报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全国生猪均价报9.37元/公斤，延续小幅下跌态势，行业持续深度亏损 [3] - 市场核心矛盾在于供给充裕与需求疲软，屠宰端猪源充足收购顺畅提价动力不足，养殖企业降重出栏意愿强但终端消费承接能力有限，大体重猪源消化缓慢，降重进程受阻 [3] - 短期内需求无明显利好支撑，预计猪价继续维持窄幅磨底格局，市场观望情绪浓厚 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 1月、3月、5月、7月、9月、11月合约前日收盘价分别为13425、13195、9965、11180、12520、12905，涨跌分别为 -160、3290、130、 -70、 -20、 -50，涨跌幅分别为 -1.18%、33.22%、1.32%、 -0.62%、 -0.16%、 -0.39% [2] - 各合约成交量分别为7603、4894、209062、63757、29355、10753，持仓量分别为27564、3481、202586、88401、80672、47631，持仓量增减分别为1410、3481、 -16816、4219、3524、1693 [2] - 价差方面，1月 - 3月、3月 - 5月、5月 - 7月、7月 - 9月、9月 - 11月、11月 - 1月现值分别为230、3230、 -1215、 -1340、 -385、 -520，前值分别为3680、70、 -1415、 -1290、 -415、 -630 [2] 现货市场 - 河南、四川、湖南、广东、广西、辽宁现货价格现值分别为9.46、9.36、9.32、10.05、9.11、9.11元/吨，前值分别为9.58、9.44、9.32、10.05、9.11、9.11元/吨，涨跌分别为 -0.12、 -18.8、0、0、0、0 [2] 仓单 - 前日仓单数量483张，前两日1009张，增减 -526张 [2]

行业与公司 * 行业：生猪养殖行业[1] * 公司：提及的上市猪企包括牧原、温氏、新希望、天康、东瑞等[2][3] 核心观点与论据 * **供应峰值已过，出栏增速显著放缓**：2026年2月13家样本猪企出栏1,243.65万头，环比下降26%，同比仅微增3.3%，增速已回落至个位数，表明供应峰值正逐步过去[1][2] * **猪价处于底部测试阶段，同比环比均下跌**：2月商品猪销售均价环比下降8%-10%，同比下降20%-25%，企业出栏均价中枢约为11.5元/公斤，市场处于底部测试阶段[1][3] * **行业库存处于低位，主动去库存明显**：行业库存处于低位，二次育肥栏利用率达近三年最低点[1] 春节后行业进入主动去库存阶段，牧原2026年1-2月出栏均重同比下降0.6-0.7公斤，表明超卖情况显著[1][3] * **仔猪价格受拖累下跌，市场补栏情绪悲观**：受肥猪价格回落影响，仔猪价格从前期360-370元/头的高位下滑，部分地区已跌破300元/头[2][3] 市场情绪悲观导致补库谨慎，采购经理指数持续在88.34低位徘徊，显著低于2025年同期[1][4] * **价格拐点预判在4-5月初**：预计4月行业自身供应压力减轻后将形成价格底部，届时补库情绪回升有望带动猪价反弹，拐点或出现在4月至5月初[1][5] 其他重要细节 * **2月出栏结构**：13家样本企业2月商品肥猪出栏1,128.9万头，环比下降24%，同比增长3.7%[2] 仔猪总销量111.4万头，环比下降38%，同比下降50.4%[2] 剔除牧原数据后，其他企业仔猪销量同比仅下降约3%，与2025年同期基本持平[2] * **企业出栏量环比分化**：头部企业中，牧原、温氏、新希望2月出栏量环比分别下降34%、20%和13%[2] * **企业价格区间**：2月企业出栏价中，天康录得最低10.8元/公斤，东瑞录得最高12.31元/公斤[3] * **出栏均重变化**：11家样本企业2月算术平均出栏均重约123.9公斤，较1月微增0.25公斤，与2025年同期基本一致[3] 多数企业均重微增，但有两三家出现明显降重[3] * **当前市场心态**：尽管二次育肥增重利润可观，但市场普遍担忧猪价可能继续下行甚至跌破10元/公斤，补库意愿不强，这与2025年3月的情况形成对比[4]

