20260506申万期货有色金属基差日报 | 品种 | 观点 | | --- | --- | | 铜 | 铜：LME铜价较假期前小幅下跌。精矿供应持续紧张状态，但国内冶炼产量同比高增长， 境外湿法铜开工可能受硫酸制约。国家统计局等数据显示，今年前三个月，风电新增装机 持续下降，符合旺季需求特征。铜价总体可能宽幅区间偏强波动。关注美伊谈判、美元、 | | | 同比增加，光电新增装机同比下降，汽车产销和地产同比下降，家电同比增加。国内库存 | | | 冶炼产量和下游需求等变化。 | | 锌 | 锌：LME铜价较假期前小幅上涨。周度锌精矿加工费总体低位，冶炼利润缩减，冶炼产量 | | | 面临压力，国家统计局3月份锌产量为63.7万吨，同比增加3.6%。中钢协统计的镀锌板周 | | | 度库存持续下降，符合旺季特征，但总体高于历史同期。基建投资累计增速小幅正增长， | | | 汽车产销和地产负增长，家电产量同比增加。受加工费低位影响，锌价可能区间偏强波动 | | | 。建议关注美伊谈判进展、冶炼产量和下游需求等变化。 | 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解， ...

报告行业投资评级 - 铂钯维持看多基调 [2] 报告的核心观点 - 铂钯长期核心逻辑未改，但短期受技术性回调、美联储人事变动等扰动，震荡加剧；短期扰动不改变长期看多逻辑，需警惕提名进程、外盘回调等阶段性风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂期货pt2606、pt2608、pt2610现价分别为489.55、491.00、490.45，涨跌幅分别为0.36%、0.53%、0.19%；钯期货pd2606、pd2608、pd2610现价分别为364.65、364.45、362.60，涨跌幅分别为3.10%、2.71%、1.87% [1] - 铂期货持仓量均为13896，成交量分别为3996、474、80；钯期货持仓量均为5307，成交量分别为2784、82、8 [1] - 铂期货现货升贴水分别为 -0.23、 -1.68、 -1.13；钯期货现货升贴水分别为 -8.65、 -8.45、 -6.6 [1] 现货市场 - 上海铂前收盘价489.32，涨跌 -0.92，涨跌幅 -0.002%；伦敦铂前收盘价1959.00，涨跌56.00，涨跌幅0.029%；周大福铂前收盘价750.00，涨跌1.00，涨跌幅0.001%；老凤祥铂前收盘价800.00，涨跌 -50.00，涨跌幅 -0.059%；中国钯前收盘价356.00，涨跌2.00，涨跌幅0.006%；俄罗斯钯前收盘价3703.83，涨跌 -4.62，涨跌幅 -0.001% [1] - 铂/钯现值1.37，前值1.38；上海铂/伦敦铂现值1.08，前值0.26；pt2608 - pt2606现值1.45，前值1.90；pt2610 - pt2606现值0.90，前值1.30；中国钯/俄罗斯钯现值1.05，前值 -4.72；pd2608 - pd2606现值 -0.20，前值0.95 [1] 库存 - NYMEX铂库存量现值490,641.89盎司，前值492,298.54盎司，增减 -1656.6盎司；NYMEX铂注册仓单现值245,406.64盎司，前值245,406.64盎司，增减0.0盎司；金交所铂成交额现值22,830.54万元，前值6,953.94万元，增减15876.6万元；金交所铂成交量现值470.00千克，前值142.00千克，增减328.0千克 [1] - NYMEX钯库存量现值238,924.62盎司，前值239,652.48盎司，增减 -727.9盎司；NYMEX钯注册仓单现值202,966.76盎司，前值203,694.63盎司，增减 -727.9盎司 [1] 相关衍生品 - 美元指数现值98.50，前值98.46，增减0.03；标准普尔指数现值7,259.22，前值7,200.75，增减58.47；美债收益现值4.43，前值4.45，增减 -0.02；纳斯达克指数现值25,326.13，前值25,067.80，增减258.33；道琼斯指数现值49,298.25，前值48,941.90，增减356.35；美元兑人民币现值6.86，前值6.86，增减0.00 [1] - 沪金2606、沪金2608、沪金2610现值分别为1016.12、1018.78、1020.94，增减分别为4.24、4.42、4.00；沪银2606、沪银2608、沪银2610现值分别为18135.00、18123.00、18105.00，增减分别为36、41、35 [1] 宏观信息 - 