宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2026 年 7 月 30 日 2026 年 7 月中央政治局会 议学习体会 用好存量，谋划增量 加大逆周期调节力度，加力扩大内需；适应需求与民生保障并重；"六张网" 或将是主要投资方向；用好存量，谋划增量 在财政政策方面，会议提出"实施好更加积极的财政政策"，"加快财政支 出和债券资金使用进度"，上半年我国公共财政支出、政府债务融资均保 持定力，下半年广义财政支出有望加速发力，下半年广义财政支出有望 加速发力，"六张网"项目有望成为年内财政支出的重要抓手，成为扩大有 效需求的新增量。 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 货币政策方面，会议提出"实施好适度宽松的货币政策"，并增加了"综合 运用并适时调整货币政策工具"的表述，货币政策边际宽松的取向未变， 下半年或存在"降准"空间，当前央行超额存款准备金率处于较低水平，"降 准"有望释放银行中长期流动性，缓解负债端压力；但需注意的是，当前 外部环境仍较复杂，大宗商品价格的高不确定性，或将对国内物价产生 输入性影响，掣肘利 ...

策略点评 2026 年 7 月 30 日 （2）扩内需与产业升级：投资为锚、需求牵引。在内需与产业发展层 面，会议坚持供需双向适配，立足多元化消费需求优化优质供给、深挖服务 消费潜力；同时聚焦现代化产业体系建设，深入推进"人工智能+"行动，培 育智能经济新形态、完善行业治理，统筹前沿技术突破、未来产业培育、新 兴产业壮大和传统产业升级，全方位推动产业新旧动能迭代，为经济高质量 发展筑牢产业根基。 （3）拓开放、防风险、稳预期。在对外开放领域，会议立足新发展格局 建设要求，聚焦国际经贸互利共赢，明确提出壮大服务贸易、推动贸易平衡 发展，在风险防控领域，会议坚持底线思维，同时深化资本市场投融资综合 改革，持续提升资本市场抗风险韧性与市场信心。 华福证券 总结： 综合来看，7月政治局会议立足当前国内外经济形势，科学统筹发展与安全， 构建起层次清晰的下半年经济工作政策框架。会议通过加大宏观政策的主动 作为，兼顾盘活存量与谋划增量，强化财政货币协同与逆周期调节，为"十五 五"开局阶段的稳中提质奠定坚实支撑。同时，会议将扩大内需、推动"六张 网"等基础设施建设、加快产业转型升级与培育智能经济作为驱动新旧动能转 换的关键举 ...

记者丨周潇枭 编辑丨张星 7月30日，中共中央政治局召开会议，会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 会议指出，今年以来，我国有效应对各种外部冲击和内部困难，经济呈现动能向新、结构向优 的发展态势。同时，要高度重视经济运行中的困难挑战，坚定信心，迎难而上，用好各种机遇 和优势，推动高质量发展行稳致远。 会议强调，做好下半年经济工作，要坚持深化改革开放，加快推动新旧动能转换，实施好更加 积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用 的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，切实保障和改善民生，增强发 展动力、激发社会活力，推动经济持续向新向优向好发展，努力实现"十五五"良好开局。 21世纪经济报道记者梳理发现，会议明确释放了九大积极信号，具体包括： 加快财政支出和 债券资金使用进度、及时谋划出台务实管用的增量政策、扎实推进"六张网"规划建设、着力打 造新兴支柱产业、常态化解决企业账款拖欠问题、促进贸易平衡发展、加大重点群体就业支持 力度、稳定房地产市场、提升资本市场韧性和信心等。 信号一：加快财政支出和债券资金使用进度 今年上半年我国经济同比增长4.7 ...

政治局会议对当前经济形势作出判断，并提出做好下半年经济工作，要加快推动新旧动能转 换，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋 划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度。 加快财政支出和债券资金使用进度 本次会议明确，宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进"两重"建 设和"两新"工作，兜牢基层"三保"底线。综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金 融协同促内需政策。 对此，中泰证券政策首席分析师杨畅向记者表示，货币政策调整的节奏预计加快。会议提出， 要"综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策"，相较4月政治局 会议"增强货币政策前瞻性、灵活性、针对性，保持流动性充裕"，出现一定表述上的变化。 "我们认为，上述要求更加侧重具体动作，需要与财政政策协同，促进内需。实体经济融资需 求偏弱、地方政府债务化解、地方存量资产盘活等，均对货币政策工具提出了较有针对性的需 求。"他表示。 记者丨余纪昕 编辑丨方海平 据新华社报道，中共中央政治局7月30日召开会议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年 经济工作。 东北证券宏观经济首席 ...

