2025年12月及全年出口表现 - 2025年12月出口同比增长6.6% 在上年同期高基数效应下增速继续上行 主要因海外需求旺盛及中国出口竞争力优势显著 [3] - 2025年全年累计出口同比增长5.5% [3] - 高新技术产品 集成电路和汽车是当月出口主要拉动项 劳动密集型产品贡献较弱 [3] 出口增长动能分析 - 出口新旧动能转换趋势明显 工业机器人 计算机 集成电路等产品契合全球绿色转型与智能化升级需求 有望继续提升全球贸易份额 [4] - 海外财政扩张带动需求增长 中国优势产业与全球需求高度匹配 有望继续支撑出口增长 [4] 未来出口展望 - 对2026年出口形势保持乐观 尽管面临较高同比基数 [4] - 需求方面 2026年美国 欧盟等主要国家或地区进入宽财政周期 商品需求有望扩张 [4] - 全球关键战略金属价格重估可能进一步拉动非洲矿产资源开发 从而带动中国相关资本品出口 [4] - 关税方面 中美经贸关系进入缓和阶段 2026年对美出口不确定性下降 [4] - 若欧盟 日本 泰国等区域取消小额包裹免税政策落地 对中国出口影响有限 [4]

核心出口表现 - 2025年12月中国以美元计价出口同比增长6.6%，增幅较11月扩大[5] - 2025年全年出口同比增长5.5%[5][9] - 2025年第四季度出口增速中枢下移至3.9%[9] - 2025年12月进口同比增长5.7%，全年进口增速为0%[10] 海外需求与先行指标 - 韩国12月对外出口增速从前值8.0%抬升至13.3%[6] - 越南12月对外出口增速从前值15.2%回升至23.8%[6] - 12月中国制造业新出口订单PMI上升1.4个百分点至49.0%[6] - 摩根大通12月全球制造业PMI录得50.4%，连续五个月扩张[6] 出口结构变化 - 12月港口集装箱吞吐量约2555万标箱，较前值3353万标箱回落，同比增速转负[17] - 2025年9月至12月每个集装箱的载货重量（均箱货重）持续提升[17] - 12月机电产品出口同比增速为12.1%，较前值提升2.5个百分点[18] - 12月七大劳动密集型产品出口同比增速为2.8%，较前值回落[18] 市场与展望 - 2025年12月出口环比增长8.4%，创近六年同期新高[23] - 对东盟、欧盟、俄罗斯、印度、英国等非美市场的出口环比、同比均上扬[24] - 报告认为2026年出口韧性或将延续，可能成为经济增长支柱之一[25]

光伏行业市场表现与关注焦点 - 1月9日，光伏50ETF（159864）盘中涨幅超过1.3% [1] - 市场当前关注焦点集中于技术迭代与海外需求 [1] 电力设备行业出口前景 - 电力设备行业受益于海外需求提升，尤其对美出口战略乐观 [1] - 在贸易争端缓和背景下，电力与新能源设备相关出口有望增长 [1] 光伏设备行业现状与主题 - 光伏设备行业已进入磨底阶段，行业最差的时候已来临 [1] - “降本增效、科技创新”是行业永恒主题 [1] 光伏技术迭代带来的设备需求 - 短期需关注N型长晶、Xbc/0BB/HJT/TOPCon等技术迭代带来的设备需求 [1] - 中长期钙钛矿电池技术有望为行业打开新的成长空间 [1] 光伏设备行业的延伸潜力与转型 - 光伏设备属于泛半导体行业，具备向泛半导体设备延伸的潜力 [1] - 未来向泛半导体设备转型将打开行业中长期发展空间 [1] 光伏产业指数概况 - 光伏50ETF（159864）跟踪光伏产业指数（931151） [1] - 该指数选取覆盖光伏全产业链（上游硅材料、中游电池片与组件制造、下游电站建设运营）的上市公司证券作为样本 [1] - 光伏产业指数具备显著的高成长性和政策导向性特征，是观察光伏行业发展的重要指标 [1]

