价格走势 - 烧碱期货价格自7月触底后大幅反弹 2601合约涨幅超过500元/吨 [2] - 8月初市场看多情绪降温 交易逻辑回归基本面 [2] - 基本面改善推动后市价格或延续偏强走势 [2][6] 供应情况 - 当前国内烧碱产量保持在80万吨/周以上的高位但8月已开始逐渐下降 [2] - 安徽红四方 江苏新浦化学 山东海化 烟台万华 河北冀衡等多套装置有检修计划 [2] - 装置检修将导致供应进一步下降并对价格形成强支撑 [2] 需求情况 - 氧化铝开工率提升至85% 较前期低点上升逾15个百分点 [4] - 四季度新投产氧化铝装置合计产能720万吨 投产前备货将显著提升烧碱需求 [4] - 粘胶短纤开工率达86% 较前期低点提升约10个百分点 [4] - 氢氧化锂开工率处于32%低位 但9-10月历史规律显示将明显提升 [4] 出口表现 - 7月烧碱出口量达30.78万吨 明显高于去年同期水平 [4] - 1-7月累计出口203.3万吨 同比出现明显增长 [4] - 四季度出口可能保持强势态势 [4] 市场格局 - 供应减少 需求增长 出口回暖共同推动基本面明显改善 [6] - 供过于求的市场格局有望逐步扭转 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱市场核心驱动为需求端持续扩张，现货层面上涨未结束，强势上涨时间未到，核心在于氧化铝和出口方向的集中囤货，短期仓单因素或致阶段性回调，但不宜对浙江仓单过分悲观 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 11 合约期货价格 2732，山东最便宜可交割现货 32 碱价格 860，山东现货 32 碱折盘面 2688，基差 -45 [3] 现货消息 - 以山东地区为基准，周末山东主力下游采购 32 碱价格上调 15 元至 815 元，此前省内散户已上调，周末碱厂小幅跟涨 10 元，目前省内液碱库存短期持续低位，关注主力下游送货量变化 [3] 市场状况分析 - 需求端，非铝需求面临旺季改善，氧化铝行业年底广西地区有 360 万吨产能预期投产，广西烧碱供应偏紧，后期氧化铝备货将带动国内 50 碱货源流转，若片碱 - 液碱价差强势且 50 - 32 碱价差扩张，烧碱上涨驱动将强于当前；93 阅兵影响烧碱运输，山东某氧化铝厂送货量持续偏低，采购价周末上调，今日主力下游送货量仍低于日耗且环比下降 [4] - 出口方面支撑较强，今年出口方向同比大幅扩张，囤货节奏影响国内烧碱价格；供应端，PVC 等耗氯下游弱势限制行业整体利润大幅扩张 [4] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为 0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上国内5月经济数据有韧性，美联储6月会议暂停降息，需关注中东局势和美国关税政策变化 [4] - 供需面预计山东省内低度碱送主要下游数量高，非铝下游及贸易高价抵触，新增检修企业及下游企业对市场影响有限，氧化铝新产能投产后需求提升，市场有降价预期但不太差 [4] - 整体液碱市场供需面变化不大，缺乏新支撑，烧碱2509或延续低位运行，策略建议烧碱2509合约上方参考压力位2500元/吨一线，下方支撑位2200元/吨一线 [4] 行情回顾 现货市场 - 山东液碱价格回落，32%液碱基差收敛 [9][12] - 山东32%离子膜碱价格从870元/吨降至830元/吨，跌幅4.6%；50%离子膜碱价格从1400元/吨降至1380元/吨，跌幅1.43%；西北98%片碱价格从3150元/吨降至3000元/吨，跌幅4.76%；山东液氯价格从50元/吨降至1元/吨，跌幅98%；山东氧化铝价格从3260元/吨降至3210元/吨，跌幅1.53% [18] 期货市场 - 展示了烧碱与纯碱、氧化铝、PVC期货收盘价及烧碱仓单数量的走势 [16] 市场分析 供应端 - 