市场回顾与指数表现 - 2025年第四季度A股主要指数涨跌互现 上证指数上涨2.22% 深证成指下跌0.01% 创业板指下跌1.08% 科创50指数下跌10.10% [1][3] - 行业板块表现分化 石油石化、国防军工、有色等板块涨幅居前 房地产、医药、计算机等板块跌幅居前 [1][3] 基金经理投资观点与关注方向 - 长城久鑫混合基金经理余欢在2025年四季报中表示 重点关注机器人板块 [1][3] - 关注机器人行业的核心零部件企业、关节模组制造商及整机制造集成商等行业上下游企业 [1][3] - 相关企业分布在汽车、机械设备、电子、电力设备等行业 [1][3] 行业展望与催化因素 - 展望2026年 预计机器人行业发展会出现较多催化 有望进入量产落地加速阶段 [2][4]

文章核心观点 - 制造业景气度回升有望带动上游机械设备需求好转 从而提振机器人产业需求 [1] - 机器人产业兼具科技创新属性与长期成长空间 [1] 制造业景气度与需求 - 2025年12月中国制造业PMI为50.1% 较前值回升0.9个百分点 重回扩张区间 [1] - 生产、新订单和新出口订单等分项指数均有不同程度回升 [1] - 景气回升主要系政策效果持续落地及春节备货等因素所致 [1] - 展望2026年 国内政策持续发力叠加“反内卷”等措施有望带动制造业盈利能力修复 [1] - 制造业景气度有望逐渐回升 从而带动上游机械设备总体需求持续好转 [1] 机器人行业动态 - 2025年国内人形机器人出货量或超1.8万台 [1] - 灵心巧手公司完成A++轮融资 成为全球唯一量产千台高自由度灵巧手的公司 [1] - 灵心巧手公司高自由度灵巧手产品占全球市场份额80%以上 [1] 机器人产业ETF (159551) 概况 - 该ETF跟踪机器人指数 (H30590) [1] - 指数从市场中选取涉及机器人研发、制造及应用相关业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数涵盖工业机器人、服务机器人及相关零部件制造等领域 [1] - 指数成分聚焦机器人产业链核心环节 旨在反映机器人行业上市公司证券的整体表现 [1]

