额减少30.28亿元至27222.32亿元 [2] - 预计股市将延续震荡上行态势 [2]

海南自由贸易港建设政策导向与执行策略 - 2026年是“十五五”开局之年，也是海南自由贸易港全面实施封关运作的开局之年，省政府工作报告强调要争当有创造力的执行者、行动派、实干家，高标准建设海南自由贸易港 [1] - 政府工作报告提出今年将注重抓好聚力促进更高水平开放、聚力释放有效需求潜力等十个方面工作，每一项任务都是“看准了”的重点，需以“马上干”的速度将决策部署转化为施工图纸 [1] 政府工作部署与落实要求 - 政府工作报告作出从构建现代化产业体系到提高人民生活品质等一系列科学部署，关键在于“抓紧干”和“求实效”，需确保干一件、成一件 [2] - 落实部署需要靶向发力、精准施策，力戒形式主义、官僚主义，杜绝“虎头蛇尾”和“半途而废” [2] 政策框架内的主动作为 - 海南自贸港一系列含金量极高的特殊政策为“抢着干”提供了广阔空间，例如去年首单跨境资产管理试点业务落地、全国首条第七航权航线投入运营 [2] - 着眼于全面实施封关运作后的新形势，需主动研究、吃透、对接、落实政策，在政策框架内主动作为，以释放政策红利并转化为发展优势 [2] 改革创新与探索实践 - 海南自由贸易港建设步入新阶段，会遇到许多没有先例可循的新情况、新问题，需要发扬“敢闯敢试、敢为人先、埋头苦干”的特区精神“探索干” [3] - 探索需在法治框架和风险可控的前提下进行，敢闯“盲区”，善闯“难区”，以创造性实践和创新性举措破解发展难题，为更高水平对外开放探索新路径 [3] 总体发展基调与前景 - 高标准建设海南自由贸易港的新征程上挑战与机遇并存，需坚持“干”字当头，以“马上干”的效率、“抓紧干”的韧劲、“抢着干”的拼劲、“探索干”的闯劲推进工作 [3] - 目标是跨越前进道路上的艰难险阻，把发展愿景变成美好现实 [3]

2025年四季度石化市场回顾 - 市场整体呈现"偏弱整理、结构分化"特征 [1] - 多数产品价格同比下跌 [1] - 市场受原油下行、产能释放等因素影响 [1] 2026年一季度石化市场展望 - 行业或将迎来供需格局改善、政策红利释放的双重利好 [1] - 市场有望止跌反弹并偏强运行 [1] - 新增产能进入空窗期 [1] - 春节前后备货需求、国内扩内需政策持续加码、新能源、基建等终端领域需求回暖是主要驱动因素 [1] 石化市场结构性趋势 - 结构上仍将延续"芳烃偏强、烯烃略弱"格局 [1] - 成本支撑与需求分化共同主导行业结构性机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年以来股市持续向好是科技周期共振、政策红利释放、经济复苏向好与海外资金回流四大因素共同作用的结果 当前市场已逐步从估值扩张主导转向盈利驱动的新阶段 [2] - 预计2026年供给侧改革持续并将推升大宗商品的价格并带动资源型股票上涨 [2] - 在“十五五”规划的战略指引下 随着各项政策效应的持续释放、经济复苏动能的进一步增强以及海外资金配置中国资产的进程持续推进 股市有望延续震荡上行的态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4766.20、4763.00、4758.60、4715.00 涨跌分别为 -26.80、 -22.20、 -20.80、 -21.00 涨跌幅分别为 -0.56、 -0.46、 -0.44、 -0.44 成交量分别为39504.00、11881.00、97329.00、24015.00 持仓量分别为43353.00、18273.00、184613.00、61171.00 持仓量增减分别为 -4859.00、4351.00、1785.00、4163.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3136.60、3132.40、3137.60、3128.60 涨跌分别为 -6.60、 -9.40、 -4.60、 -6.80 涨跌幅分别为 -0.21、 -0.30、 -0.15、 -0.22 成交量分别为14480.00、4204.00、41076.00、7618.00 持仓量分别为14532.00、5098.00、57216.00、18012.00 持仓量增减分别为 -1655.00、1612.00、2024.00、1155.