核心财务表现 - 2025年上半年总收入22.06亿元 同比增长20% [1] - 净利润12.28亿元 同比大幅扭亏为盈 [1] - 经营溢利13.36亿元 同比增长114% [1] - 毛利率50.9% 同比下降17.8个百分点 [1] - 金融资产公允价值变动带来其他收益净额4.8亿元 去年同期为亏损9.0亿元 [1] - 经调整净利润13.03亿元 同比增长140% [1] 业务分部表现 - 景秀游戏收入12.1亿元 同比增长40% [1] - 线上流媒体收入4.06亿元 同比下降55% [1] - 内容制作收入5.7亿元 同比增长19% [1] - 合计分部溢利8.23亿元 [1] - 内容制作分部溢利6.47亿元 去年同期亏损3.1亿元 [1] 内容储备情况 - 待上映影片包括《有朵云像你》定档8月29日 储备《蛮荒禁地》《我们生活在南京》《寒战1994》《转念花开》等 [2] - 剧集2025年第三季度上映《与晋长安》 第四季度上映《黑夜告白》《检察官与少年》《遇人不熟》等 [2] - 长青游戏《红警OL》累计流水超60亿元 [2] - 新游戏《群星纪元》首月流水1亿元以上 《龙石战争》多次位列畅销榜前200名 [2] - 储备《QQ炫舞》互动影游、《偃武》等10余款游戏 [2] 战略投资布局 - 2024-2025年收购字节旗下有爱互娱100%股权 [2] - 收购腾讯旗下永航科技30%股权和快钱30%股权 [2] - 投资52Toys获得《红警OL》《QQ炫舞》等系列IP [2] - 通过收购强化游戏自研和发行能力 [2] - 战略性布局IP衍生品、跨境支付、数字人民币等蓝海赛道 [2] 发展前景 - 影视投资和剧集制作业务进展良好 [2] - 游戏发行业务收入放量且储备产品丰富 [2] - 基于"文化+科技+金融"战略定位向外投资及并购新兴产业方向 [2]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 净利润同比大幅扭亏为盈，主业与并购双轨并进推动业绩增长 [2] - 游戏发行和内容投资驱动2025年上半年净利润扭亏，收入同比增长20%至22.06亿元，净利润达12.28亿元 [7] - 内容储备丰富，游戏pipeline扩充，包括多部影片、剧集和游戏产品 [8] - 战略性投资蓝海赛道，通过收购和投资强化游戏自研与发行能力，布局IP衍生品、跨境支付和数字人民币等领域 [9] - 预计2025-2027年营业收入分别为51.33亿元、65.98亿元和79.65亿元，归母净利润分别为16.78亿元、22.43亿元和27.17亿元 [10] 财务表现 - 2025年上半年实现总收入22.06亿元（同比增长20%），毛利率50.9%（同比下降17.8个百分点），经营溢利13.36亿元（同比增长114%），金融资产公允价值变动带来其他收益净额4.8亿元（去年同期为-9.0亿元） [7] - 分部业务：景秀游戏收入12.1亿元（同比增长40%），线上流媒体收入4.06亿元（同比下降55%），内容制作收入5.7亿元（同比增长19%），合计分部溢利8.23亿元 [7] - 预测2025-2027年归母净利润增长率分别为981%、34%和21%，经调整净利润增长率分别为87%、21%和17% [11] 业务发展 - 游戏业务：长青游戏《红警OL》累计流水超60亿元，新游戏《群星纪元》首月流水超1亿元，《龙石战争》多次位列畅销榜前200，储备包括《QQ炫舞》互动影游、《偃武》等10余款游戏 [8] - 影视剧集：待上映影片包括《有朵云像你》（定档8月29日）、《蛮荒禁地》、《我们生活在南京》等，剧集包括《与晋长安》（2025年第三季度）、《黑夜告白》（2025年第四季度）等 [8] - 