光伏50ETF及光伏行业表现 - 光伏50ETF（159864）当日收涨超2.1% [1] - 该ETF跟踪中证光伏产业指数（931151），该指数覆盖太阳能光伏发电全产业链的上市公司证券，包括上游原材料、中游电池组件制造及下游电站建设运营 [1] 行业核心投资主线：太空光伏 - 行业需高度关注“太空光伏”主题，该领域涉及中美战略竞争及低轨资源争夺 [1] - 太空光伏的基本面催化速度可能快于核聚变等新兴产业 [1] - 无论是低轨卫星星座、太空数据中心还是月球基地，太阳能光伏供电几乎是唯一选择 [1] 行业核心投资主线：海外需求 - 欧洲海风需求持续向好，波兰3.4GW海风招标落地 [1] - 预计2031-2032年欧洲海风年并网规模将达到14GW以上 [1] - 未来管桩、海缆、风机订单有望加速释放 [1] - 东方电缆斩获19亿元亚洲电力互联超高压海缆订单，显示海外海风及电力互联建设持续推进 [1] 上游原材料市场动态 - 碳酸锂价格强势上行，现货价格突破10万元/吨 [1] - 市场库存低于11万吨 [1] - 短期内碳酸锂价格预计维持强势 [1]

2025年11月进出口数据表现 - 2025年11月出口额为3303.5亿美元，同比增长5.9%，显著高于市场预期的3.0%[2] - 2025年11月进口额为2186.7亿美元，同比增长1.9%，略低于市场预期的2.9%[2] - 2025年11月贸易顺差为1116.8亿美元，较前值900.7亿美元大幅扩大[2] 出口增长驱动因素 - 出口增速回升主要因去年同期高基数效应消退及海外需求旺盛，全球制造业PMI连续4个月处于扩张区间[4] - 集成电路和汽车是主要拉动项，同比分别增长34.2%和53.0%，分别拉动出口增长1.5个百分点[14][16] - 对欧盟、非洲、拉丁美洲出口增长强劲，同比增速分别为14.8%、27.6%、14.9%[5] - 对美国出口同比下跌28.6%，但份额降至10.2%，贸易多元化使美国、欧盟、东盟合计份额降至42.1%[5] 进口表现与结构 - 进口增速上行主要受出口旺盛带动中间品进口及低基数效应影响，制造业PMI采购量指数回升至49.5%[18] - 铜矿、铁矿进口额同比分别增长35.3%和15.9%，集成电路进口额同比增长13.9%[18] - 进口增长主要由数量驱动，25类重点进口商品中有17类进口数量同比为正[18] 未来展望与风险 - 2026年欧元区预算赤字率预计将上升至3.3%，有望通过宽财政拉动经济增长[21] - 中美达成新经贸协议，部分产品关税从20%降至10%，贸易不确定性下降[21] - 风险包括美国通胀超预期、高利率冲击全球需求及国际贸易冲突加剧[24]

总体数据表现 - 2025年11月出口额为3303.5亿美元，同比增长5.9%，远超市场预期的3.0%，前值为同比下降1.1%[2] - 2025年11月进口额为2186.7亿美元，同比增长1.9%，略低于市场预期的2.9%[2] - 2025年11月贸易顺差为1116.8亿美元，较前值900.7亿美元显著扩大[2] 出口增长驱动因素 - 出口增速回升主要因去年同期高基数效应消退（去年11月同比增速从12.6%降至6.6%）及海外需求旺盛（全球制造业PMI连续4个月处于扩张区间）[4] - 集成电路和汽车是出口主要拉动项，同比增速分别为34.2%和53.0%，分别拉动整体出口增长1.5个百分点[14][16] - 贸易多元化战略显效，对非洲、拉丁美洲出口同比增速高达27.6%和14.9%，两者合计占出口份额达14.3%，与欧盟并列第二[5] 主要贸易伙伴表现 - 对美国出口同比大幅下跌28.6%，占出口份额为10.2%[5] - 对欧盟出口同比增长14.8%，占出口份额为14.3%[5] - 对东盟出口同比增长8.2%，占出口份额为17.6%，为第一大贸易伙伴[5] 产品结构分析 - 机电产品拉动出口增长5.8个百分点，其中船舶出口同比增长46.4%，拉动出口0.5个百分点[14][16] - 七大劳动密集型产品合计出口同比下跌8.3%，但跌幅较上月收窄，其中纺织品出口同比增速转正至1.0%[14] - 高新技术产品出口同比增速由1.8%上升至7.7%[14] 进口表现与结构 - 进口增速上行主要受进口数量增长拉动，25类重点进口商品中有17类进口数量同比为正[18] - 铜矿、铁矿进口额同比分别增长35.3%和15.9%，集成电路进口额同比增长13.9%[18] 未来展望与风险 - 对2026年海外需求保持乐观，主要基于全球宽财政、资本开支上升及中美经贸关系不确定性下降[3][21] - 预计欧元区2026年预算赤字率将上升至3.3%，通过宽财政拉动经济增长[3][21] - 中美新经贸协议使部分产品关税从20%降至10%，叠加美联储可能降息，对美出口同比跌幅预计边际收窄[3][21] - 风险提示包括美国通胀超预期、高利率冲击全球需求及国际贸易冲突加剧[26]

