东吴证券近日发布公用事业行业跟踪周报：2025M1-3全社会用电量2.38万亿千瓦时（同 比+2.5%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+8.7%、 +1.9%、+5.2%、+1.5%。发电量：2025M1-3年累计发电量2.27万亿千瓦时（同比1.5%），其 中火电、水电、核电、风电、光伏分别-4.4%、+6.3%、+13.0%、+16.8%、+45.3%。 以下为研究报告摘要： 【责任编辑：杨梓安 】 投资建议：迎峰度夏关注水电、火电投资机会。1）水电：量价齐升、低成本受益市场 化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优 异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。2）火电：迎峰度夏建议 关注区域火电投资机会。建议关注【建投能源】【华电国际】【华能国际】【国电电力】 【申能股份】【皖能电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23年连续两年 核准10台，24年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注 【中广核 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 国常会决定核准2025年核电项目，获批5个厂址、10台新机组，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别新获机组2/4/2/2台，2019 - 2025年核准数量分别为6/4/5/10/10/11/10台，核电长期成长性加强 [3] - 截至2025年一季度，我国风电光伏装机达14.82亿千瓦，超火电，一季度风电光伏合计发电量5364亿千瓦时，占全社会用电量22.5%，较去年同期提高4.3个百分点 [3] - 关注区域性火电公司建投能源投资机会，其背靠河北地区，靠近产煤地 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（2025/4/21 - 2025/4/25），SW公用指数涨1.77%，细分板块中火电（+2.99%）、核电（中国核电+2.28%、港股中广核电力+1.60%）、燃气（+1.45%）、水电（+1.33%）上涨，风电（-0.06%）、光伏（-0.17%）下跌 [9] - 本周涨幅前五标的为韶能股份（+17.0%）、ST升达（+16.8%）、ST金鸿（+12.4%）、特瑞斯（+12.1%）、赣能股份（+12.0%）；跌幅前五标的为聆达股份（-14.6%）、湖南发展（-7.8%）、立新能源（-4.7%）、中裕能源（-4.3%）、江苏新能（-3.2%） [9] 电力板块跟踪 用电 - 2025M1 - 3全社会用电量2.38万亿千瓦时，同比+2.5%，增速较2025M1 - 2同比增1.3%提升1.2pct，各部门用电增速较前两月恢复提升 [14] 发电 - 2025M1 - 3累计发电量2.27万亿千瓦时，同比1.5%，较2024A同比增速4.6%回落3.1pct，火电、水电、核电、风电、光伏分别-4.4%、+6.3%、+13.0%、+16.8%、+45.3% [22] 电价 - 2025年4月电网代购电价各省均价393元/MWh，同比下降5%，环比-0.5% [40] 火电 - 2025年4月25日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价655元/吨，同比-19.33%，周环比-1.2%，4月月均价665元/吨，同比-18.52% [48] - 截至2025年3月31日，火电累计装机容量14.5亿千瓦，同比提升3.9%；2025年1 - 3月新增装机容量925万千瓦，同比上升44.8%；2024年1 - 12月利用小时数4400小时，同比下降76小时 [50] 水电 - 2025年4月25日，三峡水库站水位157.5米，蓄水水位正常，入库流量8000立方米/秒，同比下降15%，出库流量8310立方米/秒，同比下降42% [56] - 截至3月31日，水电累计装机容量4.4亿千瓦，同比提升3.3%；2025年1 - 3月新增装机容量213万千瓦，同比+17.7%；2024年1 - 12月利用小时数3349小时，同比提升219小时 [58] 核电 - 2024年核电行业获11台核准，2019 - 2023年分别核准6、4、5、10、10台，中国核电/中国广核/国电投分别获新项目3/6/2台，2019 - 2024年合计核准的46台核电机组中，中国核电/中国广核/国电投/华能集团分别获18/16/8/4台，占比39%/35%/17%/9% [69] - 截至2025年3月31日，核电累计装机容量0.61亿千瓦，同比提升6.9%；2025年1 - 2月新增装机容量0万千瓦，同比持平；2024年1 - 12月利用小时数7683小时，同比上升13小时 [72] 绿电 - 截至2025年3月31日，风电累计装机容量5.4亿千瓦，同比提升17.2%，光伏累计装机容量9.5亿千瓦，同比提升43.4% [78] - 2025年1 - 3月，风电新增装机容量1462万千瓦，同比下降5.7%，光伏新增装机容量5971万千瓦，同比提升30.5% [78] - 2024年1 - 12月，风电利用小时数2127小时，同比下降107小时，光伏利用小时数1211小时，同比持平 [78] 重要公告 - 京运通为全资子公司无锡京运通提供4799.25万元担保，累计担保35312.25万元 [88] - 百川能源董事会换届，第十二届董事会由七名董事组成 [88] - 深南电A拟为控股子公司提供不超2.4亿元担保，需提交股东大会审议 [88] - 水发燃气聘任张万青为副总经理 [90] - 银星能源与宁夏能源变更托管范围和金额，托管费每年1500万元 [91] - 华电国际拟购买股权并募集配套资金，聘任顾宏峰为总经理等 [91] - 百川能源实际控制人解质和质押股份 [91] - 凯添燃气为子公司5000万元贷款提供担保 [91] - 通宝能源董事会、监事会换届延期 [93] - 晋控电力为子公司3亿元融资租赁提供担保 [93] - 嘉泽新能股东GLP Renewable Energy质押股份 [93] - 京能电力拟办理不超96亿元融资租赁借款额度 [93] - 蓝天燃气购置办公楼，交易总价10522.12万元 [93] 往期研究 - 《2025年公用事业行业年度策略：电动化、尖峰化、市场化，寻找稀缺电力容量&显著边际变化》2024 - 12 - 10 [95] - 《2025年燃气行业年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024 - 12 - 09 [95] - 《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024 - 11 - 22 [95] - 《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局》2024 - 11 - 15 [96] - 《核电行业系列深度：全球核电深度——激荡七十载，后浪汤汤来》2024 - 11 - 14 [98] - 《公用环保行业深度：要素市场化改革中，滞后30年的公用要素改革启航！》2024 - 8 - 31 [98] - 《核电行业系列深度：双核弥强，灯火万家——未来能源享稀缺长期成长性，ROE翻倍分红提升》2024 - 7 - 30 [98] - 《燃气行业系列深度：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024 - 6 - 5 [98] - 《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024 - 6 - 3 [98] - 《火电行业系列深度：2024年火电行业更关注区域电力供需和股息率》2024 - 3 - 27 [98] - 《燃气行业系列深度：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024 - 3 - 10 [98] - 《公用事业策略报告：2024年年度策略：电源各寻其位，可预期性提升》2024 - 1 - 3 [98] - 《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023 - 11 - 07 [98] - 《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023 - 11 - 07 [98] - 《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023 - 11 - 06 [98] - 《电价系列深度：从电力体制改革趋势看产业投资机会》2023 - 10 - 08 [98]