机器人行业电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * **行业**：机器人行业，特别是**人形机器人**与**具身智能**领域 [1] * **主要提及公司**： * **特斯拉 (Tesla)**：作为行业技术引领者和市场焦点，其机器人进展（尤其是三代机器人发布）是核心催化剂 [1][3][7] * **国内本体厂商**：包括**宇树、智元、小米、小鹏**等，其产品迭代和量产进展受到关注 [13] * **产业链公司**：**德生股份**被提及为潜在确定性标的；**赛力斯**与华为在机器人领域的合作引发市场关注 [13][18] * **其他**：商业航天与机器人共振的零件供应商 [16] 核心观点与论据 政策与产业环境 * **国内政策支持明确**：2023年11月工信部发布《人形机器人的创新发展指导意见》，目标2025年初建创新体系，2027年实现规模化发展 [2] * **标准化进程启动**：2025年12月26日，工信部成立人形机器人与具身智能标准化委员会，为产业商业化奠定基础 [1][2] * **国际竞争格局**：美国政府加速本土机器人产业发展，可能引发中美在机器人领域的新一轮竞争，类似新能源汽车 [2] * **当前市场环境**：处于政策和数据真空期，有利于提升市场风险偏好，对机器人等新兴产业产生积极影响 [2] 行业发展阶段与展望 * **阶段定位**：2025年是机器人的**主题元年**，2026年重点将转向**量产和产品化**，可靠应用成为关键 [1][2] * **2026年关键展望**： * **销量榜单可能出现**：类似新能源汽车，可能出现人形机器人销量榜单（例如某型号销售5,000或10,000个），这对盈利预测至关重要 [1][2] * **行情可能“缩圈”**：随着量产逼近，市场焦点将集中于真正定点确认的供应商 [17] * **长期需求存在**：针对“大玩具”的质疑，会议认为工业精细操作、养老、情感陪伴等C端需求强烈，当前瓶颈在于产品力未达理想水平，随着技术迭代和成本下降，需求将逐步满足 [19][20] 技术与市场关注点 * **硬件是当前核心**：因硬件不够成熟导致软件迭代慢，市场关注高价值环节 [9] * **高价值环节**：直线关节、旋转关节中的**减速器、力矩传感器**等，占据机器人体内价值量**60%至70%** [9] * **值得关注的新技术**：**四杠陶瓷球**和**氮化镓**在驱动系统中的应用 [1][4] * **关键跟踪指标**：研发进度、技术路线、量产进度、应用潜力、政策与融资；软件端需跟踪大模型数量、算力及更新速度 [10] 市场表现与催化剂 * **历史催化节点**：自2022年以来经历了多轮上涨，主要催化因素包括特斯拉AI Day原型机发布、政策出台（如《机器人+应用行动实施方案》）、特斯拉股东大会进展、行走测试预期、春季躁动行情等 [11][12] * **近期市场动态**： * **基金板块表现良好**：因自2024年9月中旬调整时间较长（部分个股跌幅**20%至40%**），处于相对底部；资金因2026年一季度产业链推化预期而提前抢跑；部分商业航天资金切入 [6] * **关注度高度集中于特斯拉产业链**：因其在高压电器及相关技术的领先地位；国内其他本体厂商尚未出现显著新进展 [3] * **2024年四季度亮点**：赛力斯与华为在机器人本体领域的合作引发国内本体关注度提升 [13] * **2025年上半年亮点**：**灵巧手、减速器、轻量化**相关细分领域表现突出 [13][14] * **未来核心催化剂（2026年）**： * **一季度**：特斯拉预计发布**第三代机器人**（接近量产版本）；国内本体企业预计跟进 [1][7][21] * **上半年**：围绕**定点及份额**逐渐明晰，确认哪些公司能拿到定点并进行海外布局 [8][21] * **下半年**：围绕**量产**及各种**应用端**（如养老、外骨骼机器人）方向展开 [1][8][21] 投资策略与标的筛选 * **投资主线**：围绕**确定性**和**边际变化（弹性）** [1][15] * **确定性标的特征**：总成环节的大市值公司；已在行业内成功证明自己，具备强成本控制能力和丰富经验；与特斯拉合作并具备海外布局能力的公司 [15][22] * **弹性标的特征**：从车端转向机器人的公司；能够解决电机环节（如无框力矩电机、无刷有齿小电机、空心杯电机）散热、小型化等痛点并拥有强客户卡位能力的稀缺公司 [14][15] * **具体推荐**：**德生股份**被推荐为全年确定性标的，因其电机产品能力强，有很大可能卡位成功，尽管目前处于联合开发阶段 [18] * **对基金经理的建议**：对于不熟悉制造业的投资者，建议选择确定性强的标的，并参考商业航天的发展历程，注重长期发展潜力且技术迭代快的企业 [22] 其他重要内容 * **产能与IPO**：市场对IPO政策的担忧集中于低端产能过剩，但机器人本体领域目前仍处前期，未见大规模产能铺设。若未来需求明确（如特斯拉量产计划），企业会根据指引建设产能 [19] * **应用场景拓展**：**军工**是潜在应用场景，特种机器人（如机器狗）已开始逐步应用 [17] * **商业航天共振**：存在既供应航天零件也供应机器人零件的公司，具有双重逻辑支持 [16] * **特斯拉审厂信号**：2025年12月特斯拉的审厂虽未带来持续板块行情，但关于海外产能建设的讨论表明**2026年的量产问题仍是重要议题** [1][4]

