公司分析 巨星科技 * 公司受益于降息周期拉动的地产需求 手工具全球市占率第二 具备翻倍增长空间 电动工具业务去年营收不到2亿美元 未来3-5年有望达到10亿美元 实现5倍增长 智能工具布局有望在泛AI时代提升估值[1] * Q3业绩预期较低 有望超预期 降息刺激终端需求 增加商超订单 预计2025年净利润27亿元 2026年33亿元 按20倍PE估值 对应市值660亿元 相较当前仍有70%增长空间[1][2] * 已完成去库存过程 处于正常采购和销售阶段 没有库存周期扰动[2] 浩洋股份 * 收入和净利润连续6个季度同比下滑后即将迎来拐点 美国市场订单自2025年6月开始恢复 到七八月份已恢复至去年同期水平 欧洲市场订单表现良好 关税加征未受太大影响 其他海外市场如中亚 中东出现小幅增长[2][3] * 舞台灯光行业景气度高 对标美股Lamination 上半年演唱会相关收入同比增长30% 全年指引至少双位数以上增长 自由品牌占营收比例逐步提升 2025年预计达到五六成 2026年有望达到七八成甚至更高 将提升盈利能力和市占率[1][3] * 预计2025年净利润2.5亿元 2026年3.5-4亿元 对应市值90-100亿元 相较当前仍有80%增长空间[1][3] 行业分析 机器人行业 * Q4有望迎来全面牛市 短期股价波动是市场对Optimus订单的担忧 不影响长期逻辑 看好Optimus第三代产品及国产链催化[1][4] * 主要催化点包括9月下旬国内审厂 Q4发布第三代本体及灵巧手产品 海外电话会议 宇树上市进展 优必选订单获取和交付情况 预计国内外市场共振 行情强度高于今年二三月份[2][5][10] * 标的选择重点看好灵巧手和关节模组 灵巧手方面最看好电子皮肤（汉威科技） 其次是微型丝杠（荣泰） 减速器和电机（赵威机电） 关节模组方面关注摆线减速器（科达利 绿地 中大 高测股份）和丝杠（恒立液压） 腱绳端看好南山智尚[6][7][8][9]

核心观点 - 热钱更可能流向产业趋势不能证伪的方向 泛AI方向中较多细分领域因短期催化有限和叙事累积不足处于相对低位 建议积极布局泛AI产业链中滞胀分支作为看涨期权[1] 投资机会分析 - 存储、AIDC相关配套设施、AI应用等泛AI产业链滞胀分支赔率可观[1] - AI应用具体包括Agent、AI+医药、人形机器人、端侧AI、智能驾驶等多个细分方向[1] 催化因素 - 超预期产业事件如技术新突破或出圈新单品可累积多头叙事并凝聚资金共识[1]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润195.57万元，加权平均基金份额本期利润0.0181元 [2] - 上半年基金净值增长率为2.49%，截至上半年末基金规模为7060.37万元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率为22.73%，位于同类可比基金68/171；近半年增长率为14.50%，位于同类88/171；近一年增长率为40.59%，位于同类86/169；近三年增长率为-20.22%，位于同类71/130 [6] - 近三年夏普比率为-0.4169，位于同类可比基金91/120 [24] - 近三年最大回撤为50.9%，同类排名59/125，单季度最大回撤出现在2022年二季度为22.51% [26] 投资策略与配置 - 基金属于偏股混合型，长期投资先进制造股票，截至9月3日单位净值为0.837元 [2] - 基金管理人看好2025年下半年流动性宽松背景下"泛AI"类资产，重点关注泛新能源领域电力电子公司转型AI及人形机器人产业链 [3] - 对传统新能源板块（锂电、光伏、储能）中期乐观，认为产能出清进程将加速 [3] - 近三年平均股票仓位为84.95%（同类平均87.02%），2023年上半年末最高达89.37%，2025年上半年末最低为79.42% [29] - 截至2025年上半年末十大重仓股为宁德时代、科达利、汇川技术、小鹏汽车-W、吉利汽车、蔚蓝锂芯、东方电缆、德赛西威、禾望电气、欧陆通 [39] 估值与成长性 - 持股加权市盈率（TTM）20.64倍（同类均值36.17倍），市净率（LF）1.81倍（同类均值2.99倍），市销率（TTM）1.29倍（同类均值2.5倍） [11] - 持有股票的加权营业收入同比增长率（TTM）为0.2%，加权净利润同比增长率（TTM）为0.3%，加权年化净资产收益率为0.09% [19] 基金运作特征 - 截至2025年6月30日基金持有人5216户，合计持有1.02亿份，管理人员工持有163.07万份（占比1.60%），个人投资者占比100% [34] - 最近半年换手率约530.32%，持续高于同类均值 [37]