美联储宣布将联邦基金利率区间维持在3.50%—3.75%不变，政策声明提到美国通胀处于高位，部分反映全球能源价格上涨；美联储主席鲍威尔讲话释放“鹰派”信号，称当前货币政策立场适当，但通胀依然高企，高油价将推高整体通胀，且无官员呼吁加息 [2] - 美国总统特朗普表示美国同伊朗通过电话谈判，强调伊朗须明确承诺放弃核武器 [2] - 特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，该提名需参议院批准，部分参议员表示将阻止提名，沃什曾持鹰派货币政策立场，近年转向支持特朗普关税政策及加快降息立场 [2] 评论及策略 - 铂钯较1月末高点显著回撤，前期反弹空间基本回吐，未收复年初高位；短期波动导火索为特朗普提名凯文・沃什出任美联储主席，其政策不确定性使美元阶段性走强，压制铂钯价格，且提名需参议院确认，后续政策路径存博弈，短期流动性预期扰动主导盘面 [2] - 宏观上，鲍威尔司法调查动摇美元信用，全球央行购金潮延续，去美元化下铂钯储备价值凸显，格陵兰岛地缘风险为价格托底，美联储6月降息预期未变，长期宽松环境有支撑 [2] - 产业端，铂供需缺口明确，氢能需求激增叠加南非产能约束支撑强劲；钯供应刚性，混动需求与严苛排放政策托举需求，现货紧平衡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前主力合约涨0.89%，现货震荡坚挺，买盘适度跟进 [4] - 短期内，乙二醇价格区间偏强震荡，下有成本支撑上有供应暂时充足压制 [4] - 中期，若中东局势未见缓解且港口去库兑现，价格预计继续走强；反之，重心回落 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 1月、5月、9月合约前日收盘价分别为4830、5181、5073元/吨，前2日收盘价分别为4845、5090、5068元/吨，涨跌分别为-15、91、5元，涨跌幅分别为-0.31%、1.79%、0.10% [3] - 成交量分别为3003、9084、345822，持仓量分别为10342、4053、294880，持仓量增减分别为278、-5111、-2973 [3] - 仓单为9355张，跨期价差1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月现值分别为-351、108、243，前值分别为-245、22、223 [3] 原料与现货市场 - 煤炭现值848元/吨，前值835元/吨，增减13元/吨；乙烯东北亚现值1320美元/吨，前值1325美元/吨，增减-5美元/吨 [3] - 石脑油日本现值1044.25美元/吨，前值1023.25美元/吨，增减21美元/吨；甲醇现值3295.83元/吨，前值3292.5元/吨，增减3.33元/吨 [3] - 乙二醇国内华东主流价现值5190元/吨，前值5133元/吨，增减57元/吨；华南主流价现值5250元/吨，前值5250元/吨，增减0元/吨 [3] - 乙二醇国际中国到岸主流价现值640美元/吨，前值633美元/吨，增减7美元/吨；东南亚到岸主流价现值700美元/吨，前值700美元/吨，增减0美元/吨 [3] - 乙二醇基差现值117，前值65 [3] 评论及策略 - 下周现货基差在09合约升水130 - 135元/吨，商谈5210 - 5215元/吨；5月下期货基差在09合约升水150 - 155元/吨，商谈5230 - 5235元/吨 [4] - 截止4月27日，乙二醇部分华东主港库存88.30万吨，环比-9.40万吨，港口库存持续下降 [4] - 乙二醇进口到货减量，供需趋紧对价格有支撑，但内贸车发入罐和煤制货供应充足使港口去库不及预期，对价格形成拖累 [4] - 关注中东局势演变和装置动态 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 假期期间市场呈南北分化格局北方震荡收窄、南方先涨后跌市场核心为供需博弈北方多数企业供应有限、个别增量社会猪场扛价屠企订单缩减节中价格弹性低需观察节后结构变化南方前半段养殖端出栏缩量、成交积极推高猪价后半段猪源增多、消费疲软致回落预计开工后供应增、消费弱猪价或偏弱调整缺乏持续利好支撑预计节后猪价以理性调整为主 [2][4] 各目录总结 期货市场 - 前日收盘价1月为13660、3月为13305、5月为9400、7月为11350、9月为12745、11月为13180 [2] - 前2日收盘价1月为13400、3月为12935、5月为9310、7月为11260、9月为12530、11月为13035 [2] - 涨跌1月为260、3月为370、5月为90、7月为90、9月为215、11月为145 [2] - 