投资评级 - 维持“买入”评级 [7] - 预计公司2026-2028年EPS分别为1.05元、0.99元和1.04元，对应2026年4月30日收盘价（12.22元）的PE分别为11.63X、12.35X和11.75X [11] 核心观点 - 2026年一季度业绩创历史同期最好水平，归母净利润达483.32亿元，同比上升1.86% [1][5] - 营业收入为7363.83亿元，同比下降2.21% [1][5] - 地缘冲突背景下油价中枢有望中高位运行，公司未来利润可期 [1][11] 分业务板块业绩总结 油气与新能源业务 - 油气产量稳中有升，2026年一季度实现油气产量当量4.702亿桶，同比增长0.7% [11] - 国内油气当量产量4.233亿桶，同比增长1.2% [11] - 受油价结算滞后影响，该板块业绩回落：一季度布伦特平均油价为78美元/桶，同比上涨4.5%，但公司原油平均实现价格为64.08美元/桶，同比下跌8.5%，与布伦特期货折价约14.3美元/桶 [11] - 油气和新能源业务实现经营利润410.45亿元，比上年同期减少58.43亿元 [11] - 单位油气操作成本为9.82美元/桶，成本管控效果良好 [11] 炼油与化工业务 - 炼化转型升级叠加库存收益，板块盈利能力显著改善 [1][11] - 2026年一季度加工原油3.43亿桶，同比增长1.7%，生产成品油2854.6万吨 [11] - 化工产品商品量1077.9万吨，同比增长8.2%；乙烯产量275.5万吨，同比增长21.4%；新材料产量122.8万吨，同比增长53.5% [11] - 炼油化工和新材料业务实现经营利润82.83亿元，同比增加28.95亿元 [11] - 其中，炼油业务经营利润71.76亿元，同比增加26.25亿元；化工业务经营利润11.07亿元，同比增加2.70亿元 [11] - 盈利能力改善受益于2025年底至2026年初原油价格低位的库存收益、化工产品价格回暖及高附加值产品放量 [11] 天然气销售业务 - 天然气量利齐升，成为业绩增长的核心驱动力 [1][11] - 2026年一季度销售天然气938.91亿立方米，同比增长6.9% [11] - 其中国内销量738.12亿立方米，同比增长3.5% [11] - 天然气销售业务实现经营利润188.67亿元，同比增加53.6亿元 [11] - 利润增长得益于持续优化天然气资源结构、加大市场营销力度、积极开发直销客户和高价值市场，以及进口气成本下降 [11] 未来展望与油价分析 - 展望未来，地缘冲突（美伊冲突）背景下，霍尔木兹海峡封锁使得全球供给显著下降，若海峡无法恢复通行，油价有望长期中高位运行 [11] - 2026年一季度布伦特原油均价为78美元/桶（3月显著上涨），随着地缘局势持续紧张，二季度油价中枢有望进一步提升 [11] - 公司一季度原油实现价格受结算滞后期影响，二季度有望充分受益油价上涨，上游板块盈利弹性可期 [11]