1 报告行业投资评级 - 股指IH、IF、IC、IM 谨慎偏多 [4] - 国债TL、T、TF、TS 谨慎偏多 [4] - 原油 谨慎偏多 [4] - 甲醇 谨慎偏多 [4] - 橡胶 谨慎偏多 [4] - PTA 谨慎看空 [4] - 乙二醇 谨慎看空 [4] - 焦煤 谨慎看空 [4] - 焦炭 谨慎看空 [4] - 黄金 谨慎偏多 [4] - 白银 谨慎偏多 [4] - 铝 谨慎偏多 [4] - 集运欧线 谨慎偏多 [4] 2 报告核心观点 - 国内增量财政蓄势 10月1日财政部部长蓝佛安于《求是》发文提出抓好存量政策落地 研究针对性增量财政政策 推动积极财政发力提效 保障全年目标完成 为四季度稳增长定调 第4批625亿元超长期特别国债 消费品以旧换新扶持资金节前全部下拨各地 假期前三天以旧换新带动销售额196.3亿元 [1] - 美国9月非农仅新增2.9万人 失业率升至4.2% 同时7、8月就业数据合计下修6万人 市场下调美联储10月加息概率 交易"跳过加息" 但美债长端收益率仍受财政 AI资本开支支撑维持高位震荡 [1] - 美国能源部计划以互换方式释放4000万桶战略原油储备 11–12月交付 企业最晚2029年底归还 美伊谈判停滞 海峡通航风险显著上升 伊朗方面释放航道管控表态 [1] - 海外商品市场涨跌分化 原油高位震荡 天然气重心上移 贵金属下跌 有色金属先抑后扬 白糖上涨 [1] - 国庆假期外盘原油呈"冲高 回吐 百元关口拉锯"走势 10月初布伦特一度涨超4% 重新站上100美元/桶 WTI回到92美元上方 地缘风险溢价快速计入盘面 10月5日收盘回吐涨幅 WTI 11月合约跌1.84%至89.43美元/桶 布伦特12月合约跌1.89%至100.32美元/桶 短线100美元上方获利盘沉重 节后更可能维持高位震荡而非单边续涨 [2] - 国庆假期贵金属整体呈震荡整理走势 9月非农数据显著不及预期 削弱10月加息预期 一度推动贵金属短线冲高 随后再度回落 核心约束仍在于美元指数与美债收益率的高位运行 紧缩预期边际趋缓 贵金属进一步下行的空间相对有限 长期来看 美债信用风险重定价推动"去美元化"趋势延续 全球央行购金趋势不改 我国央行连续23个月购金 叠加地缘政治风险反复扰动 将为黄金价格构筑坚实底部支撑 白银 铂金 钯金兼具金融与工业双重属性 整体跟随贵金属板块运行 向上弹性打开依赖工业需求的配合 [3] - 国庆假期期间 美股整体走强 核心推动力是美联储加息预期明显降温 港股在假期中先跌后稳 整体偏弱 其中金融股和科网股普遍走弱 下跌主因欧美长端利率维持高位以及A股休市期间南向资金缺席 假期外围市场对节后A股的影响预计分化 美国加息预期仍然反复 美债收益率维持高位 美股半导体和AI硬件走强 节后A股的半导体 存储 光模块 PCB等科技方向有望获得映射 不过市场对存储的预期已经很高 需要警惕高开低走 [3] - 美联储9月会议纪要显示 19名美联储高级官员均支持将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4.00% 多数与会者认为 在今年年底前进一步上调联邦基金利率目标区间可能是合适的 与会者强调 对待每一次会议都持开放态度 未来会议政策决定将取决于届时获得的最新信息 [5] - 中国9月外汇储备规模小幅回落 黄金储备连续23个月增加 [6] - 世界黄金协会发布报告称 9月份全球黄金ETF吸引100亿美元资金流入 推动第三季度资金流入量达到创纪录的310亿美元 其中以欧洲和北美上市的基金为主导 [7] 3 各板块内容总结 3.1 外盘每日收益情况 - 标普500 9月30日收盘7651.54点 10月7日收盘7801.77点 上涨150.23点 涨幅1.96% [9] - 欧洲STOXX50 9月30日收盘5323.30点 10月7日收盘5293.38点 下跌29.92点 跌幅0.56% [9] - 富时中国A50期货 9月30日收盘13963.00点 10月7日收盘13834.00点 下跌129.00点 跌幅0.92% [9] - 美元指数 9月30日收盘101.47点 10月7日收盘102.28点 上涨0.81点 涨幅0.79% [9] - ICE布油连续 9月30日收盘103.50美元/桶 10月7日收盘101.20美元/桶 下跌2.30美元/桶 跌幅2.22% [9] - 伦敦金现 9月30日收盘4157.41美元/盎司 10月7日收盘4110.52美元/盎司 下跌46.89美元/盎司 跌幅1.13% [9] - 伦敦银 9月30日收盘60.36美元/盎司 10月7日收盘59.75美元/盎司 下跌0.61美元/盎司 跌幅1.01% [9] - LME铝 9月30日收盘3170.00美元/吨 10月7日收盘3125.00美元/吨 下跌45.00美元/吨 跌幅1.42% [9] - LME铜 9月30日收盘14405.00美元/吨 10月7日收盘14451.50美元/吨 上涨46.50美元/吨 涨幅0.32% [9] - LME锌 9月30日收盘3815.50美元/吨 10月7日收盘3766.00美元/吨 下跌49.50美元/吨 跌幅1.30% [9] - LME镍 9月30日收盘15920.00美元/吨 10月7日收盘15730.00美元/吨 下跌190.00美元/吨 跌幅1.19% [9] - ICE11号糖 9月30日收盘18.62美分/磅 10月7日收盘20.85美分/磅 上涨2.23美分/磅 涨幅11.98% [9] - ICE2号棉花 9月30日收盘78.60美分/磅 10月7日收盘80.04美分/磅 上涨1.44美分/磅 涨幅1.83% [9] - CBOT大豆 9月30日收盘1294.00美分/蒲式耳 10月7日收盘1295.75美分/蒲式耳 上涨1.75美分/蒲式耳 