核心观点 - 隧道股份的财务表现呈现矛盾但积极的信号，尽管净利润下滑，但强劲的现金流、显著提升的毛利率、稳健的财务安全垫以及长线“聪明钱”的增持，共同指向公司可能正处于业务结构优化和技术转型的“静默革命”之中 [4][6][8][14] 股东结构变化 - 香港中央结算有限公司、全国社保基金四一三组合、基本养老保险基金一零零二组合三家以稳健长线著称的机构同时出现在公司前十大流通股东名单，显示“聪明钱”的关注 [3][4] - 前十大流通股东累计持有15.10亿股，占流通股比例48.02%，较上期增加2356.66万股，股东集中度提升 [4][19] - 香港中央结算有限公司（代表北向资金）在本报告期大幅加仓20%，反映了部分国际资金对其前景的短期乐观情绪 [11][26] 盈利能力分析 - 公司净利润同比下滑19.35%，表面业绩承压 [5][21] - 销售毛利率为15.90%，同比大幅提升36.48%，在基建行业中表现突出，暗示项目结构或技术含量可能发生积极变化 [7][8][22] - 销售净利率为3.58%，同比小幅下降5.04% [8][23] 现金流与运营效率 - 销售商品、提供劳务收到的现金高达408.10亿元，超过了同期营业收入，显示回款能力强劲，下游议价能力或账款管理能力优秀 [5][6][21] - 该现金流入项同比变化为-9.50% [6][22] 财务安全与资产质量 - 公司货币资金高达210.79亿元，完全覆盖100.38亿元的短期借款，流动性充裕，无迫在眉睫的生存危机 [8][23][24] - 信用减值损失为-2647.72万元（负数），同比骤降120.58%，意味着公司不仅未计提新坏账，反而收回了以往计提的坏账，资产质量改善 [8][25] 业务转型与战略布局 - 公司正深耕机器人赛道，研发“场景专用”的智能装备，服务于基础设施全生命周期，包括特种作业机器人和巡检与监测机器人 [9][25] - 公司进行人形机器人前瞻研究，作为技术储备，探索未来更灵活智能的运维需求 [10][26] - 公司被视为一个将数十年地下工程经验与人工智能、机器人革命深度融合的“觉醒者”，其转型被描述为一场“静默的地下革命” [14][26] 未来观察重点 - 未来应聚焦于公司新兴产业订单的落地情况、研发成果的转化效率，以及整体毛利率在营收扩张中能否保持韧性 [14][27] - 当“智慧运营养护”和“机器人智能装备”收入与传统业务并驾齐驱时，其转型价值将充分显现 [14][27]

文章核心观点 - 科技行业领袖普遍认为机器人及人工智能不会取代人类工作，而是通过弥补劳动力短缺、创造新就业机会和改变招聘方向来推动经济增长 [1][2] 行业趋势与观点 - 英伟达首席执行官黄仁勋将机器人描述为“人工智能移民”，认为其能解决全球制造业面临的“数千万”级别劳动力短缺问题，并创造新的就业机会 [1] - 黄仁勋认为“机器人革命”将弥补人口老龄化和减少带来的劳动力缺口，并进一步推动经济增长，经济增长会自然带动招聘增加 [1] - AMD首席执行官苏姿丰认为人工智能不会取代人类，但会改变企业招聘方向，公司招聘优先考虑真正掌握并应用AI技术的求职者 [2] - 特斯拉和SpaceX首席执行官埃隆·马斯克同样以人口减少和劳动力老龄化为由，主张大力发展自动化技术 [2] 公司动态与产品发布 - 英伟达正在大举投入资金，研发能使机器人在制造业、零售业和医疗业等多个行业正常运行的基础软件 [1] - 在CES展会上，英伟达发布了用于机器人学习和推理的NVIDIA Cosmos和GR00T开源模型和数据，以及用于机器人评估的Isaac Lab-Arena和边缘到云端计算框架OSMO [3] - LG在CES 2026首次公开展示面向家庭场景的AI机器人CLOiD，称其可完成叠衣服、清理洗碗机、送食物等多种家务任务 [3] - 现代汽车公司在CES展示了其旗下波士顿动力公司研发的Atlas人形机器人的量产版本，并计划从2028年起在其美国佐治亚州的制造工厂部署人形机器人 [5] 展会与市场动态 - 本届CES展会预计有约13万人参加，机器人是核心看点之一，各大企业希望旗下机器人产品能摆脱“新奇玩意”标签，作为实用设备进入主流市场 [3]