文章核心观点 - 中国汽车行业，尤其是新能源与智能化领域，正经历激烈内卷与深刻变革，导致从业者工作压力剧增、薪酬增长乏力、行业人才外流至其他领域，部分公司经营困难甚至倒闭 [1][2][13] 行业竞争与内卷现状 - 汽车行业市场竞争加剧，价格战导致行业利润下滑，2024年汽车行业销售利润率仅有4.3%，2025年10月降至近期低点3.9%，2025年1-10月为4.4%，仍处历史次低位 [12][13] - 行业内卷直接表现为员工被迫长时间加班，工作节奏从“朝八晚五”变为“朝八晚十” [3] - 公司内部存在加班时长排名等潜规则，迫使员工在工位上“表演加班”，即使业务量减少也不例外 [4] - 部分新势力车企在激烈竞争下“闪崩”，出现大规模裁员、资金链断裂乃至业务停摆的情况 [8] 从业人员状态与流动 - 汽车行业从业者因内卷加剧、工作压力大、感到行业“畸形”或公司经营不善而主动或被动转行，转行方向包括家具、医疗、AI、机器人及三农等领域 [2][3][5][6][11] - 转行后普遍反映工作节奏放缓，压力减轻，如医疗行业“朝九晚五”，加班补偿制度明确，但薪酬可能略低于汽车行业 [5] - 有从业者指出，薪资增长与加班时长不匹配，例如月薪从8000元涨至12000元，但需每天加班5小时，相当于每小时加班费不足40元 [3] - 汽车行业资深技术人才正密集流向机器人、互联网大厂等被视为更具增长潜力的蓝海领域 [11][13] 企业经营与战略调整 - 部分汽车供应商因行业竞争连续两年出现亏损 [4] - 车企为在价格战中生存，战略重心转向让技术快速量产落地、降本增效，对L4级自动驾驶等先进技术更多寻求与供应商合作开发以节省成本 [12] - 车企积极布局机器人等新赛道，寻求新的业绩增长极，两者在车规级零部件、底层软件技术上可复用 [11] - 根据高盛预测，到2035年人形机器人市场空间有望达到1540亿美元 [11] 市场营销与行业风气 - 当前汽车行业营销公关中存在“过度包装”现象，部分新能源车被批评过度追求和堆砌华而不实的功能，偏离交通工具本质 [5][6] - 有观点认为，在信息透明时代，过度营销效果有限且不可持续，产品问题最终仍会被市场审视 [6] 新兴领域人才趋势 - 机器人产业对技术人才吸引力增强，《2025年机器人产业人才发展报告》显示，今年前5个月，该产业技术岗招聘职位数及求职人数同比分别增长6%和32%，占比达62%和71%，大量传统制造业人才正向此转型 [13] - 转向机器人领域后，工程师反映虽然工作节奏依然很快，但每月工资更稳定，团队人员结构相对稳定，更能专心从事研发工作 [13]

分析师大会与奖项 - 2025分析师大会上，广发证券机械行业首席分析师代川荣获“最佳分析师”殊荣 [1] - 颁奖嘉宾是代川长期跟踪研究的人形机器人“远征”，形成了“研究对象为分析师颁奖”的跨界互动 [1] 行业演进与观察 - 机械行业名称经历了从“机械行业”到“高端装备”，再到“机器人及高端装备”的迭代，名称变化反映了产业机会的持续升级 [1] - 团队覆盖机械行业已整整十年，期间行业历经周期波动，但产业机遇从未缺席 [1] - 2024年的年度策略主题是“向海外，向未来”，一方面把握海外市场投资机会，另一方面聚焦前沿产业布局 [1] 行业表现与前景 - 即便2024年国内宏观环境面临波动，机械行业仍实现了亮眼的业绩增长，催生了不少优质投资标的 [1] - 从2022年起，机器人行业经历了从市场质疑到资本追捧的转变，如今一级、二级市场都对其展现出极高热情 [1] - 机器人行业在十年前还处于懵懂起步阶段，2022年AI技术的融入成为关键转折点，推动行业加速壮大 [1] - 坚信机器人行业蕴含着巨大的产业价值 [1]

行业整体表现 - 前三季度机器人行业营收同比增长29.5% [1] - 机器人产量实现快速增长 [1] 产品产量数据 - 前三季度工业机器人产量达59.5万台 [1] - 前三季度服务机器人产量达1350万套 [1] - 工业机器人与服务机器人前三季度产量均已超过2024年全年产量 [1]

行业整体趋势 - 中国机器人行业持续处在发展的历史机遇期 长期向好趋势不改 国产品牌份额有望进一步提升 [1] - 行业发展的驱动力包括国内外需求回暖 政策持续发力及产品性能不断提升 [1] 工业机器人 - 2025年9月工业机器人产量为7.63万台 同比增长28.3% [2] - 2025年1-9月工业机器人累计产量为59.48万台 同比增长29.8% [2] - 产量增速远高于同期整体工业增加值增长水平 反映出行业需求旺盛 增长势头持续巩固 [2] - 增长动力源于制造业应对劳动力成本上升和产业升级需求 以及新能源汽车 锂电池 光伏等新兴优势产业对自动化生产线需求的强劲拉动 [2] 服务机器人 - 2025年9月服务机器人产量为171.27万台 同比增长4.7% [3] - 2025年1-9月服务机器人累计产量为1350.1万台 同比增长16.3% [3] - 前三季度累计产量保持双位数良好增长 应用渗透持续深化 市场需求基本盘稳固 [3] - 应用场景从医疗 物流等领域向农业 情感陪护等碎片化需求持续渗透 推动"硬件+软件+服务"的生态融合 [3] 宏观工业背景 - 2025年9月规模以上工业增加值同比实际增长6.5% 环比增长0.64% [1] - 2025年1-9月规模以上工业增加值同比增长6.2% 工业生产保持稳健增长态势 动能有所增强 [1]

