行业 棉花 日期 2025 年 8 月 13 日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 、 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 表1：行情回顾 海外市场，下一年度新棉签约进度同比偏慢，CFTC 基金净多持仓维持低位运 行，外盘维持宽幅区间震荡重心略有下移，关注 8 月 USDA 供需报告指引。国内市 场，距离新花上市还有 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，因短期宏观有不确定性、需求预期偏弱、新棉种植面积或增及结构性供给受关注形成阶段性支撑，中长期全球棉花供需预期宽松、国内产量或维持高位、需求预期不佳，故棉花反弹空间有限，行情承压，操作上建议反弹后沽空为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 国内供需情况 - 新年度棉花供需预期宽松，2021/22年度起棉花消费受挫但产量偏高水平，国内棉花由去库转为累库、价格重心下移，2024/25年度产量高位、进口下降、需求相对稳定，2025/26年度产量预期乐观但需求有压力，预计供需继续偏宽松；7月数据显示该年度产量预期高位、消费平稳、进口显著下降、期末库存有所下降 [12][13] - 2024年棉花种植面积小幅下降但单产好、产量达近年来高位，预计新疆产量640万吨左右、全国产量685万吨左右，较上一年度增幅13.8%；2025年意向种植面积增长，新季产量炒作空间有限、丰产预期强，目前新棉生长状态普遍较好，全疆棉花进入花铃盛期，需关注产区天气 [19] - 2023/24年度棉花供给充足、结转库存高位，9月底工商业库存季节性去化，新棉收获后库存压力回升，现阶段处于去库期，商业库存去化显著，市场关注阶段性结构性供给偏紧现象，但工业库存持续高位，整体工商业库存仍旧偏高；截至6月底，商业库存282.98万吨，环比减62.89万吨，去年同期327.35万吨，五年同期324.29万吨；工业库存90.3万吨，环比减3.81万吨，去年83.75万吨，五年同期74.83万吨 [23][24] - 疆棉问题影响国内用棉格局转换，纺织企业需进口棉满足特定出口订单生产需要，2024年滑准税配额发放量不及预期，棉花进口呈下行趋势，近期内外棉价差走扩，需关注棉花进口情况；2025年6月我国棉花进口量3万吨，环比减1万吨、减幅25.0%，同比减13万吨、减幅82.1%，2025年累计进口棉花46万吨，同比减少74.3%，2024/25年度累计进口棉花95万吨，同比减少75.4% [34][43] - 需求改善有限，海外降息节奏和美国加征关税政策有变数、疆棉问题未解决，外贸形势严峻，国内政策加码但需求回升待观察；近期下游纱线部分地区走货好转、坯布订单回升，但整体订单仍不足，开机负荷低位，产成品库存增加；6月纺织品服装零售额1275亿元，同比和环比均增长1.9%，1 - 6月累计零售额7428亿元，同比增长3.1%；6月出口纺织品服装273.15亿美元，同比下降0.13%、环比增加4.22%，1 - 6月出口130.78亿美元，同比增加0.76% [46][52] 政策—轮储 - 国家有关部门通过国储棉轮换来调整棉花市场供需、稳定价格，2023年国储棉轮出从7月31日开始至11月14日结束，其间灵活调整拍储量，有效补充市场供给、引导新棉收购价格、保障市场平稳运行；此次轮出计划121.21万吨，实际成交86.39万吨，成交率71.27%，成交均价17430.49元/吨 [55][57] 全球供需情况 - 2024/25年度全球棉花产量预期增长、消费明显恢复、库存消费比小幅攀升，2025/26年度预计全球棉花产量小幅下降、需求有所修复、期末库存继续增长；南半球新棉处于生长收获期、产量预期乐观，北半球主产国处于播种生长期，美棉产区天气基本正常，印度产区播种同比落后，需关注种植面积与单产波动 [66] - 2024/25年度美棉种植面积增加、收获面积显著增加、干旱影响下单产下调、产量增长，2025/26年度种植面积下降、收获面积高位、单产预计下降、产量预计有所回升；美国纺服需求有所回升，但受宏观不确定性影响，后续需求仍待跟踪；上周美棉签约下滑、装运有所回升 [72] 产业链操作建议 - 轧花厂采购管理可按原料采购量折算，按比例买入棉花看涨期权CF509C14600对冲以防未来好棉采购价大幅上涨；库存管理可按比例卖出期货CF509套保，也可选择CF509P13400，因棉价整体仍承压，随买随用为主 [5] - 