山东烟台地处胶东半岛，是我国北方第一个经济总量过万亿元的地级市。2023年，经济总量达到1.03万 亿元；2024年稳步前行，实现经济总量1.08万亿元。今年前三季度，烟台市实现地区生产总值8223.52亿 元，同比增长6.4％。 经济总量过万亿元不仅是量的增加，更意味着烟台集聚资源的能力增强，发展空间更广，承担的责任更 重。 2024年5月，习近平总书记在山东考察时要求山东加快建设绿色低碳高质量发展先行区，打造高水平对 外开放新高地，奋力谱写中国式现代化山东篇章。 山东部署构建济南、青岛、烟台"三核引领"发展格局，特别提出"支持烟台打造绿色低碳高质量发展示 范城市"，要求烟台在先行区走在前、作示范。 "这是新时代赋予烟台的重大使命，也是烟台推进高质量发展的重大机遇。"山东省委常委、烟台市委书 记江成说，绿色生态是烟台最亮丽的标识，发展中要有这样坚定的信念和追求：像保护眼睛一样保护自 然和生态环境。 绿色低碳高质量发展牵动着烟台推进产业、能源、城市、生活转型升级的澎湃波涛，一座绿意盎然、生 机勃发的生态之城，正在黄海与渤海汇聚的地方奋然崛起。 一池春水—— 万亿之城向"绿"而生 认识烟台，绕不开两个70％：在 ...

新汽车生态合作，报名中国版CES 撰文 | 常 笑 编辑 | 张 南 设计 | 甄 尤 美 在金庸几乎无人不知的武侠小说《神雕侠侣》中，武林大侠郭靖、黄蓉夫妇放弃了世外桃源般的桃花岛生活，来到襄阳帮助南宋抗击蒙古军队。 真实的襄阳之战并无郭靖这一人物，1267年，蒙古将领阿术、刘整率军围攻襄阳，南宋将领吕文焕坚守襄阳六年，最终因弹尽粮绝、孤立无援而 投降。 向上追溯到公元 219 年，刘备部将关羽率军从荆州出兵，北上包围曹魏的襄阳与樊城，水淹七军，孙权则派吕蒙偷袭荆州，关羽腹背受敌，败走 麦城。 襄阳的战略重要性源于其地理区位：它横跨中国南北分界线，是连接江汉平原与中原地区的咽喉要道。数千年来，这里一直是冷兵器时代的"必争 之地"。 历史上的襄阳之战早已远去，自2015年以来，它重新成为兵家必争之地，作为中国汽车产业年度贡献奖——轩辕奖年度静动态测评的基地，它的 重要性在此凸显。 见证和推动汽车产业 "新旧动能转换" "不知不觉，和轩辕奖合作已经有11年，"2025年11月3日，襄阳达安汽车检测中心（NAST）——达安汽车产品服务中心总经理姜晓来说，"我们的 影响力也越来越大。" 姜晓来在当天上午9时举行的第 ...

经济总量与增长 - 山东省经济总量即将突破10万亿元大关，成为继广东、江苏之后全国第三个迈入“10万亿俱乐部”的省份 [1][4] - 2024年山东省GDP总量为9.86万亿元，距离10万亿目标仅差临门一脚 [4] - 2025年前三季度山东省生产总值为77115亿元，按不变价格计算同比增长5.6% [5] - 若按2024年基数，2025年仅需保持约1.5%的增速即可突破10万亿大关 [4] 产业结构与转型 - 作为传统工业大省，行业曾面临传统产业占工业总量70%、重化工业占传统产业70%的结构性挑战 [9] - 公司坚定不移推进新旧动能转换，聚焦新一代信息技术、高端装备、高端化工等“十强”产业 [9] - 高新技术产业产值占规上工业比重由2020年的45.1%攀升至2025年上半年的55.2% [9] - 行业拥有国家级战略性新兴产业集群7个、制造业单项冠军235家，数量均为全国最多 [9] 新兴产业发展 - 在新能源领域，公司海上风电、光伏装机量领跑全国 [9] - 在海洋经济方面，青岛、烟台等城市持续发力，建设国际领先的海洋创新高地 [9] - 在工业互联网赛道，卡奥斯等平台已成为全球瞩目的“双跨”平台 [9] 区域发展与战略意义 - 山东半岛城市群加速融合，济南、青岛双核联动，省会、胶东、鲁南三大经济圈协同发展 [9] - 公司作为北方经济的压舱石，其突破对区域协调发展具有深远意义 [7] - 公司的崛起标志着北方经济核心力量的实质性崛起，将在南北联动、产业互补中发挥关键战略支点作用 [8]