涨幅0.14% [9] - CBOT豆粕当月连续 9月30日收盘356.40美元/短吨 10月7日收盘365.50美元/短吨 上涨9.10美元/短吨 涨幅2.55% [9] - CBOT豆油当月连续 9月30日收盘68.31美分/磅 10月7日收盘67.71美分/磅 下跌0.60美分/磅 跌幅0.88% [9] - CBOT小麦当月连续 9月30日收盘675.25美分/蒲式耳 10月7日收盘686.00美分/蒲式耳 上涨10.75美分/蒲式耳 涨幅1.59% [9] - CBOT玉米当月连续 9月30日收盘501.25美分/蒲式耳 10月7日收盘502.00美分/蒲式耳 上涨0.75美分/蒲式耳 涨幅0.15% [9] 3.2 金融板块 - 国债方面 国庆假期美债收益率呈现典型熊陡走势 行情长短端明显分化 短端收益率回落 长端收益率走高 期限利差走阔 美国9月非农数据走弱 新增就业人数显著不及预期 失业率上行 就业降温信号明确 市场大幅下调美联储后续加息概率 提前博弈政策宽松预期 带动对政策利率高度敏感的短端美债收益率下行 美国核心通胀依旧存在较强粘性 服务业通胀回落乏力 叠加美国财政持续发力 长债供给压力居高不下 支撑长端利率韧性上行 美联储整体维持偏谨慎的观望表态 认可就业边际放缓态势 保持货币政策耐心 但未关闭加息大门 不认可过早降息 进一步加剧长短端行情分化 美伊地缘紧张局势并未触发传统美债避险买盘 反而因中东局势扰动油价 推升远期通胀风险溢价 成为超长端收益率走高的重要增量因素 整体高位美债利率仍对国内债市形成外部约束 国内债市整体延续"以我为主"的独立运行特征 海外高利率仅形成边际约束而非决定性压制 当前国内经济弱修复 货币政策维持宽松的核心基本面支撑债市韧性 长端利率大幅上行空间有限 短端受中美利差边际修复提振 整体债市将维持震荡偏强格局 行情重心仍聚焦国内信贷 资金面与政策节奏变化 [11][12] 3.3 能化板块 - 原油消息面包含三点 一是中东局势持续扰动物流 霍尔木兹通航受限 沙特东西输油管道遇袭 俄炼厂设施受打击 供应中断预期是假期前半段推涨油价的导火索 二是OPEC+核心七国10月4日开会决定11月产量配额维持不变 连续第二个月暂停增产 多数成员国实际产量本就低于配额 纸面政策对盘面冲击有限 三是G7宣布未来四个月释放约1亿桶原油及柴油紧急储备 且前期优先投柴油 直接压制地缘溢价 成为10月5日油价回落的关键变量 [13] - 甲醇方面 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.61% 环比上升4.26% 内地东部MTO企业开工下降 但沿海个别MTO企业开车叠加西部一体化装置开车 导致国内CTO/MTO开工负荷整体上行 截止9月17日 国内甲醇整体装置开工负荷为72.36% 环比提升1.60个百分点 较去年同期下降0.30个百分点 刚需提货增多 沿海整体甲醇延续去库 截至9月17日 沿海地区甲醇库存在42.67万吨 目前沿海库存处于历史低位 相比9月10日下降14.35万吨 跌幅为25.17% 同比宽幅下降72.34% 整体沿海地区甲醇可流通货源预估9.90万吨附近 据卓创资讯不完全统计 预计9月18日至10月4日中国进口船货到港量为21.80万-22万吨 [14] - 天胶方面 国庆假期天胶价格维持高位运行 供应端 东南亚主产区仍处雨季 降雨扰动割胶节奏 泰国近期降雨持续支撑原料胶价格 市场关注厄尔尼诺对泰国 印尼产区四季度可能带来的减产影响进一步支撑胶价 需求端 节前国内轮胎工厂备货 国庆假期下游轮胎厂阶段性降负荷 现货采买清淡 预计节后开工回升 合成胶成本仍在高位 也对天胶形成一定支撑 短期天胶走势预计持续偏强 [15] - 聚烯烃方面 节前聚烯烃盘面窄幅整理 线性LL 中石化平稳 中石油平稳 拉丝PP 中石化平稳 中石油平稳 基本面角度 布油长假总体上涨 美油回落 原油对于化工影响仍在延续 聚烯烃自身而言 9月供给和需求都在逐步恢复 10月长假之后关注消费兑现程度 主要驱动围绕成本波动和供需修复展开 [16] - 玻璃纯碱方面 节前玻璃期货窄幅整理 数据方面 玻璃生产企业库存6484万重箱 环比增加36万重箱 纯碱期货窄幅整理 纯碱生产企业库存166.3万吨 环比下降3.8万吨 短期玻璃面向消费玻璃需求逐步恢复 近几周玻璃库存消化速度加快 需求拉动效果逐步显现 纯碱方面 开工率节前回升 库存回落 总体而言 玻璃纯碱总体仍处于供需修复的长周期 10月重点关注消费旺季中 对于玻璃和纯碱两个品种供需修复的程度 品种仍处于弱势基本面当中 修复进程与价格趋势一致性仍在延续 [17] - 对二甲苯方面 节前主力合约跌0.22% 现货价格下跌 实货浮动价11月在+84有卖盘报价 12月在+65有卖盘报价 纸货11月在1172/1176商谈 装置重启和检修互现 据CCF 截止9月24日 PX负荷80.3% 周环比+1.6个百分点 扬子石化89万吨计划在9月下和10月下分批重启 福佳大华70万吨9月中下旬停车 重启待定 海南炼化166万吨预计推迟至10月中旬附近重启 华东某70万吨装置推迟至11月中旬检修 下游PTA开工阶段性回落 趋势上仍震荡上行 综合来看 PX供需双增 但是下游PTA增幅更大 延续去库对其加工费有支撑 但是终端需求偏弱对价格形成压制 绝对价格跟随成本波动 当前中东局势仍存在不确定性 预计价格高位宽幅震荡 关注中东局势演变和上下游装置动态 [18] - PTA方面 节前主力合约涨0.74% 现货价格震荡 市场商谈清淡 10月中在01+880附近报盘 递盘稀少 装置重启提负 开工率震荡回升 据CCF 截止9月24日 PTA负荷70.2% 环比-2.0个百分点 同比-4.6个百分点 逸盛海南降负至9成 英力士125万吨短停1-2天 三房巷320万吨重启 