黄仁勋在CES 2026上的核心观点与行业洞察 - 黄仁勋在CES 2026上的核心主题围绕物理AI展开，包括机器人和自动驾驶，并将机器人定位为“AI新移民”，以解决人口结构问题并承担人类不愿从事的工作 [10] - 黄仁勋预计“今年内”就能看到在移动能力、关节活动度与精细动作技能上达到人类水平的机器人 [12] - 黄仁勋将AI基础设施定位为“AI工厂”，认为这是一种前所未见的新型基础设施建设，持续将电力、芯片和数据转化为智能产出 [35] 机器人产业的展望与挑战 - 从人口结构看，已无法支撑理想的经济规模，需要“AI新移民”机器人来助力生产车间 [10] - “机器人革命”将推动经济发展，经济增长又会创造更多就业岗位 [11] - 未来大量岗位不会被AI取代，但制造业等领域的体力蓝领岗位可能会消失 [11] - 当前机器人通常只有视觉感知，必须具备触觉能力，相关精细动作技能的研发难度极大，但行业正在积极推进技术突破 [13] 自动驾驶领域的战略与布局 - 英伟达发布了全球首款开源、大规模的自动驾驶视觉-语言-行动推理模型Alpamayo 1 [15] - 英伟达与特斯拉FSD的核心区别在于定位：英伟达不生产自动驾驶汽车，而是为所有想要研发自动驾驶汽车的企业提供完整的技术栈与全套解决方案 [16] - 英伟达打造了三大核心计算平台：用于模型训练的训练计算机、用于算法验证的仿真计算机以及部署在终端的机器人计算机（车载计算平台），并为这三大平台配备了完整的软件栈 [17] - 客户可根据需求灵活选择使用全套方案、部分模块或某个组件 [18] - 英伟达的合作覆盖行业上下游，客户包括特斯拉、Waymo、小鹏汽车、Nuro、Lucid和Uber等 [19] - 英伟达奉行全面开源的策略，目标是赋能全球自动驾驶产业，所有具备移动能力的载具都应实现自动驾驶 [22] - 全球道路上有超过10亿辆汽车，未来10年其中将有数亿辆具备强大的自动驾驶能力，该领域很可能成为未来十年内规模最大、增长最快的科技产业之一 [20] 游戏显卡与消费级市场的动态 - 在CES 2026上，英伟达没有发布消费级游戏显卡 [24] - DDR5内存价格暴涨，SSD价格同步攀升，部分零售渠道中RTX 5090的售价甚至逼近4000美元，显卡价格遭受内存成本上升和供应紧张预期的“双重挤压” [25] - 针对增加旧款显卡产量以应对市场的方案，黄仁勋回应“有这种可能”，并考虑将最新一代的AI技术移植到上一代的GPU产品中 [25][26] - 最新的DLSS 4.5会导致旧款显卡性能大幅下降，下放AI能力需要付出不小的研发成本 [27] - AMD高管也透露，AMD或计划复产旧款AM4接口桌面处理器以增加市场供应 [29] AI游戏与图形技术的未来 - 英伟达在CES 2026上推出了全新的DLSS 4.5版本和增强版多帧生成模型 [31] - 黄仁勋认为未来的图形技术发展方向是神经渲染，本质就是DLSS，并预计未来将具备生成几乎任何风格图像的能力，能以每秒500帧的速度呈现照片级画质 [31] - 未来的渲染方式很可能是在更少但质量极高的像素上执行更多AI运算 [32] - 未来的视频游戏本质上会充满AI角色，每个角色都会拥有自己的AI并通过AI进行机器人式动画驱动，游戏的真实感将在未来几年大幅跃升 [32] AI基础设施与内存供应链 - 当前高带宽内存供应紧张，现有HBM容量远不足以支撑GPU运行需求，且内存瓶颈只会愈发严重 [36] - 英伟达提出了“新型存储内存平台”概念，并定位为“全球最大记忆体买家之一”，是横跨HBM、GDDR与LPDDR的关键需求引擎 [36] - 随着AI工作负载规模急速扩大，对内存的需求已是系统层级的竞争 [36] - 英伟达是全球首家且在短期内几乎是唯一的HBM4主要用户，已与主要内存供应商建立高度紧密的规划机制，直接协同规划产能，确保新产品量产节奏与平台发布同步 [36] - 各家HBM供应商正在为英伟达全面扩产，且产线“全部表现非常好” [36] 其他重要动态 - 黄仁勋在CES 2026后出席联想Tech World活动，与杨元庆共同宣布“联想人工智能云超级工厂”，英伟达最新发布的Vera Rubin将是该合作的重要组成部分 [6] - 黄仁勋在IEEE颁奖现场领取了2026年IEEE荣誉奖章，IEEE授予该奖以表彰其领先行业数十年的前瞻布局能力和对创新的不断坚持 [7][8]