当周（20250613 - 0619）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.2%，环比+0.3%，华中、华北、东北部分企业临时减产或检修负荷下滑，西北、华东设备检修结束提负荷 [20] - 列举了各企业的检修情况，预计本周华北检修及重启设备并存，产能利用率小幅提升至81.8%左右，周产量79.86万吨左右 [20][23] 下游 - 氧化铝供应减少，南方某企业受矿石影响开工产能下降，截至6月19日，中国氧化铝建成产能11240万吨，开工产能8755万吨，开工率77.89% [26] 库存端 - 截至20250619，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存36.65万吨(湿吨)，环比-9.57%，同比-5.63%，当周全国液碱样本企业库容比22.52%，环比下调1.76%，西北、华中、东北、西南库容比环比上调，华北、华东、华南库容比环比下滑 [31] - 华北山东降库是因市场看弱向主力下游转移库存及装置减产，华东是因供应端检修和前期订单集中发货 [31] 液氯 - 截止2025年6月20日，山东地区液氯价格先抑后扬，当周均价1元/吨，环比持平，周初滨州耗氯下游暂停收货致价格下调，后期耗氯下游装置恢复，潍坊氯碱装置不稳支撑价格拉涨 [35] - 截止2025年6月20日，中国PVC产能利用率78.62%，环比-0.63%，本周预计降至77.02%，因部分企业检修 [35] - 当周（20250613 - 20250619），山东氯碱企业周平均毛利501元/吨，环比-18.27%，液碱价格下行，液氯价格略有上行，整体氯碱利润下行 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期山东等地检修及氧化铝厂刚需采购使烧碱价格下跌空间受限；中期6 - 7月新增产能集中投放，叠加需求增量有限，供需转向过剩预期较强 [9] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 6月16日烧碱主力合约（SH2509）收盘报2276元/吨，较前一交易日下跌0.35% [6] - 32%离子膜碱鲁西南主流成交价850 - 870元/吨，较6月10日小幅上调，6月上旬环比涨幅超2%；鲁中东部主流成交价860 - 930元/吨，部分企业因检修供应偏紧；鲁北主流成交价880 - 940元/吨，受氧化铝厂刚需支撑；鲁南主流成交价880 - 900元/吨，区域价差收窄 [6] - 50%离子膜碱主流成交价1360 - 1460元/吨，华东地区出口报价受国际需求提振 [6] 供给 - 本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.5%，环比持平 [7] 需求 - 氧化铝行业产能利用率78.4%，环比微增0.03个百分点 [7] - 粘胶短纤开工率80.5%，环比下降0.15% [7] - 印染行业江浙地区开工率63.5%，环比上调0.27% [7] 库存 - 截至6月12日，全国20万吨及以上液碱样本企业库存37.8万吨（湿吨），环比下滑1.07%，同比上升4.2%，去库速度放缓反映需求韧性减弱 [7] 利润 - 山东氯碱利润环比上涨50元/吨，达到632元/吨 [8] - 原盐价格稳定在280 - 300元/吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱短期震荡，后期仍有压力，受几内亚铝土矿供应扰动影响，氧化铝大幅上涨带动烧碱期货走势偏强，但基本面缺乏持续上涨驱动，下游囤货持续性决定反弹持续性，供应端5月有新增检修，6 - 7月有新增产能集中投放，未来仍是高产量格局，二季度需求淡季，后期需压缩利润、供应减产实现供需平衡 [5][6] - PVC偏弱震荡，宏观层面中美阶段性和解情绪利多，但基本面西北氯碱一体化仍有利润，上半年高产量、高库存结构难缓解，高产量格局短期难改，高库存压力持续，出口需求只能阶段性缓解，内需难有持续好转，后期需压缩利润、供应减产实现供需平衡 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格及价差 - 山东最便宜可交割品价格约2594元/吨 [11] - 烧碱09基差走强，7 - 9月差低位震荡 [16] - 50碱 - 32碱价差略高于蒸发成本，目前价差166元/吨，高于蒸发成本利多烧碱，50碱受出口囤货和订单集港影响短期存在支撑 [18][21] - 5月份出口预期好转，主要在于印尼镍产能复产，2024年1 - 12月烧碱出口308万吨，累计同比上升23.86%，2025年1 - 2月出口量66.75万吨，同比 + 58.1%，3月液碱出口量同比 + 44.02% [22][25] - 出口利润尚可，后期关注出口订单签订，出口FOB在400 - 410美元/干吨左右 [29] - 山东 - 华南套利空间一般，广西氧化铝开工下滑，华南需求偏弱，导致套利空 间难有大幅扩张，东南电化计划5月底或6月初降负荷轮修一个半月，对华南地区价格存在支撑 [30][34] 烧碱供应 - 市场结构为产量下滑，库存上升，本周国内烧碱产能利用率82.6%，环比下降1.3%，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.59万吨（湿吨），环比上调7.09%，同比上涨1.74%，本周全国液碱样本企业库容比25.03%，环比上涨1.39% [37][38][40] - 关注6 - 8月的检修规模，众多企业有检修计划 [42] - 2025年烧碱新增产能255万吨，产能增幅5.2%，但考虑到耗氯下游尤其是PVC持续亏损情况，整体投产或不及预期，关注天津渤化、甘肃耀望在5 - 6月份的投产 [44][46][47] - 液氯下滑，烧碱价格上升，氯碱利润下滑，但当前利润状况好，自备电厂企业无减产动力，网电企业仍有较大盈利空间 [48][51] - 耗氯下游环氧丙烷开工环比下滑，价格反弹但利润仍处低位；环氧氯丙烷开工环比下滑，甘油法利润下滑；二氯甲烷、三氯甲烷开工环比回升 [53][59][64] 烧碱需求 - 氧化铝开工下滑，库存下滑，利润反弹，但多数企业仍亏损，新增检修压产产能增加，行业新增产能持续投放，工厂受成本倒挂影响，对烧碱备货力度减弱，魏桥5月新三线投产短期需求上升，文丰新产线投产可能延期，下月采购力度或转弱 [73][77][83][84] - 纸浆行业产能扩张持续，但终端需求淡季，开工下滑，成品纸行业开工环比下滑 [86][92] - 粘胶短纤开工尚可，印染开工环比上升，短期需求有所回暖 [97] - 水处理行业开工环比下滑，三元前驱体行业开工稳定 [100][102] PVC价格及价差 - PVC基差走弱，9 - 1月差走强 [114] PVC供需 - PVC开工环比下滑，未达2023年减产水平，2025年5月中旬后检修逐渐增多，6 - 7月存在集中产能投放，2025年将有210万吨产能投放，多数乙烯法投产确定性较高 [117][118][119][120] - 西北一体化装置利润下滑，但仍未亏损，2025年要关注烧碱利润 [122] - PVC生产企业和社会库存去库，下游环比上升，仓单数量将重新回升 [124][129][130]