——7 月政治局会议精神学习理解 事件：中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 下一步政策如何定调？充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策。 政治局会议充分肯定上半年经济结构优化成效，将上半年经济运行概括为"动能向新、结构向 优的发展态势"。2026 年上半年，我国高技术产业增加值同比增长 13.3%，显著高于实际 GDP 增速；其中计算机、通信和其他电子设备制造业增加值同比增速达 14.8%。为夯实新旧动能转 换基础，会议明确提出"加强对基础研究的长期稳定支持"等政策部署。 宏 观 研 究 7 月政治局会议学习理解 2026 年 07 月 30 日 政治局会议的六大亮点 同时，会议正视当前经济发展的困难与挑战，除要求充分发挥存量政策效能外，还强调"及时 谋划出台务实管用的增量政策"。上半年宏观经济运行中，内需领域投资与消费均呈低位运行 态势，对此会议提出"高度重视经济运行中的困难挑战"。会议强调"加大逆周期调节力度"， 统筹部署存量与增量政策，明确"加力扩大内需、优化供给"的具体方向。 宏观政策如何布局？财政政策优化支出结构、加快项目下达，货币政策强调前 ...

宏 观 研 究 7 月政治局会议学习理解 2026 年 07 月 30 日 政治局会议的六大亮点 ——7 月政治局会议精神学习理解 事件：中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 下一步政策如何定调？充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策。 政治局会议充分肯定上半年经济结构优化成效，将上半年经济运行概括为"动能向新、结构向 优的发展态势"。2026 年上半年，我国高技术产业增加值同比增长 13.3%，显著高于实际 GDP 增速；其中计算机、通信和其他电子设备制造业增加值同比增速达 14.8%。为夯实新旧动能转 换基础，会议明确提出"加强对基础研究的长期稳定支持"等政策部署。 同时，会议正视当前经济发展的困难与挑战，除要求充分发挥存量政策效能外，还强调"及时 谋划出台务实管用的增量政策"。上半年宏观经济运行中，内需领域投资与消费均呈低位运行 态势，对此会议提出"高度重视经济运行中的困难挑战"。会议强调"加大逆周期调节力度"， 统筹部署存量与增量政策，明确"加力扩大内需、优化供给"的具体方向。 宏观政策如何布局？财政政策优化支出结构、加快项目下达，货币政策强调前 ...

Tabl e_First|Tabl e_Summary 华福证券 策略点评报告：2026 年 7 月政治局会议解读 策略点评报告 2026 年 7 月 30 日 政策加力、动能向新 投资要点： ➢ 事件：中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势， 部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 ➢ 本次会议对经济形势的研判务实审慎，宏观政策定调积极有力。会议 明确提出"加快推动新旧动能转换"，实施好"更加积极的财政政策和适 度宽松的货币政策"，强调"充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台 务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度"。我们认为，下半年宏观政 策或将进入存量加速与增量加力的共振窗口期，新旧动能转换有望提速， 资本市场改革预期升温，A股下半年行情可期。 ➢ 综合来看，本次政治局会议的政策定调更加积极，政策组合拳的轮廓 更加清晰。对于资本市场而言，我们认为有以下几点启示：第一，政策底 进一步夯实。会议明确"加大逆周期调节力度"，宏观政策从"稳"向 "进"的转变信号明确，有助于提振市场信心、改善市场预期。第二，新 旧动能转换是主线。"加快推动新旧动能转换"的提法意味着产业转型升 级的政策 ...

