市场分析 - 伊朗局势尾部风险急剧上升，影响原油、LPG和航运板块，或带动油化工和油脂油料价格上涨，若霍尔木兹海峡被更长时间阻断，油价及对应板块仍有走高风险 [1] - 中东主要产油国削减产量，阿联酋、科威特减产，伊拉克关闭产能 [1] - 哈梅内伊之子穆杰塔巴成为伊朗新任最高领袖，特朗普称战事“很快”会结束但“不会”在本周结束，伊朗外交部称不会相信美国承诺，伊朗公布军事行动细节 [1] 国内两会相关 - 2026年政府工作报告提出经济增长4.5% - 5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元，一般公共预算支出规模将达30万亿元、比上年增加约1.27万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元 [2] - 复盘历史两会表现，两会期间股商有压力，两会后股指回暖，A股指数平均涨跌幅为负但上涨概率近50%，商品板块压力明显，两会结束后中证500和中证1000涨幅和胜率领先，商品板块无明显规律 [2] 国内外经济数据 - 美国2025年四季度GDP环比折年率1.4%低于预期2.5%，2月非农意外减少，油价上涨限制降息空间 [2] - 国内1月社融开门红，2月官方制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5，2月CPI同比涨幅扩大至1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，PPI同比降幅收窄至0.9% [2] - 中国1 - 2月以美元计价出口同比增长21.8%、进口同比增长19.8%，2月单月出口同比大增39.6%，分区域看对欧盟、东盟、非洲出口分别增长27.8%、29.4%、49.9%，分产品看高新技术与机电产品为出口核心拉动项，进口端大宗商品表现分化 [2] 商品分板块情况 - 短期伊朗及油价主导商品波动，上周有色板块、贵金属和油价呈反相关，需警惕宏观叙事变化 [3] - 能源方面关注伊朗局势演变，油价受地缘因素驱动但需警惕“卖事实”风险，油价上涨带动油化工产品 [3] - 农产品中的油脂油料受油价外溢效应影响，黑色关注国内政策预期及低估值修复可能 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [4] 要闻 - 伊朗外长称新任最高领袖不会考虑与美国对话或重新谈判，强调中东石油问题责任在美国和以色列 [6] - 伊朗外交部发言人称因美国在谈判期间袭击，伊朗不会相信美国承诺，主要精力在维护主权和领土安全 [6] - 特朗普称有可能有条件同伊朗谈判，同时表达对伊朗新任最高领袖不满 [6] - 中国2月以美元计价出口同比增长39.6%，进口同比增长13.8%，贸易顺差909.8亿美元；以人民币计价出口同比增长36.1%，进口同比增长10.9%，贸易顺差6375.5亿元人民币 [6] - 前2个月我国出口机电产品2.89万亿元增长24.3%，劳密产品7026.7亿元增长15.6%，农产品1200.1亿元增长9.7%；进口机电产品1.21万亿元增长21.3%，铁矿砂2.1亿吨增加10%，原油9693.4万吨增加15.8% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建议商品和股指期货中股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [4] 各部分内容总结 市场分析 - 伊朗局势升级，2月28日美以空袭伊朗，伊朗最高领袖或遇袭身亡，随后伊朗伊斯兰革命卫队反击，中东及周边地区能源与生产设施受损，生产与供应链受冲击，冲突范围扩大 [1] - 伊朗局势主要影响原油、甲醇、LPG、贵金属和航运板块，冲突是否转入地面战争及霍尔木兹海峡是关键，特朗普表示不排除派遣地面部队但认为没必要，霍尔木兹海峡封锁概率低，历史上未被完全封锁 [1] - 原油和黄金短期可能走高，但市场可能“卖事实”，事件升级将抬升全球通胀风险，伊朗未封锁霍尔木兹海峡，但战时通行规则由其掌控，美、以等国船只严禁通行 [1] 国内两会相关 - 2026年政府工作报告提出经济增长4.5% - 5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元，一般公共预算支出规模首达30万亿元、比上年增加约1.27万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元支持相关建设 [2][5] - 复盘历史两会表现，两会期间股商有压力，A股指数平均涨跌幅为负但上涨概率近50%，商品板块压力明显，上涨概率仅15%；两会后股指走强，中证500和中证1000涨幅和胜率领先，商品板块无明显规律 [2] 美国经济数据 - 受政府停摆影响，美国2025年四季度GDP环比折年率1.4%，低于预期2.5%，1月PPI环比上涨0.5%，关注CPI数据对降息预期的影响 [2] - 美国2月ADP就业人数增加6.3万，为三个月来最高 [2][5] 商品板块分析 - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性高；贵金属调整后具备配置价值 [3] - 能源方面关注伊朗局势演变，油价受地缘因素驱动，警惕“卖事实”风险，长期委内增产威胁油价，3月1日OPEC+宣布4月起每日增产20.6万桶，高于预期，增产计划持续至9月 [3] - 化工板块中PTA、PVC等品种“反内卷”及股商联动下相对抗跌 [3] - 农产品关注天气预期和短期生猪疫病情况，黑色关注国内政策预期和低估值修复可能 [3] 要闻 - 3月7日国务院新闻办将举行吹风会，国家发改委副主任解读“十五五”规划《纲要（草案）》 [5] - 3月5日证监会主席吴清听取香港代表团审议意见，称次日汇报提高股权融资比重相关工作 [5] - 3月6日下午将举行全国两会经济主题记者会 [5] - 政府工作报告提出深入实施提振消费专项行动，安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新 [5] - 政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，包括经济增长、失业率、CPI等多项指标 [5] - 当地时间3月5日上午，伊朗伊斯兰革命卫队称美国油轮在波斯湾北部被导弹击中 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内股指在节后首月持续走高，创业板、中证500、中证1000上涨概率不低于60%，中证1000表现突出；商品分板块，节后关注逢低配置机会，股指、贵金属、部分化工品可逢低做多 [3][4][5] 市场分析 - 国内春节假期海外地缘风险不断，一是伊朗紧张，美伊第三轮间接谈判26日在日内瓦举行，美方要求伊核协议“无限期有效”，双方重点讨论伊朗本土铀浓缩及库存处理；二是美国“对等关税”被裁定违法，特朗普宣布征收“全球进口关税”，税率10%，为期150天，后又表示将税率提高至15%，欧盟冻结对美欧贸易协定批准程序，中方将适时调整反制措施 [2] 国内春节日历效应 - 国内股指假期季节性特征显著，节后首月持续走高，创业板、中证500、中证1000上涨概率不低于60%，中证1000表现突出；商品分板块，假期消费对农产品有支撑，节后首日样本上涨概率接近70% [3] 基本面情况 - 受政府停摆影响，美国2025年四季度GDP环比折年率录得1.4%，低于预期的2.5%，2月PMI初值承压；国内1月社融开门红，稳增长政策有望超前发力 [3] 商品分板块分析 - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性高；贵金属调整后具备配置价值；能源关注伊朗局势演变，警惕“卖事实”风险，长期委内增产威胁油价；化工板块PTA、PVC等品种相对抗跌；农产品关注天气预期和生猪疫病情况；黑色关注国内政策预期和低估值修复可能 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [5] 要闻 - 当地时间26日，新一轮美伊谈判开始并暂停后继续进行；美国中东问题特使表示特朗普政府要求伊核协议“无限期有效”；离岸人民币兑美元涨破6.84关口；美对部分国家加征“全球进口关税”税率或达15%；本月沙特阿拉伯石油出口量有望达近三年最高 [7] 图表信息 - 包含花旗经济意外指数、30大中城市商品房成交面积（周度、日度）、五大上市钢材消费量、10Y和2Y中美国债利差、美元兑主要汇率周环比、美元指数走势、利率走廊等图表 [8]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为谨慎偏多 [8] - 白银投资评级为谨慎偏多 [8] - 套利策略为逢高做空金银比价 [9] - 期权策略为暂缓 [9] 报告的核心观点 - 市场等待美国1月非农就业报告，预计新增就业约7万人，英国政坛突发“黑天鹅”事件 [1] - 市场风险情绪有所滋生，黄金和白银投资需求或增强，预计近期价格以震荡偏强格局为主 [8] 各部分内容总结 市场分析 - 美国白宫国家经济委员会主任称就业增长数据预计放缓，反映劳动力市场结构性变化，非经济增长势头减弱 [1] - 英国前驻美国大使涉爱泼斯坦案，英国首相幕僚长和公关总监引咎辞职，苏格兰工党领袖呼吁首相斯塔默辞职，首相府发言人称其不会辞职 [1] 期货行情与成交量 - 2026年2月9日，沪金主力合约开于1104.00元/克，收于1125.94元/克，较前一交易日变动3.29%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于1122.92元/克，收于1127.00元/克，较午后收盘上涨0.09% [2] - 2026年2月9日，沪银主力合约开于19500.00元/千克，收于20873.00元/千克，较前一交易日变动11.03%，成交量1015255手，持仓量222366手；夜盘开于20500元/千克，收于20934元/千克，较午后收盘上涨0.29% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026年2月9日，美国10年期国债利率收于4.202%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.723%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026年2月9日，Au2604合约上，多头较前一日变化2507手，空头变化 - 3023手，沪金合约总成交量447637手，较前一交易日变化 - 23.27% [4] - 2026年2月9日，Ag2604合约上，多头变动 - 2303手，空头变动 - 3455手，白银合约总成交量1971263手，较前一交易日变化 - 20.79% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 2026年2月9日，黄金ETF持仓为1076.23吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为16191吨，较前一交易日减少56吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2026年2月9日，黄金国内溢价为 - 22.59元/克，白银国内溢价为 - 655.69元/千克 [6] - 2026年2月9日，上期所金银主力合约价格比约为53.94，较前一交易日变动6.22%，外盘金银比价为64.99，较上一交易日变化5.27% [6] 基本面 - 2026年2月9日，上金所黄金成交量为47556千克，较前一交易日变化 - 2.42%；白银成交量为327768千克，较前一交易日变化 - 0.53% [7] - 2026年2月9日，黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克 [7] 策略 - 黄金预计近期以震荡偏强格局为主，Au2604合约震荡区间在1100元/克 - 1200元/克 [8] - 白银预计维持震荡偏强格局，Ag2604合约震荡区间在20000元/千克 - 21000元/千克 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮贵金属大跌不改全球通胀叙事，海外核心驱动是特朗普政策，凯文·沃什“缩表”需更激进“降息”配合，短期需警惕极端情绪反转带来的波动 [1] - 商品分板块，短期警惕市场波动，有色板块长期供给受限确定性高，贵金属调整后具备配置价值，能源短期地缘支撑油价但长期委内增产预期有威胁，化工部分品种相对抗跌，农产品关注天气和生猪疫病，黑色关注国内政策和低估值修复 [2] - 商品和股指期货策略为贵金属逢低做多 [3] 市场分析 - 1月30日特朗普宣布提名凯文·沃什担任下届美联储主席，其政策主张“降息+缩表”，市场计价“美联储独立性回顾”，白银一度跌超30%，黄金一度跌11%创1980年3月以来最大单日跌幅 [1] - 12月11日中央经济工作会议强调提振消费等，1月15日央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，1月20日财政部发布5个重要政策文件，国内政策推升通胀趋势明确 [1] - 全球地缘局势紧张，美国制造业活动1月意外扩张，增速创2022年以来最快，1月ADP就业人数增长2.2万人低于预期4.5万人 [1] - 美东时间2月2日，特朗普称美印达成贸易协议，美国对印度“对等关税”从25%降至18%，印度相应降低对美关税和非关税壁垒直至零，承诺购买超5000亿美元美国能源等产品，还可能买委内瑞拉石油 [1] - 欧洲央行周四决定将存款利率维持在2%不变，自去年6月以来连续第五次暂停降息，官员关注欧元升值影响；英国央行维持利率3.75%不变，内部投票5:4接近降息，释放鸽派信号 [1] - 2月5日比特币跌破7万美元，创下15个月新低 [1] 商品分板块分析 - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性高，贵金属调整后具备配置价值 [2] - 能源方面，OPEC+计划3月保持原油产量稳定，美国将“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望油价降至每桶50美元，预计接管委内瑞拉开采原油，关注后续伊朗局势及美伊谈判，短期地缘支撑油价但长期委内增产预期有威胁 [2] - 化工板块中，甲醇、PTA等品种“反内卷”及股商联动下相对抗跌 [2] - 农产品需关注天气预期和短期生猪疫病情况，黑色关注国内政策预期和低估值修复可能 [2] 策略 - 商品和股指期货策略为贵金属逢低做多 [3] 要闻 - 特朗普表示若提名的美联储主席人选曾表达加息意愿，不会获得任命，暗示美联储应遵循其指引 [4] - 英国央行维持基准利率3.75%不变，符合市场预期，部分成员希望降息至3.5%，利率“很可能会进一步下调”，预计2028年第一季度通胀率为1.8%，2029年第一季度为2% [4] - 美伊核谈判计划恢复，将在阿曼举行 [4] - 阿布扎比俄美乌三方会谈第二天谈判开始，美俄同意恢复高级别军事对话 [4] - 欧洲央行坚定确保通胀在中期稳定在2%的目标水平，将根据数据逐次会议决定货币政策立场 [4]

