投资评级 - 增持评级（维持）[5] 核心观点 - 2025Q2营收和利润环比改善 机器人驱动关节等新品有望打造第二增长极[5] - 2025H1公司实现营收1.01亿元 归母净利润2233万元 扣非归母净利润2066万元 经营性现金流净额3032万元（同比增长64.36%）[8] - 2025Q2实现营收0.59亿元（环比增长41%） 归母净利润1297万元（环比增长38.48%） 扣非归母净利润1222万元（环比增长44.70%）[8] - 越野主产品业务实现营收8708万元 毛利率43.68%（同比增长0.70个百分点） 其他辅件产品业务营收1387万元 毛利率28.58%[8] - 境内业务营收6660万元 境外业务营收3435万元[8] - 预计2025年国内改装市场规模达1600亿元 定制改装年增长率接近100%[8] - 预计2025年美国汽车改装市场规模达552.1亿美元[8] - 机器人驱动关节及电动踏板驱动关节产品已完成三轮以上小批量试制和型式试验验证 关键性能测试均达到设计目标[8] - 电动踏板驱动关节已按客户节点完成装车验证阶段 待验收后转入小批量供货[8] - 募投项目预计2025年年底前投入试生产 空压机产品有望实现批量化、规模化市场推广[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.63/0.80/1.01亿元 对应市盈率分别为29.8/23.4/18.6倍[8] 财务数据 - 2025年8月26日收盘价17.92元[3] - 总市值1874.72百万元[3] - 流通市值1454.36百万元[3] - 总股本104.62百万股[3] - 资产负债率12.62%[3] - 每股净资产3.78元/股[3] - 预计2024-2026年营业收入分别为253/314/391百万元 同比增长率分别为12.10%/23.87%/24.60%[7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为63/80/101百万元 同比增长率分别为8.55%/27.49%/25.94%[7] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.60/0.77/0.96元/股[7] - 预计2024-2026年ROE分别为14.18%/16.32%/18.28%[7] - 预计2024-2026年市盈率分别为29.82/23.39/18.57倍[7] 业务发展 - 境内市场推出适配新能源汽车的高压绞盘产品[8] - 境外市场持续发力电动绞盘和电动踏板产品[8] - 主要直接与汽车主机厂合作 在汽车前装阶段装配产品[8] - 与国内某大型国企主机厂战略合作持续深化 电动踏板产品国内销量不断增长[8] - 境外市场产品主要应用于CUV、SUV和PICKUP三种车型[8]

促销活动概览 - 南京依维柯启动618年中大促活动 时间从即日起至6月30日 [1] - 限量特价车起售价8.99万元 得意A37爆款车型起售价9.99万元 [1] - 全系车型限时赠送动力总成终身延保 并提供现金直降 金融贴息 置换豪礼等多重福利 [1] 聚星车型特性 - 车型定位为创业青年的移动工作室 适合改装为移动咖啡车或露营装备店 [3] - 采用风刃型面设计与流光车身 配备LED自动感应大灯和巨幕全景侧窗 [3] - 提供2-9座百变座椅布局 支持多种轴距和顶高选择 空间灵活性强 [3] - 纯电版本聚星EV提供三种电池容量选项：51.5kW・h 77kW・h 88.8kW・h 可选装100kW・h大容量电池 [5] - 支持直流快充技术 电量从20%充至80%仅需36分钟 [5] 得意车型特性 - 车型定位为货运工具 主打城配和物流运输场景 [7] - 采用行业内独有大梁结构 承载能力强 适应城乡坑洼路面及工地路况 [7] - 搭载2.5T国六b发动机 最大功率110kW 峰值扭矩350N·m [7] - 起售价为9.99万元 促销期间可享受动力总成终身延保 [1][7] 欧胜车型特性 - 车型定位为改装平台 适合房车或专业车辆改装 [9] - 采用非承载式车身结构 具有高强度 轻重量和强改装潜力特性 [9] - 配备F1铂金动力链 3.0T发动机与采埃孚8AT变速箱 [9] - 最大装载空间达16.7m³ 后双胎与空气悬架版本为改装黄金配置 [9] - 提供原厂变速箱取力器接口 位于变速箱左侧 便于改装工程车 救护车等特种车辆 [9] 欧霸・山海车型特性 - 车型定位为全地形越野车 面向越野发烧友群体 [11] - 配备全时四驱系统和三把差速锁 适应爬坡 涉水 交叉轴等地形 [11] - 搭载F1C发动机 最大功率132kW 峰值扭矩430N·m [11] - 采用主油箱110L加副油箱20L的双油箱设计 保障续航能力 [11] - 装载空间超过13m³ 可容纳专业越野设备 [11] 营销与渠道策略 - 线下活动设置618主题展厅 提供咖啡 游戏 盲盒等体验 试驾赠送礼品 现场下单可参与砸金蛋赢家电活动 [13] - 线上渠道通过官方微信 抖音 小红书平台开展直播秒杀和线上砍价等促销活动 [13] - 用户可通过官方网站或当地4S店获取详细活动政策与优惠信息 [13]