报告行业投资评级 - 生猪策略为谨慎偏空 [3] - 鸡蛋策略为中性 [6] 报告的核心观点 - 生猪供应长期趋势偏高需求趋向稳定恢复市场仍处供应偏宽松格局短期猪价大幅反弹概率偏低 [1][2] - 鸡蛋现货价格企稳回升原料成本上涨形成支撑走货好转市场购销情绪回暖 [4] 市场要闻与重要数据 生猪 - 期货方面，昨日收盘生猪2605合约11200元/吨较前交易日变动+40.00元/吨幅度+0.36% [1] - 现货方面，河南地区外三元生猪价格10.35元/公斤较前交易日变动-0.07元/公斤，江苏地区外三元生猪价格10.63元/公斤较前交易日变动+0.02元/公斤，四川地区外三元生猪价格10.13元/公斤较前交易日变动-0.03元/公斤 [1] - 3月9日“农产品批发价格200指数”为123.78比上周五下降0.67个点，“菜篮子”产品批发价格指数为125.70比上周五下降0.79个点，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.06元/公斤比上周五上升0.2%，牛肉66.28元/公斤比上周五下降0.2%，羊肉64.76元/公斤比上周五下降0.4%，鸡蛋7.52元/公斤比上周五下降0.8%，白条鸡17.46元/公斤比上周五下降1.6% [1] 鸡蛋 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2605合约3427元/500千克较前交易日变动+38.00元幅度+1.12% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格2.87元/斤较前交易日变动+0.07，山东地区鸡蛋现货价格3.05元/斤较前交易日变动+0.10，河北地区鸡蛋现货价格2.84元/斤较前交易日变动+0.11 [3] - 2026年3月9日，全国生产环节库存为1.16天较昨日减0.10天减幅7.94%，流通环节库存为1.42天较昨日持平 [3] 市场分析 生猪 - 国内生猪现货价格维持窄幅震荡走势区域价差有所分化，北方主产区价格以下行为主，华东区域现货表现相对偏强 [2] - 当前猪价处于低位运行区间，养殖端补栏意愿持续走弱，仔猪价格跌幅进一步扩大 [2] - 养殖端生猪出栏量环比持续增加，下游消费端走货乏力对出栏进度形成一定制约 [2] - 猪价跌至低位后，二次育肥入场、养殖端抗价惜售情绪升温，屠宰企业低价主动分割入库操作增多，多方因素显现托底迹象 [2] 鸡蛋 - 鸡蛋现货价格企稳回升，原料成本上涨对蛋价形成支撑，低位蛋价带动走货情况逐步好转，市场购销情绪回暖 [4] - 局部地区小码蛋货源偏紧，进一步提振市场看涨情绪 [5] - 随着流通节奏加快，产区库存有所去化，看涨预期或推动库存进一步消化 [5] - 销区市场到货压力有限，库存降幅相对平缓 [5] - 短期终端消费改善幅度有限，需关注蛋价小幅上行后对走货的抑制作用 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 春节假期生猪购销停滞，现货价格震荡整理 春节前养殖端集中出栏致供应激增、猪价下跌，假期初期供应收缩使猪价反弹但缺乏持续动力 节后市场呈“供强需弱”格局，产能虽降但绝对量仍高，消费淡季制约猪价上行 不过行业对2026年下半年猪价回暖预期使养殖户惜售挺价，避免恐慌抛售 预计短期猪价底部震荡，大涨或深跌可能性低，需警惕看涨情绪使上涨行情提前至四、五月上演并透支后续行情[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 3月、1月、5月、7月、9月、11月合约前日收盘价分别为13140、10740、11500、12220、13140、13065，较前2日收盘价涨跌分别为-140、-155、-40、-10、-40、-95，涨跌幅分别为-1.05%、-1.42%、-0.35%、-0.08%、-0.30%、-0.72%[2] - 