机器人ETF市场表现 - 机器人ETF(159770)2025年9月3日盘中上涨超1% 成交额达2.06亿元[3] - 跟踪指数成分股东杰智能上涨10.30% 博杰股份上涨8.82% 奥比中光上涨5.17% 海目星上涨4.84% 秦川机床上涨4.37%[3] - 基金规模82.49亿元与份额77.76亿份均创成立以来新高[3] - 近4天连续资金净流入合计3.24亿元 最高单日净流入2.29亿元[3] - 连续3天获杠杆资金净买入 最高单日净买入3596.27万元 融资余额达2.47亿元[3] - 跟踪中证机器人指数 重仓股含汇川技术、科大讯飞、石头科技等行业配置覆盖制造业与信息技术服务业[3] 人形机器人行业动态 - 宇树科技计划2025年10-12月提交上市申请 2024年产品销售额结构为四足机器人65%、人形机器人30%、组件5%[4] - 四足机器人80%应用于研究/教育/消费领域 20%用于工业检查与消防 人形机器人完全用于研究/教育/消费领域[4] - 智元机器人2025年8月获LG电子及未来资产集团战略融资 累计完成10轮融资[4] - 行业受英伟达新模型、智元新产品发布、天太机器人全球最大订单等事件催化[4] - 人形机器人技术路径仍处发散阶段 未来将随应用落地逐渐收敛[4] - 3D打印与新材料结合推动核心零部件微小型化发展 满足机器人轻量化需求[4]

IPO筹备进展 - 公司正积极推进IPO筹备工作 预计10月至12月间提交上市申请文件 [1] - 公司名称已由杭州宇树科技有限公司变更为杭州宇树科技股份有限公司 [1] - 中信证券担任上市辅导机构 将于10月至12月对发行上市条件进行综合评估 [1] 股权结构与融资情况 - 控股股东王兴兴合计控制公司34.7630%股权 [1] - 公司已完成10轮融资 最近一轮为今年6月完成的C轮融资 [2] - 投资方包括中国移动 腾讯投资 阿里巴巴 蚂蚁集团 吉利控股 美团战略投资部 深创投等知名机构 [2] 经营业绩与规模 - 公司年度营收已超10亿元 [3] - 公司规模达到约1000人 [3] - 今年以来共有85条中标信息 招标方主要为产业端和高校 [2] 产品营收结构 - 2024年四足机器人 人形机器人和零部件产品销售额占比分别为65% 30%和5% [1] - 80%四足机器人应用于科研 教育和消费领域 20%应用于巡检 消防等工业领域 [1] - 人形机器人全部应用于科研 教育和消费领域 [1] 行业发展态势 - 2025年上半年人形机器人行业整机及零部件厂商平均增长50%-100% [3] - 需求端拉动整个行业发展 [3] - 全球人形机器人行业出货量未来几年预计每年翻一番 [3] - 若有技术突破 未来2-3年可能实现年出货几十万至上百万台 [3]

IPO筹备进展 - 公司正积极推进IPO筹备工作 预计10月至12月间提交上市申请文件 [1] - 公司名称已由杭州宇树科技有限公司变更为杭州宇树科技股份有限公司 [1] - 中信证券担任上市辅导机构 将于10月至12月进行发行上市条件综合评估 [1] 股权结构与融资 - 控股股东王兴兴合计控制公司34.7630%股权 [1] - 已完成10轮融资 最近一轮为今年6月完成的C轮融资 [2] - 投资方包括中国移动 腾讯投资 阿里巴巴 蚂蚁集团 吉利控股 美团战略投资部 深创投 上海科创基金 北京机器人产业投资基金等 [2] 经营业绩与规模 - 公司年度营收已超10亿元 [3] - 公司规模达到约1000人 [3] - 今年以来共有85条中标信息 招标方主要为产业端和高校 [2] 产品营收结构 - 2024年四足机器人 人形机器人和零部件产品销售额分别约占总销售额65% 30%和5% [1] - 约80%的四足机器人应用于科研 教育和消费领域 其余20%应用于巡检 消防等工业领域 [1] - 人形机器人全部应用于科研 教育和消费领域 [1] 行业发展趋势 - 2025年上半年人形机器人行业整机厂商及零部件厂商平均增长50%-100% [3] - 全球人形机器人行业出货量未来几年预计每年翻一番 [3] - 若有更大技术突破 未来2-3年可能实现年出货几十万台甚至上百万台 [3]