核心观点 - 报告核心观点：A股情绪指数抬升，对A股的择时仓位为看多，港股情绪指数下降，对港股的择时仓位为中性 当前机构关注基础化工和汽车行业，非银行金融行业的机构关注度从高位下降 最近一周“煤炭”、“电力及公用事业”、“银行”、“非银行金融”和“传媒”行业的机构关注度在提升 当前石油石化、有色金属、钢铁、基础化工和建材行业处于触发拥挤指标阈值的状态 2026年03月看好传媒、电子、汽车和农林牧渔的相对收益 黄金和白银的VIX高位下降，铜和原油的VIX高位震荡 美国实际利率下行、市场波动增加、地缘政治风险抬升、黄金需求增加，中长期依然看多黄金 [2] A股和港股投资者情绪跟踪 - A股情绪指数_等权抬升，基于该指数对中证全指的多层次阈值择时策略仓位为看多 [2][5] - 上证50、沪深300、中证500和中证1000的VIX下降 [2][11] - 港股情绪指数_PLS下降，基于该指数对恒生指数的多层次阈值择时策略仓位为中性 [2][14] 中信一级行业机构调研和拥挤度 - 当前机构关注电力及公用事业和汽车行业，商贸零售和非银行金融行业的机构关注度从高位下降 [2][26] - 最近一周“煤炭”、“电力及公用事业”、“银行”、“非银行金融”和“传媒”行业的机构关注度在提升 [2][27] - 当前石油石化、有色金属、钢铁、基础化工和建材行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动性、成分股扩散、波动率） [2][36] - 当前较多行业处于持续拥挤状态（流动性、成分股扩散） [2][36] - 当四低频拥挤度触发信号偏多和提示的拥挤行业偏多时，市场整体往往会有不同幅度的下跌调整，近期整体拥挤信号和拥挤行业数量下降 [2][37] A股风格和行业配置 - “A股行业和风格轮动指数@相对收益”从多维度分析中信一级行业和风格指数，当前配置：传媒、电子、汽车和农林牧渔 [2][42] 大宗商品 - 黄金和白银的VIX高位下降，铜和原油的VIX高位震荡 [2][44] - 美国实际利率下行、市场波动增加、地缘政治风险抬升、黄金需求增加，中长期依然看多黄金 [2][50] - 黄金最新择时信号为看多，择时策略历史胜率为64%，年化收益率为95% [48][50]

港股情绪指数构建与表现 - 通过量能、价格、资金和衍生品四个维度中的八大指标独家构建了港股情绪指数，该指数能够较好地识别市场拐点区域 [1] - 当该指数向上或向下突破70或30的阈值后，恒生指数未来1、5、10、20个交易日下跌或上涨的概率基本在70%-80%左右 [1] - 在2018年12月31日至2026年1月2日的回测区间内，基于恒生指数和恒生科技指数的情绪指数择时多头策略，分别获得了43.9%和159.8%的超额收益 [1] - 上述策略的年化波动率分别为17.0%和28.0%，低于恒生指数和恒生科技指数本身的23.8%和32.3%的波动率 [1] 当前港股市场情绪状态 - 截至新闻发布当周周五，港股情绪指数周环比大幅回落超过24.5%，降至39.9，回落至去年12月19日底部的水平 [1] - 该指数已跌穿其滚动一年均值减去1.5倍标准差的水平 [1] - 市场做空占比的5日移动平均值在周内升至17.5%，处于近一年数据的93%分位数高位 [1] - 相对强弱指数、恒生指数成分股创60日新高占比以及中小盘成交占比的回落，对市场情绪走弱贡献较大 [1] - 综合情绪指标显示，港股市场已进入值得重点关注的区间 [1]

港股情绪指标分析 - 兴业证券独家构建的港股情绪指标显示，港股已到值得重点关注的区间 [1] - 截至报告发布当周周五，港股情绪指数周环比回落超24.5%至39.9% [1] - 该指数水平已回落至去年12月19日底部的水平，并跌穿滚动一年均值-1.5倍标准差 [1] 情绪走弱的具体因素 - 做空占比的5日移动平均值在周内升至17.5%，处于近一年数据的93%分位数高位 [1] - 相对强弱指数出现回落 [1] - 恒生指数成分股创60日新高占比出现回落 [1] - 中小盘股票成交占比出现回落 [1] - 上述因素对情绪走弱的贡献较大 [1]