中国消费市场结构性分化 - 全球消费环境承压下，中国消费市场呈现结构性分化新图景，整体消费增速可能继续放缓[1] - 潮玩、高端金饰、宠物等新消费赛道展现出强劲的阿尔法机遇[1] - 徒步、越野跑等户外活动与传统景区形成良性互补，能有效延长游客停留时间并激活在地多元消费[1] 宏观政策与消费刺激重点 - 宏观政策是影响明年消费的关键变量，过去两年拉动效应显著的家电补贴政策边际效应正在减弱[2] - 未来政策资源可能更多转向生育支持、民生帮扶及服务消费刺激等领域，例如针对新生儿家庭的补贴可能加码并延伸至托育服务[2] - 若能在民生与服务领域有效加码，消费市场有望走出近年低谷[2] 新消费赛道阿尔法机会 - 潮玩、连锁茶饮、高端金饰、宠物等新消费赛道在逆势中展现强劲增长，共同特点是切中特定人群情感需求与生活方式[3] - 潮玩行业已演变为面向成年人的全球情感消费品，是供给驱动型市场，持续创新与出海本土化能力是成功关键[3] - 宠物行业在过去几年消费低迷背景下保持双位数增长，中国宠物企业已从代工走向自有品牌与产品创新，在海外市场展现出竞争力[3] 连锁餐饮与外卖行业动态 - 经济下行周期中，中小型门店加速出清，具备规模与运营优势的头部连锁企业缓慢但持续获取市场份额，行业集中度提升逻辑成立[3] - 外卖大战影响出现分化，上半年头部茶饮品牌受益于平台补贴实现增收又增利，但三季度以来固定时段外卖订单推高运营与履约成本，导致部分企业增收不增利[4] - 预计外卖补贴力度可能减弱，此举虽或影响整体流量，但有助于行业利润率改善，并加速市场向头部集中[4] 中国旅游市场结构性变革 - 中国国际客流已基本恢复至2019年水平，部分热门目的地如韩国甚至超过新冠疫情前[5] - 预测2025年至2040年间，中国出境游消费年复合增长率将达7.6%，到2040年将创造6280亿美元市场规模，是2019年峰值的2.5倍[5] - 短期亚洲仍是首选，但长期看欧美、大洋洲等长途目的地占比将显著提升，购物支出占比可能下降，酒店、机票及在地体验消费占比将提高[6] 海南自贸港与入境游机遇 - 海南成为潜在受益者，近期约有5%的客流增长来自于原计划赴日的游客转向[6] - 海南自贸港封关将推动旅游实现跨越式发展，购物额度提升至10万元、品类扩至47类，国际品牌与国货加速入驻[6] - 自10月17日实施本岛居民即买即提新政后，海南免税销售显著改善，11月销售额同比增长达27%，较9月的4%增速大幅提升[6] - 入境游被视为新蓝海，目前入境游客消费仅占中国GDP的0.5%~0.8%，对比日本1.3%~1.5%的水平未来增长空间巨大[7]