贸易商采购管理可买入虚值看涨期权CF509C14600以防极端上涨控制采购成本，同时卖出虚值看跌期权收取一定权利金；库存管理可按比例卖出期货CF509套保，也可选择CF509P13400，因棉价整体仍承压，随买随用为主 [5] - 纺织企业采购管理可买入虚值看涨期权CF509C14600以防极端上涨控制采购成本，同时卖出虚值看跌期权收取一定权利金；库存管理可按比例卖出期货CF509套保，因短期棉价仍承压 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花处于窄幅震荡态势 棉花现货交投愈发低迷但基差稳定 纯棉纱市场变化不大 全棉坯布市场心态谨慎 预计8月织厂走货逐步加快但目前订单增加不多 产销改善有限 库存维持高位 美棉期货因美元上涨及新作出口疲软再度下跌 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面 CF2601昨日收盘价13835元/吨 日涨幅 -0.11% 夜盘收盘价13825元/吨 夜盘涨幅 -0.07% 成交量196806手 较前日减少52459手 持仓量748215手 较前日减少2804手 CY2511昨日收盘价19705元/吨 日涨幅 -0.03% 夜盘收盘价19715元/吨 夜盘涨幅0.05% 成交量6245手 较前日减少1999手 持仓量15633手 较前日增加1045手 ICE美棉12昨日收盘价66.36美分/磅 日涨幅 -0.84% [1] - 仓单方面 郑棉昨日仓单量8329张 较前日减少135张 有效预报348张 较前日无变动 棉纱昨日仓单量88张 较前日无变动 有效预报0张 较前日增加88张 [1] - 现货方面 北疆3128机采棉价格15002元/吨 较前日下跌20元 跌幅 -0.13% 南疆3128机采棉价格14687元/吨 较前日下跌20元 跌幅 -0.14% 山东地区棉花价格15169元/吨 较前日上涨20元 涨幅0.13% 河北地区棉花价格15235元/吨 较前日上涨18元 涨幅0.12% 3128B指数价格15191元/吨 较前日上涨13元 涨幅0.09% 国际棉花指数:M:CNCottonM价格74.39美分/磅 较前日下跌0.36% 纯棉普梳纱32支价格20620元/吨 较前日下跌20元 跌幅 -0.10% 纯棉普梳纱32支到港价22128元/吨 较前日下跌26元 跌幅 -0.12% [1] - 价差方面 CF9 - 1价差为 -165元/吨 较前日价差减少5元 北疆3128机采 - CF509价差为1170元/吨 较前日价差减少10元 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投愈发低迷 基差整体稳定 2024/25北疆地方机采4129/29 - 30B杂3.5内较多销售基差在CF09 + 1450至1600 疆内自提 东疆哈密机采3129/29B杂3.5内较多销售基差在CF09 + 1000及以上 内地自提 南疆喀什机采3130/30B杂2.5内成交在CF09 + 1200上下 疆内自提 [2] - 国内棉纺织企业方面 纯棉纱市场变化不大 广东地区针织略有好转 梭织依然平淡 其余市场反馈一般 棉纱价格持稳为主 全棉坯布市场心态谨慎 部分织厂坯布订单有所好转 但整体订单情况未大幅度改善 预计8月织厂走货逐步加快 织厂库存逐渐消化 目前订单增加暂不多 织厂产销改善有限 库存维持高位 [2] 美棉概况 - 昨日ICE棉花期货再度下跌 原因是美元上涨以及美棉新作出口仍然疲软 [3] 趋势强度 - 棉花趋势强度为0 取值范围在【 - 2 2】区间整数 强弱程度分类为中性 -2表示最看空 2表示最看多 [6]

棉花期货价格走势 - 棉花期货价格近期冲高回落，市场多空博弈激烈 [1] - 3-5月棉花消费量月均75万吨，6月69.7万吨，7月上半月32万吨，上半年消费超预期 [1] - 上半年消费超预期主要因出口数据良好和新疆纱线产能提升，预计2025年达3000万锭 [1] - 内地仓单库存与下游用棉需求不匹配，品质匹配棉花基差上涨 [1] 下游消费情况 - 棉纱厂开机负荷47.8%，织厂开机率44.4%，均低于去年同期 [1] - 张槎开机达历史低位，兰溪小幅降低开机 [1] - 纺纱厂原料库存30.8天小幅下降，成品库存30.1天累库放缓 [1] - 织布厂棉纱库存5.4天小幅补库，全棉坯布成品库存37.2天累库明显 [1] - 坯布端订单疲弱与累库幅度高于同期，行业对后市缺乏信心 [1] 2509合约分析 - 市场对2509合约多头接货能力存在分歧，未见大量仓单注销 [2] - 2509合约接现货再交回2601合约缺乏性价比 [2] - 2509合约仓单多在内地且为高糖仓单，运回新疆不现实 [2] - 多头对09合约接货意愿偏低 [2] 价差与市场预期 - 9-11价差因2509合约增仓短暂正套偏离，但大概率回归反套 [2] - 市场预期新年度产量720万吨，种植条件良好无灾害 [2] - 部分机构预期新棉上市或提前1周 [2] - 新棉销售基差偏高加大明年基差交易难度 [2] - 9-1价差需维持小幅正套才能验证09缺货 [2] 市场展望 - 09合约多头撤退验证接货无性价比 [3] - 9-1价差验证尚未结束，是对下游需求的真实验证 [3] - 9月后市场矛盾转移至新棉博弈，可能存在局部抢收 [3] - 需重点关注新棉开秤价 [3]