独山能源250万吨短停3-4天 中泰石化120万吨重启提负 由于终端需求疲弱和聚酯利润不佳 聚酯减产保加工费 使得开工率进一步下行 对PTA需求偏弱 综上 PTA供应震荡回升 而下游负荷持续下降 对价格形成压制 但是库存偏低对价格亦形成支撑 预计PTA价格跟随成本高位宽幅震荡 关注中东局势演变 装置动态和需求变化 [19] - 乙二醇方面 节前主力合约涨0.69% 现货价格上涨 场内买气清淡 下周现货基差在10合约升水400-450元/吨 商谈6190-6240元/吨 10月下期货基差在11合约升水700-730元/吨 商谈5890-5920元/吨 装置重启和停车互现 负荷继续上升 据CCF 截止9月24日 乙二醇综合开工率78.67% 环比+1.83个百分点 其中 油制开工率75.36% 环比-1.65个百分点 合成气制开工率84.85% 环比+8.32个百分点 据CCF 截止9月28日 乙二醇华东主港库存12.0万吨 环比-1.4万吨 库存延续低位震荡 综合来看 乙二醇国内装置重启提负供应持续震荡回升 而进口短期内难有明显改善 而下游因效益问题开工持续下降导致需求表现一般 乙二醇供应紧张的局面趋于边际缓解 但是低库存对价格仍存在强支撑 行情将维持近强远弱的格局 当前中东局势存在较大不确定性 预计价格高位震荡为主 关注中东局势演变和上下游装置动态 [20] 3.4 金属板块 - 铜方面 国庆假期LME铜小幅下跌 精矿供应延续紧张状态 冶炼利润处于盈亏边缘 冶炼产量环比回落 国家统计局数据显示 电源光伏和风电新增装机负增长 汽车产销和地产负增长 家电排产下降 美联储加息 现货紧张等多空因素交织 短期铜价可能区间波动 关注美元 铜冶炼产量和下游需求等变化 [23] - 锌方面 国庆假期LME锌下跌超2% 锌精矿加工费持续低位 精矿供应阶段性紧张 国家统计局的国内锌冶炼产量月度小幅下降 中钢协统计的镀锌板库存总体高位 基建投资累计增速负增长 汽车产销和地产负增长 家电排产下降 美联储加息 矿供应紧张等多空因素交织 锌价短期

报告行业投资评级 该研报未明确标注双焦行业的投资评级 报告核心观点 - 节前双焦盘面走势较弱 焦煤总持仓持续下降[2] - 当前焦煤基本面呈现"现实偏紧、预期宽松"的格局 节前国内矿山供应维持同期最低水平[2] - 保供政策带来的供应恢复预期是四季度主要压制因素 钢厂极低利润引出的减产预期 下游补库驱动告一段落均对盘面走势形成压力 但盘面深度贴水叠加低库存会制约盘面跌幅[2] - 节后重点关注铁水产量走势 矿山生产边际变化 以及终端需求表现[2] 相关目录内容总结 双焦期货合约行情数据 - 1月合约前1日收盘价1449.0 前2日收盘价1448.0 涨跌1.0 涨跌幅0.07% 成交量361482 持仓量396792 持仓量增减-16244[2] - 5月合约前1日收盘价1365.0 前2日收盘价1389.0 涨跌-24.0 涨跌幅-1.73% 成交量28871 持仓量66889 持仓量增减4986[2] - 9月合约前1日收盘价1365.0 前2日收盘价1383.0 涨跌-18.0 涨跌幅-1.30% 成交量426 持仓量676 持仓量增减308[2] - 另一组1月合约前1日收盘价1958.5 前2日收盘价1942.5 涨跌16.0 涨跌幅0.82% 成交量26106 持仓量46125 持仓量增减-2796[2] - 另一组5月合约前1日收盘价1900.5 前2日收盘价1902.0 涨跌-1.5 涨跌幅-0.08% 成交量481 持仓量2354 持仓量增减-11[2] - 另一组9月合约前1日收盘价1905.5 前2日收盘价1905.5 涨跌0.0 涨跌幅0.00% 成交量0 持仓量0 持仓量增减0[2] - 第一组合约价差 1月-5月现值84 价差增减25 5月-9月现值0 价差增减-6 9月-1月现值-84 价差增减-19[2] - 第二组合约价差 1月-5月现值28 价差增减17.5 5月-9月现值-5 价差增减-1.5 9月-1月现值-23 价差增减-16[2] 双焦现货价格数据 - 蒙5主焦煤口岸自提价现值1967 现货增减0[2] - 低硫主焦煤临汾出厂价现值2350 现货增减0[2] - 低硫主焦煤太原车板价现值2240 现货增减0[2] - 唐山一级出厂价现值2645 现货增减0[2] - 晋中准一级出厂价现值2030 现货增减0[2] - 日照港准一级出库价现值1930 现货增减0[2] 国庆假期交通相关数据 - 截至10月7日19时 国庆假期返程期间全国道路交通总体平稳有序 除局部时段 路段车辆缓行外 未接报长时间大范围交通拥堵 未发生重大道路交通事故[2] - 10月6日全社会跨区域人员流动量为3.0346亿人次 环比增长0.04% 同比下降1.9% 其中铁路客运量2160.5万人次 同比增长11.8%[2] - 10月7日全国铁路迎来返程客流最高峰 预计发送旅客2415万人次 计划加开旅客列车2449列[2] - 海南 四川 云南部分地区降雨或增加返程交通保畅压力[2]

