核心观点 - 近期未盈利企业IPO政策未发生明显变化，但申报数量增加导致项目质量参差不齐，市场误以为审核收紧[3][6] 未盈利企业IPO政策现状 - 多名投行人士表示未感觉到监管口径变化，但未盈利企业申报数量增加，部分项目质量不达标导致感觉审核变严[3] - 华北地区券商投行人士指出，前期未盈利企业IPO申报项目少且符合定位，现在申报数量增多，不符合要求的项目自然增加[3] - 监管政策未变，但保荐机构需严把IPO项目质量关，加强甄别[6] - 华南地区券商投行人士强调，不能简单说收紧，保荐机构应提前与交易所预沟通确认，受理端也会把关[6] - 科创板科创成长层主要为未盈利硬科技企业准备，监管审核重点看行业前列企业，其他企业由咨询委及行业主管部门判断科创属性，口径未变[6] 政策支持与改革措施 - 2024年6月证监会“科创板八条”明确支持优质未盈利科技型企业在科创板上市[6] - 2025年6月科创板“1+6”改革政策落地，设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并扩大适用范围至人工智能领域[6][7] - 支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市[7] - 2025年4月创业板增设第四套上市标准，对市值和营收提出要求，对盈利不设要求[7] - 未盈利企业适用的上市标准中，科创板第二套、第三套、第四套标准及创业板第三套、第四套标准均对营业收入有规定，科创板第五套标准对市值有较高要求但未对营收作规定，北交所第四套标准对市值和研发有要求但未对营收和净利润作规定[7] 未盈利企业IPO申报与上市进展 - 截至8月27日，科创板开市以来上市的未盈利企业有64家，创业板有1家[4] - 多家未盈利企业等待上市，包括燧原科技、粤芯半导体[4] - 2024年“科创板八条”推出后，西安奕材-U（688783.SH）、昂瑞微-UW（688790.SH）、上海超硅、上海兆芯的IPO申请获受理[8] - 科创板“1+6”政策推出后，禾元生物-U（688765.SH）、必贝特-U（688759.SH）在去年7月和8月相继获得注册批文[8] - 受理端新增泰诺麦博-U（688806.SH）、摩尔线程-U（688795.SH）、沐曦股份-U（688802.SH）、蓝箭航天、燧原科技（688801.SH）等未盈利企业IPO申请[8] - 创业板在2025年6月27日迎来首单未盈利企业IPO申请，为大普微-UW（301666.SZ）[9] - 之后度亘核芯、博雅新材料、深圳云豹智能、宸芯科技、成立航空、四川腾盾科创、粤芯半导体、乐聚智能等未盈利企业IPO申请获受理[9] - 累计已有65家未盈利企业登陆双创板块[11] - 本月国仪公司-U（688828.SH）于8月11日登陆科创板，年内还有泰诺麦博-U、视涯科技-UW（688781.SH）、北芯生命（688712.SH）上市[11] - 自2025年未盈利企业上市重启后，共计10家企业登陆科创板[12] - 创业板年内迎来首只未盈利上市新股大普微-UW，4月16日登陆A股，发行股份4362.16万股，发行价格46.08元/股，上市当天开盘价207.23元/股，收盘价244.55元/股，涨幅430.71%，首日总市值突破千亿元[12] - 大普微-UW 2022年至2025年连续四年亏损，扣非后净利润分别亏损3.68亿元、6.42亿元、1.95亿元、4.89亿元，累计亏损约17亿元[12] - 大普微-UW最新半年报显示，今年前6月营收47.22亿元、归母净利润13.34亿元，分别同比增长531.17%和477.08%[13] - 粤芯半导体拟登陆创业板，已提交注册，2022年至2025年上半年连续亏损，扣非后净亏损分别为15.5亿元、24.7亿元、25.03亿元、13.34亿元[14] - 燧原科技拟登陆科创板，即将开启申购，拟发行4303.5173万股，占发行后总股本的10%，初步询价日为8月28日，网上网下申购日为9月2日[14]