核心观点 - 5月经济数据中生产端平稳，2季度经济或保持高增速，但外需未来或承压，三大投资增速走弱，补贴推高社零增速能否持续待察，当前经济强韧但需警惕需求前置压力，利率有望创新低 [3] - 5月关税影响显现、经济数据多数回落仅消费走高，二季度GDP增速或5%左右，下半年经济压力或加大 [4] 宏观经济 - 5月经济数据显示生产端总体平稳，抢出口消退和关税冲击使外需未来或承压，三大投资增速普遍走弱，补贴政策推高社零增速，收入是消费核心决定变量，当前部分产品社零高速增长是否需求前置待察，经济保持强韧但需警惕需求前置压力，利率有望创新低 [3] - 5月关税影响继续显现、经济数据多数回落，仅消费走高，二季度GDP增速可能仍有5%左右，下半年经济压力可能加大，消费超预期回升靠以旧换新政策，投资方面地产跌幅扩大、基建与制造业高位回落，供给端工业生产延续回落但韧性仍存，就业端失业率降至低位 [4] 策略研究 - 探讨地缘冲突爆发对A股的影响，认为地缘冲突扰动无需过度担忧，本周A股指数再回高位后波动放大、风偏修复情绪回落，全球权益涨跌互现、韩国股市领涨，大类资产方面伊以冲突推动油价猛烈反弹、金价继续上涨，国内公布多项经济数据，中美经贸磋商、伊以爆发冲突 [4] 固定收益 - 本期国盛基本面高频指数为126.1点（前值126.0点），当周同比增加5.1点（前值增加5.0点），同比增幅扩大，利率债多空信号为多头，信号因子为5.0%（前值5.4%） [5] 建筑装饰 - 扩张性政策基调不变，下半年固投有望温和修复，推荐建筑央企如中国建筑等、装饰龙头如金螳螂等、钢结构龙头如鸿路钢构等，国家安全相关投资受政策支持，推荐煤化工龙头如中国化学等及四川路桥，“一带一路”战略地位提升，推荐国际工程龙头如中钢国际等及民企出海龙头如志特新材等 [5] - 亚翔集成为台资半导体洁净室龙头，技术领先、客户资源丰富，截至2024年底未完工订单约30亿元，今年4月新中标32亿项目，2025年3月成立新加坡子公司开拓东南亚布局，预测2025 - 2027年归母净利润分别为4.95/7.01/7.11亿元，同比-22%/+42%/+1.5%，对应EPS分别为2.32/3.28/3.33元/股，当前股价对应PE分别为13/9/9倍，估值低于同业，首次覆盖给予“买入”评级 [7] 医药生物 - 奕瑞科技是国产X线探测器龙头，掌握四大传感器技术，产品远销80余国家和地区，全球探测器出货总量超40万台，客户包括全球头部企业，2022 - 2024年销量分别为9.13/10.55/11.92万台，全球市占率稳步提升，2023年全球市占率达20.09%，预计2025 - 2027年营收分别为21.96、26.35、31.68亿元，同比增长19.9%、20.0%、20.2%，归母净利润分别为5.66、7.07、8.69亿元，同比增长21.8%、24.9%、22.8%，2025 - 2027年P/E分别为31、25、20，首次覆盖给予“买入”评级 [10][11] 电子 - 东山精密全资子公司拟59.35亿元收购索尔思光电100%股份，索尔思专注光通信领域，2024年利润约4亿人民币，收购可使公司切入光通信市场，完善战略布局、拓展业务增长点，与公司在消费电子和新能源汽车领域优势结合有望实现客户资源共享、拓展AI领域业务，预计2025/2026/2027年营业收入分别为436/588/676亿元，同比增长18.5%/35.1%/15.0%，归母净利润分别为38/53/64亿元，同比增长249.4%/40.0%/21.3%，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为14/10/8X，维持“买入”评级 [13] 行业表现 - 行业表现前五名中传媒1月、3月、1年涨幅分别为8.7%、 - 1.3%、37.7%，医药生物为6.4%、4.8%、11.2%，有色金属为6.0%、1.4%、15.0%，通信为5.8%、 - 4.0%、25.8%，综合为4.8%、0.0%、50.1% [1] - 行业表现后五名中食品饮料1月、3月、1年涨幅分别为 - 7.7%、 - 10.4%、 - 5.4%，家用电器为 - 4.8%、 - 6.1%、7.3%，汽车为 - 3.8%、 - 6.8%、26.1%，机械设备为 - 2.9%、 - 9.4%、24.4%，建筑材料为 - 2.8%、 - 7.2%、2.7% [1]