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为8172.80、8150.60、8131.20、7985.20 涨跌分别为 -104.60、 -99.00、 -98.80、 -89.40 涨跌幅分别为 -1.26、 -1.20、 -1.20、 -1.11 成交量分别为43150.00、15560.00、120900.00、32704.00 持仓量分别为40507.00、31014.00、171420.00、74145.00 持仓量增减分别为 -5529.00、4930.00、3885.00、2850.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为8233.80、8200.40、8160.40、7960.40 涨跌分别为 -161.00、 -149.60、 -145.80、 -135.00 涨跌幅分别为 -1.92、 -1.79、 -1.76、 -1.67 成交量分别为60818.00、21828.00、178731.00、43725.00 持仓量分别为54431.00、39945.00、207812.00、99430.00 持仓量增减分别为 -11425.00、5127.00、 -632.00、5511.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -3.20、 -4.20、 -22.20、 -33.40 前值分别为 -8.80、 -2.40、 -15.60、 -40.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4761.03 成交量301.45亿手 总成交金额8010.55亿元 前两日值4789.92 涨跌幅 -0.60 [1] - 上证50指数前值3132.93 成交量63.16亿手 总成交金额1888.53亿元 前两日值3143.74 涨跌幅 -0.34 [1] - 中证500指数前值8143.28 成交量364.13亿手 总成交金额7352.19亿元 前两日值8249.13 涨跌幅 -1.28 [1] - 中证1000指数前值8203.13 成交量454.44亿手 总成交金额8246.52亿元 前两日值8357.01 涨跌幅 -1.84 [1] - 能源、原材料、工业、可选消费行业前值分别为2391.30、4440.66、2589.40、6575.10 前2日值分别为2373.35、4379.37、2607.61、6665.71 涨跌幅分别为0.76%、1.40%、 -0.70%、 -1.36% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术行业前值分别为20949.34、8918.18、6768.22、3423.94 前2日值分别为21147.32、8773.59、6743.52、3514.66 涨跌幅分别为 -0.94%、1.65%、0.37%、 -2.58% [1] - 电信业务、公用事业行业前值分别为5808.21、2488.11 前2日值分别为5942.35、2494.18 涨跌幅分别为 -2.26%、 -0.24% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为5.17、1.97、 -2.43、 -46.03 前2日值分别为 -0.52、 -9.32、 -15.92、 -54.72 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为3.67、 -0.53、4.67、 -4.33 前2日值分别为 -1.94、 -4.34、 -3.54、 -10.34 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为29.52、7.32、 -12.08、 -158.08 前2日值分别为24.67、9.07、 -12.53、 -165.73 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为30.67、 -2.73、 -42.73、 -242.73 前2日值分别为38.19、 -2.61、 -45.61、 -252.21 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为4138.76、14169.40、8730.75、3321.89 