煤炭行业核心观点 - 煤炭价格已见底回升，未来3个月是关键基本面验证时点 [1] - 行业基本面拐点已现，2025Q2为下行风险释放后的配置窗口期 [2] - 国家能源局核查煤矿生产行为，"反内卷"政策推动供应秩序规范化 [2] 供需分析 需求端 - 5月全社会用电量增速提升至4.4%，火电发电量由负转正至1.2%，6月同比+1.1% [2] - 气象数据显示今夏气温高于历史均值，旺季日耗需求有望进一步抬升 [2] 供给端 - 国内产量：5月原煤产量4亿吨，6月增至4.2亿吨，预计全年总产量48亿吨 [2] - 进口量：6月进口量创三年新低，同比下降25.93%，上半年累计减少3000万吨 [2] - 全年供给预计与2024年持平，进口降幅持续扩大 [2] 细分市场动态 动力煤 - 黄骅港Q5500平仓价657元/吨，周环比上涨1.5%（10元/吨） [3] - 国内供给稳定，进口持续缩量，日耗拐点出现将改善供需失衡 [3] 焦煤 - 京唐港主焦煤库提价1680元/吨，周环比大涨16.7% [3][4] - 日均铁水产量242万吨维持高位，淡季需求韧性显著 [3] - 澳洲焦煤到岸价191美元/吨（周涨2.1%），国内主焦煤成本较进口高112元/吨 [4] 行业数据追踪 - 港口一级焦价格1409元/吨（周涨7.6%），炼焦煤库存三港合计283.8万吨（周降9.3%） [4] - 大型焦企开工率78.82%（周升0.38pct） [4] - 北方港Q5500下水煤成本较澳洲进口煤低30元/吨 [4]