期货市场表现 - 棉花2509合约昨日收盘报13655元/吨 较前一日跌20元/吨 幅度-0 15% [1] - 郑棉期价震荡收跌 国际棉价缺乏驱动 预计随宏观市场情绪波动 [1] 现货市场动态 - 3128B棉新疆到厂价15081元/吨 较前一日涨12元/吨 现货基差CF09+1426 较前一日增加32 [1] - 全国均价15169元/吨 较前一日涨16元/吨 现货基差CF09+1514 较前一日增加36 [1] 美棉生长情况 - 美棉15个主要种植州现蕾率87% 较去年同期慢3个百分点 较近五年平均慢2个百分点 [1] - 结铃率55% 较去年同期慢4个百分点 较近五年平均慢3个百分点 [1] - 吐絮率5% 较去年同期慢2个百分点 较近五年平均慢1个百分点 [1] - 优良率55% 较去年同期高10个百分点 较五年均值高8个百分点 [1] 全球供需分析 - 25/26年度全球棉市或供应偏松 美棉实播面积超预期 旱情改善 [1] - 新年度美棉出口签约疲软 国际棉价缺乏上涨驱动 [1] 国内供需状况 - 棉花商业库存去库快 三季度进口量预计低位 滑准税配额未发 新棉上市前库存趋紧 [1] - 全国新棉长势好 增产预期强 但淡季终端需求低迷 纺织企业开机率略降 补库谨慎 [1] - 四季度新棉上市将压制棉价 下半年需求前景不确定 出口动能或减弱 [1] 市场策略展望 - 新年度全球棉市供应充足 中长期产业端缺乏上涨驱动 [1] - 相关部门或出台调控政策 郑棉短期承压震荡 [1]

行业投资评级 未提及 核心观点 郑棉减仓换月震荡调整，外盘维持区间震荡运行，国内盘面震荡企稳近月合约承压运行；产业下游疲弱，短期悲观情绪释放后盘面震荡企稳 [7][8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉减仓换月震荡调整，328级棉花价格指数为15169元/吨，较上一交易日涨16元/吨，2024/25北疆兵团机采4129/29B/杂3.5内主流低基差在CF09+1400 - 1500区间 [7] - 纯棉纱市场价格继续下跌主导，跌幅300元/吨左右，全棉坯布现货市场成交不足，8月上旬工厂生产持续低迷，中旬预计有所改善 [7] - 截至2025年8月3日当周，美棉优良率为55%与前一周持平，上年同期为45%，美棉生长情况持稳进度略偏慢，外盘区间震荡 [8] - 国内本年度实播面积同比增加，新疆棉处于开花盛期，整体丰产预期仍存，产业下游疲弱，短期悲观情绪释放后盘面震荡企稳 [8] 行业要闻 - 巴基斯坦政府自2025年7月1日起对进口棉花、棉纱及棉布加征18%关税，对电商平台实施新税收政策 [9] - 截至2025年8月3日当周，美棉优良率为55%，美棉结铃率55%，美棉盛铃率5%，美棉现蕾率87% [9] 数据概览 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动等多组数据图表，但未提及具体数据内容 [17][18]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 短期需求端表现一般，供应端维持宽松格局，盘面或区间震荡 [3] - 交易策略为单边轻仓空CF01合约，套利为CF1 - 5反套 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，旧作库存短缺矛盾逐步计价，新作丰产弱现实尚未计价 [3] - 需求中性，纺纱产能过剩，开机率居高不下，导致棉花工业需求坚挺 [3] - 库存中性，全国商业库存去化速度较快，全国工业库存维持高位 [3] - 基差/价差中性，本周郑棉基差维持震荡，新疆双28现货基差1000 - 1200，本周郑棉9 - 1月差持续走强 [3] - 利润偏空，新疆纺纱微亏，内地纺纱亏损严重，纱花价差低位运行 [3] - 估值中性，目前绝对价格处于近四年中性水平 [3] - 宏观及政策中性，国内内需政策逐步加码，有利于托底国产棉花的远期需求，利多远月；国际方面，中美贸易谈判短期进入僵局，关税豁免期再次展期，情绪面利空 [3] 棉花基本面数据 