烧碱期货市场表现 - 截至2025年4月30日当周，烧碱期货主力合约收于2479元/吨，周K线收阳，持仓量环比上周减持31192手 [1] - 本周烧碱期货开盘报2425元/吨，最高触及2481元/吨，最低下探至2403元/吨，周度上涨1.64% [1] - 中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.9%，较上周环比+1.8% [1] 区域产能变化 - 西北、华中、华东、华南、西南新增重启装置，带动负荷不同程度提升 [1] - 周内华北有装置减产导致负荷下滑 [1] 相关产品价格变动 - 4月30日山东液氯价格部分地区降100-150元，鲁西槽车出厂正价100-200元不变 [1] - 江苏富强液氯价格降150元，出厂补贴300元 [1] - 山西省主流氧化铝厂5月份烧碱采购价格较4月持平，50%离子膜液碱执行送到价格约为2840-2940元/吨 [1] 行业供需分析 - 当前烧碱开工同比高位，氯碱综合利润尚可，厂家检修意愿不足 [1] - 烧碱现货依旧承压，盘面逢高沽空为主，鉴于价格跌至低位，假期前空单建议逢低止盈离场暂时观望 [1] - 综合利润中性略低，液氯波动大，液碱现货开启降价，盘面震荡偏弱 [1] - 氧化铝减产较多，纺织印染需求偏差，其他需求恢复仍慢 [1] - 关税对烧碱直接影响不大，终端需求存减弱预期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱价格受下游需求疲弱影响持续下行，后续新产能预期投放且氧化铝减产检修现象仍存，价格仍有走弱预期；液氯价格预期触底反弹，波动区间在 -300 到 200 元/吨之间 [7][10][21] 根据相关目录分别进行总结 上游装置检修及减产情况 - 上游生产企业一般 2 - 3 年进行一次常规性大规模检修，每年进行一次小规模产线轮检，今年一季度因烧碱综合利润高，企业检修降负意愿不强，多数维持高开工 [4][10] 成本盈利情况 - 烧碱成本主要为原盐及电价，年后原盐价格小幅下降，调研企业原盐价格在 280 - 300 元/吨；自备电厂企业电价核算成本低，外采网电成本略高，当前煤价下降，自备电厂企业生产成本或下移，亏损性减产预期难发生 [4][10] 下游需求情况 - 下游终端需求弱于去年同期，需求疲弱使烧碱价格下行，下游企业及贸易商提货谨慎，以刚需采购为主，非铝终端库存低，买涨不买跌心态凸显 [4][10] - 近期氧化铝价格低位，部分企业因成本问题检修减产，拖累烧碱刚性需求，且氧化铝厂烧碱原料库存高、新投产线完成灌槽，短期内囤货需求偏弱 [4][10] 调研企业具体情况 烧碱企业 A - 设计产能 15 万吨，实际产能 20 万吨，配套耗氯下游为氯乙酸，液氯部分外销 [11] - 外采工业用电，生产电价 6 毛多，原料海盐送到价 300 元/吨，综合生产成本约 2400 元/吨 [11] - 目前直销比例 60% - 70%，目标直销比例 80% [12] 烧碱企业 B - 产能 20 万吨，配套 CPE 等耗氯下游，液氯少量外销 [13] - 库容 1.5 万吨，正常库位 5 千吨，调研期间库存 2 - 3 千吨 [14] - 外采用电，生产用海盐送到价 250 - 260 元/吨，烧碱完全生产成本在 2300 - 2400 元之间 [14] - 液氯预期触底反弹，最低 -350 元，部分厂家降负荷使供应减少，耗氯下游开工尚可，厂家有硬涨心态 [16] - 此前液碱价格低位已到厂家生产盈亏线，魏桥再降采购价也不跟随降价 [16] - 4 月出口接单少，5 月出口预期不乐观 [16] 企业 C（片碱贸易商） - 片碱二级贸易企业，货源主要来自内蒙古和陕西熔盐法片碱 [18] - 调研期间山东地区片碱社会库存低，贸易商对行情悲观，不敢囤货 [18] - 内蒙到山东运费不含税 240 - 260 元/吨，新疆至山东运费 480 元/吨，山东片碱多来自内蒙 [18] - 短期对市场行情看空，调研期间内蒙片碱价格 3250 元/吨，仍有下跌预期 [18] 企业 D（液氯贸易商） - 液氯贸易商，因液氯特性，贸易门槛高 [19] - 销售半径一般 300 公里内，无库存储罐，多数当天接货当天或隔日发货，不囤货 [19] - 预期液氯短期内不跌太深，触底反弹后可能涨至 1 - 100 元/吨，波动区间 -300 到 200 元/吨 [21] - 山东液氯大部分自用，与江苏市场分化 [21] - 夏季 6 - 8 月及国庆春节等长假期，耗氯下游开工下降，是小型耗氯企业的相对淡季 [21]