涨跌幅1月为1.94%、3月为2.86%、5月为0.97%、7月为0.80%、9月为1.72%、11月为1.11% [2] - 成交量1月为31529、3月为21616、5月为33725、7月为245491、9月为89049、11月为42132 [2] - 持仓量1月为55749、3月为27824、5月为1112、7月为178632、9月为116072、11月为81199 [2] - 持仓量增减1月为4014、3月为5227、5月为 -19862、7月为 -13731、9月为 -1916、11月为 -276 [2] - 价差方面1月 - 3月现值为355、前值为465；3月 - 5月现值为3905、前值为3625；5月 - 7月现值为 -1950、前值为 -1950；7月 - 9月现值为 -1395、前值为 -1270；9月 - 11月现值为 -435、前值为 -505；11月 - 1月现值为 -480、前值为 -365 [2] 现货市场 - 河南现货价格现值为10.18元/吨、前值为10.43元/吨、涨跌为 -0.25 [2] - 四川现货价格现值为9.29元/吨、前值为9.34元/吨、涨跌为 -18.63 [2] - 湖南现货价格现值为9.53元/吨、前值为9.47元/吨、涨跌为0.06 [2] - 广东现货价格现值为10.23元/吨、前值为9.94元/吨、涨跌为0.29 [2] - 广西现货价格现值为9.15元/吨、前值为8.96元/吨、涨跌为0.19 [2] - 辽宁现货价格现值为9.5元/吨、前值为9.78元/吨、涨跌为 -0.28 [2] 仓单 - 数量前日和前两日均为1585张、增减为0 [2]

| | 申银万国期货研究所 陆甲明 （从业编号F3079531 交易咨询号Z0015919） | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | lujm@sywgqh.com.cn 021-50583880 | | | | | | | | | LL PP | | | | | | | | | | 1月 | 5月 | 9月 | 1月 | 5月 | 9月 | | | 前日收盘价 | 8195 | 8510 | 8452 | 8315 | 9318 | 8822 | | 期 | 前2日收盘价 | 8176 | 8399 | 8412 | 8276 | 9133 | 8771 | | 货 | 涨跌 | 19 | 111 | 40 | 39 | 185 | 51 | | 市 | 涨跌幅 | 0.23% | 1.32% | 0.48% | 0.47% | 2.03% | 0.58% | | 场 | 成交量 | 16939 | 11338 | 402815 | 11774 | 10730 | 442442 | | | 持仓量 | 46130 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计5月国债期货价格呈震荡分化、短强长弱格局，操作上短端偏多、长端谨慎，需紧盯发债节奏、央行操作及地产政策落地[3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2606合约下跌0.05%，持仓量有所减少 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 上一交易日短期市场利率普遍上行，SHIBOR7天利率上行1.8bp，DR007利率上行0.08bp，GC007利率上行12.3bp [2] - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.58bp至1.75%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为46.61bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率下行2bp，德国10Y国债收益率上行1bp，日本10Y国债收益率上行5.2bp [2] 宏观消息 - 假期美债收益率先下后上，白宫宣布与伊朗敌对行动“结束”，但美军在霍尔木兹海峡与伊朗爆发海上冲突，后美国政府缓解市场对冲突全面升级的担忧，美债收益率回升 [3] - 国内5天假期跨区域人员流动量达15.2亿人次，同比增长4%，国内出游超2.74亿人次，旅游收入同步增长 [3] - 货币基金天弘余额宝7日年化收益率跌破1%关口，提升机构对国债配置需求 [3] - 政治局会议定调积极财政、适度宽松货币，流动性保持充裕，降准降息仍有空间，叠加经济复苏偏弱、地产持续调整，利好利率债配置 [3] 行业信息 - 