各合约成交量分别为776、14122、38318、5391、3861、1809，持仓量分别为2673、30077、136660、49418、37022、23553，持仓量增减分别为-22、-5078、-4468、-351、-443、-365[2] - 1月 - 3月、3月 - 5月、5月 - 7月、7月 - 9月、9月 - 11月、11月 - 1月价差现值分别为2400、-760、-720、-920、75、-75，前值分别为2385、-645、-690、-950、20、-120[2] 现货市场 - 河南、四川、湖南、广东、广西、辽宁现货价格现值分别为12.49、11.3、11.29、11.67、11.74、11.5元/吨，较前值涨跌分别为0.06、0.31、0、0.2、0.2、0[2] 仓单 - 仓单数量为1027张，较前日无增减[2]

行业核心观点 - 生猪市场在2026年初出现能繁母猪存栏与生猪存栏分化的异常现象 为2-3月猪价走势埋下伏笔[1] - 基于供需分析 预计2-3月猪价将经历“两轮探底 一轮回血”的走势 即2月节后下跌 3月上中旬二次触底 3月下旬开启低位反弹[5][6] 1月市场异常数据 - 能繁母猪存栏环比微增0.38% 背离行业亏损期的常规淘汰逻辑[2] - 仔猪价格大幅上涨至291.96元/头 环比暴涨34% 刺激了养殖户的补栏积极性[2] - 自繁自养亏损额大幅收窄96.57% 降低了养殖户淘汰母猪的意愿[2] - 生猪存栏环比下降0.57% 主要受前期产能去化传导及1月份超额完成出栏计划0.06%的影响[2] 春节消费市场表现 - 春节备货行情“哑火” 截至2月9日样本企业生猪屠宰量累计增幅仅35.29% 远低于往年同期水平[3] - 消费端支撑力度微弱 市场猪肉供应持续充裕 对猪价形成压制[4] 2月猪价走势预测 - 春节后消费进入淡季 而2月出栏计划日均量环比大增33.30%[5] - 供大于求的局面将导致猪价在第一轮下滑中探向低谷[5] 3月猪价走势预测 - 3月上中旬 生猪产能惯性释放 消费处于春节后的“疲劳期” 供需失衡加剧[5] - 猪价将迎来第二轮下滑 市场普遍预测低点将触及11.0 - 11.4元/公斤[5] - 3月下旬 预计猪价将开启低位反弹[6] - 屠宰企业可能因低价而增加分割入库 同时二次育肥游资可能进场 共同拉动需求[6] - 全国生猪均价有望回升至11.6 - 12.0元/公斤区间[6]

核心观点 - 中国银河证券持续重点强调生猪养殖行业攻守兼备的布局机会 基于能繁母猪存栏及养殖效率考虑 预计2026年猪价同比下行 期间或有所反弹 综合考虑政策与行业亏损去产能 建议关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企 [1] - 推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物 关注德康农牧 此外可关注饲料龙头企业海大集团 [1] 宏观经济与CPI - 2025年12月中国CPI同比上涨0.8% 前值为0.7% 其中食品项同比上涨1.1% 影响CPI同比上升约0.21个百分点 [1] - 12月CPI环比上涨0.2% 前值为-0.1% 其中食品项环比上涨0.3% 前值为0.5% 过去五年环比均值为0.6% [1] - 食品项中 猪肉价格同比下跌14.6% 环比下跌1.7% 是CPI的拖累项 [1] 食品价格分析 - 鲜果价格季节性上涨是拉动2025年12月食品CPI的主因 鲜菜价格涨幅有所回落 猪肉仍是拖累项 [2] - 2026年1月蔬菜均价为5.59元/公斤 同比上涨6.37% 预计第一季度整体均价同比呈上行走势 原因包括春节时间较晚消费延续性更长 以及拉尼娜尾声导致部分蔬菜上市期推迟 [2] - 2026年1月水果均价约为7.88元/公斤 同比上涨8.87% 为2020年以来同期最高位 预计2026年第一季度水果均价或现近六年（2020-2025年）的均价高点 [2] - 2026年1月草鱼均价约为16.43元/公斤 同比上涨6.81% 高于近六年均值7.04% 预计2026年第一季度草鱼价格同比呈上行走势 [2] 