整体业绩表现 - 日本东证Prime市场约30%企业已披露的三季度（7-9月）业绩显著优于二季度 [1] - 三季度营收同比增长2.8%，营业利润同比增长11.0%，净利润同比大幅增长28.7% [1] - 盈利动能的核心驱动力来自海外需求板块，而内需行业相对疲软 [1][5] 分行业业绩表现 - 电子电器与精密仪器板块（包括日立、富士通、NEC、爱德万测试等）成为净利润增长的主要贡献者，电力与天然气板块同样表现强劲 [5] - 汽车板块净利润同比下降0.6个百分点，食品板块因消费疲软下滑0.1个百分点 [5] - 超过50%的企业业绩超出彭博一致预期，出口导向型制造业的超预期水平（15.4%）远高于内需型企业（7.2%） [5] 财报披露进度 - 财报披露高峰期集中在10月25日至11月14日，期间东证Prime市场披露公司数量占比从21%上升至40% [4] - 海外需求相关制造业（如电子电器、汽车、机械）在11月8日至11月14日这一周披露最为集中 [4] - 内需相关非制造业（如IT服务、零售贸易）同样是财报披露的主要板块 [4] 企业指引与市场预期 - 出口型企业表现更优，部分原因是市场对其预期因关税影响和美国经济不确定性而相对保守 [6] - 目前有52家企业上调全年业绩指引，但汽车整车厂尚未公布财报，关税影响仍不明朗 [6] - 日本企业对2025财年的美元兑日元汇率假设维持在144日元水平，低于当前154日元的市场水平，为海外业务提供盈利缓冲 [6] 股票回购动态 - 股票回购呈现复苏迹象，自10月以来，东证指数成分股已宣布0.7万亿日元回购计划，与2024年同期持平 [6] - 爱德万测试宣布1500亿日元回购（占流通股2%），Recruit Holdings回购2500亿日元（占3%） [6]

行业动态 - 头部电池厂密集派发磷酸铁锂大单 [1] - 磷酸铁锂厂商正悄然启动新一轮扩产 [1] - 下游市场需求旺盛 [1] 扩产特征 - 本轮扩产主要围绕高端产品和海外需求展开 [1] - 扩产风格更为理性 [1] - 行业比拼维度从卷价格、卷规模向卷价值、卷技术过渡 [1] - 产能布局更加全球化 [1] 公司战略 - 宁德时代重金入股富临精工子公司江西升华 [1] - 投资目的在于锁定高压实密度磷酸铁锂产能 [1]

美国国债拍卖表现 - 美国财政部本周拍卖总额1830亿美元付息国债 其中两年期国债拍卖规模为690亿美元 收益率为3.955% 较拍卖前市场水平低1个基点 [1] - 两年期国债拍卖总投标金额达1773亿美元 相当于供应量的2.57倍 高于4月的2.3倍但低于过去六次平均的2.65倍 [1] - 间接投标人（含外国央行）认购比例达63.3% 较上月56.2%显著回升 但仍低于过去六次平均73%的水平 [1][2] 日本国债市场动态 - 日本发行5000亿日元（约35亿美元）40年期国债 此前20年期国债拍卖表现疲软引发债市抛售及全球股市回调 [2] - 日本30年期国债收益率从上周创纪录高点回落18个基点至2.855% 市场关注财政省可能减少长期国债发行 [2] - 日本央行可能在未来两年逐步削减长期债券购买规模 相关声明或在6月政策会议公布 [2] 利率与政策环境 - 美国关键期限国债收益率分别为：两年期3.977% 十年期4.444% 三十年期4.948% [3] - 市场等待美联储5月政策会议纪要及4月核心PCE通胀数据 以获取利率与通胀预期指引 [3] - 美国新财政法案可能使未来十年财政赤字增加3.8万亿美元 加剧债务负担担忧 [3]