核心观点 - 英伟达首席执行官黄仁勋在CES 2026上阐述了公司围绕物理AI（机器人、自动驾驶）的战略布局，并回应了关于游戏显卡供应及AI技术发展的行业焦点问题 [1][5] 机器人战略与展望 - 黄仁勋将机器人定位为“AI移民”，旨在解决人口结构变化导致的经济规模支撑问题，承担人类不愿从事的工作 [1][5] - 机器人革命被视为推动经济发展、维持低通胀、创造就业的关键动力 [5] - 预计在“今年内”（指2026年），将出现移动能力、关节活动度与精细动作技能达到人类水平的机器人 [5] - 当前机器人研发的关键挑战在于赋予其触觉能力，以实现更精细的动作技能，公司正在该领域积极推进技术突破 [5] 自动驾驶战略与Alpamayo平台 - 公司发布了全球首款开源、大规模的自动驾驶视觉-语言-行动推理模型Alpamayo 1 [7] - 公司定位是自动驾驶技术平台提供商，而非汽车制造商，为行业提供包括训练计算机、仿真计算机和车载计算平台在内的完整技术栈与解决方案 [9] - 该平台策略使公司与行业上下游广泛合作，客户包括特斯拉（采用其训练系统）、Waymo（使用其车载计算平台）、小鹏汽车、Nuro、Lucid和Uber等 [9] - 公司奉行全面开源策略，客户可选择使用其训练好的模型或基于其技术框架自行训练 [11] - 黄仁勋预测，未来10年，全球超过10亿辆汽车中将有数亿辆具备强大的自动驾驶能力，该领域可能成为未来十年规模最大、增长最快的科技产业之一 [10] 游戏显卡与AI图形技术 - 由于DDR5内存和SSD价格暴涨，RTX 5090在部分零售渠道售价逼近4000美元，显卡价格面临成本上升和供应紧张的双重压力 [14] - 针对增加旧款显卡产量以应对市场情况的方案，黄仁勋回应“有这种可能”，并考虑将最新一代的AI技术移植到上一代GPU产品中 [15] - 公司未在CES 2026发布消费级游戏显卡，但升级了超级分辨率模型，推出全新DLSS 4.5版本及增强版多帧生成模型 [19] - 黄仁勋认为图形技术的未来方向是神经渲染（如DLSS），未来将能以每秒500帧的速度生成从写实到卡通的各种风格图像 [19] - 未来的游戏将充满由AI驱动的角色，每个角色拥有自己的AI并进行机器人式动画驱动，游戏真实感将在未来几年大幅跃升 [19] AI基础设施与内存供应 - 公司将AI基础设施定位为“AI工厂”，这是一种将电力、芯片和数据转化为智能产出的新型基础设施建设 [22] - 当前高带宽内存供应紧张，现有HBM容量远不足以支撑GPU运行需求，且内存瓶颈问题将愈发严重 [22] - 公司是横跨HBM、GDDR与LPDDR的“全球最大记忆体买家之一”，对内存的需求已从容量竞争转向系统层级 [22] - 公司是全球首家且短期内几乎是唯一的HBM4主要用户，已与主要内存供应商建立紧密的产能协同规划机制，确保新产品量产与平台发布同步，各供应商正在为其全面扩产且产线表现良好 [22] 其他行业动态 - AMD高管David McAfee在CES上透露，公司或计划复产旧款AM4接口桌面处理器，以增加市场供应 [17] - 黄仁勋在联想Tech World活动上宣布与联想合作“联想人工智能云超级工厂”，其最新发布的Vera Rubin超算平台将是该合作的重要组成部分 [3] - 黄仁勋因其前瞻布局能力和对创新的坚持，被授予2026年IEEE荣誉奖章 [3]

亚马逊大规模裁员概述 - 亚马逊启动史上最大规模裁员，计划削减约30000名企业员工，包括中国国内员工[4] - 裁员分两阶段进行：先裁14000人，明年1月进行第二波裁员，可能补上16000人或更多[12] - 此次裁员主要面向办公室白领，而非仓库蓝领工人[5] - 亚马逊一家公司的裁员人数占据全科技行业裁员总数（128000人以上）的四分之一[10][11] AI军备竞赛与云端竞争压力 - AWS第二季度营收同比增长仅17.5%，远低于微软Azure的39%和谷歌云的32%增速[19] - 长期占据云市场约三成份额的AWS增速已放缓至历史低点[20] - 微软与OpenAI深度绑定、谷歌将Gemini融入搜索，而AWS缺乏整合的AI应用生态，策略零散[20] - 