饲料原料成本 - 2026年1月中国玉米现货均价为2364.6元/吨 环比上涨0.69% 同比上涨10.55% 预计2026年玉米价格以区间震荡格局为主 均价或略高于2025年同期 [3] - 2026年1月中国豆粕现货均价为3198.97元/吨 环比上涨1.94% 同比上涨3.82% 预计2026年豆粕价格以震荡小幅上行格局为主 [3] - 综合玉米、豆粕价格走势及饲料结构 预计2026年饲料原料价格相对平稳 对饲料价格变化影响不大 养殖成本端的饲料价格压力没有显著提升趋势 [3] 生猪养殖与猪价展望 - 猪肉价格自2025年12月下旬的22.48元/公斤震荡上行至2026年2月初的23.87元/公斤 主要受益于春节前消费旺季带动 [4] - 春节后将迎来消费淡季 猪肉价格普遍面临节后回落压力 [4] - 基于产能与效率框架 预计2026年年度生猪均价呈现同比下行走势 期间受冬季疫病影响程度的变化 年内猪价或有所反弹表现 [4]

生猪价格近期走势 - 猪价跌势有所放缓，部分地区出现止跌上涨现象 [2] - 当前猪价已跌破每斤6元，养殖端抵触情绪增加对价格形成一定支撑 [2] - 屠宰企业开工率已提升至48.9%，对猪价形成支撑 [2] 年前猪价行情分析 - 距离除夕仅剩4天，消费采购高峰期已过，猪价上涨时间窗口有限 [4] - 屠宰企业开工率虽提升至48.9%，但未突破50%关口，且增长乏力，年前上涨行情已基本结束 [4] 影响猪价的核心因素 - 情绪因素对供需节奏影响显著，元旦后市场看涨情绪导致压栏惜售和二次育肥入场，造成阶段性供应减少和价格上涨，后期供应集中放量则形成新压力 [6] - 市场对下半年猪价看涨预期较高，可能导致更激进的市场行为 [6] - 猪肉消费整体不及预期，饮食习惯和购买力变化导致消费水平较往年回落 [7] - 春节时间较晚及前期肉价较低，已提前触发部分消费需求，削弱了小年前后的消费劲头 [7] - 猪肉消费呈下降趋势，限制了猪价的上涨幅度 [9] - 局部地区猪价上涨未能带动整体市场，年前出栏激增和供应压力集中释放阻碍了价格联动 [10] 行业供需现状 - 年前消费高峰期过后，屠宰企业开工率增长动力不足 [4] - 供应端存在集中放量情况，对市场形成压力 [6] - 整体猪肉消费趋势下降是长期存在的行业背景 [9]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场期现走势分化 期货主力合约LH2605小幅收涨 市场情绪略有回暖 但现货端疲态依旧 核心矛盾在于供大于求格局未变 预计短期猪价缺乏强力反弹基础 明日行情或呈窄幅震荡 整体趋稳态势 [2][4] 各品种市场情况总结 期货市场 - 各合约前日收盘价分别为1月13285、3月10845、5月11555、7月12260、9月13210、11月13150 较前2日涨跌分别为80、100、85、100、95、120 涨跌幅为0.61%、0.93%、0.74%、0.82%、0.72%、0.92% [2] - 成交量分别为406、22688、52452、7703、5579、2487 持仓量分别为2662、46259、147570、50197、37733、24032 持仓量增减分别为174、 - 5721、 - 1979、172、 - 275、 - 15 [2] - 价差方面 各合约价差现值与前值有不同变化 如1月 - 3月现值2440 前值2460 [2] 现货市场 - 各地现货价格现值分别为河南11.94、四川10.8、湖南11.21、广东11.47、广西11.47、辽宁11.6 较前值涨跌分别为0.12、 - 21.6、 - 0.24、0、0、 - 0.09 [2] 仓单市场 - 仓单数量前日和前两日均为727张 增减为0 [2]