好的，作为拥有10年经验的投资银行研究分析师，我已经仔细研读了这份2026年债市展望报告。以下是基于报告内容的详细总结，严格排除了风险提示、免责声明、评级规则等无关信息。 报告核心观点 - 2026年债市将呈现“低利率+高波动+下有底、上有顶”的特征，利率运行中枢持平或小幅抬升概率较高 [1] - 十年期国债收益率上限预计在2.0%-2.1%，下限预计在1.6%-1.7%，期限利差恐继续走扩 [1] - 债市“资产荒”逻辑趋于弱化，基本面因素重要性回归，机构行为是主要波动源 [1] - 核心投资策略排序为：波段操作+票息策略+权益暴露 > 品种选择 > 久期调节+杠杆 > 信用下沉 [1][5] 基本面：开局之年的名义GDP回升 - 2026年为“十五五”开局之年，美国迎来中期选举，全球宏观能见度有望提高，投资者或对关税等因素“脱敏” [2][13] - 全球存在“三个半”增长引擎：AI投资、国防开支、产业重构及不确定性较大的乌克兰重建，财政发力与货币配合下投资驱动特征明显 [2][14] - 国内供需再平衡期待取得进展，方向上积极但空间上暂“有顶”；供给端关注企业利润和产能利用率验证，固投转负对当期经济不利但对长期平衡有益 [2][22] - 需求端关注政策拉动和内生动能修复，预计企业利润小幅改善、产能周期迎来结构性拐点、融资需求小幅企稳 [2] - 名义GDP增速好转和增长结构更具有市场指示意义，广谱消费和地产若确认企稳将是债市的潜在风险 [2][31] 政策：支持性立场与有差别重心 - 货币政策将延续支持性立场，但政策空间可能小于2025年；预计全年降准1-2次，降息可遇不可求，结构性工具依然是重心 [3] - 流动性方面，2026年银行间流动性预计维持平稳，波动空间有望收窄；宏观流动性依然充裕，关注存款活化和搬家情况 [3][69][72] - 财政政策面临稳增长压力和收支缺口两大现实问题；预计2026年财政政策在“科学合理”基础上维持一定扩张力度，各项工具总规模预计为15.7万亿元，较2025年增长约1.2万亿元 [3][80] 机构行为与市场供求 - 债券供给端，政府债供给增加但节奏前置，在央行配合下债市压力不大；真正挑战在于需求端和机构行为 [4] - 债市“资产荒”逻辑趋于弱化，保险与银行扩表难，理财与基金负债稳定性弱化，股市或继续分流债市资金 [4][86] - 稳定性资金减少可能增大市场波动；机构行为催生结构性机会与风险，如ETF规模扩张压缩成分券估值，银行对长债承接力下降，保险I9准则全面落地抑制二永债需求等 [4][86] 债市估值与策略 - 十年期国债收益率1.82%位于2002年以来3%分位数，与7天逆回购政策利率利差为42bp，位于2015年以来14%分位数，绝对估值仍低 [102] - 相对估值方面，股债比价显示债券性价比修复但仍偏低；与存款利率相比性价比提升；全球视角下中债利率处于明显低位 [104] - 利率上行空间受制约因素包括：重演2017年再通胀概率低、融资需求弱、货币政策支持、银行负债成本下行 [5] - 策略上强调在“蛰伏”中伺机“反击”，把握波段机会，重视票息收益和权益资产暴露，对久期调节和信用下沉保持谨慎 [1][5]

原标题："新"潮涌动积厚势 动能转换育先机 ——我省前三季度工业经济高质量发展观察 2025年前三季度，吉林工业经济交出一份亮眼"成绩单"：全省规模以上工业增加值同比增长8.4%，居全 国第6位，高于全国2.2个百分点。 在这份稳健增长的背后，是一场新旧动能加速转换、产业结构持续优化的深刻变革。汽车、装备制造、 医药、电子等重点产业强势引领，新兴产业蓬勃生长，传统产业焕新升级，一幅吉林工业经济高质量发 展的生动图景跃然显现于白山松水的金秋时节。 增速加快结构优化 工业经济底盘更稳 今年以来，吉林工业经济持续向好，增长势头不断巩固。前三季度，全省规模以上工业增加值同比增长 8.4%。其中，制造业表现尤为突出，增加值同比增长9.3%，高于规上工业整体增速0.9个百分点，显示 出吉林实体经济的强劲韧性。 "今年以来，全省工信系统深入贯彻落实国家和省委省政府关于经济稳增长的系列决策部署，狠抓政策 落实，推动'两新''两重'等政策红利精准直达企业，全力保障产业链供应链畅通，推动工业经济实现质 的有效提升和量的合理增长。"省工信厅运行办主任任立明说。 重点区域协同发力 大型企业支撑有力 区域协同发展，为全省工业增长注入了 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 长期来看美国以预防式降息为主，宽松货币政策带动通胀上行，对市场形成正反馈，铜金比对价格形成支撑；铜精矿供应端扰动增加，铜冶炼行业“反内卷”有望展开；低附加值传统消费走弱，但储能电池、新能源汽车以及未来的AI增长将弥补其下滑造成的不利影响，铜的长期上涨趋势未变[6]。 