创始人贝索斯频繁追问高管为何AI初创公司不选AWS，担忧公司在AI算力之战中落败[21] - 公司市值虽突破2万亿美元，但市场对AWS能否稳坐云计算头把交椅产生动摇[22] 自动化与机器人革命 - 内部文件显示计划用机器人替代超过50万名员工，将运营环节自动化程度提高到75%[31] - 规划到2027年底在全球复制至少40座新一代机器人仓库，用工需求比传统仓库减少四分之一[35][36] - 2012年斥资7.75亿美元收购Kiva机器人公司，开启仓库自动化浪潮[35] - 公司高管确信未来十年即使商品销售翻番也"不需要再增加一个人"[34] AI对职场结构的冲击 - 哈佛大学研究显示AI优先替代中间档次学历的求职者，形成"U型曲线"效应[47] - 积极采用AI的公司对初级岗位招聘减少幅度比未采用AI公司高出7.7个百分点[44] - 人力资源部门被砍比例高达15%，基础编码、测试等任务被AI工具取代[51][52] - 软件工程师（SDE）特别是初级工程师是裁员重灾区，受影响697人[60][61] - 公司继续高薪网罗顶尖AI人才，斥资数十亿美元投资Anthropic和AI芯片算力[62] 管理层精简与组织效率提升 - 公司要求各部门领袖拿出10%-15%人力成本削减方案，连资深经理、总监级别职位也被砍[65] - CEO贾西推动"反官僚主义"改革，开通匿名热线收到1500多条建议，推动450多项流程改革[25][26] - 强调AI工具将取代重复性工作，减少人手需求，实现"抹平臃肿的管理结构"[24][26][28] - 实施全行业最严厉强制返岗政策，要求员工每周五天到办公室打卡[66] H-1B签证与人才策略争议 - 2025年上半年亚马逊及AWS获得超过10000份H-1B工作签证批准，远超微软、Meta的约5000份[76] - 持H-1B员工被裁后60天内找不到新雇主将面临离境风险[78] - 公司在裁撤本土员工同时持续申请H-1B名额引进外国劳工，引发国会质询[79][80]

核心观点 - 埃隆·马斯克认为美国联邦政府系统已病入膏肓且无可救药，并警告若人工智能和机器人革命不能解决国家债务问题，美国经济体系将面临崩溃风险 [1] 马斯克对联邦政府的批评 - 自今年5月以来再未踏足华盛顿特区，认为整个联邦政府系统已经无可救药 [1] - 对联邦政府令人绝望的低效运作深感失望，其2024年推动的政府效率改革计划因遭遇强烈阻力而最终流产 [6] - 尖锐抨击美国政治体制的严重缺陷，指出两党面对财政危机时只会无休止扯皮并提高债务上限 [8] 美国国家债务问题 - 美国国家债务规模已膨胀至36.6万亿美元，超过美国GDP的150% [4] - 每年需要支付的国债利息高达8000亿美元，已超过美国国防部全年预算 [4] - 巨额债务利息吞噬财政资源，导致重要基础设施项目被迫搁置 [4] 特朗普政府的应对措施及效果 - 特朗普政府成立政府效率优化部并任命马斯克为首任部长，推行紧缩政策如削减120亿美元对外援助预算等 [8] - 通过自愿离职计划裁减约1.5万名联邦雇员，但相比庞大政府体系收效甚微 [10] - 加征关税政策导致美国国内物价普遍上涨10-15%，并引发贸易伙伴报复性关税，使美国出口企业损失超过300亿美元 [10] 当前状况与市场反应 - 国际评级机构穆迪已将美国国债评级展望下调至负面，并警告可能进一步降级 [10] - 马斯克的言论在各大社交媒体平台引发海啸般讨论，相关话题阅读量在24小时内突破10亿次 [3]

产品发布与性能参数 - 英伟达最新机器人芯片模块 Jetson AGX Thor 正式上市 开发者套件售价 3499 美元[2] - 芯片性能相比上一代 NVIDIA Jetson Orin 有显著提升 AI 计算能力快 7.5 倍 能效提升 3.5 倍 CPU 性能提升至 3.1 倍 内存容量提升至 2 倍[6] - 芯片搭载 128GB 内存 提供高达 2070 FP4 TFLOPS 的 AI 算力 功耗为 130 W[8] - 首批套件包含 Jetson T5000 模组 参考载板 主动式散热器及电源适配器 下月发货[4] - 量产版 Thor T5000 模块同步推出 批发价为每片 