当前经济形势判断 - 上半年中国经济总量接近70万亿元，经济增速为4.7% [3] - 二季度GDP实际同比增长4.3%，较一季度回落0.7个百分点 [6] - 二季度GDP平减指数同比由负转正，结束了连续12个季度的负增长 [6] - 二季度GDP名义增速升至5.9%，较一季度提高约0.9个百分点 [6] - 经济呈现动能向新、结构向优的发展态势，但固定资产投资、社会消费品零售总额等指标出现波动，稳增长压力加大 [5][6] - 国际货币基金组织上调中国全年经济增长预期0.2个百分点 [6] 经济增长新动能 - 以高端制造、数智经济、现代服务为代表的新动能对上半年经济增长的贡献率超过四成 [6] - 新动能源自科技创新和产业升级，高技术制造业、现代服务业快速增长，传统产业通过数智化绿色化改造提质升级 [6] - 当前以人工智能为代表的新技术周期正通过商品价格、资本市场估值、工业生产和出口结构等多个渠道影响经济运行 [11] - 加快现代化产业体系建设，深入实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理体系 [10] - 积极推动前沿技术突破和未来产业发展，着力打造新兴支柱产业，持续推动传统产业改造升级 [10] 宏观政策方向 - 宏观政策要发力提效，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [4][9] - 加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”建设和“两新”工作 [9] - 综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策 [9] - 三季度是关键窗口期，要用好用足存量政策，精准有效实施更加积极的财政政策，尽快形成实物工作量 [9] - 货币政策和财政政策仍需保持适度宽松和更加积极的基调，落实好市场流动性合理充裕 [11] 扩大内需与投资 - 加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给 [4] - 有效扩大国内需求，适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力 [9] - 扎实推进“六张网”规划建设 [9] - 推动各类政府投资尽快到位，统筹抓好“两重”建设，扎实推进“十五五”规划纲要提出的109项重大工程 [10] - 充分发挥财政金融协同促内需专项资金的作用，加快实施贴息政策 [10] - 进一步完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制，用好民间投资专项担保政策工具，推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）扩容提效 [10] 结构挑战与应对 - 当前复苏对外需的依赖程度进一步上升，而投资、融资、消费等反映内需和内生动能的指标同步走弱 [7] - 房地产、汽车等传统增长部门仍在调整，内需修复仍需政策托底和改革释放潜力 [11] - 推进新旧动能平稳接续转换是经济工作的重中之重 [11] - 经济结构分化需要金融和财政资源再平衡，财政资金要守牢民生底线并探索撬动社会投资的新形式 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年6月工业企业营收、利润累计同比延续高位增长但边际放缓，单位成本下降、利润率提升，利润结构持续分化，新旧动能转换下电子和原材料制造行业有亮点，预计10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [5][7] 各部分内容总结 工业企业利润整体情况 - 1 - 6月规上工业企业利润累计同比增长18.7%，营收累计同比增长6.5%，营收利润率为5.70%；6月当月规上工业企业利润同比增长15.1% [4][5] - 工业企业单位成本下降，1 - 6月每百元营业收入成本为84.89元，同比降0.65元，营收利润率达2024年以来各月累计最高 [5] - 利润边际增速放缓，或因价格上涨成本向中下游传导 [5] 工业企业利润结构 - 利润结构持续分化，与经济“K”型复苏对应，上游原材料采选与中游材料制造行业利润占比提升，装备制造和消费品制造行业占比下降 [6] - 部分行业利润同比下降，如烟酒、纺服、家具制造等；计算机设备、有色金属冶炼等行业同比高增，有色行业利润增长99.4% [6] 工业企业利润拆分 - 从量、价、利润率三方面看，1 - 6月规上工业增加值同比增长5.4%与前值持平，PPI累计同比增1.5%较前值提升0.5pct，营收利润率同比提升10.68pct但同比较前值降1.19pct，致规上工业利润累计同比下降 [6] 工业企业利润亮点 - 电子相关行业成规上工业企业利润增长重要支撑，1 - 6月电子行业利润同比增长96.9%，拉动增长8.5pct [7] - 原材料制造业利润增速亮眼，1 - 6月规模以上原材料制造业利润同比增长71.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长8.8pct，石油加工扭亏为盈，化工行业利润增长67.8% [7] 债市观点 - 预计10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [7] - 基本面经济修复不及预期证伪，年初宽信用、宽财政加速周期回升 [7] - 宽货币若有宽货币政策，收益率或短暂下行后上行 [7] - 通胀预计回升，关注PPI环比能否持续为正 [7] - 资金利率若通胀环比持续回升，资金收紧短端债券收益率上行 [7] - 地产本次未作稳增长主要手段，或滞后于各项经济指标和股市见底 [7]