核心观点 - 贵州茅台正进行重大的渠道政策调整 包括取消分销计划、大幅缩减非标产品规模以及可能适度放宽经销商招商门槛 旨在优化渠道结构 [1][3][5] - 飞天茅台批发价近期出现短期波动 12月15日报1580元/瓶 数日前曾跌至1510元/瓶的低位 14日反弹至1600元/瓶 价格波动与渠道政策调整直接相关 [2][3] - 公司将于12月28日召开经销商大会公布具体细则 行业对此高度关注 [1][3] 渠道政策调整详情 - **取消分销计划**：非标茅台产品主要通过分销模式流通 该业务是经销商打款资金核心来源 也是亏损主要诱因 取消该计划有助于缓解经销商第四季度亏损压力 [3][4] - **大幅缩减非标产品规模**：2026年非标产品整体规模将大幅缩减 其中陈年酒、公斤装茅台计划减量30% 生肖茅台减量50% 珍品茅台直接取消 [3] - **精品茅台新策略**：精品茅台将聚焦2000元以上价格带运作 采用“按需放量”的精细化投放策略 [3] - **业务体量影响**：若非标产品缩量政策严格执行 预计茅台相关业务体量将缩减150亿—200亿元 [4] 批发价与市场动态 - **价格波动**：12月15日飞天茅台批发价在1580元/瓶左右 近日价格波动剧烈 曾一度跌至1510元/瓶 14日反弹至1600元/瓶 [2] - **利润空间**：批发价主要指酒商之间的调货价格 目前该环节利润空间已被大幅压缩 单瓶利润可低至数元 [2] - **未来价格展望**：随着2026年春节旺季将至 终端需求释放加之公司对发货节奏的精准调控 预计价格将以平稳运行为主 旺季可能出现阶段性小幅上涨 节后或再次回调 [3] 招商门槛调整信号 - **可能放宽门槛**：有知情人士透露 茅台2026年可能考虑“适度放宽经销商招商门槛” 但公司官方未予回应 [5] - **经销商观点**：有经销商表示 若放开经销权 将更有利于稳定市场价格 [5] - **历史参照**：上一轮大规模放开经销权发生在2013年至2014年白酒行业深度调整期 当时政策成功吸引了优质大商并强化了核心渠道资源 [6][7] - **历史政策细节**：2013年商家以999元/瓶价格进货30吨飞天茅台（一次性打款约6365.6万元）次年可成为经销商并享受819元/瓶出厂价 2014年门槛降至购进4.5吨茅台酒（总打款额800多万元）并附加空白市场拓展等条件 [6][7] - **历史效果**：2014年政策落地后 茅台当年新增343家经销商和专卖店 带来了1500多吨的销售增量 [7]