2999 美元（约合人民币 21452 元） 条件为单次订购量达 1000 片及以上[4] - 当前开发套件交货时间为 24 周[4] 技术架构与应用场景 - 芯片基于 Blackwell 图形处理器打造 支持生成式 AI 模型 包括大型语言模型和视觉模型[6] - 适用于人形机器人 手术辅助机器人 智能牵引车 配送机器人 工业机械臂及视觉 AI 智能体等边缘端应用[10] - 可运行 Isaac GR00T N1 基础模型 支持硬件在环仿真 例如模拟坚果倾倒任务[8] - 同样适用于自动驾驶汽车领域 尤其适合中国汽车品牌 小米 YU7 车型采用下一代 NVIDIA DRIVE AGX Thor™ 平台 处理能力达 700 TOPS[11] 客户与合作伙伴 - 客户包括 Agility Robotics 亚马逊 Meta 波士顿动力 联影医疗 万集科技 优必选 银河通用 宇树科技 众擎机器人和智元机器人等[9] - Agility Robotics 计划在第六代 Digit 机器人中使用 Jetson Thor 提升实时感知与决策能力[10] - 波士顿动力将芯片集成到人形机器人 Atlas 实现边缘端 AI 工作负载加速[10] - 宇树科技创始人王兴兴表示芯片带来计算能力巨大飞跃 赋能机器人更强敏捷性和自主水平[10] - 卡内基梅隆大学研究团队利用芯片为自主机器人提供算力 执行医疗分诊及搜救任务[11] 业务战略与增长前景 - 公司自 2014 年以来连续推出多款机器人芯片 但目前机器人业务仅贡献约 1% 的总营收[12] - 汽车与机器人部门归为同一业务板块 2026 财年一季报显示该部门销售额为 5.67 亿美元 同比增长 72%[12] - 公司近期投资机器人初创企业 Field AI 重金押注机器人领域[13] - 首席执行官黄仁勋表示机器人领域是公司在 AI 之外最大的增长机遇 未来目标为数十亿个机器人和数亿辆自动驾驶汽车提供技术支持[13]

马斯克对特斯拉的控制权与未来规划 - 马斯克宣布未来五年将继续执掌特斯拉，强调其领导对公司未来的重要性 [2] - 特拉华州法院否决马斯克560亿美元薪酬方案，但特斯拉任命新董事杰克·哈通以平衡权力 [2] - 超过70%的投资者因马斯克的领导而选择投资特斯拉，其持股比例为25% [2] 特斯拉的技术革命：Robotaxi - 特斯拉将在6月底于得州奥斯汀推出首批10辆无方向盘Model Y组成的Robotaxi车队，搭载L4级无人驾驶系统 [3] - 预测2026年特斯拉将拥有数百万辆全自动驾驶车辆，通过"共享+订阅"模式颠覆传统车企盈利逻辑 [3] - 特斯拉Dojo超级计算机算力预计2025年跻身全球前五，提升FSD训练效率千倍 [3] 特斯拉的技术革命：Optimus人形机器人 - Optimus原型机已能完成电池分拣、工具操作等复杂任务，手部22个自由度可穿针引线 [4] - 2025年计划投入5000台Optimus进行工厂测试，2026年目标产量5万台，单价可能降至2万美元 [4] - 华为和小米等竞争对手在机器人领域快速进步，特斯拉的先发优势面临挑战 [4] 特斯拉的电池技术突破 - 柏林工厂的固态电池产线将于三季度试生产，能量密度达500Wh/kg，循环寿命超4000次，成本下降40% [4] - 搭载固态电池的Model 2基础款在中国区售价仅16万元，五年可省燃油费8万元 [4] - 4680电池能量密度较2170电池提升5倍，生产成本降低54%，已在Cybertruck上实现装车 [5] 特斯拉在欧洲市场的挑战 - 4月德国销量同比暴跌45.9%，瑞典市场跌幅达80.7%，受政治立场影响 [5] - 欧洲多地抗议活动影响消费者购买意愿，比亚迪通过元PLUS等车型在20-30万元价格带竞争 [5] - 特斯拉依赖Model 3/Y的老款车型，面临产品更新压力 [5] 特斯拉的未来战略与行业影响 - 马斯克将特斯拉的未来押注于Robotaxi、Optimus和固态电池三大技术革命 [3][4][5] - 特斯拉试图通过技术突破重新建立成本优势，应对比亚迪等竞争对手的挑战 [4][5] - 马斯克的五年承诺被视为对特斯拉未来方向的关键保障，但也面临法律和市场双重压力 [2][5]