上游种植 - 面积预增，国家棉花市场检测系统2025年1次意向面积调查显示全国为4159.9万亩，同比增1.88%，新疆为3678.8万亩，同比增3.18% [8][9] - 给出2013 - 2025年全国和新疆棉花单产数据，如2025年全国单产149.9kg/亩，新疆158.5kg/亩 [10] 中游库存 - 成品累库，展示纱厂和织厂原料及成品库存相关数据 [18][19] 中游工厂负荷 - 开机下行，展示纯棉纱厂和全棉坯布负荷相关数据 [25] 中游纱厂利润 - 亏损，展示纺纱即期利润和纱花现货价差相关数据 [29] 下游库存 - 季节性高位，展示规上企业纺织服装、服饰业及纺织业存货和产成品存货相关数据 [32] 国内进出口 - 展示国内棉花和棉纱月度及累计进口量相关数据 [37] 美棉出口 - 签约近年最低，装运季节性回升，展示美国陆地棉签约和装运相关数据 [39] - 美棉对华出口同比大减，同期低位 [48] - 美棉对巴出口同比大增，同期高位 [54] - 美棉对越出口签约和装运同比大增 [60] - 美棉对孟出口装运同比减少 [67] 棉花资金面数据 郑棉基差 - 高位震荡，展示郑棉09和01合约基差相关数据 [73] 郑棉价差 - 展示郑棉09 - 01和01 - 05价差相关数据 [77] 郑棉持仓 - 09合约持仓快速回落，展示郑棉09和01合约持仓量相关数据 [79] 郑棉仓单 - 09合约虚实比快速回落，展示郑棉仓单和预报合计数量及09合约虚实比相关数据 [84] 管理基金持仓 - 展示管理基金美棉期货净多持仓量、期货和期权合计净多持仓量、期货多头持仓占比及期货和期权多头持仓占比相关数据 [91][93] 美棉月差 - Deep Contango，展示美棉05 - 07和07 - 12价差相关数据 [95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美经贸会谈在瑞典举行但协定未落地，双方继续暂停对等关税及反制措施，偏利空 [9] - 从基本面看，基差不断走强，近期下游消费一般，开机率维持历史偏低水平，棉花去库速度放缓 [9] - 目前盘面价格跌破趋势线，短线延续偏空对待 [9][10] 根据相关目录分别总结 周度评估及策略推荐 - 国际市场回顾：本周美棉花期货价格延续下跌，12月合约收盘价报66.42美分/磅，较前一周下跌1.81美分/磅，涨幅2.65%；截至7月27日当周，美国棉花优良率为55%，较前一周下调2个百分点；现蕾率为80%，较前一周提高9个百分点；结铃率为44%，较前一周提高11个百分点；截至7月24日当周，2024/2025市场年度陆地棉出口销售净增3.91万包，较前一周锐减但较前四周均值大幅增加，2025/2026市场年度陆地棉出口销售净增7.17万包 [9] - 国内市场回顾：本周郑棉价格大幅下跌，9月合约收盘价报13585元/吨，较前一周下跌585元/吨，涨幅4.13%；7月28 - 29日中美经贸会谈在瑞典举行，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天；截至8月1日当周，纺纱厂开机率为66.6%，环比上周下降1个百分点，织布厂开机率为37.5%，环比上周下降0.4个百分点；棉花周度商业库存为216万吨，环比上周减少15万吨 [9] - 基本面评估：2025.08.01基差1575元/吨，郑棉9 - 1为 - 200元/吨，纺纱即期利润 - 887元/吨，浙江 - 新疆价差180元/吨，FC index M 1%为13551元/吨，FC index M滑准税为14318元/吨；多空评分分别为 - 0.5、 - 0.5、 + 0、 - 0.5、 + 0；简评显示基差持续走强不利于消费，郑棉月差大幅下跌，利润增加但仍为负，销区价格明显走弱，成本边际变化不大 [10] - 交易策略建议：未给出具体策略 [11] 价差走势回顾 - 展示了中国棉花价格指数、郑棉主力合约基差走势、进口利润、郑棉月差、外盘价差等多组价差相关图表 [27][28][30][36] 国内市场情况 - 展示国内棉花产量（加工公检数量、全国加工量）、进口量、美国对中国出口签约数量、棉纱进口量、下游开机率、棉花销售进度、轻纺城日成交量、棉花库存（周度商业库存、商业 + 工业月度库存）、纱厂原料及成品库存等相关图表 [39][41][43][45][47][50][51][53] 国际市场情况 - CFTC持仓：展示CFTC基金净持仓和商业净持仓图表 [57][58] - 美国情况：展示种植情况（无干旱天气种植面积占比、优良率）、生产情况（双周加工量、累计加工量）、产量和种植面积、出口签约进度、出口装运量、供应过剩/短缺、库存消费比等相关图表 [59][61][63][67][69][71] - 巴西情况：展示产量和种植面积、出口量、供应过剩/短缺、库存消费比等相关图表 [72][75][78] - 印度情况：展示产量和种植面积、消费和进出口等相关图表 [80][83]