行业投资评级 - 本次研报未明确标注有色金属行业整体投资评级 核心观点 - 国庆假期LME铜小幅下跌 多空因素交织下短期铜价可能区间波动 需关注美元 铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] - 国庆假期LME锌下跌超2% 多空因素交织下短期锌价可能区间波动 需关注美元 冶炼产量和下游需求等变化 [2] 分品种及相关数据总结 铜相关内容 - 精矿供应延续紧张状态 冶炼利润处于盈亏边缘 冶炼产量环比回落 [2] - 国家统计局数据显示 电源光伏和风电新增装机负增长 汽车产销和地产负增长 家电排产下降 [2] - 国内前日期货收盘价为110590元/吨 国内基差为975元/吨 前日LME3月期收盘价为14452美元/吨 LME现货升贴水为89.06美元/吨 LME库存为242975吨 LME库存单日减少1925吨 [2][3] 锌相关内容 - 锌精矿加工费持续低位 精矿供应阶段性紧张 [2] - 国家统计局数据显示国内锌冶炼产量月度小幅下降 中钢协统计的镀锌板库存总体高位 [2] - 基建投资累计增速负增长 汽车产销和地产负增长 家电排产下降 [2] - 国内前日期货收盘价为26400元/吨 国内基差为45元/吨 前日LME3月期收盘价为3766美元/吨 LME现货升贴水为47.71美元/吨 LME库存为127275吨 LME库存单日增加300吨 [2][3] 铝相关数据 - 国内前日期货收盘价为23920元/吨 国内基差为40元/吨 前日LME3月期收盘价为3125美元/吨 LME现货升贴水为-12.98美元/吨 LME库存为238875吨 LME库存单日减少1500吨 [2][3] 镍相关数据 - 国内前日期货收盘价为121760元/吨 国内基差为-2270元/吨 前日LME3月期收盘价为15730美元/吨 LME现货升贴水为-197.72美元/吨 LME库存为284178吨 LME库存单日减少792吨 [2][3] 铅相关数据 - 国内前日期货收盘价为16620元/吨 国内基差为-120元/吨 前日LME3月期收盘价为1892美元/吨 LME现货升贴水为-40.70美元/吨 LME库存为349625吨 LME库存单日减少1850吨 [2][3] 锡相关数据 - 国内前日期货收盘价为408990元/吨 国内基差为820元/吨 前日LME3月期收盘价为54270美元/吨 LME现货升贴水为-171.64美元/吨 LME库存为4405吨 LME库存单日减少25吨 [2][3]

行业投资评级 - 未明确给出PX品种对应的行业投资评级[1] 核心观点 - PX供需双增 下游PTA增幅更大 延续去库对其加工费有支撑 终端需求偏弱对价格形成压制 绝对价格跟随成本波动 叠加当前中东局势仍存在不确定性 预计PX价格高位宽幅震荡[3] 期现货市场数据总结 PX期货市场数据 - 1月合约前日收盘价8904 前2日收盘价8964 涨跌-60 涨跌幅-0.67% 成交量52263 持仓量62584 持仓量增减235[2] - 5月合约前日收盘价8480 前2日收盘价8450 涨跌30 涨跌幅0.36% 成交量0 持仓量0 持仓量增减0[2] - 9月合约前日收盘价9752 前2日收盘价9752 涨跌0 涨跌幅0.00% 成交量4 持仓量0 持仓量增减0[2] - 1月-5月价差现值424 前值514[2] - 5月-9月价差现值-1272 前值-1302[2] - 9月-1月价差现值848 前值788[2] 原料市场数据 - 石脑油日本C&F价格现值898.66美元/桶 前值920.65美元/桶[2] - 石脑油新加坡FOB价格现值97.85美元/桶 前值100.29美元/桶[2] - 混二甲苯中国价格现值8503.33元/吨 前值8503.33元/吨[2] - 混二甲苯美国FOB价格现值1747.25美元/吨 前值1765.45美元/吨[2] PX现货市场数据 - 国内现货华北出厂价现值9777.5元/吨 前值9777.5元/吨[2] - 国内现货华东出厂价现值9777.5元/吨 前值9777.5元/吨[2] - 海外现货韩国价格现值1233美元/吨 前值1228.67美元/吨[2] - 海外现货美湾价格现值1954美元/吨 前值1951美元/吨[2] 相关行业动态总结 - IEA支持加快释放3月已承诺但尚未投放的约1亿桶石油储备 并优先释放柴油[2] - 法国宣布将额外释放1000万桶柴油储备[2] - 伊朗革命卫队顾问表示将很快封锁霍尔木兹海峡的"非法"航道[2] - 伊朗总统和俄罗斯总统通话 强调加强双边合作[2] - 伊朗外交部称与阿曼关于海峡航道的磋商进展顺利[2] - 据AXIOS报道 美国官员表示五角大楼数日前已指示美国中央司令部做好在对伊朗重启大规模作战行动的准备工作 该指令并未设定具体的袭击时间 特朗普也尚未做出最终决定[2] - 节前PX主力合约跌0.22%[3] - PX现货价格下跌 实货浮动价11月在+84有卖盘报价 12月在+65有卖盘报价 纸货11月在1172/1176商谈[3] - PX装置重启和检修互现 据CCF 截止9月24日 PX负荷80.3% 周环比+1.6个百分点[3] - 扬子石化89万吨PX装置计划在9月下和10月下分批重启[3] - 福佳大华70万吨PX装置9月中下旬停车 重启待定[3] - 海南炼化166万吨PX装置预计推迟至10月中旬附近重启[3] - 华东某70万吨PX装置推迟至11月中旬检修[3] - 下游PTA开工阶段性回落 趋势上仍震荡上行[3] - 后续需关注中东局势演变和上下游装置动态[3]

报告行业投资评级 - 国债期货市场整体维持震荡偏强格局 长端利率大幅上行空间有限 短端受中美利差边际修复提振 行情重心聚焦国内信贷 资金面与政策节奏变化 [3] 核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位 不存在套利机会 [2] - 国内债市整体延续以我为主的独立运行特征 海外高位美债利率仅形成边际约束而非决定性压制 国内经济弱修复 货币政策维持宽松的核心基本面支撑债市韧性 [3] - 国庆假期美债收益率呈现典型熊陡走势 长短端行情明显分化 短端收益率回落 长端收益率走高 期限利差走阔 [3] 期货市场运行情况 - TS2612合约昨日收盘价102.572 较前日下跌0.040 涨跌幅-0.04% 持仓量71274 成交量43907 持仓量较前日减少34 跨期价差0.016 跨期价差前值0.030 