前2日值分别为4165.29、14366.91、8811.04、3388.34 涨跌幅分别为 -0.64%、 -1.37%、 -0.91%、 -1.96% [1] - DAX指数前值26848.47 前2日值26608.48 涨跌幅0.90% [1] 宏观信息 - 特朗普取消与伊朗官员的会谈 美国国务院要求公民离开伊朗 国防部官员透露特朗普听取应对伊朗局势的军事和隐蔽作战选项简报 白宫称外交是首选方案 [2] - 美联储主席鲍威尔遭刑事调查发酵 多名美国前财经要员批评特朗普政府 全球多家央行行长拟声援鲍威尔 特朗普称鲍威尔超预算将宣布下任美联储主席人选 [2] - 特朗普威胁对与伊朗有商业往来的国家征收25%关税 外交部回应中方维护自身权益 对七国集团减少从中国进口稀土 中方维护关键矿产全球产供链稳定立场不变 [2] - 工信部召开制造业企业座谈会 强调参与行业规则制定和自律机制建设 抵制“内卷” [2] - 民政部等八部门出台14项举措促进养老服务和银发经济发展 2024年底60岁以上老年人口3.1亿人 预计2035年超4亿人 银发经济规模有望超30万亿元 [2] 行业信息 - 2025年我国工业互联网核心产业规模预计超1.6万亿元 带动工业增加值增长约2.5万亿元 百家5G工厂平均运营成本降低19% [2] - 工信部部署工业互联网平台发展 目标到2028年有影响力的平台超450家 工业设备连接数突破1.2亿台（套） 平台普及率达55%以上 [2] - 商务部对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税 实施期限5年 [2] - 最新一批国家高值医用耗材集采拟开标 纳入两类12种医用耗材 227家企业496个产品投标 [2] 股指观点 - 美国三大指数下跌 上一交易日股指回调 上证指数结束连阳 石油石化板块领涨 国防军工板块领跌 市场成交额3.70万亿元 [2] - 1月12日融资余额增加460.53亿元至26559.88亿元 [2]

政策实施成效 - 横琴赴澳门旅游“一签多行”政策实施一周年，累计超83万人次持该签注经横琴口岸通关 [1][3] - 政策激活了琴澳一体化发展的新动能 [1] 人口与签注数据 - 截至2025年9月底，横琴粤澳深度合作区户籍居民达4.6万人，同比增长20.4% [3] - 在符合办理条件的群体中，约六成居民已成功申领“一签多行”签注 [3] 签注使用增长趋势 - “一签多行”签注使用量稳步增长，通关人次逐月递增 [3] - 2025年1月通关量为3.2万人次，12月已飙升至超12万人次，较1月增幅超275% [3] 居民行为与产业影响 - 大部分持该签注居民每月至少赴澳1次，部分居民保持每周至少1次的通关频率 [3] - 出行目的涵盖旅游、购物、访友、观赛等多个场景 [3] - 高频往来有效带动了澳门餐饮、会展、文旅等相关产业的蓬勃发展 [3] 未来预期与客流 - 横琴边检站预计2026年元旦假期横琴口岸日均客流将超10万人次，较去年同期增幅超三成 [4] - 预计出境客流高峰主要集中在9:00至14:00，入境客流高峰主要集中在下午16:00至22:00 [4]

市场表现与板块格局 - A股房地产板块呈现明显走高态势，形成“龙头领涨、梯队协同”的活跃格局 [1] - 板块情绪标杆城建发展盘中强势封死涨停，合肥城建此前已成功封板，形成双龙头引领格局 [1] - 光明地产、苏州高新、世联行、滨江集团等企业积极跟涨，构建起覆盖开发、服务等多环节的上涨梯队 [1] - 板块单日成交额较前一交易日明显放大，资金进场迹象清晰 [1] 核心政策优化 - 北京优化房地产政策，非京户籍家庭五环内购房社保或个税缴纳年限从3年降至2年，五环外从2年降至1年 [1] - 北京政策允许多孩家庭在五环内额外购买一套住房 [1] - 北京政策将二套住房公积金贷款最低首付比例从30%降至25%，且不再区分首套、二套利率定价机制 [1] - 政策调整精准契合刚性及改善型购房需求，有望加速市场回稳进程 [1] 行业风险化解与出清 - 2025年以来已有21家出险房企完成或获批债务重组，累计化债规模达1.2万亿元 [2] - 融创中国约96亿美元境外债务重组正式生效，实现全额清零 [2] - 碧桂园177亿美元境外债务重组方案获法院批准 [2] - 化债从“展期换时间”转向“实质削债”，大幅改善行业资产负债表 [2] - 全国住房城乡建设工作会议明确，2025年保交房任务已全面完成 [2] - 截至2025年10月，全国750多万套已售难交付住房实现交付 [2] 行业融资环境 - 2025年11月份房地产行业债券融资总额达620.4亿元，同比增长28.5% [3] - 2025年前11个月债券融资总额5502.8亿元，同比增长10.5% [3] - 头部房企境外发债逐步破冰，融资成本维持低位 [3] 受积极影响的行业梳理 - 优质地产开发企业直接受益于政策优化、融资改善及化债推进，尤其是布局高能级城市的房企 [4] - 华泰证券研报指出，重点推荐兼具“好信用、好城市、好产品”的“三好”地产股 [4] - 房地产服务行业受益于行业信心修复与二手房交易占比提升趋势，优质物管企业优势凸显 [4] - 华泰证券研报推荐具备稳健现金流、拥有分红优势的物管企业 [4] - 城市更新已成为行业发展新引擎，专项债、REITs等金融工具持续加码支持 [4] - 2025年前三季度城中村改造专项债发行金额同比增长1.4倍 [4] - 城市更新带动水泥、防水建材等上游材料企业需求提升 [4] - 家电、家居等后周期消费板块将受益于地产行业景气度边际改善的传导效应 [4]

市场表现 - 市场早盘震荡调整，创业板指领跌，中证A500指数下跌0.23% [1] - 白酒等消费股展开反弹，有色金属概念股震荡走强，AI眼镜概念股表现活跃 [1] - 高位股大幅调整 [1] ETF交易情况 - 截至上午收盘，场内39只跟踪中证A500指数的ETF小幅下跌 [1] - 14只中证A500相关ETF成交额超1亿元，3只超32亿元 [1] - A500ETF基金、A500ETF华泰柏瑞、A500ETF南方早盘成交额分别为46.69亿元、36.97亿元、32.1亿元 [1] 券商观点 - 中长期来看，居民储蓄转移、政策红利释放及盈利周期回升三大动力依然稳固，中期慢涨格局有望延续 [1] - 预计短期A股市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况 [1] ETF详细数据 - A500ETF基金现价1.048，涨跌幅-0.29%，IOPV 1.0482，溢折率-0.02%，换手率30.26%，成交金额46.69亿元 [2] - A500ETF华泰柏瑞现价1.114，涨跌幅-0.09%，IOPV 1.1137，溢折率0.03%，换手率18.29%，成交金额36.97亿元 [2] - A500ETF南方现价1.096，涨跌幅-0.09%，IOPV 1.0956，溢折率0.04%，换手率18.22%，成交金额32.10亿元 [2] - A500ETF嘉实现价1.069，涨跌幅-0.28%，IOPV 1.0693，溢折率-0.03%，换手率23.08%，成交金额29.07亿元 [2] - 中证A500ETF现价1.054，涨跌幅-0.19%，IOPV 1.0537，溢折率0.03%，换手率11.88%，成交金额21.50亿元 [2] - A500ETF易方达现价1.071，涨跌幅-0.37%，IOPV 1.0717，溢折率-0.07%，换手率8.30%，成交金额15.07亿元 [2] - 中证A500ETF富国现价1.093，涨跌幅-0.18%，IOPV 1.0941，溢折率-0.10%，换手率10.78%，成交金额11.03亿元 [2] - A500ETF龙头现价1.051，涨跌幅-0.28%，IOPV 1.0509，溢折率0.01%，换手率6.15%，成交金额9.77亿元 [2] - 中证A500ETF摩根现价1.073，涨跌幅-0.19%，IOPV 1.0749，溢折率-0.18%，换手率6.32%，成交金额3.85亿元 [2] - 中证A500ETF景顺现价1.065，涨跌幅-0.19%，IOPV 1.0652，溢折率-0.02%，换手率4.76%，成交金额3.77亿元 [2] - A500指数ETF现价1.041，涨跌幅-0.19%，IOPV 1.0417，溢折率-0.07%，换手率3.95%，成交金额2.22亿元 [2] - 中证A500指数ETF现价1.087，涨跌幅-0.28%，IOPV 1.0871，溢折率-0.01%，换手率5.12%，成交金额2.12亿元 [2] - A500ETF现价1.061，涨跌幅-0.09%，IOPV 1.0617，溢折率-0.07%，换手率4.32%，成交金额1.68亿元 [2] - 中证A500ETF基金现价1.121，涨跌幅-0.09%，IOPV 1.1202，溢折率0.07%，换手率5.55%，成交金额1.05亿元 [2]