根据相关目录分别进行总结 第一部分 铜市场综述 行情回顾 10月铜价加速上涨，10月10日最低触及伦铜10374美元/吨，或沪铜82630元/吨，最高达历史高点压力位11094美元/吨，或沪铜88700元/吨；宏观上美国政府停摆、特朗普发文加征关税后中美关系缓和；基本面上铜矿紧张加剧，国内产量下滑，非美地区库存难提高，消费终端边际走弱，下游对高价接受度不足[5][11][12]。 行情展望 供应上，铜矿供应增量下调到5万吨，低于2024年的66.55万吨，且实际增量或进一步下调，预计精炼铜产量增加95万吨，同比增长3.53%，低于2024年的4.3%；消费上，预计全球消费增速下降到3.4%，低于去年的3.76%，中国表观消费增速从去年的3.72%提高到今年的4.56%；价格上，下方支撑位85000 - 86000元/吨，短期压力位89000 - 90000元/吨，若突破压力位，上方空间打开；比值上，若出口窗口打开，正套阶段性离场，后期再择机入场[13][14][16]。 第二部分 中美关系缓和，美联储降息预期增强 当地时间10月10日特朗普发文加征关税后中美关系缓和，10月30日双方领导人将在釜山会面，宏观情绪回暖；10月29日美联储降息25个基点，但12月降息概率从95%暴跌至65%，美国就业数据疲软，CPI同比增长3%，整体平稳，长期宽松预期不变；国内9月制造业PMI小幅反弹，生产和新订单指数上升，但仍处于荣枯线以下，个人所得税同比触底反弹，消费增长动力不足，社会消费品零售总额下滑[23]。 第三部分 铜矿扰动增加，供应紧张的情况难以缓解 铜精矿供应增量骤降 预计2025年全球铜精矿增量约5万吨，同比增长0.22%，低于2024年的66.55万吨的增量，11月加工费大概率小于等于0美元/吨；分企业来看，自由港、Ivanhoe等五家企业生产计划较年初下调了23.9万吨；2025年8月中国铜精矿进口量提高到258.7万实物吨，同比增长6.43%，1 - 9月累计进口量为2268.3万实物吨，同比增长7.58%[34][35][36]。 再生加工企业开工下滑，废铜供应紧张阶段性缓解 2025年9月我国铜废料及碎料进口量达18.4万实物吨，同比增加14.84%，1 - 9月累计进口量为169.9万实物吨，累计同比增加1.53%，从美国进口量下降，从日本、泰国进口量增长，从欧盟进口量整体下滑；税返清退政策不确定性限制再生铜加工企业开工，再生铜杆利润尚可但销售难度大；9月中国进口阳极铜5.01万吨，环比减少18.76%，同比减少32.84%，1 - 9月累计进口57.88万吨，累计同比减少15.58%；9月进口废铜锭3.98万吨，环比减少7%，同比增加68%，1 - 9月累计进口34.62万吨，累计同比增加94%[44][45][46]。 原料供应不足向冶炼端传导加速 预计2025年全球精炼铜产量增加95万吨，同比增长3.53%，低于2024年的4.3%，国内与海外冶炼产量此消彼长；海外方面，嘉能可等多家冶炼厂减产或停产，日本冶炼厂可能受低加工费影响减产；国内方面，9月电解铜产量为112.1万吨，环比下降5.05万吨，同比上升11.62%，预计10月产量环比下降3.85万吨，1 - 9月累计进口精炼铜254.2万吨，同比下降4.06%，预计进口流入速度放缓[50][51][53]。 第三部分 消费面分析 传统消费增速明显下滑 房地产市场淡季延续，1 - 9月全国新建商品房销售面积和住宅销售面积同比下降，房屋竣工面积同比下降，预计第四季度新增优质供地对新房销售有支撑，二手房交易活跃度温和修复，但房地产新开工仍处于低位，拖累电解铜消费，预计2025年建筑耗铜量减少12.37万吨到111.37万吨；电网和电源工程受价格拖累，1 - 9月电网投资完成额累计同比增长9.9%，电源工程投资完成额累计同比上升0.6%，9月电线电缆开工率下降，高铜价抑制下游采购意愿，预计10月中国铜线缆出口下降；家电排产加速下滑，2025年11月家用空调排产较去年同期下降23.7%，预计空调全年消费增速下滑到5%，远低于2024年的19.5%[61][62][67]。 汽车消费韧性凸显 国内汽车消费保持高速增长，9月产销环比和同比均增长，1 - 9月产销同比分别增长13.3%和12.9%，10月进入旺季，新能源汽车产销同比分别增长35.2%和34.9%，2026年起恢复征收购置税将带动2025年销量；欧美新能源汽车消费提速，2025年1 - 8月全球新能源汽车销量累计同比增加23.46%，美国1 - 9月累计同比增长10.01%，欧洲1 - 9月累计同比增长28.73%，预计2025年全球新能源汽车耗铜量增加到140.11万吨[86][95][103]。 