战略投资：2024-2025年收购字节旗下有爱互娱100%股权、腾讯旗下永航科技30%股权和快钱30%股权，投资52Toys，获得《红警OL》、《QQ炫舞》等IP [9] 市场数据 - 当前股价2.87港元，总市值47,069.76百万港元，流通市值47,069.76百万港元，总股本1,640,061.46万股 [5] - 近期表现：1个月下跌13.8%，3个月上涨33.5%，12个月上涨34.7%，相对恒生指数同期表现分别为-0.7%、7.8%和41.0% [5] - 日均成交额249.31百万港元，近一月换手率7.98% [5]

财务业绩 - 2025年中期收入22.06亿元，同比增长19.93% [1] - 净利润12.28亿元，同比扭亏为盈 [1] - 经调整净利润13.03亿元，同比增长139.62% [1] - 每股基本盈利0.0814元 [1] 影视内容表现 - 主控出品《误杀3》与《骗骗喜欢你》获元旦档票房冠、季军并入围2024微博网友年度期待影片榜单 [1] - 参与出品《唐探1900》票房超36亿元，位列春节档亚军并获2025微博电影之夜年度影片奖 [1] - 联合出品动画《熊出没·重启未来》票房达8.21亿元 [1] 流媒体平台发展 - 南瓜电影通过智能推荐算法实现个性化内容服务 [2] - AI大模型技术迭代新增千人千面推荐、实时自然语言交互及方言切换功能 [2] - AI辅助创作平台DreamShapers新增视频解说与关键内容识别能力，下半年将推送AI生成解说片段 [2] 游戏业务增长 - 景秀游戏收入12.1亿元，同比增长40% [3] - 《红警OL》累计流水超60亿元 [3] - 新作《群星纪元》上线后跻身iOS畅销榜前十，首月流水破1亿元并获2025科幻星球大赛冠军 [3] - 《龙石战争》与环球产品合作植入《驯龙高手》IP角色 [3] 战略投资与整合 - 2023年投资万达电影强化院线渠道与产业链布局 [4] - 战略投资52TOYS切入潮玩衍生品市场 [4] - 拟2.4亿元收购快钱部分股权，完善支付牌照与跨境支付能力 [4]

财务业绩 - 2025年中期收入22.06亿元，同比增长19.93% [1] - 净利润12.28亿元，实现同比扭亏为盈 [1] - 经调整净利润13.03亿元，同比增长139.62% [1] - 每股基本盈利0.0814元 [1] 影视内容表现 - 主控出品《误杀3》与《骗骗喜欢你》分别获元旦档票房冠、季军，并入围2024微博网友年度期待影片榜单 [1] - 参与出品《唐探1900》以超36亿元票房获春节档亚军，并荣获2025微博电影之夜年度影片等奖项 [1] - 联合出品动画《熊出没 重启未来》票房达8.21亿元 [1] 流媒体平台发展 - 南瓜电影通过智能推荐算法实现个性化内容服务，深度挖掘版权商业价值 [2] - AI大模型技术完成迭代，新增精准推荐、多方言交互等功能，AI智能推荐官进入测试阶段 [2] - AI辅助创作平台DreamShapers新增视频解说等功能，下半年将推送AI生成解说至全平台 [2] 新媒体与游戏业务 - 新媒体宣发矩阵合作达人覆盖超2.5亿用户，通过短视频化传播提升用户转化与留存 [3] - 游戏业务收入12.1亿元，同比增长40% [3] - 《仙境传说：爱如初见》等经典作品保持稳定热度，《红警OL》累计流水超60亿元 [3] 新产品与战略布局 - 新游戏《群星纪元》上线后跻身iOS畅销榜前十，首月流水破1亿元，获科幻游戏作品冠军 [4] - 《龙石战争》与环球产品达成战略合作，植入《驯龙高手》IP角色 [4] - 投资万达电影强化影游全产业链布局，战略协同效应逐步显现 [4] 衍生品与生态拓展 - 战略投资52TOYS母公司乐自天成，切入潮玩手办等高增长衍生品市场 [5] - 拟2.4亿元收购快钱部分股权，借助支付牌照完善数字内容金融闭环 [5]