2Q25业绩表现 - 2Q25营收302亿元 交付111074辆 新老车型迭代周期中增程焕新版车型表现良好 [1] - 2Q25综合毛利率20.1% 汽车毛利率19.4% 主因零件通用率提升、交付量增长及高毛利车型占比提高 [1] - 2Q25研发费用28.1亿元 销管费用27.2亿元 Non-GAAP净利润14.7亿元 毛利率与费用控制良好 [1] 毛利率与业务展望 - 公司预计3Q25将持续保持19%以上毛利率水平 [1] - 新车型理想i8市场反馈良好 力争九月底前累计交付8000-10000辆 九月份将正式发布理想i6车型 [1] 技术研发与智能化布局 - 自研智驾芯片M100已于1季度样片回片 当前小批量上样车进行道路测试 [2] - 自研芯片针对自身智驾算法优化 实现更高性价比和效率 [2] - 智能驾驶基座模型采用端到端+VLM架构 计划向VLA架构持续演进 技术架构保持行业领先 [2] 渠道与产品策略 - 优化一二三线城市门店组合 迁移低效门店 平衡商场店（高获客）与中心店（高转化）比例 [2] - 通过"繁星店"轻量化模式拓展四五线城市 缩短开店周期并降低投资 [2] - 持续优化产品SKU和配置策略 提升迭代频率 确保出牌速度更快 [2] - 对2026年在整车产品力和人工智能体系化能力上超过2022年理想L9时代的行业领先程度充满信心 [2]

市场整体表现 - A股三大指数集体下跌 上证指数跌1.76% 深证成指跌1.43% 创业板指跌0.69% 北证50跌2.6% [1] - 沪深京三市全天成交额31978亿元 较上日放量4880亿元 [1] - 全市场超4700只个股下跌 [1] 行业板块表现 - CPO 稀土永磁 半导体板块表现积极 [1] - 服装家纺 房地产 白酒 创新药 教育板块跌幅居前 [1] - 房地产板块跌幅居前 深深房A 万通发展盘中跌停 [1] - 白酒板块大幅调整 泸州老窖 山西汾酒 古井贡酒等股跌超4% [1] 个股表现 - 泛AI板块早盘一度集体大涨 新易盛 英维克 寒武纪 中际旭创多股创出历史新高 [1] - 寒武纪股价午后一度超越贵州茅台 成为A股"股王" [1] - 稀土永磁板块表现活跃 大地熊 北方稀土 金力永磁涨幅居前 [1]

上证指数与分红收益 - 上证指数突破10月8日高点3674点 当前最高点3645点 收盘3640点 但包含分红收益的上证收益指数已突破前期高点4083点 达4138点 [3][6] - 新国九条后蓝筹股分红比例提升 上证收益指数涨幅10.8% 跑赢上证指数2.2% 分红收益已超越债券收益 [3] - 高盛报告预测2025年上市公司分红+回购支出占比将达29%（3.6万亿） Capex占比降至49% 反映企业战略转向股东回报 [8] 银行股表现与估值 - 四大行股价创新高 农行A股市值超越工行 平安增持邮储港股至15% [11][12] - 2022年后银行股与10年国债收益率走势背离 低利率环境下险资加仓推动股价 农行PB从0.5以下修复至0.9 其他三大行PB在0.7-0.8区间 [16] - 银行股ROE维持在5%-8% 但PB快速修复后安全边际下降 部分资金转向港股银行 [16] 融资余额与市场情绪 - 融资余额突破2万亿 但融资余额/A股市值比例显示市场躁动未达疯狂水平 [18][20] - 行业ETF规模增量集中在港股 机器人(华夏562500)和AI(博时588790)类ETF表现突出 科创AI ETF份额7个月突破100亿份 年内收益26% [24] 债券与基金动态 - 债基调仓：10年国债仓位在收益率跌破1.7%后部分获利了结 转向3-5年利率债及抗回撤信用债 [26][27] - 雪球平台基金组合持有人盈利比例数据更新 强调"看得懂、拿得住"的投资理念 [29]