文章核心观点 - 生猪市场在春节前传统消费高峰期间呈现“旺季不旺”特征，猪价未如期反弹，反而多数地区走低，核心原因是供应压力不减而消费支撑不足 [1][2][6] 今日猪价概览 - 全国生猪市场整体呈现“北稳南弱”格局，东北地区猪价稳定，华北、华东部分高价区企稳，华中、西南、西北等地普遍下跌 [3] - 全国范围内猪价涨少跌多，市场情绪一般，北方集团猪场猪价企稳，南方集团猪价稳中偏弱 [3] - 全国各省市生猪价格分化明显，新疆为全国猪价最低省份，外三元均价为10.50元/公斤，浙江为最高价省份，均价为12.62元/公斤 [3] 区域市场分析 - **东北地区**：猪价整体稳定，辽宁外三元均价12.44元/公斤，较昨日微涨0.01元/公斤；黑龙江均价11.63元/公斤，较昨日下跌0.13元/公斤；吉林均价11.72元/公斤，较昨日上涨0.03元/公斤 [4] - **华北地区**：猪价以稳为主，河北外三元均价12.41元/公斤，较昨日下跌0.06元/公斤，整体稳定在6.0-6.3元/斤区间 [4] - **华东地区**：价格有所分化，山东外三元均价12.62元/公斤，较昨日上涨0.07元/公斤；安徽、上海等地价格上涨，福建、江苏等地小幅下跌 [4] - **华中地区**：价格偏弱，河南外三元均价12.36元/公斤，较昨日下跌0.07元/公斤；湖南、湖北等地价格下跌 [4] - **华南地区**：整体稳中偏弱，广东外三元均价11.83元/公斤，较昨日上涨0.12元/公斤；广西、海南等地价格相对稳定 [4] - **西南地区**：普遍走跌，四川外三元均价10.91元/公斤，较昨日下跌0.30元/公斤，为全国跌幅较大省份之一；贵州、云南、重庆等地价格普遍下跌 [5] 市场动态解析 - **供应端**：养殖户节前集中出栏，大体重猪源集中释放，集团化企业积极完成月度计划，导致市场供应量阶段性充裕；内三元大猪全国均价较昨天下跌1.26% [6] - **需求端**：虽然屠宰企业开工率有所提升，部分区域采购略有放量，但终端消费回暖力度远不及往年同期；家庭囤货意愿偏弱，餐饮渠道补货谨慎 [6] - **供需关系**：终端消费难以消化快速增长的供给压力，供需失衡是导致猪价在节前不涨反跌的主要原因 [6] 后市展望 - 短期内猪价或维持震荡偏弱格局，难现趋势性反弹；随着小年临近及春节备货推进，屠宰端需求仍有小幅提升空间，对价格构成一定底部支撑 [7] - 养殖端节前“落袋为安”心态浓厚，未来几天出栏积极性预计维持高位，大猪去化压力尚未完全释放，供需矛盾仍难根本缓解 [7] - **区域展望**：北方市场整体偏弱运行；华东作为传统高价区内部走势出现明显分歧；华南市场以稳中偏弱为主；西南地区普遍走跌，本地消费承接能力有限且外销通道不畅，养殖端多采取降价促销策略 [7] - 若节前消费未能超预期放量，猪价大概率将在低位反复磨底 [8]

生猪市场近期价格动态 - 临近春节，生猪价格不涨反跌，已跌破6元/斤大关 [2] - 当前猪价下跌的核心原因是供大于求 [3] 春节前消费需求分析 - 屠宰企业开工率从之前的30%多增长至40%以上，显示消费有所增加 [3] - 但消费增长幅度不及预期，往年春节高峰期屠宰开工率超50%，目前仅40%出头 [5] - 猪肉消费整体呈下滑趋势，原因包括饮食习惯转向清淡健康，以及今年春节较晚导致消费分散和部分需求提前释放 [5] 春节前供应端情况 - 出栏量超预期，市场情绪出现“抢跑” [6] - 自去年10月生猪产能去化后，市场看涨情绪导致压栏、补栏操作集中，推动元旦期间猪价提前上涨至13元/公斤 [8] - 养殖端情绪过载，压栏惜售浓厚，但消费不及预期，导致供强需弱格局再现 [8] - 年前出栏压力集中，包括此前压栏猪、二次育肥大猪及部分年后计划出栏生猪均提前至年前上市 [8] 对春节后市场的展望 - 市场担忧年后消费淡季价格进一步下跌，但分析认为不至于跌破5元/斤 [8] - 年后虽然消费下降，但出栏压力也显著减小，格局预计转为供需双降 [8] - 当前仔猪价格一路上涨，表明养殖户补栏意愿强，对后续猪价预期不悲观，降低了年后恐慌性踩踏出栏的风险 [10] - 年后猪价预计不会惨跌，但将处于震荡磨底状态 [11] 市场情绪与行情节奏特征 - 市场存在明显的“抢跑”现象，上涨和下跌节奏均因此提前 [11] - 元旦后的上涨行情提前消耗了部分动能，当前的下跌也相应提前 [11] - 由于市场情绪持续亢奋，猪价上涨行情可能等不到下半年，预计在四五月份就会提前启动 [11] - 2026年的猪价行情预计将继续呈现由情绪主导的“错配”特征 [11]