活跃CTD券IRR为1.159% [2] - TS2703合约昨日收盘价102.556 较前日下跌0.026 涨跌幅-0.03% 持仓量2955 成交量1101 持仓量较前日减少36 活跃CTD券IRR为1.2413% [2] - TF2612合约昨日收盘价106.460 较前日下跌0.140 涨跌幅-0.13% 持仓量219693 成交量103130 持仓量较前日减少14983 跨期价差0.045 跨期价差前值0.0700 活跃CTD券IRR为1.3143% [2] - TF2703合约昨日收盘价106.415 较前日下跌0.115 涨跌幅-0.11% 持仓量10476 成交量3207 持仓量较前日增加49 活跃CTD券IRR为1.3935% [2] - T2612合约昨日收盘价109.415 较前日下跌0.240 涨跌幅-0.22% 持仓量392864 成交量177716 持仓量较前日减少49713 跨期价差0.100 跨期价差前值0.1100 活跃CTD券IRR为1.2792% [2] - T2703合约昨日收盘价109.315 较前日下跌0.230 涨跌幅-0.21% 持仓量17897 成交量6516 持仓量较前日减少109 活跃CTD券IRR为1.3976% [2] - TL2612合约昨日收盘价116.84 较前日下跌0.850 涨跌幅-0.72% 持仓量215998 成交量150383 持仓量较前日减少27534 跨期价差0.310 跨期价差前值0.3200 活跃CTD券IRR为1.0401% [2] - TL2703合约昨日收盘价116.53 较前日下跌0.840 涨跌幅-0.72% 持仓量22297 成交量9372 持仓量较前日减少343 活跃CTD券IRR为1.2534% [2] 现货市场运行情况 - 短期市场利率涨跌不一 SHIBOR隔夜昨值1.3620 较前值上涨1.69bp SHIBOR7天昨值1.3710 较前值下行1.2bp DR001昨值1.3804 较前值上涨1.9bp DR007昨值1.3795 较前值下行3.61bp GC001昨值1.2330 较前值下行1.2bp GC007昨值1.3310 较前值下行2.2bp FR001昨值1.39 较前值上涨2bp FR007昨值1.38 较前值下行3bp [2] - 各关键期限国债收益率涨跌不一 6M期昨日收益率1.19 较前日下行1.9bp 1Y期昨日收益率1.22 较前日上涨0.26bp 2Y期昨日收益率1.26 较前日上涨0.53bp 5Y期昨日收益率1.41 较前日上涨0.9bp 7Y期昨日收益率1.51 较前日上涨1.52bp 10Y期昨日收益率1.68 较前日上行1.61bp 20Y期昨日收益率2.10 较前日上涨2.5bp 30Y期昨日收益率2.10 较前日上涨2.7bp [2] - 国债收益率利差方面 10-2利差昨值29.29bp 前值28.03bp 10-5利差昨值24.82bp 前值23.83bp 5-2利差昨值4.47bp 前值4.20bp 30-10利差昨值41.40bp 前值40.31bp [2] 海外市场运行情况 - 海外关键期限国债收益率方面 美国2Y昨日收益率4.77 较前日下行2.0bp 美国5Y昨日收益率5.03 较前日持平 美国10Y昨日收益率5.28 较前日上行1.0bp 美国30Y昨日收益率5.67 较前日上行3.0bp 德国2Y昨日收益率3.070 较前日下行1.0bp 德国10Y昨日收益率3.550 较前日上行3.0bp 日本2Y昨日收益率1.951 较前日上行2.1bp 日本10Y昨日收益率3.111 较前日上行0.8bp [2] - 内外利差方面 美国2Y对应内外利差-350.6bp 美国5Y对应内外利差-362.2bp 美国10Y对应内外利差-359.7bp 美国30Y对应内外利差-357.3bp 德国2Y对应内外利差-180.6bp 德国10Y对应内外利差-186.7bp 日本2Y对应内外利差-68.7bp 日本10Y对应内外利差-142.8bp [2] - 9月10年期美国国债收益率飙升逾50个基点 突破5.3% 触及2002年以来最高水平 远超2007年峰值 美国国债市场规模达32万亿美元 9月经历四年来最惨烈的单月跌势 震荡烈度触及历史性警戒阈值 引发全球资产定价体系连锁反应 [3] - 10月7日美债收益率多数下跌 2年期美债收益率跌3.14个基点报4.764% 3年期美债收益率跌1.07个基点报4.909% 5年期美债收益率跌1.08个基点报5.023% 10年期美债收益率跌0.19个基点报5.277% 30年期美债收益率涨0.81个基点报5.668% [3] 宏观消息汇总 - 9月30日央行7天期逆回购操作量为零 开展8335亿元隔夜逆回购操作 当日7065亿元逆回购到期 单日净投放1270亿元 央行将于10月8日开展12000亿元3个月期买断式逆回购操作 该期限品种当月有10000亿元到期量 本次操作实现加量续作 净投放2000亿元 [3] - 财政部部长蓝佛安发文指出 要研究制定针对性强的增量政策 推动更加积极的财政政策发力提效 优化实施财政金融协同促内需政策 扩大贴息范围 增加经办机构 适当提高额度 发行3000亿元特别国债支持有关中央金融企业补充核心一级资本 研究出台安排使用地方政府债务结存限额等增量政策 [3] - 截至2026年9月末 中国外汇储备规模为34002.51亿美元 较8月末下降380.74亿美元 降幅为1.11% 黄金储备规模为7747万盎司 环比增加74万盎司 黄金储备连续23个月增加 [3] - 美联储9月会议纪要显示 19名美联储高级官员均支持将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4.00% 多数与会者认为今年年底前进一步上调联邦基金利率目标区间可能是合适的 