核心观点 - 短期沪指在3600点附近或有反复，市场大概率进入震荡整理周期，中小盘科技成长股或存在短期结构性机会；中期A股呈“震荡慢牛”格局，结构性机会丰富 [2][3][17] - 操作上，短期避免追高涨幅过大题材股，适度择机逢高减持；中期聚焦成长弹性领域，如光模块、泛AI概念、创新药、人形机器人等行业 [3][17] 上周五市场综述 - 上周五沪深三大指数开盘涨跌不一后震荡走低，午后弱势震荡，尾盘均绿盘报收；行业上，半导体、医疗器械等板块涨幅居前，水泥建材、工程机械等板块跌幅居前；概念股方面，Sora、多模态AI等泛AI概念股涨幅居前，雅下水电、赛马等概念股跌幅居前 [5][6] - 当日两市成交额17873亿元，上证指数报3593.66点，下跌0.33%；深证成指报11168.14点，下跌0.22%；创业板指报2340.06点，下跌0.23%；科创50指报1054.20点，上涨2.07% [6] 上周市场回顾 - 上周市场继续上涨，沪指周涨幅1.67%，深证成指周涨幅2.33%，创业板周涨幅2.76%，科创50指数周涨幅4.63% [7] - 周一、二沪深三大指数震荡上涨，雅下水电概念股、建材等板块连续走强；周三沪指3600点得而复失；周四沪指站上3600点但盘中回落；周五市场震荡回落，沪指失守3600点，科创板大涨，市场或转向科技股 [7] 上周盘面点评 泛AI主题 - 周五泛AI概念股集体活跃，人工智能引领科技革命，催生众多“AI+”投资机会，产业链投资方向有望向AI应用扩散；2025年下半年泛AI主题投资将进入去伪存真阶段，需验证业绩兑现情况 [8] 文化传媒板块 - 周五文化传媒等板块活跃，该行业含广告传媒、游戏娱乐和影视动漫三个细分行业；随着AI技术发展，传媒行业作为应用落地端企业将提前受益，2025年下半年游戏、短剧等产业发展前景较好 [9] 医疗板块 - 周三医疗服务板块、周五医疗器械板块上涨；创新药商业化环境向好，2025年下半年医药板块具备配置价值，可关注创新药、中药OTC等领域 [10] 雅下水电概念 - 周一至周四雅下水电概念连续上涨但个股分化，周五回调；雅鲁藏布江下游水电工程7月19日开工，总投资约1.2万亿元 [11] 煤炭建材钢铁能源金属等板块 - 周一至周四相关周期股走强，周五回调；市场对“反内卷”政策寄予厚望，连续上涨后可择机高抛低吸 [12][13] 证券板块 - 周三至周五证券板块活跃；2025年下半年券商板块仍可逢低关注，受政策驱动、流动性宽松、行业整合等利好推动 [14] 海南自贸区 - 周四海南自贸区板块涨停潮；海南自由贸易港12月18日将全岛“封关”，届时进口零关税商品比率大幅提升，旅游吸引力也将提升，投资不轻易追高，可择机高抛低吸 [15] 后市大势研判 - 短期沪指在3600点附近多空分歧加大，市场大概率震荡整理，若有持续热点吸引资金、成交放大，指数或突破3600点，反之则可能向下寻求支撑 [2][16][17] - 中期在关税谈判向好、政策发力和流动性改善推动下，A股呈“震荡慢牛”格局，需关注关税谈判、三季度政策窗口期和美联储货币政策转向时点 [3][17]

报告核心观点 7月17日市场全天震荡走高创业板指领涨 投资者可择机择低布局科技创新、反内卷、消费升级与政策受益等方向 [8] 国内金融市场 - 上证指数收费3516.83涨0.37% 深证成指收费10873.62涨1.43% 创业板指收费2269.33涨1.76% [2] - 上证当月连续收盘2744.40涨0.37% 沪深当月连续收盘4030.80涨0.74% 恒生期货指数收盘31566.70跌0.22% [2] 宏观消息 - 商务部推动扩大电信、医疗领域开放试点 稳妥有序扩大教育、文化领域自主开放 [4] - 中央定调城市发展方向 城市更新、房地产发展站上新起点 [5] - 国常会系统清理制约居民消费的不合理限制 切实规范新能源汽车产业竞争秩序 [5] 行业最新动态 - 单笔订单金额创出海新纪录 低空经济商业化量产有望加速 相关个股有南京聚隆、英搏尔等 [6] - 全国最大电力负荷再创历史新高 电力板块业绩有望持续向好 相关个股有上海电力、晋控电力等 [6] - 脑机接口技术开发者大会8月举办 相关板块有望迎消息催化 相关个股有创新医疗、爱朋医疗等 [6] 上市公司聚焦 - 崇达技术现阶段国内外订单需求均较为旺盛 [7] - 国轩高科5MWh液冷储能系统获欧盟电池法规合规认证 [7] - 东亚机械国产替代进程加速将带动空压机、真空泵需求进一步提升 [7] - 金信诺已开发完成匹配英特尔下一代平台0ak Stream (pcie6.0)的相关产品 [7] 市场回顾及展望 - 7月17日沪深两市全天成交额1.54万亿 较上个交易日放量973亿 全市场超3500只个股上涨 [8] - 盘面上AI硬件、军工股、创新药概念股表现活跃 沪指涨0.37% 深成指涨1.43% 创业板指涨1.76% [8] - 投资机会可布局科技创新、反内卷、消费升级与政策受益等方向 [8]