风光发电超预期增长 光伏装机超预期增长，2025年1 - 9月中国光伏新增装机量240.27GW，同比增加79.39GW或49.34%，中国光伏业协会上调今年新增装机量预测到270 - 300GW，同比增长2.5%，低于2024年的28.7%，预计2025年全球新增光伏装机量将增长至630GW；风电装机集中投产，2025年1 - 9月中国风电新增装机量61.09GW，同比增加21.97GW或56.16%，CWEA预测2025年中国风电新增装机达到105 - 115GW，GWEC预计2025年全球新增风电装机量增加到138GW，同比增长17.95%，预计2025年风光需求增加20.85万吨[104][119][120]。 锂电铜箔爆发式增长 2024年全球铜箔产能254.4万吨，其中锂电铜箔产能161.35万吨，同比增长37.55%；2025年1 - 9月中国锂电铜箔产量62.43万吨，同比增长38%，若全年按35%的消费增速测算，今年锂电铜箔产量将达到85.38万吨，同比增加22.14万吨，带动国内消费1.38%[126]。 消费总结 预计全球消费增速下降到3.4%，低于去年的3.76%，中国消费增速从4.5%下滑到3.8%；海外需求保持平稳，国内需求边际走弱，房地产和家电是主要拖累，光伏下行明显，电线电缆和汽车消费是支撑，锂电铜箔是关键带动力量；下游对高价接受度差，但加工企业和下游原料库存低，价格回调时下游补库需求将释放[131]。 第四部分 供需平衡表 供应方面，预计2025年铜矿增长5万吨，增速0.22%，精铜产量增加95万吨，增速3.53%；消费方面，预计2025年消费增速下降到3.4%，低于去年的3.76%；2024年铜精矿供应短缺13万吨，2025年预计缺口扩大到68万吨，2024年精炼铜过剩33万吨，预计2025年过剩37.6万吨，集中在美国；国内1 - 6月消费爆发式增长透支后期需求，预计10 - 12月消费增速下滑，若冶炼厂加大废铜采购，表观消费将好于实际消费[135][136]。

调研核心观点 - 强调决战决胜四季度以实现全年经济社会发展目标 [1] - 要求将学习贯彻全会精神转化为推动高质量发展的实际成效 [2] 广日股份济南数字化产业园 - 公司生产经营涉及数智融合与园区建设 [1] - 公司被希望加大在鲁投资力度并提升核心竞争力 [1] - 公司目标为打造电梯行业智能制造领航工厂并带动产业链协同发展 [1] 斯伯特生物科技公司 - 公司业务涉及智慧营养中心的生产研发与市场开拓 [1] - 公司被勉励坚定信心并加大研发投入以深耕健康营养赛道 [1] - 公司需不断推出满足市场需求的高品质创新产品 [1] 产业发展方向 - 产业需坚持智能化绿色化融合化方向 [1] - 产业需优化提升传统产业并培育壮大新兴产业和未来产业 [1] - 产业需持续优化营商环境以解决企业痛点难点 [1] 聊热入济长输管网工程 - 该工程是重要的民生工程和推进生态城市建设的标志性工程 [2] - 工程需强化施工管理并加快进度以保障按期投运 [2] 经济工作部署 - 工作需加强重点企业服务并抓实项目建设 [2] - 工作需推动工业经济服务业消费外资外贸等各方面提质增效 [2] - 工作着力点在于稳就业稳企业稳市场稳预期 [2]

在五通桥化工园区，总投资约51亿元的嘉美高纯半导体新材料项目一期高纯砷工程已初具规模。"项目建成后 将有效提升我国半导体关键材料的自主保障能力，预计年产值达56亿元。"近日，嘉美高纯材料有限公司执行董事 吴才顺向记者介绍，项目从签约到正式动工仅用了一年多时间，远低于同类项目的平均准备周期。 与项目的建设速度同步，乐山产业也在加速向"新"。 在井研经开区，振鹰科技年产1.6万吨聚阴离子钠电正极材料项目现场，工人忙着进行配套设备安装，已完成 总工程量的75%，预计年底即可竣工。"项目总投资8.5亿元，将填补乐山在钠离子电池材料领域的空白。"井研经 开区相关负责人认为，这是井研挺进新赛道的机遇。 峨眉山酒水饮料配套产业园内，威士忌橡木桶项目正加紧建设。受访者供图 航拍五通桥化工园区排列有序的产业项目厂房。五通桥区委宣传部供图 10月底，峨眉山酒水饮料配套产业园内，亚洲最大橡木桶生产基地建设正酣。吊装设备的轰鸣声中，工人加 紧施工，向着11月投产的目标全力冲刺。 放眼乐山全域，60余个产业项目加速推进，四季度收官战的决胜氛围浓厚。为项目冲刺"添把劲"，11月初， 乐山还将举办四季度产业招商暨产业项目建设工作推进会，现 ...

