报告日期：2025 年 9 月 16 日 申银万国期货研究所 首席点评：金价上行，双焦强势 据央视新闻，中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢说，关于 TikTok 问 题，中国一贯反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化，绝不会以牺牲原 则立场、企业利益和国际公平正义为代价，寻求达成任何协议。中美双方就以合 作方式妥善解决 TikTok 相关问题等达成了基本框架共识。8 月社会消费品零售 同比增速放缓至 3.4%，8 月规模以上工业增加值同比 5.2%，装备制造业和高技 术制造业增势较好。1-8 月全国固定资产投资增长 0.5%，制造业投资增长 5.1%。 1-8 月房地产开发投资同比下降 12.9%，新建商品房销售面积同比下降 4.7%。 重点品种：焦煤、黄金、玻璃 焦煤：昨日夜盘双焦主力合约延续强势，焦煤持仓环比明显增加。从上周公布的 钢联数据来看，累库仍由螺纹贡献、热卷库存环比微幅下降，整体表需环比增加、 增量主要源于热卷，建材与板材之间进一步分化，铁水产量快速恢复，将进一步 加剧成材的供应的压力，叠加第二轮焦炭提降预期的出现、成材利润持续走缩、 以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但 ...

20250916申万期货有色金属基差日报 | 摘要 | 铜： 可能短期区间波动 | | | --- | --- | --- | | | 锌： 可能短期宽幅偏弱波动 | | | 品种 | 观点 | 策略方向 | | | 铜：夜盘铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延 续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡 | | | 铜 | 增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲 | 可能短期区 间波动 | | | 弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求 | | | | 等变化。 | | | | 锌：夜盘锌价收涨。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望 | | | | 持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增 | 可能短期宽 | | 锌 | 长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可 | 幅偏弱波动 | | | 能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需 | | | | 求等变化。 | | | | 分析师：李野 | | | | 从业资格号：F0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月股指走势较7、8月更波折，进入持续上涨后的高位整固阶段，行情长时间上涨后部分资金在高位对冲需求增加，多空力量出现分歧致股指波动较大；中长期看，中国资本市场的战略配置期才刚开始；中证500和中证1000指数科技成长成分居多，更偏进攻，波动大但可能回报高，上证50和沪深300红利蓝筹成分居多，更偏防御，波动小但价格弹性可能较弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4527.80、4519.80、4497.00、4470.20，涨跌分别为2.00、2.20、 - 2.20、 - 8.60，成交量分别为73627.00、12751.00、41930.00、9456.00，持仓量分别为86544.00、22849.00、115931.00、42135.00，持仓量增减分别为 - 17133.00、4157.00、1560.00、386.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2962.40、2962.80、2962.60、2964.00，涨跌分别为 - 7.40、 - 7.00、 - 8.60、 - 10.00，成交量分别为31164.00、3835.00、17788.00、2561.00，持仓量分别为38868.00、7754.00、41676.00、10226.00，持仓量增减分别为 - 5440.00、855.00、3099.00、 - 31.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7114.20、7050.20、6939.40、6780.20，涨跌分别为 - 38.20、 - 49.80、 - 61.00、 - 69.20，成交量分别为67687.00、13674.00、41902.00、14093.00，持仓量分别为78004.00、28549.00、101766.00、41313.00，持仓量增减分别为 - 20183.00、2706.00、 - 1050.00、401.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7368.60、7301.00、7143.20、6934.80，涨跌分别为 - 32.20、 - 32.60、 - 43.20、 - 50.40，成交量分别为107983.00、14772.00、54784.00、16850.00，持仓量分别为116294.00、38394.00、133533.00、68482.00，持仓量增减分别为 - 19043.00、2379.00、16.00、1186.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 - 8.00、0.40、 - 64.00、 - 67.60，前值分别为 - 6.20、0.40、 - 50.80、 - 66.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4533.06，涨跌幅0.24，成交量231.89亿手，总成交金额6133.15亿元 [1] - 上证50指数前值2962.62，涨跌幅 - 0.20，成交量52.55亿手，总成交金额1456.98亿元 [1] - 中证500指数前值7137.36，涨跌幅 - 0.15，成交量238.27亿手，总成交金额4418.29亿元 [1] - 中证1000指数前值7415.57，涨跌幅 - 0.10，成交量301.31亿手，总成交金额4751.05亿元 [1] - 部分行业指数涨跌幅：能源0.91%、原材料 - 0.31%、工业2.14%、可选消费1.07%、主要消费0.27%、医药卫生0.37%、地产金融 - 0.62%、信息技术0.20%、电信业务 - 1.93%、公用事业 - 0.39% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 - 5.26、 - 13.26、 - 36.06、 - 62.86，前2日值分别为1.20、 - 5.00、 - 25.00、 - 44.00 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 - 0.22、0.18、 - 0.02、1.38，前2日值分别为0.06、0.46、0.86、3.46 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 - 23.16、 - 87.16、 - 197.96、 - 357.16，前2日值分别为 - 7.75、 - 58.55、 - 158.95、 - 307.75 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 - 46.97、 - 114.57、 - 272.37、 - 480.77，前2日值分别为 - 30.08、 - 96.88、 - 249.28、 - 449.68 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3860.50、13005.77、7940.33、3066.18，涨跌幅分别为 - 0.26%、0.63%、0.76%、1.52% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为26446.56、44768.12、6615.28、23748.86，涨跌幅分别为0.22%、0.89%、0.47%、0.21% [1] 宏观信息 - 当地时间9月14 - 15日，中美经贸中方牵头人与美方牵头人在西班牙马德里会谈，就经贸问题沟通并就TikTok等问题达成基本框架共识，双方将磋商成果文件并履行国内批准程序 [2] - 中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢就TikTok问题表态，中方反对将科技和经贸问题政治化等，将维护国家利益和中资企业合法权益，依法依规开展技术出口审批，支持企业开展平等商业谈判 [2] - 中国8月经济数据：规模以上工业增加值同比增长5.2%、环比增长0.37%，服务业生产指数同比增长5.6%，社会消费品零售总额同比增长3.4%、环比增长0.17%；1 - 8月全国固定资产投资同比增长0.5%，制造业投资增长5.1%，房地产开发投资下降12.9% [2] - 美方要求七国集团及北约因中国购买俄罗斯石油对中国征收50% - 100%关税，商务部回应称此举是单边霸凌和经济胁迫行径，中方坚决反对，将维护自身合法权益 [2] 行业信息 - 中国8月70城房价：一线城市新房价格环比下降0.1%，二线城市新房环比下降0.3%，降幅均收窄0.1个百分点；一线城市二手房价格环比降幅持平于1%，二线城市降幅扩大0.1个百分点至0.6%，仅长春房价环比上涨 [2] - 国务院办公厅发文加强旅游市场综合监管，禁止“大数据杀熟”等侵害游客权益行为 [2] - 中国汽车工业协会发布《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》，比亚迪、小米等17家车企表示落实倡议 [2] - 广州出台建设国家车网互动规模化应用试点城市工作方案，力争到2025年底建成V2G桩不少于300个，9月15 - 30日购车最高补贴5000元 [2] - 河南部署加快人工智能赋能新型工业化，提出到2027年人工智能产业规模突破1600亿元，建成全国重要的人工智能产业高地和创新应用示范区 [2]