后续政策决定将取决于最新信息 美国9月非农就业数据低于预期 多名官员释放无需急于加息信号 市场预计美联储更可能在10月会议按兵不动 于12月再次加息 [3] - 国家统计局公布数据显示 9月份我国制造业PMI为50.1% 环比回升0.3个百分点 连续两个月回升 重返扩张区间 非制造业PMI为50.2% 综合PMI为50.7% 均比8月上升1.2个百分点 重回扩张区间 [3] 行业信息汇总 - 9月30日货币市场利率多数上行 银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行2.66BP报1.3611% 14天期上行1.73BP报1.3996% 银存间同业拆借加权平均利率1天期品种上行1.82BP报1.3719% 7天期下行0.55BP报1.3929% 14天期下行0.2BP报1.4035% 1月期下行12.5BP报1.475% [3] 市场评论及策略 - 美国9月非农数据走弱 新增就业人数显著不及预期 失业率上行 就业降温信号明确 市场大幅下调美联储后续加息概率 提前博弈政策宽松预期 带动对政策利率高度敏感的短端美债收益率下行 [3] - 美国核心通胀存在较强粘性 服务业通胀回落乏力 叠加美国财政持续发力 长债供给压力居高不下 支撑长端利率韧性上行 [3] - 美联储整体维持偏谨慎的观望表态 认可就业边际放缓态势 保持货币政策耐心 但未关闭加息大门 不认可过早降息 加剧美债长短端行情分化 [3] - 美伊地缘紧张局势并未触发传统美债避险买盘 反而因中东局势扰动油价 推升远期通胀风险溢价 成为超长端美债收益率走高的重要增量因素 [3]

报告行业投资评级 - 无明确标注的贵金属行业投资评级内容 报告核心观点 - 国庆假期期间贵金属整体呈震荡整理走势 9月非农数据显著不及预期削弱10月加息预期一度推动贵金属短线冲高后再度回落 核心约束仍在于美元指数与美债收益率的高位运行 紧缩预期边际趋缓 贵金属进一步下行的空间相对有限[5] - 长期来看美债信用风险重定价推动"去美元化"趋势延续 全球央行购金趋势不改 我国央行连续23个月购金 叠加地缘政治风险反复扰动 将为黄金价格构筑坚实底部支撑[5] - 白银兼具金融与工业双重属性 整体跟随贵金属板块运行 向上弹性打开依赖工业需求的配合[5] 各目录板块内容总结 期货市场数据 - 沪金2612合约昨日收盘价910.58 前日收盘价898.78 涨跌11.80 涨跌幅1.31% 持仓量225591 成交量184362 现货升贴水-3.95[2] - 沪金2610合约昨日收盘价908.34 前日收盘价895.64 涨跌12.70 涨跌幅1.42% 持仓量5707 成交量23881 现货升贴水-1.71[2] - 沪银2612合约昨日收盘价14980 前日收盘价14848 涨跌132 涨跌幅0.89% 持仓量283220 成交量273904 现货升贴水-84[2] - 沪银2610合约昨日收盘价14875 前日收盘价14800 涨跌75 涨跌幅0.51% 持仓量20242 成交量43985 现货升贴水21[2] 现货市场数据 - 上海黄金T+D昨日收盘价906.63 前日收盘价896.61 涨跌10.02 涨跌幅1.12%[2] - 伦敦金昨日收盘价4110.52美元/金衡盎司 前日收盘价4181.66美元/金衡盎司 涨跌-24.25 涨跌幅-0.58%[2] - 上海白银T+D昨日收盘价14896 前日收盘价14798 涨跌98 涨跌幅0.66%[2] - 伦敦银昨日收盘价59.75美元/金衡盎司 前日收盘价61.46美元/金衡盎司 涨跌-1.10 涨跌幅-1.79%[2] - 沪金2612与沪金2610价差现值2.24 前值3.14[2] - 沪银2612与沪银2610价差现值105.00 前值48.00[2] - 黄金/白银现货比值现值60.86 前值60.59[2] - 上海金/伦敦金比值现值1.02 前值1.01[2] - 上海银/伦敦银比值现值1.16 前值1.15[2] 库存数据 - 上期所白银库存现值1490865千克 前值1460361千克 增减30504千克[2] - COMEX黄金库存现值23479619金衡盎司 前值23479619金衡盎司 增减0[2] - COMEX白银库存现值335548176金衡盎司 前值337940084金衡盎司 增减-2391908金衡盎司[2] 相关衍生品数据 - 美元指数现值102.27 前值101.85 增减0.42[2] - 标普500指数现值7801.77 前值7818.93 增减-17.16[2] - 10年期美债收益现值5.29% 前值5.28% 增减0.01%[2] - 布伦特原油现值101.20 前值101.08 增减0.12[2] - 美元兑人民币现值6.7053 前值6.7037 增减0.0016[2] - SPDR黄金ETF持仓现值1061.1吨 前值1060.0吨 增减1.14吨[2] - SLV白银ETF持仓现值15311.6吨 前值15331.2吨 增减-19.66吨[2] - CFTC投机者黄金净持仓现值218632 前值225853 增减-7221[2] - CFTC投机者白银净持仓现值22083 前值25444 增减-3361[2] 宏观消息 - 美媒报道五角大楼已指示美国中央司令部做好对伊朗重启大规模作战行动的准备工作 袭击可能在美国11月3日中期选举之前发生 甚至可能在以色列大选之前发生 若大规模作战重启 预计将对伊朗的能源 基础设施和核设施实施大规模轰炸 行动很可能由美国和以色列协同进行[3] - 叙利亚否认其将卷入也门冲突 称叙利亚坚定支持沙特 反对任何威胁其安全与稳定的行动 地区政策聚焦于稳定 和平与合作 首要任务是重建国家 加强国家机构 推进重建工作 改善人民生活 