4月30日央行开展1262亿元7天期逆回购操作，单日净投放1257亿元；本周央行公开市场将有4191亿元逆回购到期，5月6日将有8000亿元91天期买断式逆回购到期；上周央行公开市场净投放4021亿元，MLF实现净回笼2000亿元 [3] - 今年“五一”假期北京楼市热度不减，二手房5月1 - 4日成交套数同比大增72%，4月北京全市二手住宅网签量同比增长14.9%，交易规模创近五年来新高，新房与二手房均延续“小阳春”以来的复苏态势 [3] - 央行上海总部表示全市社会融资规模同比多增，直接融资比重上升，信贷总量合理增长，结构持续优化，融资成本稳中有降，3月全市新发放企业贷款加权平均利率为2.63%，较上年同期下降22个基点，小微企业贷款加权平均利率为2.87%，较上年同期下降30个基点 [3] - 天弘余额宝7日年化收益率正式跌破1%，低利率环境下货币型基金低收益率或趋于常态化，货基总体规模预计保持稳定，机构将采取多举措提升货基吸引力 [3] - 美国4月ISM服务业PMI从前值54降至53.6，新订单指数下降7.1至53.5，物价指数持平于70.7，供应商交付指数56.8，就业指数48 [3] - 伊朗外长阿拉格齐将于5月6日应邀访华，外交部长王毅将同其举行会谈 [3] - 4月30日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率和同业拆借加权平均利率1天期和7天期均有不同程度上行 [3] - 美债收益率涨跌不一，2年期、5年期、10年期、30年期美债收益率下跌，3年期美债收益率上涨 [3]

报告日期：2026 年 5 月 6 日 申银万国期货研究所 首席点评：美伊对峙持续 5 月 1 日美宣布对伊军事行动"终结"，规避国会授权期限。5 月 4 日美军在霍 尔木兹海峡启动"自由计划"，与伊朗爆发海上冲突，双方互有船只损毁。美国 政府表示双方停火架构尚未失效，缓解市场对冲突全面升级的担忧。澳洲联储宣 布将基准利率上调 25 个基点至 4.35%，为年内第三次加息。交通运输部预计五 一假期 5 天，全社会跨区域人员流动量 152510.3 万人次，比 2025 年同期日均增 长 4%。美国标普 500 指数、纳指再创历史新高，美债收益率回升，原油冲高回 落，伦敦基本金属全线上涨。 重点品种：原油、铜、股指 原油：节日期间，国际原油期货受多重利空压制出现回调。核心驱动在于， 供给侧仍受霍尔木兹海峡几近封锁。导致的实质性断供支撑，全球库存以每 日超千万桶的速度消耗，尽管 OPEC+七个主要产油国确认 6 月增产 18.8 万 桶/日，且阿联酋于 5 月 1 日正式退出 OPEC+，但因海峡封锁未解，增产更 多被市场视为"纸面数字"，难以缓解近月供应缺口。需求侧则因高油价和 经济压力被三大机构下调预期，二季 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节前玻璃日融量有所回升，一定程度上弱化供需修复成效，目前供给和需求端保持弱平衡，存量库存待消化压力仍在，产量短期回升会拉长行业供需消化进程，春夏季房地产开工时点消化供给是关键；纯碱节前弱势探底，供需推动库存进一步消化，但行业开工水平高、利润不佳、库存有待消化，供需偏宽格局未变 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场数据 - 玻璃1月、5月、9月合约前日收盘价分别为1143、916、1057，前2日收盘价分别为1127、926、1036，涨跌分别为16、 -10、21，涨跌幅分别为1.42%、 -1.08%、2.03%，成交量分别为16757、132509、1407333，持仓量分别为61391、6632、1371672，持仓量增减分别为1324、 -100113、 -151527 [2] - 纯碱1月、5月、9月合约前日收盘价分别为1295、1171、1239，前2日收盘价分别为1294、1163、1238，涨跌分别为1、8、1，涨跌幅分别为0.08%、0.69%、0.08%，成交量分别为12826、47471、643232，持仓量分别为74709、7146、850665，持仓量增减分别为1156、 -40441、 -46670 [2] - 玻璃1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为227、 -141、 -86，前值分别为201、 -110、 -91；纯碱1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为124、 -68、 -56，前值分别为131、 -75、 -56 [2] 周度重要数据 - 玻璃日熔量现值147085吨，前值145285吨；利润（管道气）现值 -145，前值 -150；库存现值6829万重箱，前值6902万重箱；开工率86% [2] - 纯碱利润（联碱）现值136，前值150；库存现值164.8万吨，前值167.4万吨 [2] 现货数据 - 玻璃大板（5mm）华东、华北、华中市场现值分别为1220、1030、1070，前值分别为1220、1030、1070 [2] - 纯碱重碱华东、华北、华南市场现值分别为1265、1240、1350，前值分别为1265、1235、1350 [2] 节前市场情况 - 轻碱主流终端价格1150 - 1280元/吨，国内重碱华北地区1200 - 1280元/吨，华中地区1230 - 1250元/吨，华东地区1230 - 1300元/吨，华南地区1310 - 1380元/吨 [3] - 平板玻璃沙河地区12.05 - 12.08元/平方米，湖北市场49.5 - 53.5元/重箱，山东地区54.0 - 60.0元/重箱 [3] - 纯碱行业开工率86%，浮法玻璃周度日融量14.7085万吨，环比增加1800吨/日 [3] - 玻璃生产企业库存6829万重箱，环比下降64万重箱；纯碱生产企业库存164.8万吨，环比下降2.6万吨 [3] - 节前9月合约回落为主 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PX供需双降，下游负荷下降更明显，对价格有所压制；中东局势未见改善推涨油价，在成本端形成支撑，预计PX价格短期在供需和成本带动下维持偏强运行；预计中东局势随时间推移逐步缓和，原油风险溢价边际递减，中期PX价格跟随成本逐步震荡回落，需关注中东局势演变和装置动态 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 1月合约前日收盘价9108，前2日收盘价9152，涨跌-44，涨跌幅-0.48%，成交量1359，持仓量4571，持仓量增减-228 [2] - 9月合约前日收盘价9904，前2日收盘价9820，涨跌84，涨跌幅0.86%，成交量4260，持仓量5660，持仓量增减-2822 [2] - 5月合约前日收盘价9544，前2日收盘价9554，涨跌-10，涨跌幅-0.10%，成交量56342，持仓量117603，持仓量增减-6103 [2] - 1月 - 5月价差现值-796，前值-668；5月 - 9月价差现值360，前值266；9月 - 1月价差现值436，前值402 [2] 原料与现货市场 - 石脑油原料日本C&F现值1115.13美元/桶，前值1107.13美元/桶；新加坡FOB现值121.9美元/桶，前值121.01美元/桶 [2] - 混二甲苯原料中国现值6813.25元/吨，前值6813.25元/吨；美国FOB现值1358.55美元/吨，前值1316.05美元/吨 [2] - 国内现货华北出厂和华东出厂现值均为9832.5元/吨，前值均为9832.5元/吨 [2] - 海外现货韩国现值1245.33美元/吨，前值1239美元/吨；美湾现值1475美元/吨，前值1469.55美元/吨 [2] 消息与评论 - 特朗普称与伊朗方面取得进展，“自由计划”短期内暂停；伊朗总统表示理性对话仍有可能，极限施压不会成功；伊媒称伊朗已启动霍尔木兹海峡通行管理新机制 [2] - 节前主力合约跌0.60%，现货价格上涨，收于1272美元/吨CFR，涨6美元 [2] - 截止4月30日，PX负荷80.4%，周环比-0.4个百分点 [2]

| | 节前主力合约跌0.71%。现货市场商谈氛围较清淡，现货基差偏强，5月中报盘在 | | --- | --- | | 评 | 09+195附近。据CCF，截止4月30日，PTA负荷66.3%，环比+1.3个百分点，同比 | | 论 | 11.4个百分点，创历史同期新低。PTA开工低位运行，供需趋紧对价格有支撑，同 | | 及 | 时近期油价偏强亦对价格形成提振，预计近期PTA价格在成本和基本面共振下维持 | | 策 | 偏强运行，并且估值修复；中期，在中东局势缓和的判断下，预计价格重心震荡回 | | 略 | 落。关注中东局势演变和装置动态。 | | | 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 | | | （核准文号 证监许可[2011]1284号） | | | 研究局限性和风险提示 | | | 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变 | | | 化等风险。 | | | 分析师声明 | | | 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报 | | | 告清晰准确地反映了作者的研究观点，力 ...