报告行业投资评级 - 黄金谨慎偏多，白银中性 [8] 报告的核心观点 - 市场存在美伊地缘担忧且美国ADP就业数据不及预期，预计近期黄金价格以震荡偏强格局为主，白银价格维持震荡格局，建议逢高做空金银比价，期权操作暂缓 [1][8][9] 市场分析 - 伊朗外交部长称2月6日上午10点左右在阿曼首都马斯喀特与美国会谈，此前美国拒绝会议地点更改提议引发中东担忧；美国1月ADP新增就业岗位2.2万个，远低于预期4.8万人，前值下修至3.7万；美国劳工统计局将发布相关数据 [1] 期货行情与成交量 - 2026-02-04，沪金主力合约开于1100.02元/克，收于1141.70元/克，变动4.38%，成交量41087手，持仓量129725手，夜盘收于1113.78元/克，下跌2.45%；沪银主力合约开于22000.00元/千克，收于23511.00元/千克，变动9.63%，成交量943213手，持仓量237208手，夜盘收于22955元/千克，下跌2.36% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026-02-04，美国10年期国债利率收于4.274%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.727%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026-02-04，Au2604合约上多头较前一日变化1858手，空头变化704手，沪金合约总成交量607573手，较前一交易日变化-39.41%；Ag2604合约上多头变动6992手，空头变动6131手，白银合约总成交量1904707手，较前一交易日变化17.58% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1083.38吨，较前一交易日持平，白银ETF持仓为16438吨，较前一交易日减少109吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2026-02-04，黄金国内溢价为-14.35元/克，白银国内溢价为47.66元/千克；上期所金银主力合约价格比约为48.56，较前一交易日变动-4.79%，外盘金银比价为56.28，较上一交易日变化-1.53% [6] 基本面 - 2026-02-04，上金所黄金成交量为69688千克，较前一交易日变化29.30%，白银成交量为523996千克，较前一交易日变化-23.65%，黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克 [7] 策略 - 黄金预计近期以震荡偏强格局为主，Au2604合约震荡区间在1080元/克 - 1180元/克；白银预计维持震荡格局，Ag2604合约震荡区间在21000元/千克 - 24000元/千克 [8] - 套利建议逢高做空金银比价，期权操作暂缓 [9]

大宗商品价格指数 - 2026年1月中国大宗商品价格指数为125.3点，环比上涨6.3%，创下三年半以来新高，且为连续第九个月环比上涨 [1] - 在重点监测的50种大宗商品中，1月份价格环比上涨的有33种，其中碳酸锂、精炼锡和精炼镍涨幅居前，分别较上月上涨48.4%、20.2%和19.5% [1] 贵金属价格表现 - 2月4日晚，伦敦金现货价格重回5000美元/盎司上方，伦敦银现货价格突破91美元/盎司关口，内盘沪银期货主力合约当日大幅上涨 [2] - 截至收盘，内外盘金银价格涨幅均有所收窄，沪金期货主力合约由涨转跌 [3] 黄金价格预期 - 路透社一项针对30位分析师与交易员的调查显示，2026年黄金均价预期中值为4746.50美元/盎司，创下自2012年该调查启动以来的历史最高年度预测 [4] - 该预期较2025年10月的4275美元/盎司显著上修，而一年前的同类调查对2026年的预测均价仅为2700美元/盎司 [4] - 分析人士认为地缘局势不确定性与各国央行持续大举购金是黄金价格上涨的核心驱动因素 [4] - 德意志银行金属研究主管迈克尔·薛表示，黄金基本面未变，金价仍有望在年底前达到6000美元/盎司 [5] 贵金属价格驱动因素 - 近期金银价格大幅反弹的原因包括：前期跌幅较大后的技术性修复需求、海外流动性风险缓解（表现为美股及大宗商品等风险资产价格止跌）、以及美联储降息和全球去美元化等因素对金银价格的支撑 [5] - 市场分析认为，美国政府局部短暂“停摆”导致经济数据延期公布，市场短期缺少有效指引，同时中东局势紧张持续增加市场避险需求，部分资金重新流向贵金属市场 [5] 后市展望与操作 - 分析认为随着市场情绪逐步修复，黄金价格底部有望逐步确立，但多头信心仍需修复，可尝试逢低建仓 [6] - 对于白银，虽然供应和库存紧张格局未变，但价格仍有回调风险，原材料成本上升可能加速企业用其他金属替代白银，从而抑制其工业需求增长，而AI等领域的新增需求则有望持续为银价带来支撑 [6] - 临近春节假期，机构操作或更加谨慎，银价大概率维持宽幅震荡态势 [6] - 自去年8月份以来，金银波动率明显放大，建议交易者降低杠杆，结合自身风险承受能力选择适合的投资产品 [6]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为谨慎偏多 [7] - 白银投资评级为中性 [7] - 套利策略为逢高做空金银比价 [8] - 期权策略为暂缓 [8] 报告的核心观点 - 黄金价格企稳回升看多逻辑未反转，短期地缘风险降温或使避险溢价承压但价格中枢上行逻辑顺畅，Au2604合约震荡区间在1000元/克 - 1200元/克 [7] - 白银与黄金价格企稳回升，因风险情绪回升反弹较黄金略强，预计维持震荡格局，Ag2604合约震荡区间在21000元/千克 - 23500元/千克 [7] 各部分内容总结 市场分析 - 美国白宫称本周晚些时候与伊朗会谈按计划进行，此前伊朗希望将会谈地点从土耳其伊斯坦布尔移至阿曼并以双边形式举行，伊朗未回应 [1] - 美国总统特朗普签署政府拨款法案结束政府部分“停摆”，此前国会众议院通过拨款法案化解僵局 [1] - 美联储理事米兰表示今年需降息超100个基点，里士满联储主席巴金强调通胀未完全回落至目标前货币政策需谨慎以稳劳动力市场 [1] 期货行情与成交量 - 2026 - 02 - 03，沪金主力合约开于1068.46元/克，收于1093.78元/克，较前一交易日收盘变动8.45%，成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于1100.02元/克，收于1108.80元/克，较昨日午后收盘上涨1.37% [2] - 2026 - 02 - 03，沪银主力合约开于22000.00元/千克，收于21446.00元/千克，较前一交易日收盘变动 - 13.64%，成交量931055手，持仓量226336手；昨日夜盘开于22000元/千克，收于22393元/千克，较昨日午后收盘上涨4.42% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026 - 02 - 03，美国10年期国债利率收于4.266%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差0.797，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026 - 02 - 03，Au2604合约上多头较前一日变化1997手，空头变化 - 1796手，沪金合约上个交易日总成交量1002716手，较前一交易日变化 - 20.15% [3] - 2026 - 02 - 03，Ag2604合约上多头变动 - 25039手，空头变动 - 10892手，白银合约上个交易日总成交量1619975手，较前一交易日变化18.82% [3] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1087.10吨，较前一交易日持平，白银ETF持仓为16547吨，较前一交易日增加1024吨 [4] 贵金属套利跟踪 - 2026 - 02 - 03，黄金国内溢价为 - 37.63元/克，白银国内溢价为4258.64元/千克 [5] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为51.00，较前一交易日变动25.57%，外盘金银比价为57.15，较上一交易日变化5.64% [5] 基本面 - 2026 - 02 - 03，上金所黄金成交量为53896千克，较前一交易日变化 - 37.51%，白银成交量为686290千克，较前一交易日变化223.83% [6] - 2026 - 02 - 03，黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克 [6]

市场行情与价格波动 - 周一贵金属市场剧烈波动，COMEX白银盘中一度大涨超16%，现货白银一度涨近14%，双双站上117美元/盎司，但随后大幅回落，COMEX白银涨幅收窄至2.5%，现货白银转跌 [2][14] - COMEX黄金与现货黄金盘中一度连续突破5000美元、5100美元关口，但随后涨幅持续回落，最终COMEX黄金收涨0.5%，现货黄金涨幅收窄至0.5%，双双徘徊于5000美元附近 [2][16] - 现货钯金盘中一度大涨7%，但最终收跌逾3% [2][16] - 2026年1月26日，沪金主力合约收于1143.32元/克，较前一交易日上涨2.48%，夜盘进一步收涨0.42%至1148.14元/克 [2][17] - 同日，沪银主力合约收于27207.00元/千克，较前一交易日大涨8.98%，夜盘继续上涨6.61%至29005元/千克 [3][4][17] 期货市场数据 - 2026年1月26日，沪金主力合约当日成交量为41087手，持仓量为129725手 [2][17] - 同日，沪银主力合约当日成交量为965900手，持仓量为322579手 [3][17] - 沪金合约总成交量为579443手，较前一交易日减少21.30% [6][19] - 白银合约总成交量为2376284手，较前一交易日微增0.67% [6][19] - 在Au2604合约上，多头持仓较前一日增加6068手，空头持仓增加175手 [6][19] - 在Ag2508合约上，多头持仓减少2898手，空头持仓增加7803手 [6][19] 宏观经济与地缘事件 - 美国2025年11月耐用品订单环比增长5.3%，创六个月最大增幅，远超市场预期的增长3.7% [2][16] - 核心耐用品订单环比增长0.5%，连续第八个月实现增长 [2][16] - 欧洲议会国际贸易委员会主席表示，欧洲议会未就是否恢复欧美贸易协议批准程序作出决定，具体决定将由谈判团队在晚些时候作出，相关会议定于2月23日至24日举行 [2][16] 利率与债券市场 - 2026年1月26日，美国10年期国债收益率收于4.215%，较前一交易日持平 [5][18] - 10年期与2年期国债利差为0.625%，较前一交易日持平 [5][18] ETF持仓与交易所数据 - 黄金ETF持仓为1086.53吨，较前一交易日持平 [7][20] - 白银ETF持仓为16090吨，较前一交易日减少14吨 [7][20] - 上海黄金交易所黄金T+d成交量为82850千克，较前一交易日减少4.92% [9][22] - 上海黄金交易所白银T+d成交量为702202千克，较前一交易日增加4.44% [9][22] - 上海黄金交易所黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克 [9][22] 价差与比价 - 2026年1月26日，黄金国内溢价为-7.34元/克，白银国内溢价为-1006.38元/千克 [8][21] - 上期所金银主力合约价格比约为42.02，较前一交易日下跌4.10% [8][21] - 外盘金银比价为49.76，较上一交易日下跌3.71% [8][21] 机构策略观点 - 对于黄金，策略观点为谨慎偏多，认为市场风险情绪滋生可能增强黄金投资需求，但价格高位回调风险仍在，预计近期金价以震荡偏强为主，Au2604合约震荡区间或在1130元/克-1160元/克 [10][23] - 对于白银，策略观点为中性，认为白银与黄金一同冲高回落，但由于风险情绪回升，银价表现略强于黄金，但预计同样维持震荡格局，Ag2604合约震荡区间或在27000元/千克-30000元/千克 [11][24][25] - 套利策略建议逢高做空金银比价 [12][26] - 期权策略建议暂缓 [12][26]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为谨慎偏多 [8] - 白银投资评级为谨慎偏多 [8] - 套利策略为逢高做空金银比价 [9] - 期权策略为暂缓 [9] 报告的核心观点 - 在地缘冲突和市场风险情绪影响下 黄金和白银投资需求或增强 价格预计呈震荡偏强格局 金银比价有望收窄 [1][8] 各部分内容总结 市场分析 - 地缘上特朗普推进格陵兰岛协议并威胁报复欧洲 经济数据上美国2025年第三季度GDP终值年化环比增4.4% 11月核心PCE物价指数同比涨2.8% 环比涨0.2% 劳动力市场上周初请失业金人数20万人低于预期 [1] 期货行情与成交量 - 2026年1月22日 沪金主力合约收于1087.58元/克 较前一交易日变动 -0.43% 夜盘收于1104.52元/克 较午后收盘涨1.56% 沪银主力合约收于23339.00元/千克 较前一交易日变动0.90% 夜盘收于24315元/千克 较午后收盘涨4.18% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026年1月22日 美国10年期国债利率收于4.241% 较前一交易日持平 10年期与2年期利差为0.646% 较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026年1月22日 Au2604合约多头较前一日变化 -2286手 空头变化 -917手 沪金合约总成交量较前一交易日变化0.74% Ag2604合约多头变动7551手 空头变动4712手 白银合约总成交量较前一交易日变化 -6.56% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1077.66吨 较前一交易日持平 白银ETF持仓为16166吨 较前一交易日减少56吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2026年1月22日 黄金国内溢价为9.99元/克 白银国内溢价为 -332.83元/千克 上期所金银主力合约价格比约为46.60 较前一交易日变动 -1.32% 外盘金银比价为51.24 较上一交易日变化3.81% [6] 基本面 - 2026年1月22日 上金所黄金成交量为57076千克 较前一交易日变化 -40.22% 白银成交量为417564千克 较前一交易日变化 -1.28% 黄金交收量为11872千克 白银交收量为60千克 [7] 策略 - 黄金预计近期以震荡偏强格局为主 Au2604合约震荡区间在1090元/克 - 1170元/克 白银同样维持震荡偏强格局 Ag2604合约震荡区间在23800元/千克 - 25000元/千克 [8]