报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR中性 [5] 报告的核心观点 - 需求端受美国加征关税干扰预期偏差，国内现实轮胎需求转差，轮胎厂开工率持续小幅下降 [1][5] - 天然橡胶供应预期回升，总体供应呈逐步回升走势，需求端下游轮胎开工率延续弱势，库存处于逆季节性累库周期 [1] - 顺丁橡胶上游原料价格高位，生产亏损持续，后期开工率难明显回升，供应有回升预期但压力有限，需求端同样弱势，价格或延续偏弱运行 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 - 原料及价差：宋干节后泰国将迎来新一季开割，泰国胶水与杯胶价格延续弱势，胶水表现更弱，胶水与杯胶价差明显回落 [1] - 供应：4月全球天然橡胶产量处年内低位，国内云南主产区开割，物候较好，胶水产量有望回升，后期到港量回升预期仍在 [1] - 需求：截至4月18日，全钢胎开工率67.44%（+0.23%），半钢胎开工率72.40%（-1.99%），下游轮胎开工率延续弱势，半钢胎开工率同比下降，反映轮胎厂订单较差 [1] - 库存：本周青岛港口库存小幅回落，社会库存小幅回升，同比仍处于逆季节性累库周期，反映下游需求走势，国内进口压力暂不大 [1] 顺丁橡胶 - 上游原料：截至4月18日，上海石化丁二烯报价9300元/吨，折算成顺丁橡胶成本为11986元/吨，本周丁二烯价格坚挺，顺丁橡胶生产亏损持续 [2] - 产量及开工率：截至4月18日，高顺顺丁开工率62.76%（+2.02%），高顺顺丁产量25200吨（+810），亏损格局下后期开工率难以明显回升 [2] - 生产利润：截至4月18日顺丁橡胶生产利润-961元/吨，因丁二烯价格同比仍处高位，国内顺丁橡胶生产利润亏损状态延续，近期亏损幅度有所收窄 [2] - 装置检修动态：山东威特化工有限公司5万吨/年高顺顺丁橡胶装置近期计划重启，浩普新材料预计4月下旬重启，浙江传化15万吨/年检修装置预计4月15日重启，山东益华计划近期重启，锦州石化计划4月初重启，燕山石化计划5月检修 [2] - 库存：截至4月18日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92），顺丁橡胶生产企业库存2.715万吨（0.06），顺丁橡胶贸易商库存4370吨（-330） [3][4] - 需求：下游轮胎开工率延续弱势，半钢胎开工率同比下降，反映轮胎厂订单较差 [4]