报告基本信息 - 行业：棉花 [1] - 日期：2025年11月13日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 郑棉震荡调整，现货方面328级棉花价格指数为14851元/吨，较上一交易日涨9元/吨；纯棉纱市场交投边际趋弱，新增订单不足，各品种有分化，织厂利润在盈亏线附近，全棉坯布价格局部调涨整体平稳，出货局部增加库存下降；国际上美国政府停摆危机现曙光，关注11月14日美棉产量调整；国内籽棉收购进入尾声，收购价下跌，关注产量预期变动，美棉进口或回暖，10月底商业库存略高于去年同期，下游终端需求温吞但刚需有韧性，近期开机回升成品库存下降，关注持续性和出口订单变化，新棉上市加工高峰期供给压力增加 [7][8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，CF2601收盘价13570元/吨，较上一交易日跌0.48%；CF2605收盘价13580元/吨，较上一交易日跌0.41%；CF2609收盘价13745元/吨，较上一交易日跌0.33% [7] - 现货方面，328级棉花价格指数14851元/吨，较上一交易日涨9元/吨；北疆机采3130/29 - 30B/杂3.5内一口价14600 - 14800公定左右，同品质现货较低基差在CF01+1000 - 1150，较高销售基差报价在CF01+1150 - 1350，零星低价在1000以内；北疆机采41级不含淡点污双29/杂3.5内机采主流基差在CF01+900及以上，低价在800 - 900区间，疆内自提 [7] 行业要闻 - 上周（11月3日 - 11月9日），新疆棉花大规模机采基本完成，北疆采摘结束收购量稀少，南疆采摘进入收尾阶段，棉农顺价交售，收购进入后期；籽棉质量较高峰期下降，收购价回落，机采棉收购价多集中在6.1 - 6.3元/公斤，质量好的籽棉收购价在6.4 - 6.5元/公斤左右，新疆手摘棉收购价在6.8 - 7.1元/公斤之间 [9][10] - 截至11月11日24时，25/26年度棉花检验数据新疆棉花累计公检260万吨，全国累计公检262万吨 [10] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [17][18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棉花缺乏上涨驱动，期价小幅回落；国内棉花现货交投较好，基差偏稳；纯棉纱市场交投温吞，新增订单乏力，价格整体持稳；美棉期货继续下跌，受原油下跌和市场对美国农业部月度供需报告谨慎态度影响 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2601昨日收盘价13515元/吨，日涨幅 -0.33%，夜盘收盘价13475元/吨，夜盘涨幅 -0.30%至 -0.20%，成交量381126手，较前日增加181748手，持仓量941724手，较前日减少5344手；CY2601昨日收盘价19790元/吨，日涨幅 -0.33%，夜盘收盘价19750元/吨，成交量14275手，较前日减少1999手，持仓量24392手，较前日增加1045手；ICE美棉3昨日收盘价64.82美分/磅，日涨幅 -0.93% [1] - 仓单方面，郑棉昨日仓单量3884张，较前日增加265张，有效预报1135张，较前日减少19张；棉纱昨日仓单量31张，较前日增加12张，有效预报0张，较前日增加7张 [1] - 现货方面，北疆3128机采棉昨日价格14484元/吨，较前日下跌50元，跌幅 -0.34%；南疆3128机采棉昨日价格14418元/吨，较前日下跌40元，跌幅 -0.28%；山东地区棉花昨日价格14878元/吨，较前日上涨13元，涨幅0.09%；河北地区棉花昨日价格14873元/吨，较前日上涨3元，涨幅0.02%；3128B指数昨日价格14851元/吨，较前日上涨9元，涨幅0.06%；国际棉花指数:M:CNCottonM昨日价格73.04美分/磅，较前日下跌1美分，跌幅 -0.94%；纯棉普梳纱32支昨日价格20490元/吨，较前日下跌30元，跌幅 -0.15%；纯棉普梳纱32支到港价昨日价格21203元/吨，较前日下跌7元，跌幅 -0.03% [1] - 价差方面，CF1 - 5价差较前日变动 -10元/吨；北疆3128机采 - CF601价差较前日变动 -10元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投较好，部分前期锁基差有所点价，整体基差偏稳，2025/26南疆喀什机采3129/29 - 30B杂3内主流较低销售基差在CF01 + 900~1050，北疆机采4129/29B杂3.5内较多销售基差在CF01 + 900及以上 [2] - 纯棉纱市场交投温吞，新增订单乏力，贸易商和下游织厂采购谨慎，价格整体持稳，部分纱厂因前期40支集中订单仍在排单，但排单时间逐渐缩短 [2] - 昨日ICE棉花期货继续下跌，接近10月份低点，受原油下跌影响，且市场对周五美国农业部月度供需报告持谨慎态度 [2] 趋势强度 棉花趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，代表中性看法 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前新棉逐步上市，产量可能比之前预估有所减少，对美出口关税比前期降低10%，期货主力01临近交割，短期在13500附近横盘整理，下跌空间有限，建议多单逢低布局远月 