公司战略调整 - 梦百合将美国亚利桑那州生产基地扩建项目的募集资金约1.13亿元及另一项目结余资金4143.42万元，合计约1.55亿元，变更用途至全新的美东工厂电商仓库建设项目 [1] - 美东电商仓库项目总投资约1.7亿元，资金缺口部分将由公司自有或自筹资金补足，公司已对实施该项目的美国子公司增资1.7亿元以推进项目 [1] - 公司调整策略的原因是受经济增速放缓、政策不确定性及通胀压力等因素影响，美国床垫市场出现下滑，现有产能已可满足阶段性市场需求，变更资金用途旨在增强抗风险能力、提高募集资金使用效率 [2] 市场与行业趋势 - 美国床垫市场规模在2023年达到108亿美元后出现回落，2024年已下降至104亿美元 [2] - 美国室内家具零售额中电商占比已从2019年的15%大幅提升至2024年的34%，线上化成为不可逆的趋势 [4] - 在通胀压力、利率高企的宏观环境下，美国家具消费需求出现波动，盲目扩张产能可能面临产能利用率不足的风险 [5] 线上业务表现与驱动因素 - 梦百合境外线上主营业务收入从2021年的2.63亿元大幅攀升至2024年的14.36亿元，年复合增长率高达76.09% [3] - 线上渠道正成为驱动公司海外增长的核心，多款产品已位居亚马逊等海外电商重要平台的畅销产品榜单 [3] - 销售量的上升对后端供应链提出更高要求，公司现阶段通过租赁搭建的海外仓网络长期难以匹配业务高速增长和精细化运营需求 [3] 投资项目的具体考量 - 新电商仓库项目位于美国南卡罗来纳州的美东工厂自有土地上，工厂总占地约60.9万平方米，无需额外购地 [2] - 电商仓库预计可存储约19.4万张床垫厚垫，旨在优化供应链协同 [2] - 随着国内跨境电商发展，家居类产品对海外仓需求大增，导致仓库租金及管理价格节节攀升，自建仓需求日益迫切 [3] - 分析认为，自建海外仓虽前期投入大，但长期有助于建立竞争壁垒、控制成本、提升利润，是出海企业从“贸易思维”向“本土化深度运营思维”的转变 [5] 原生产项目情况 - 美国亚利桑那州生产基地扩建项目原为2021年定增募投项目，计划建设180万件床垫产能，产线原定可使用日期为2024年3月，后已延期至2027年5月 [1]

最新部署。 12月31日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取国家水网建设情况汇报；部署复制推广跨境贸易便利化专项行动政策措施；审 议通过《供水条例（草案）》和《中华人民共和国药品管理法实施条例（修订草案）》。 多渠道筹集国家水网工程建设资金 会议听取国家水网建设情况汇报。会议指出，近年来各地、各有关部门认真落实《国家水网建设规划纲要》，国家水网主骨架和大动脉逐步 完善，骨干输排水通道、重要调蓄结点加快建设，取得积极成效。建设国家水网是优化水资源配置、提高防洪减灾能力、保障国家水安全的 战略举措，同时又具有交通运输、生态环保、旅游景观等多重效应，是当前和今后一个时期扩大内需的重要载体和抓手。 会议指出，水网工程投资规模大、关联链条长、涉及部门多，要密切协同配合，加快项目前期工作，强化土地等要素保障，确保工程顺利实 施。要创新投融资机制，发挥政府投资撬动作用，引导央企国企加大投入，积极吸引民间资本参与，多渠道筹集建设资金。要努力打造精品 工程，确保水网建设经得起历史检验。 新的一年，财政部明确将扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。中国人民大学行为实验财税研究中心研究员谢浥好接受证券时报记者采访 时表示，在 ...

外贸与物流体系建设 - 持续推动外贸提质增效，完善高标准物流体系建设，加快构建全国统一大市场，进一步畅通国内国际双循环 [1] - 面对严峻复杂的外部环境，中国外贸顶住压力保持稳定增长，为国内经济发展提供了有力支撑 [1] - 支持跨境电商等新业态新模式发展和海外仓建设，持续推动外贸市场多元化，继续保持外贸平稳增长 [1] - 积极探索"铁公水空"多式联运，加快构建现代物流体系，有效降低全社会物流成本，坚决打通阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点 [1] 制造业高质量发展 - 加力支持制造业高质量发展 [1] - 适应新一轮科技革命和产业变革要求，充分发挥企业主体作用，加大金融等政策支持力度和要素保障，更好推动制造业高质量发展 [2] - 进一步加强关键核心技术攻关，加快提升产供链自主可控水平 [2] 市场环境与企业引导 - 持续优化商品和服务供给，更好满足多样化消费需求 [1] - 完善法律与政策体系，综合整治"内卷式"竞争，引导外向型企业合理有序"走出去"，促进市场公平竞争和良性发展 [2] - 有关部门和地方要坚定信心，认真总结经验做法，直面和解决企业发展过程中遇到的问题困难 [3]

跨境电商行业发展现状 - 跨境电商已成为外贸发展的有生力量和国际贸易重要趋势，以科技创新驱动，运用新技术、适应新趋势、培育新动能 [1] - 国务院批复在海南全岛和15个城市(地区)新设跨境电子商务综合试验区，同时撤销海口、三亚、阿拉山口市的试验区，优化试验区布局 [1] - 自2015年杭州首个试验区设立至2024年4月，全国试验区数量达177个，覆盖90%以上省级行政区 [1] 区域发展案例 - 海南省依托自贸港政策探索"零关税+数据自由流动"模式成效显著 [1] - 辽宁省丹东市聚焦陆路贸易与新兴市场辐射，通过物流体系突破地理限制 [1] 政策支持与规划 - 2024年6月商务部等9部门发布《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》，从培育主体、金融支持、物流建设、监管优化、国际合作等多方面提出要求 [1] - 2024年11月《促进外贸稳定增长若干政策措施的通知》明确支持跨境电商发展，鼓励地方建设服务平台对接海外法务、税务资源 [1]

财务表现 - 1Q2025公司营收15.44亿元，同比+37.69% [1] - 归母净利0.52亿元，同比-35.17% [1] - 扣非归母净利0.26亿元，同比-37.52% [1] - 毛利率25.93%，同比-5.36pct [1] - 净利率3.35%，同比-3.77pct [1] 业务分析 - 海外仓业务稳健增长，带动营收增加 [1] - 跨境电商销售收入呈现"前低后高"模式，预计下半年海外仓收入创新高 [1] - 毛利率下降主因新租赁准则租金前置及美国关税政策导致智能家居订单延迟 [1] - 费用率23.09%，同比-3.35pct，控费效果显著 [1] 现金流与周转 - 经营性现金流量净额0.86亿元，同比-28.98% [2] - 流动资产同比+31.39%，应收账款4.53亿元（同比+65.93%），存货6.24亿元（同比+21.88%） [2] - 资产处置收益696万元（2024年同期0.62亿元），主因出售海外仓收益下降 [2] 未来展望 - 公司持续布局海外仓建设及提升库容利用率，预计规模化扩张后单位成本下降将改善利润率 [2] - 预计2025-2027年营业收入71.76/82.39/91.91亿元，归母净利润3.50/4.48/5.84亿元 [2] - 对应PE分别为14/11/8倍 [3]