报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上国内5月经济数据有韧性，美联储6月会议暂停降息，需关注中东局势和美国关税政策变化 [4] - 供需面预计山东省内低度碱送主要下游数量高，非铝下游及贸易高价抵触，新增检修企业及下游企业对市场影响有限，氧化铝新产能投产后需求提升，市场有降价预期但不太差 [4] - 整体液碱市场供需面变化不大，缺乏新支撑，烧碱2509或延续低位运行，策略建议烧碱2509合约上方参考压力位2500元/吨一线，下方支撑位2200元/吨一线 [4] 行情回顾 现货市场 - 山东液碱价格回落，32%液碱基差收敛 [9][12] - 山东32%离子膜碱价格从870元/吨降至830元/吨，跌幅4.6%；50%离子膜碱价格从1400元/吨降至1380元/吨，跌幅1.43%；西北98%片碱价格从3150元/吨降至3000元/吨，跌幅4.76%；山东液氯价格从50元/吨降至1元/吨，跌幅98%；山东氧化铝价格从3260元/吨降至3210元/吨，跌幅1.53% [18] 期货市场 - 展示了烧碱与纯碱、氧化铝、PVC期货收盘价及烧碱仓单数量的走势 [16] 市场分析 供应端 - 当周（20250613 - 0619）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.2%，环比+0.3%，华中、华北、东北部分企业临时减产或检修负荷下滑，西北、华东设备检修结束提负荷 [20] - 列举了各企业的检修情况，预计本周华北检修及重启设备并存，产能利用率小幅提升至81.8%左右，周产量79.86万吨左右 [20][23] 下游 - 氧化铝供应减少，南方某企业受矿石影响开工产能下降，截至6月19日，中国氧化铝建成产能11240万吨，开工产能8755万吨，开工率77.89% [26] 库存端 - 截至20250619，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存36.65万吨(湿吨)，环比-9.57%，同比-5.63%，当周全国液碱样本企业库容比22.52%，环比下调1.76%，西北、华中、东北、西南库容比环比上调，华北、华东、华南库容比环比下滑 [31] - 华北山东降库是因市场看弱向主力下游转移库存及装置减产，华东是因供应端检修和前期订单集中发货 [31] 液氯 - 截止2025年6月20日，山东地区液氯价格先抑后扬，当周均价1元/吨，环比持平，周初滨州耗氯下游暂停收货致价格下调，后期耗氯下游装置恢复，潍坊氯碱装置不稳支撑价格拉涨 [35] - 截止2025年6月20日，中国PVC产能利用率78.62%，环比-0.63%，本周预计降至77.02%，因部分企业检修 [35] - 当周（20250613 - 20250619），山东氯碱企业周平均毛利501元/吨，环比-18.27%，液碱价格下行，液氯价格略有上行，整体氯碱利润下行 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期山东等地检修及氧化铝厂刚需采购使烧碱价格下跌空间受限；中期6 - 7月新增产能集中投放，叠加需求增量有限，供需转向过剩预期较强 [9] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 6月16日烧碱主力合约（SH2509）收盘报2276元/吨，较前一交易日下跌0.35% [6] - 32%离子膜碱鲁西南主流成交价850 - 870元/吨，较6月10日小幅上调，6月上旬环比涨幅超2%；鲁中东部主流成交价860 - 930元/吨，部分企业因检修供应偏紧；鲁北主流成交价880 - 940元/吨，受氧化铝厂刚需支撑；鲁南主流成交价880 - 900元/吨，区域价差收窄 [6] - 50%离子膜碱主流成交价1360 - 1460元/吨，华东地区出口报价受国际需求提振 [6] 供给 - 本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.5%，环比持平 [7] 需求 - 氧化铝行业产能利用率78.4%，环比微增0.03个百分点 [7] - 粘胶短纤开工率80.5%，环比下降0.15% [7] - 印染行业江浙地区开工率63.5%，环比上调0.27% [7] 库存 - 截至6月12日，全国20万吨及以上液碱样本企业库存37.8万吨（湿吨），环比下滑1.07%，同比上升4.2%，去库速度放缓反映需求韧性减弱 [7] 利润 - 山东氯碱利润环比上涨50元/吨，达到632元/吨 [8] - 原盐价格稳定在280 - 300元/吨 [8]

烧碱：短期震荡，后期仍有压力 PVC：偏弱震荡 国泰君安期货研究所·陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 日期：2025年5月18日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 观点综述 01 烧碱价格及价差 02 烧碱供应 03 烧碱需求 04 PVC价格及价差 05 PVC供需 06 Special report on Guotai Junan Futures 2 观点综述 1 烧碱：短期震荡，后期仍有压力 ◆ 主要观点： Special report on Guotai Junan Futures 4 资料来源：国泰君安期货研究 ◆ 受几内亚铝土矿供应扰动影响，氧化铝大幅上涨，带动烧碱期货走势偏强。主要原因在于氧化铝和烧碱价格相关 性比较高，部分资金共同配置两者，同时氧化铝利润扩张，利多烧碱。但从基本面角度，烧碱暂时缺乏持续上涨 的驱动。 ◆ 下游的囤货持续性决定了烧碱反弹的持续性。本周魏桥烧碱库存持续下滑，导致其上调采购价，不过厂家并未跟 随涨价，魏桥与山东市场价价差收敛，利空烧碱。氧化铝行业 ...

【截至 2025 年 4 月 30 日当周烧碱期货情况汇总】截至 2025 年 4 月 30 日当周，烧碱期货主力合约收于 2479 元/吨，周 K 线收阳，持仓量环比上周减持 31192 手。本周市场上看，烧碱期货周内开盘报 2425 元/吨，最高触及 2481 元/吨，最低下探至 2403 元/吨，周度上涨 1.64%。本周中国 20 万吨及以上烧碱 样本企业产能平均利用率为 83.9%，较上周环比+1.8%。西北、华中、华东、华南、西南新增重启装 置，带动负荷不同程度提升，周内华北有装置减产导致负荷下滑。4 月 30 日山东液氯价格部分地区降 100 - 150 元，鲁西槽车出厂正价 100 - 200 元不变，江苏富强液氯价格降 150 元，出厂补贴 300 元。4 月 30 日山西省主流氧化铝厂 5 月份烧碱采购价格较 4 月持平，50%离子膜液碱执行送到价格约为 2840 —2940 元/吨左右。对于后市烧碱价格走势，机构观点如下：当前烧碱开工同比高位，氯碱综合利润尚 可，厂家检修意愿不足。烧碱现货依旧承压，盘面逢高沽空为主，鉴于价格跌至低位，假期前空单建议 逢低止盈离场暂时观望。一德期货认为，综 ...

期货研究报告|烧碱专题 2025-04-29 研究院化工组 研究员 梁宗泰 陈莉 020-83901135 山东烧碱市场调研报告 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 刘启展 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 调研目的 深入烧碱主产区山东地区，了解烧碱市场供需情况以及副产品液氯的市场情况，以期 对后市烧碱市场行情做出展望。 调研结论 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 烧碱专题丨 2025/4/28 走访概况 一、上游装置检修及减产情况。上游生产企业一般为 2-3 年进行一次常规性大规模检 修，每年进行一次小 ...