行业背景与政策支持 - 新能源汽车热销和Z世代个性化需求推动汽车改装从小众走向大众 市场空间扩大 [2] - 中央及八部委多次在政策中提及支持汽车改装发展 2025年《提振消费专项行动方案》明确拓展汽车改装后市场消费 [3] - 新能源车主对个性化和功能性需求释放改装市场空间 官方改装件逐渐成为品牌差异化手段 [3][4] 车企官方改装布局与案例 - 别克在2025上海车展推出君越改装件（电吸门2399元 悬停桌板899元 巨幕投影4999元）和君威GS改装套件（6799元） 限量100套预售即售罄 [3] - 上汽大众推出途昂Pro越野改装版"征服者" 通过众筹量产 悬架升高+AT轮胎 铝合金底盘护甲等升级 首批众筹超百人 [4] - 长城 捷途 红旗等品牌较早布局官方改装 红旗2020年成立定制改装中心 2021年挂牌尊享定制分公司 形成品牌差异化战略 [5] - 官方改装提升产品附加值和竞争力 2023年新捷达ABT限量版热销 江淮改装版曾带动月销达2000辆 [5] 官方改装优势与行业特点 - 官方改装以合法合规为前提 经过质量认证 安全性有保障 提升行业透明度和水平 [7][10] - 官方改装制定统一收费标准和指导价 价格透明 毛利率约15%-30% 而民间改装存在以次充好 利润率超100%的现象 [9][11] - 官方改装具备原厂数据支持 模块化量产 年检和保险保障 偏向主流消费群体 [16] - 专业改装门店优势在于高度定制化 满足小众需求 依赖技师经验 客群为发烧玩家 [16][18] 小米事件与行业反思 - 小米碳纤维双风道前舱盖售价4.2万元 仅实现1.3公斤减重和稍好散热效果 引发消费者不满和行业对"智商税"的讨论 [2][12] - 事件暴露官方改装存在成本与溢价不透明 关键技术表述不准确 宣传误导等问题 易触发负面舆情 [11] - 改装产品包含情绪价值 碳纤维材料成本高（1.73平方米） 但4.2万元价格争议需消费者自行判断价值 [12] - 行业需避免过度宣传 平衡感性诉求与理性参数 防止损害品牌形象 [10][12] 市场趋势与发展潜力 - 中国汽车改装处于初步发展阶段 全球最大汽车保有量和销量市场 发展潜力巨大 [13] - 官方改装与专业改装可形成互补和共创模式 如红旗 长城与社会改装资源合作 [7] - 经济不确定性使消费更理性 改装市场告别暴利 需依靠口碑和服务积累客户 [18] - 政策松绑和消费升级推动行业从灰色地带转向合规市场 加速透明度升级和监管重构 [16]

公司战略与品牌发布 - 东箭科技在苏州GT Show上正式发布WINBO锐搏品牌并召开招商峰会 宣布进军国内C端消费市场 开启"锐搏共赢生态"计划 [1] - 公司为合作伙伴提供产品力 品牌力 供应力 营销力 服务力及资金力的全方位政策支持 [1] 研发与制造能力 - 公司布局北美和中国两大研发中心 投入超4亿元研发资金 组建500余人研发团队 [3] - 拥有超600项专利 获得国家CNAS实验室及省级工程实验室认证 累计投入超5000万元购置实验设备 [3] - 产品远销全球90多个国家和地区 每年交付超过150万套改装配套产品 [3] 市场机遇与行业背景 - 2025年中国露营经济市场规模预计达2483.2亿元 带动关联市场规模达14402.8亿元 [5] - 越野改装车市场存在万亿级规模 露营文化与户外车生活需求催生从整车型改到户外多功能拓展产品的强烈市场需求 [5][7] 新产品特性 - 泛越野平台型产品支持哈弗系列 坦克系列 方程豹 路虎 普拉多 捷途旅行者及烈马等多种车型 [9] - 整车型改产品从外观颜值 通过性能 车身防护和装载拓展四个维度提升车辆性能 以哈弗H9为例展示高颜值 高享受 高适用性和高拓展性优势 [11] - 为特斯拉CYBERTRUCK提供定制化拉花与艺术车外观改装服务 [11] 售后服务体系 - 推出业内首发的3年产品免费质保政策 [13] - "WINBO CARE随心享"体系提供折价换新服务和延长质保权益 [13] 渠道与生态建设 - 通过"锐搏共赢生态"平台实施"源头直达"运营模式 直接连接工厂与门店 [15] - 招募生态合作伙伴并提供技术共享 专业培训 推广支持 产品共创及品牌联名等创新合作模式 [15]