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ICAC11月报显示25/26年度产量2540万吨、消费2500万吨；USDA9月报显示25/26年度产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨；海关数据显示9月纺织品服装出口244.2亿美元、同比下降1.4%，9月我国棉花进口10万吨、同比减少18.7%，棉纱进口13万吨、同比增加18.18%；农村部11月25/26年度产量660万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存845万吨，整体基本面中性 [4] - 基差：现货3128b全国均价14842，基差1282（01合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：中国农业部25/26年度11月预计期末库存845万吨，偏空 [6] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空 [6] - 预期：新棉上市产量或减少，对美出口关税降低10%，期货主力01临近交割短期横盘，下跌空间有限，多单逢低布局远月 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产销预测（9月）：25/26年度全球产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨，部分国家产量、消费、进口、出口等数据有环比变化 [14][15] - 全球2025/26年度情况：产量2.590万吨、同比增40万吨（+1.6%），消费量2560万吨基本持平，期末库存1.710万吨、同比增26万吨（+1.6%），贸易量970万吨、同比增36万吨（+3.9%），价格预测考特鲁克A指数57 - 94美分/磅 [16] - 中国棉花供需平衡表（2025/26年度11月预测）：产量660万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存845万吨，国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [17] 持仓数据 未提及

商 品 研 究 2025 年 11 月 12 日 棉花：缺乏上涨驱动 期价区间震荡 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 棉花基本面数据 | | 名 称 | 单 位 | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | CF2601 | 元/吨 | 13,560 | -0.15% | 13535 | -0.18% | | | CY2601 | 元/吨 | 19,855 | -0.05% | 19820 | -0.18% | | | ICE美棉12 | 美分/磅 | 63.93 | -0.64% | | - | | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | CF2601 | 手 | 199,378 | -115,823 | 947,068 | 8,762 | | | CY2601 | 手 | 11,542 | -1,999 | 24,626 | 1,045 | | | | | 昨日仓单量 | 较前日变动 | ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 棉花早报——2025年11月11日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 棉花： 1、基本面：ICAC11月报：25/26年度产量2540万吨，消费2500万吨。USDA9月报：25/26年度 产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海关：9月纺织品服装出口244.2 亿美元，同比下降1.4%。9月份我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%；棉纱进口13万吨，同 比增加18.18%。农村部11月25/26年度：产量660万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库 存845万吨。中性。 6：预期：目前新棉逐步上市，产量可能比之前预估有所减少。对美出口关税比前期 ...

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年11月7日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 郑棉震荡收涨，产业下游终端需求温吞，旺季不旺但刚需存韧性，下游成品库存不高，整体压力不大，新棉上市加工高峰期上方套保压力仍待消耗，交投重心震荡缓慢上移为主，关注后续出口订单变化 [7][8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡收涨，CF2601、CF2605、CF2609合约分别上涨0.52%、0.52%、0.51%，最新棉花价格指数328级在14825元/吨，较上一交易日跌16元 [7] - 2025/26年度南疆手摘、北疆机采一口价较多报价在14600 - 14800公定左右，同品质现货较低基差在CF01+1000 - 1150，较高销售基差报价在CF01+1150 - 1350，北疆机采41级主流基差在CF01+900及以上 [7] - 纯棉纱交投不温不火，高支纱走货尚可，低支纱走货不及前两周，坯布现货市场产销低迷，外销订单难接入且溯源订要求严格 [8] - 新疆籽棉收购逐步进入尾声，短期驱动减弱，郑棉逢高面临套保压力，低基差成交较好 [8] - 自2025年11月10日13时起，进口美棉配额关税税率将由26%下降至11%，中国纺织品服装对美出口综合加征关税税率降至约27.5% - 45% [8] 行业要闻 - 郑州商品交易所对棉花期货替代交割品升贴水进行调整，自2026/27年度生产的棉花开始实施，仓单注销出库在复议期内有特殊情况时，升贴水参照相关差价表执行 [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [16][17][27]

报告行业投资评级 - 棉花预计震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 棉花现货局部低基差成交较好，低基差现货货源逐步增加；纯棉纱价格整体持稳，市场区域分化显著，新疆纺企走货顺畅，内地交投氛围偏淡；美棉期货受原油下跌影响小幅下跌，但在国际经贸局势改善下，市场对全球和美国棉花需求好转有所期望，表现比10月坚挺 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2601昨日收盘价13615元/吨，日涨幅0.59%，昨日夜盘收盘价13630元/吨，夜盘涨幅0.11%，昨日成交381948手，较前日变动133555手，持仓943370手，较前日变动23742手；CY2601昨日收盘价19820元/吨，日涨幅0.13%，昨日夜盘收盘价19890元/吨，夜盘涨幅0.35%，昨日成交12268手，较前日变动 -1999手，持仓25021手，较前日变动1045手；ICE美棉12昨日收盘价65.07美分/磅，日涨幅 -0.12% [1] - 仓单量方面，郑棉昨日仓单量2752张，较前日变动182张，有效预报1377张，较前日变动 -40张；棉纱昨日仓单量6张，较前日变动0张，有效预报12张，较前日变动 -6张 [1] - 现货方面，北疆3128机采昨日价格14589元/吨，较前日变动 -60元，涨跌幅 -0.41%；南疆3128机采昨日价格14513元/吨，较前日变动 -7元，涨跌幅 -0.05%；山东昨日价格14873元/吨，较前日变动0元，涨跌幅0.00%；河北昨日价格14894元/吨，较前日变动 -6元，涨跌幅 -0.04%；3128B指数昨日价格14825元/吨，较前日变动 -16元，涨跌幅 -0.11%；国际棉花指数:M:CNCottonM昨日价格74.07美分/磅，较前日变动0美分，涨跌幅 -0.52%；纯棉普梳纱32支昨日价格20520元/吨，较前日变动0元，涨跌幅0.00%；纯棉普梳纱32支到港价昨日价格21228元/吨，较前日变动11元，涨跌幅0.05% [1] - 价差方面，CF1 - 5价差较前日价差变动 -5元/吨；北疆3128机采 - CF601较前日价差变动 -140元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货局部低基差成交较好，低基差现货货源逐步增加，如2025/26北疆机采不同规格有不同销售基差 [2] - 国内棉纺织企业市场区域分化显著，新疆纺企走货顺畅，中高支纱订单良好，内地市场交投氛围偏淡，部分纺企小幅降价去库 [2] - 美棉期货受原油下跌影响小幅下跌，但在国际经贸局势改善下，市场对全球和美国棉花需求好转有所期望，表现比10月坚挺 [2] 趋势强度 - 棉花趋势强度为0，取值范围在【 -2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [5]

【棉花（CF)】 棉市区间震荡，关注中美谈判 国贸期货农产品研究中心2025-10-27 谢威 从业资格证号：F03087820 投资咨询证号：Z0019508 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PARTONE 主要观点及策略概述 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 棉花：棉市区间震荡，关注中美谈判 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 短空长多 | 目前仍处于新棉加工检验集中上量期间，预计持续至四季度末，新棉集中上市对现货的卖压还在持续。市场预期明年1-2月中央一号文件将下调未来三年的 棉花目标直补价格，明年3月国内外种植意向面积也有调降可能，明年4月是国内产区天气季节性炒作窗口。 | | 需求 | 偏多 | 目前下游纱厂原料库存偏低，补库意愿较为积极，同时在当前期现估值偏低的大背景下，四季度末至明年一季度初的春节前，季节性节前补库也可能形成需 求增量。目前纺纱利润较三季度明显改善，新疆甚至内地出现了现金流利润，有利于纱厂开机，提振补库意愿。 | | 库存 | 偏空 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新棉成本上移支撑棉花期价 棉花趋势强度为中性 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2601收盘价13575元/吨、日涨幅0.30%，CY2601收盘价19820元/吨、日涨幅0.30%，ICE美棉12收盘价64.02美分/磅、涨幅0.58%；CF2601成交量285984手、较前日增加17925手，持仓量926109手、较前日增加9475手，CY2601成交量11148手、较前日减少1999手，持仓量23684手、较前日增加1045手；郑棉仓单量2526张、较前日减少39张，有效预报482张、较前日增加196张，棉纱仓单量6张、较前日无变动，有效预报0张、较前日增加6张 [1] - 现货方面，北疆3128机采棉价格14712元/吨、涨幅0.27%，南疆3128机采棉价格14560元/吨、涨幅0.28%，山东地区棉花价格14806元/吨、涨幅0.09%，河北地区棉花价格14771元/吨、涨幅0.10%，3128B指数价格14784元/吨、涨幅0.08%，国际棉花指数M为72.56美分/磅、跌幅0.55%，纯棉普梳纱32支价格20500元/吨、无变动，纯棉普梳纱32支到港价21217元/吨、涨幅0.02% [1] - 价差方面，CF1 - 5价差为 - 25元/吨、较前日增加15元/吨，北疆3128机采 - CF601价差为1140元/吨、较前日无变动 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投较淡，纺企对棉价接受度不高，现货基差稳中偏弱；新疆机采籽棉收购价向6.5元/公斤接近，手摘棉价格稳定在7.1元/公斤上下；2025/26北疆机采棉有不同销售基差和报价 [2] - 国内棉纺织企业方面，纯棉纱市场淡季特征显现，除季节性品种外订单未明显回暖，纱线价格回升乏力，企业采购采取“逢低补库”策略，下游需求未明显改善，采购以刚需为主 [2] - 美棉方面，昨日ICE棉花期货小幅上涨，受益于原油大涨 [2] 趋势强度 棉花趋势强度为0，处于中性状态 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周后半周郑棉期价有所反弹，新疆棉花集中上量，北疆采收尾期，籽棉收购价持稳，北疆新年度皮棉成本逐渐固化，郑棉短期上方有套保压力，下方有成本支撑，短期震荡概率大，南方降温对秋冬季消费及补单订单的影响、中美谈判等宏观因素需关注 [3][37] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 国内外棉花市场基本数据摘要 - 截至10月17日，CRB大宗商品价格指数收盘报293.35点，较10月10日涨0.59点；文华商品指数报159.47，较10月10日跌2.43，跌幅1.5%；ICE期棉主力12月合约报64.29美分/磅，较10月10日涨0.52美分/磅，涨幅0.8%；郑棉主力01合约收盘报13335元/吨，较10月10日涨10元/吨，持仓增3.1万手至58.6万手 [2][10][36] - 本周国内棉花现货价格重心稳中略降，期货价格平稳，新疆籽棉收购价稳中略涨，现货和郑棉窄幅波动，2025/26年度南疆手摘、北疆机采一口价主流报价在14400 - 14500上下 [11] 第二部分 国内市场基本情况 - 10月17日，原材料价格涨跌互现，涤纶短纤主力、粘胶、CCI3128价格不变，郑棉主力涨10元/吨 [14][15] - 10月17日，纱线价格重心下移，国产纱线、进口纯棉纱人民币计价、外纱价格均下跌，国产纱与进口纱价差缩小 [18][20][21][23] - 10月17日，国内棉花现货价格指数CCI3128报14757元/吨，FCIndexM折1%关税下价格12937元/吨，折滑准税下13933元/吨，现货与滑准税下外棉价差缩小，郑棉与滑准税下价差扩大 [26] 第三部分 郑棉市场分析 - 截至10月17日，郑棉注册仓单2653张（11.4万吨），有效预报183张，仓单及有效预报总量12.1万吨，10月10日为12.7万吨 [30] - 截至10月17日，ICE主力合约12月收盘价折合盘面价与郑棉2601合约价差296元/吨，以10美分贸易升贴水算，与郑棉2601合约盘面价差3239元/吨；10月17日，郑棉期货价格与CCI3128B指数价差为 - 1432元/吨，期现价差扩大 [32][33] - 宏观上，美国政府停摆，经济从紧缩性货币政策向宽松转变，市场预计美联储10月降息25个基点概率达98%；国内9月消费市场平稳，CPI环比涨0.1%，同比降0.3%，核心CPI同比涨1.0% [34] - 供应端，2025年9月我国棉花进口量10万吨，环比增3万吨，增幅42.9%，同比减2万吨，减幅18.7%；1 - 9月累计进口68万吨，同比减69.8%，9月底全国棉花商业库存102.17万吨，处历史低位；下游纯棉纱价格持稳，交投气氛弱于上周，新增订单不足，花纱价差处于中上水平 [35] - 从技术面看，郑棉主力01合约MACD绿柱转红柱，DIFF与DEA拟合金叉，KDJ指标拟合金叉，技术指标转强 [40] 第四部分 国际市场分析 - 9.12 - 9.18日一周美国2025/26年度陆地棉净签约19527吨，较前一周减54%，较近四周平均减54%，装运31116吨，较前一周增14%，较近四周平均增6%；净签约本年度皮马棉1928吨，较上周增66%，装运1179吨，较上周大幅增加，较近四周平均减22% [43] - 截至09月23日，CFTC持仓数据显示基金净多头头寸为 - 68812，较上周减少3305 [46] - 10月17日，ICE期棉主力12月合约报64.29美分/磅，较10月10日涨0.52美分/磅，涨幅0.8%，KDJ指标拟合金叉向上发散，技术指标转强 [48] 第五部分 操作建议 - 上游棉企依据籽棉收购价格测算皮棉成本，在期货盘面进行保值，或考虑买入看跌期权对冲风险；下游纺企待原料价格下跌，可考虑卖出虚值看跌期权以降低皮棉采购成本 [50]