投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 社零数据增速环比继续回落，但食品饮料和餐饮类消费因节假日带动呈现边际改善[4] - 预计后续内需方面有望出台更多财政政策，居民大众消费有望修复[4] - 白酒板块已接近左侧布局区间，可逐步开展配置，优先选择业绩出清或底部确认标的[4] - 大众品建议从成长性角度按照新渠道、新品类、新市场等思路布局[4] 月度观察 - 2025年10月社会消费品零售总额同比+2.9%，增速环比9月-0.1个百分点[5] - 餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.8%、+3.7%，增速环比9月分别+2.9个百分点、+5.3个百分点[5] - 粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+9.1%、+7.1%、+4.1%，增速环比9月分别+2.8个百分点、+7.9个百分点、+2.5个百分点[5] - 粮油食品作为必选消费保持较好增速，饮料增速显著修复，烟酒类环比改善[5] 季度观察 - 预计2025年第四季度社零数据增速可能延续回落趋势，但餐饮和食品饮料类增速可能边际改善[5] - 2025年10月消费品零售额增速较2025年第三季度下降0.6个百分点[5] - 餐饮及限额以上餐饮增速较2025年第三季度分别+2.5个百分点与+3.9个百分点[5] - 粮油食品、饮料、烟酒类增速较2025年第三季度分别+2.4个百分点、+5.7个百分点、+3.3个百分点[5] 产业观察 - 白酒市场仍处于筑底阶段，10月节日消费呈现结构性分化，大众宴席与家庭聚饮场景有所回暖，高端礼赠具备刚性需求，但商务场景消费仍有明显拖累[6] - 零食行业凭借高频刚需属性同时叠加双节场景催化，需求韧性较好，头部企业通过品类创新和渠道拓张强化竞争力，市场份额稳步提升[6] 投资建议 - 白酒板块建议关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、洋河股份等[4] - 大众品方面重点关注卫龙美味、西麦食品、盐津铺子、百润股份等[4]