与伙伴国家的任何军事合作都将仅通过官方渠道和现有的双边框架进行[4] - 据CME"美联储观察" 美联储到10月维持利率不变的概率为80.6% 累计加息25个基点的概率为19.4% 美联储到12月维持利率不变的概率为21.7% 累计加息25个基点的概率64.1% 累计加息50个基点的概率为14.2%[4] - 美联储9月会议纪要显示多数官员预计年底前再加息一次 以遏制已连续五年多高于目标水平的通胀 官员们认为通胀存在持续表现出黏性的风险 劳动力市场接近充分就业 整体经济增长有所加快 多数与会者认为到年底前可能适合再次上调联邦基金利率目标区间 与会者强调将以开放态度对待每一次会议 未来会议的决定将取决于新公布的信息以及这些信息对经济前景和风险平衡的影响 许多与会者强调从风险管理角度看 提高联邦基金利率目标区间的路径是审慎之举 可为通胀因需求强于预期或进一步出现不利供应冲击而持续高于目标的风险提供保障[5]

评 论 及 策 略 玻璃纯碱：节前玻璃期货窄幅整理。数据方面，玻璃生产企业库存6484箱，环比增加36万重 箱。纯碱期货窄幅整理，纯碱生产企业库存166.3万吨，环比下降3.8万吨。短期玻璃面向消 费玻璃需求逐步恢复，近几周玻璃库存消化速度加快，需求拉动效果逐步显现。纯碱方面， 开工率节前回升，库存回落。总体而言，玻璃纯碱总体仍处于供需修复的长周期，10月重点 关注消费旺季中，对于玻璃和纯碱两个品种供需修复的程度。总体而言，品种仍处于弱势基 本面当中，修复进程与价格趋势一致性仍在延续。 免 责 声 明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地 反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本 报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不 ...

行业投资评级 - 报告未明确给出天胶行业的标准化投资评级 仅判断短期天胶走势预计持续偏强 [2] 核心观点 - 国庆假期天胶价格维持高位运行 供应端东南亚主产区雨季降雨扰动割胶节奏 泰国持续降雨支撑原料胶价格 同时市场关注厄尔尼诺对泰国 印尼产区四季度可能带来的减产影响进一步支撑胶价 需求端节前国内轮胎工厂备货 国庆假期下游轮胎厂阶段性降负荷 现货采买清淡 预计节后开工回升 合成胶成本仍在高位 也对天胶形成一定支撑 短期天胶走势预计持续偏强 [2] 市场交易数据汇总 期货市场相关数据 - 期货价格方面 RU主力前日收盘价20095元/吨 前2日收盘价19010元/吨 涨跌1085元/吨 涨跌幅5.71% NR主力前日收盘价17390元/吨 前2日收盘价16410元/吨 涨跌980元/吨 涨跌幅5.97% BR主力前日收盘价16000元/吨 前2日收盘价15460元/吨 涨跌540元/吨 涨跌幅3.49% [2] - 价差方面 NR-BR现值1390元/吨 前值950元/吨 涨跌440元/吨 RU-NR现值2705元/吨 前值2600元/吨 涨跌105元/吨 RU-BR现值4095元/吨 前值3550元/吨 涨跌545元/吨 [2] - 成交量方面 RU主力成交量513683手 NR主力成交量86314手 BR主力成交量288172手 [2] - 持仓量方面 RU主力持仓量150478手 持仓量增减18323手 NR主力持仓量80028手 持仓量增减4484手 BR主力持仓量51622手 持仓量增减-4127手 [2] - 基差方面 RU基差现值-495元/吨 前值-460元/吨 混合-RU基差现值-1775元/吨 前值-455元/吨 烟片-RU基差现值4705元/吨 前值4790元/吨 [2] 国内现货相关数据 - 全乳价格方面 山东全乳现值19400元/吨 前值18350元/吨 涨跌幅4.20% 上海全乳现值19600元/吨 前值18550元/吨 涨跌幅5.72% 昆明全乳现值19300元/吨 前值18250元/吨 涨跌幅5.66% [2] - 烟片价格方面 山东烟片现值24800元/吨 前值23900元/吨 涨跌幅5.75% 上海烟片现值24800元/吨 前值23800元/吨 涨跌幅3.77% [2] - 混合胶价格方面 青岛混合胶现值18320元/吨 前值18555元/吨 涨跌幅-1.27% 云南混合胶现值19050元/吨 前值18200元/吨 涨跌幅4.67% [2] 泰国原料相关数据 - 泰国烟片现值86.55泰铢/千克 前值85.1泰铢/千克 涨跌幅1.70% [2] - 泰国杯胶现值75.69泰铢/千克 前值74.98泰铢/千克 涨跌幅0.95% [2] - 泰国乳胶现值83泰铢/千克 前值83泰铢/千克 涨跌幅0.00% [2]

1 报告行业投资评级 - 本次研报未披露聚烯烃相关行业的明确投资评级内容 2 报告核心观点 - 节前聚烯烃盘面呈窄幅整理走势 线性LL的中石化报价平稳 中石油报价平稳 拉丝PP的中石化报价平稳 中石油报价平稳[2] - 布伦特原油长假期间总体上涨 西得克萨斯轻质原油价格回落 原油价格变动对化工板块的影响仍在延续[2] - 聚烯烃9月供给和需求都在逐步恢复 10月长假之后需重点关注消费兑现程度 行情主要驱动围绕成本波动和供需修复展开[2] 3 分目录内容总结 期货市场相关数据 - LL品种1月合约前日收盘价8197元 前2日收盘价8283元 涨跌-86 涨跌幅-1.04% 成交量468761手 持仓量370852手 持仓量增减-25988手[2] - LL品种5月合约前日收盘价7738元 前2日收盘价7842元 涨跌-104 涨跌幅-1.33% 成交量11806手 持仓量22953手 持仓量增减120手[2] - LL品种9月合约前日收盘价7560元 前2日收盘价7658元 涨跌-98 涨跌幅-1.28% 