申银万国期货研究所 陆甲明 （从业编号F3079531 交易咨询号Z0015919） 免 责 声 明 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地 反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本 报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何 保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中 的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司 无关。 本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合 ...

| | | | | 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | TS2512 | TS2603 | TF2512 | TF2603 | T2512 | T2603 | TL2512 | TL2603 | | | 昨日收盘价 | 102.376 | 102.316 | 105.655 | 105.535 | 107.805 | 107.490 | 115.4 | 115.09 | | | 前日收盘价 | 102.380 | 102.304 | 105.600 | 105.505 | 107.710 | 107.415 | 115.27 | 114.93 | | | 涨跌 | -0.004 | 0.012 | 0.055 | 0.030 | 0.095 | 0.075 | 0.130 | 0.160 | | | 涨跌幅 | 0.00% | 0. ...

报告日期：2025 年 9 月 15 日 申银万国期货研究所 首席点评：降息周期即将重启？ 中美在西班牙就有关经贸问题举行会谈。当地时间 9 月 14 日，中美双方在西班 牙马德里就有关经贸问题举行会谈。双方将讨论美单边关税措施、滥用出口管制 及 TikTok 等经贸问题。对于 TikTok 问题，中方将坚持原则，坚定维护中资企业 正当合法权益。涉及中国企业的具体商业安排，必须符合中国法律法规。商务部 就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查。本次调查自 2025 年 9 月 13 日开始，调查期限通常为 3 个月，特殊情况下可适当延长。全球金融市场 将迎来"央行超级周"，美联储、加拿大央行等多家主要央行将公布利率决议。 市场普遍预计美联储将首次降息 25 个基点，以应对疲软的劳动力市场。英美本 周将签署一项"突破性"科技协议，核心内容聚焦人工智能与量子计算合作。中 国 8 月新增社融 2.57 万亿元，新增贷款 5900 亿元，M2-M1 剪刀差创四年新低。 重点品种：黄金、铜、股指 黄金：黄金高位整理，白银接棒走强。上周公布的通胀数据整体符合预期，8 月 CPI 同比上涨 2.9%，较 7 月的 ...