文章核心观点 - 通过培育壮大新兴产业和未来产业，未来10年新增高技术产业规模相当于再造一个中国高技术产业，为经济大盘和高质量发展注入新动能 [1] - 该目标是破解当前经济增长面临传统动能减弱、新动能补位慢等现实挑战的核心抓手，旨在构建传统产业升级和高技术产业扩容的双增长极 [1] - 此举是重塑产业优势、抢抓科技革命窗口期的关键战略，将推动产业向全球价值链高端攀升，实现从制造大国到制造强国的跃升 [2] 战略背景与必要性 - 当前高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重不足20%，与发达国家相比存在显著差距 [2] - 经济增长面临传统动能减弱且新动能尚在培育中，与传统动能体量相比仍是小块头，不能完全弥补传统动能下降的缺口 [1] - 全球技术创新进入新技术密集涌现的活跃期，发达国家均将高技术产业作为战略博弈核心 [2] 产业基础与发展潜力 - 2024年三新经济增加值达到242,908亿元，占GDP比重已超过18% [3] - 已建成全球规模最大、门类最齐全的工业体系，新能源汽车、光伏、5G等产业领先全球 [3] - 研发投入持续加码，研究与试验发展经费总量居世界第二位，量子计算、人工智能等前沿领域不断涌现突破性成果 [3] 重点发展方向 - 着力打造新兴支柱产业，聚焦新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，有望催生数个万亿级甚至更大规模的市场 [3] - 前瞻布局未来产业，瞄准量子科技、生物制造、氢能与核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等前沿赛道 [3] - 推动未来产业从技术储备转向市场应用，新兴产业与未来产业协同发力，筑牢当下增长根基并开拓未来发展空间 [3] 预期影响与目标 - 产业变革将让中国制造摆脱大而不强的标签，以更具韧性、更富创新力的姿态在全球产业竞争中站稳脚跟 [4] - 实现新旧动能平稳接续转换，为稳定增长提供坚实支撑，最终掌握全球产业分工主动权 [1][2] - 为中国式现代化注入强劲产业动能，为世界经济高质量发展贡献中国方案 [4]

毛利率有所下滑，24Q3 确认非经推高归母净利润基数公司25Q3 毛利率 56.17%，同比下降5.02pct，预 计主因高毛利的游戏业务占比下降。公司25Q3 销售/管理/研发费用率 12.89/19.32/6.09%，分别同比变 动-1.75/-5.05/0.7pct。此外，公司24Q3 非经常性损益增加，其中收回诉讼应收款后冲减计提的坏账准备 约2.5 亿元，推高净利润基数，25Q3无大额非经常损益，因此25Q3 净利润同比下滑幅度较大。 盈利预测与估值 公司25Q3 实现营业收入13.84 亿元，同比下降5.29%，环比增长1.7%；实现归母净利润2.15 亿元，同比 下降53.55%；实现扣非归母净利润2.08亿元，同比下降3.20%，环比下降20.6%。25Q3 归母净利润大幅 下滑，主因24Q3 收回诉讼应收款冲减以前计提的坏账准备导致利润基数较高，以及Q3 游戏业务收入及 净利润同环比有下滑。公司2025Q1-Q3 实现营业收入40.68 亿元，同比下降9.86%；实现归母净利润7.24 亿元，同比下降33.77%；实现扣非归母净利润6.96 亿元，同比下降16.42%。我们认为公司正处在新旧 ...