报告基本信息 - 行业：棉花 [1] - 日期：2025年7月31日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 郑棉减仓回落，最新棉花价格指数328级在15580元/吨，较上一交易日跌29元/吨，不同地区棉花基差报价不同 [7] - 纯棉纱市场报价持稳，成交价格向报价靠拢，纺企亏损报价坚挺；全棉坯布市场需求不振，价格平稳偏弱，局部订单有改善但单量不大 [7] - 宏观上中美关税展期在协商；截至2025年7月27日当周，美棉优良率55%较前一周回落，生长进度偏慢，外盘区间震荡；国内本年度实播面积同比增加，丰产预期仍存；产业下游内地纺企开机下降，成品库存未累积，需求仍疲弱；短期主力减仓换月，宏观无利好承压回落，9 - 1价差收敛 [8] 行业要闻 - 截至7月24日，ICE可交割的2号期棉合约在21617包，上一交易日为21635包 [9] - 截至2025年7月22日，ICE期棉基金净多头率为 - 18.94%，周环比升3.97个百分点，上周升3.97个百分点 [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、各合约价差、商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [17][18][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 高基差和供应偏紧担忧继续支撑棉花期价 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2509昨日收盘价14075元/吨，日涨幅 -0.67%，夜盘收盘价14150元/吨，夜盘涨幅0.53%，昨日成交666728手，较前日增加230035手，持仓866475手，较前日减少21810手；CY2509昨日收盘价20235元/吨，日涨幅 -0.66%，夜盘收盘价20280元/吨，夜盘涨幅0.22%，昨日成交14576手，较前日减少1999手，持仓9411手，较前日增加1045手；ICE美棉12昨日收盘价68.3美分/磅，日涨幅0.10% [1] - 仓单量方面，郑棉昨日仓单量9226张，较前日减少39张，有效预报350张，较前日无变动；棉纱昨日仓单量91张，较前日减少5张，有效预报0张，较前日增加96张 [1] - 现货方面，北疆3128机采棉昨日价格15382元/吨，较前日减少90元/吨，跌幅 -0.58%；南疆3128机采棉昨日价格15060元/吨，较前日减少90元/吨，跌幅 -0.59%；山东地区棉花昨日价格15610元/吨，较前日增加81元/吨，涨幅0.52%；河北地区棉花昨日价格15589元/吨，较前日增加51元/吨，涨幅0.33%；3128B指数昨日价格15609元/吨，较前日增加60元/吨，涨幅0.39%；国际棉花指数:M:CNCottonM昨日价格75.80美分/磅，较前日减少0.62%；纯棉普梳纱32支昨日价格20780元/吨，较前日增加40元/吨，涨幅0.19%；纯棉普梳纱32支到港价昨日价格22092元/吨，较前日增加15元/吨，涨幅0.07% [1] - 价差方面，CF9 - 1价差较前日价差变动 -45元/吨；北疆3128机采 - CF509价差较前日增加10元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投略有好转，陈棉出货相对较好，部分棉企基差报价略有下降，整体基差依然偏稳，2024/25南北疆机采3129/29 - 30B杂3.5内主流销售基差在CF09 + 1300 - 1600，兵团货源报1600 - 1750，内地自提；2024/25北疆地方机采4129/29B杂3内部分一口价报价在15550~15650公定，与基差报价基本相当，疆内自提 [2] - 国内棉纺织企业方面，纯棉纱市场交投一般，下游刚需采购为主，贸易商有少量补库，纺企库存有少量去化，坯布订单依旧偏弱，多以刚需小单为主，织厂对于棉纱多以小单采购为主 [2] - 美棉昨日ICE棉花期货维持窄幅波动，市场缺乏基本面指引，截至7月27日当周，美棉优良率为55%，前一周为57%，去年同期为49% [2] 趋势强度 棉花趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为中性， - 2表示最看空，2表示最看多 [4]