报告核心观点 - 市场震荡偏强，结构性机会丰富，即使技术性回调下行幅度也有限，投资者战略上可逢低布局，但短期需警惕节奏变化，避免追高涨幅大的板块，可关注中报业绩超预期、科技、超跌反弹三条主线 [4][10] - 市场风格切换尚未确立，更多是局部行情，非全面转向成长股 [3][10] 总量研究 - A股大势研判 周二市场综述 - 周一提醒短期谨防指数震荡或回落，但中期震荡上行格局不变，投资者可逢低布局，短期警惕节奏变化；周二提醒市场有盘整消化需求 [2][5] - 周二早盘沪深三大指数高开后走势分化，沪指震荡走低，创指一度涨超2%后回落，午后指数分化依旧，沪指弱势震荡，创指收涨超1% [5] - 行业方面，互联网服务、软件开发等板块涨幅居前，珠宝首饰、煤炭等板块跌幅居前；概念股方面，ERP、Kimi等概念股涨幅居前，有机硅、草甘膦等概念股跌幅居前 [5] - 个股涨少跌多，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额16121亿元，上证指数报3505.00点，跌0.42%，深证成指报10744.56点，涨0.56%，创业板指报2235.05点，涨1.73%，科创50指报996.25点，涨0.39% [6] 周二盘面点评 - 泛AI主题大涨，人工智能引领新一轮科技革命，将催生众多“AI+”投资机会，AI产业链投资方向有望向AI应用方向扩散，2025年下半年泛AI主题投资将进入去伪存真阶段 [7] - 光通信模块概念股大涨，2025年下半年该行业可能处于高景气周期，投资者可关注头部企业及技术领先的二线厂商，留意政策与全球算力基建进展 [8] 后市大势研判 - 重申市场中期震荡上行格局不变，投资者可逢低布局，短期警惕节奏变化，市场风格切换未确立，是局部行情非全面转向成长股 [9][10] - 建议投资者关注中报业绩超预期、科技、超跌反弹三条主线，科技题材需深挖基本面，规避纯概念炒作、估值过高品种 [4][10]

市场表现 - 中证A500指数(000510)上涨0.16%，成分股思源电气(002028)上涨10.00%，科沃斯(603486)上涨10.00%，中金黄金(600489)上涨9.59%，石头科技(688169)上涨9.31%，天华新能(300390)上涨7.16% [1] - A500ETF基金(512050)最新报价0.98元 [1] - 中证A500指数前十大权重股合计占比20.67%，贵州茅台(600519)权重4.28%，宁德时代(300750)权重2.96%，中国平安(601318)权重2.46% [2] 宏观经济与政策 - 国家统计局将于7月15日发布二季度宏观经济数据，工业生产、消费、投资、企业经营等多领域继续改善 [1] - 沪指在3500点附近经历多空博弈，金融地产联袂拉升有助于突破前期高点压力位，权重股突破可能吸引增量资金 [1] 行业与板块动态 - 金融地产强势源于政策托底、资金避险和指数攻坚，科技等题材股疲软因资金分流和业绩压力 [1] - 未来市场可能呈现"权重搭台、题材唱戏"格局，题材股补涨需等待风格切换条件成熟 [1] 投资主线 - 中报业绩超预期方向：逢低布局中报业绩有改善预期的低位股 [2] - 科技方向：军工、机器人、泛AI、半导体、数字经济，需深挖基本面规避纯概念炒作 [2] - 超跌反弹方向：新能源、券商，逢回调择机低吸 [2] 指数与基金信息 - 中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为样本 [2] - A500ETF基金(512050)场外联接包括华夏中证A500ETF联接A(022430)、联接C(022431)、联接Y(022979) [5] - 相关指数基金包括华夏中证A500指数增强A(023619)、增强C(023620) [5] 个股数据 - 贵州茅台(600519)跌0.20%，权重4.28%，宁德时代(300750)跌1.48%，权重2.96% [3] - 中国平安(601318)涨0.33%，权重2.46%，招商银行(600036)涨0.70%，权重2.37% [3] - 美的集团(000333)涨0.77%，权重1.71%，比亚迪(002594)跌1.72%，权重1.51% [3]