20250915申万期货有色金属基差日报 | 摘要 | 铜： 可能短期区间波动 | | | --- | --- | --- | | | 锌： 可能短期宽幅偏弱波动 | | | 品种 | 观点 | 策略方向 | | | 铜：周末夜盘铜价收低0.31%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶 炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装 | 可能短期区 | | 铜 | 同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产 | 间波动 | | | 持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下 游需求等变化。 | | | | 锌：周末夜盘锌价收低0.02%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼 产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速 | | | | | 可能短期宽 | | 锌 | 小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供 | 幅偏弱波动 | | | 求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量 | | | | 和下游需求等变化。 | | | | 分析师：李野 | | | | 从业 ...

| 五、宏观信息 | | --- | | 商务部公告对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查。据江苏省半导体行业协会提交的申请文件，相关美国生产商分别是德州仪器、ADI、博通 | | 、安森美，初步证据显示，申请调查期内，原产于美国的申请调查产品的价格持续大幅下降，对华出口的倾销幅度高达300%以上，申请调查产品占中国市场份 | | 额年均高达41%。 | | 为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行将在9月15日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元6个月期限买断式逆回购操作。在此之前，央 | | 行在9月5日已开展1万亿元3个月期限买断式逆回购操作。鉴于9月有1.3万亿元到期量，本月买断式逆回购实现净投放3000亿元，为连续4个月加量续作。 | | 据经济参考报，进一步促进民间投资发展的政策文件正酝酿出台，若干措施将进一步拓宽民间投资空间，破除限制民间投资的各种隐性壁垒。其中，将对铁路 | | 、核电、油气管道等领域重大项目设定民间投资参股比例的最低要求，这将是打破行业准入壁垒和隐性垄断的关键举措。 宏观信息 | | 据经济参考报，近期，我国陆续推出新一轮十大重点行业稳增长工作方案， ...

20250915申万期货品种策略日报-聚烯烃（LL&PP） | | lujm@sywgqh.com.cn 021-50583880 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | LL | | | PP | | | | | 1月 | 5月 | 9月 | 1月 | 5月 | 9月 | | | 前日收盘价 | 7169 | 7181 | 7050 | 6913 | 6936 | 6787 | | 期 | 前2日收盘价 | 7209 | 7220 | 7145 | 6939 | 6961 | 6805 | | 货 | 涨跌 | -40 | -39 | -95 | -26 | -25 | -18 | | 市 | 涨跌幅 | -0.55% | -0.54% | -1.33% | -0.37% | -0.36% | -0.26% | | 场 | 成交量 | 244355 | 9836 | 1732 | 255093 | 11223 | 528 | | | 持仓量 | 561110 | 35866 | 0 | 643355 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意获利回吐的调整 [4] - 黄金长期驱动仍然明确，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金 [4] 各部分总结 期货市场 - 沪金2510现价834.00，前收盘价830.78，涨跌3.22，涨跌幅0.39%，持仓量114423，成交量165360，现货升贴水 -7.91 [2] - 沪金2512现价836.00，前收盘价832.84，涨跌3.16，涨跌幅0.38%，持仓量210404，成交量107160，现货升贴水 -9.91 [2] - 沪银2510现价10051.00，前收盘价9798.00，涨跌253.00，涨跌幅2.58%，持仓量203343，成交量301985，现货升贴水 -279.00 [2] - 沪银2512现价10075.00，前收盘价9821.00，涨跌254.00，涨跌幅2.59%，持仓量353668，成交量196315，现货升贴水 -303.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价826.09，涨跌 -3.63，涨跌幅 -0.44% [2] - 伦敦金前日收盘价831.58，涨跌 -1.70，涨跌幅 -0.20%，伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3633.535，涨跌 -6.27，涨跌幅 -0.17% [2] - 上海白银T+D前日收盘价9772.00，涨跌 -12.00，涨跌幅 -0.12%，伦敦银（美元/盎司）前日收盘价41.50，涨跌0.36，涨跌幅0.87% [2] - 沪金2512 - 沪金2510现值2.00，前值2.06；沪银2512 - 沪银2510现值24，前值23 [2] - 黄金/白银（现货）现值84.54，前值84.80；上海金/伦敦金现值7.07，前值7.09；上海银/伦敦银现值7.32，前值7.40 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值50151千克，前值45951千克，增减4200.00千克 [2] - 上期所白银库存现值1240187千克，前值1252170千克，增减 -11983.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值38912305，前值38912305；COMEX白银库存现值524513404，前值523128736，增减1384668 [2] 相关市场 - 美元指数现值97.5299，前值97.8433，增减 -0.32% [2] - 标准普尔指数现值6587.47，前值6532.04，增减0.85% [2] - 美债收益现值4.01，前值4.04，增减 -0.74% [2] - 布伦特原油现值66.31，前值67.6，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1129，前值7.1202，增减 -0.10% [2] 衍生品情况 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 本周FOMC有93.4%的概率降息25个基点，将政策利率区间下调至4%-4.25%，还有极其微弱的可能性会降息50个基点 [3] - 贝莱德高管Rick Rieder跻身下一任美联储主席热门人选之列，其曾表示美联储应降息50个基点 [3] - 美国对大多数欧盟输美商品征收15%“对等关税”，意大利制药出口行业受冲击，2024年对美出口额约100亿欧元（约合836亿元人民币），成本抬升最高可达19.5亿欧元（约合163亿元人民币） [3] 通胀数据 - 8月CPI同比上涨2.9%，较7月的2.7%小幅上升，环比上涨0.4%，超过部分市场预期 [4] - 核心通胀同比仍为3.1%，环比上涨0.3% [4] - 8月PPI环比意外下降0.1%，预期为上涨0.3%，同比上涨2.6%，低于市场预期的3.3%，强化9月降息预期 [4] 就业数据 - 本月非农就业2.2万人，大幅低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景 [4]