成交量62手 持仓量217手 持仓量增减-2手[2] - PP品种1月合约前日收盘价8631元 前2日收盘价8676元 涨跌-45 涨跌幅-0.52% 成交量585488手 持仓量586359手 持仓量增减-29447手[2] - PP品种5月合约前日收盘价7980元 前2日收盘价8030元 涨跌-50 涨跌幅-0.62% 成交量14592手 持仓量66269手 持仓量增减-619手[2] - PP品种9月合约前日收盘价7662元 前2日收盘价7704元 涨跌-42 涨跌幅-0.55% 成交量83手 持仓量338手 持仓量增减10手[2] - LL品种1月-5月价差现值459 前值441 5月-9月价差现值178 前值184 9月-1月价差现值-637 前值-625[2] - PP品种1月-5月价差现值651 前值646 5月-9月价差现值318 前值326 9月-1月价差现值-969 前值-972[2] 原料及现货市场相关数据 - 甲醇期货现价3384元/吨 前值3336元/吨[2] - 山东丙烯现价9740元/吨 前值9785元/吨[2] - 华南丙烷现价990美元/吨 前值990美元/吨[2] - 华北粉料现价9750元/吨 前值9750元/吨[2] - BOPP现价11050元/吨 前值11050元/吨[2] - 周度地膜现价10000元/吨 前值10100元/吨[2] - LL华东市场现货价格区间9300-9400元/吨 前值9750-10000元/吨[2] - LL华北市场现货价格区间8850-9300元/吨 前值9300-9400元/吨[2] - LL华南市场现货价格区间9300-9900元/吨 前值8850-9300元/吨[2] - PP华东市场现货价格区间9900-10050元/吨 前值8100-8250元/吨[2] - PP华北市场现货价格区间9750-10000元/吨 前值9300-9900元/吨[2] - PP华南市场现货价格区间9900-10150元/吨 前值9900-10050元/吨[2] 国际原油市场相关动态 - 市场仍对来自中东的原油供应保持乐观 国际能源机构成员国同意优先释放柴油库存 以应对不断上涨的燃油价格 欧美原油期货回吐早盘涨幅 结算价走低 该地区持续冲突限制了回落幅度[2] - 2026年10月7日 纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年11月期货结算价每桶88.28美元 比前一交易日下跌1.16美元 跌幅1.30% 交易区间87.96-90.98美元[2] - 2026年10月7日 伦敦洲际交易所布伦特原油2026年12月期货结算价每桶100.20美元 比前一交易日下跌0.38美元 跌幅0.38% 交易区间99.61-102.59美元[2]

报告行业投资评级 本次研报未明确标注双焦行业的对应投资评级 报告核心观点 - 节前双焦盘面走势较弱 焦煤总持仓持续下降[2] - 当前焦煤基本面呈现"现实偏紧、预期宽松"的格局 节前国内矿山供应维持同期最低水平[2] - 保供政策带来的供应恢复预期是四季度主要压制因素 钢厂极低利润引出的减产预期 下游补库驱动告一段落均对盘面走势形成压力 但盘面深度贴水叠加低库存会制约盘面跌幅[2] - 节后重点关注铁水产量走势 矿山生产边际变化 以及终端需求表现[2] 相关目录内容总结 双焦期货合约行情数据 - 1月合约前1日收盘价1449.0 前2日收盘价1448.0 涨跌1.0 涨跌幅0.07% 成交量361482 持仓量396792 持仓量增减-16244[2] - 5月合约前1日收盘价1365.0 前2日收盘价1389.0 涨跌-24.0 涨跌幅-1.73% 成交量28871 持仓量66889 持仓量增减4986[2] - 9月合约前1日收盘价1365.0 前2日收盘价1383.0 涨跌-18.0 涨跌幅-1.30% 成交量426 持仓量676 持仓量增减308[2] - 另一组1月合约前1日收盘价1958.5 前2日收盘价1942.5 涨跌16.0 涨跌幅0.82% 成交量26106 持仓量46125 持仓量增减-2796[2] - 另一组5月合约前1日收盘价1900.5 前2日收盘价1902.0 涨跌-1.5 涨跌幅-0.08% 成交量481 持仓量2354 持仓量增减-11[2] - 另一组9月合约前1日收盘价1905.5 前2日收盘价1905.5 涨跌0.0 涨跌幅0.00% 成交量0 持仓量0 持仓量增减0[2] - 第一组合约价差 1月-5月现值84 价差增减25 5月-9月现值0 价差增减-6 9月-1月现值-84 价差增减-19[2] - 第二组合约价差 1月-5月现值28 价差增减17.5 5月-9月现值-5 价差增减-1.5 9月-1月现值-23 价差增减-16[2] 双焦现货价格数据 - 蒙5主焦煤口岸自提价现值1967 现货增减0[2] - 低硫主焦煤临汾出厂价现值2350 现货增减0[2] - 低硫主焦煤太原车板价现值2240 现货增减0[2] - 唐山一级出厂价现值2645 现货增减0[2] - 晋中准一级出厂价现值2030 现货增减0[2] - 日照港准一级出库价现值1930 现货增减0[2] 国庆假期交通相关数据 - 截至10月7日19时 国庆假期返程期间全国道路交通总体平稳有序 除局部时段 路段车辆缓行外 未接报长时间大范围交通拥堵 未发生重大道路交通事故[2] - 10月6日全社会跨区域人员流动量为3.0346亿人次 环比增长0.04% 同比下降1.9% 其中铁路客运量2160.5万人次 同比增长11.8%[2] - 10月7日全国铁路迎来返程客流最高峰 预计发送旅客2415万人次 计划加开旅客列车2449列[2] - 海南 四川 云南部分地区降雨或增加返程交通保畅压力[2]