纪要涉及的公司 龙净环保 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务战略**：受益于紫金矿业入主，确立“环保 + 新能源”双轮驱动战略，紫金矿业持股超 25% 并持续增持，龙岩市国资委持股近 10%，推动绿电和储能业务发展 [2][5] 2. **核心业务与竞争力**：核心业务为烟气治理，包括脱硫、脱硝和除尘 EPC 业务及少量 BOT 项目，在全国和全球领先；每年研发投入约五亿，技术领先；除尘业务市占率近 50%，脱硫脱硝约 20%；煤电小阳春和非电领域拓展带来增长点 [3][4] 3. **非电领域成就**：2018 年实现全球首套干法脱硫技术应用于钢铁烧结机，引领行业标准提升；涉足水泥、焦化等高温行业，未来非电提标改造需求大 [6][7] 4. **董事会结构与合作**：董事会由紫金矿业、龙净环保和龙岩市国资委代表组成，合作顺畅，共同制定战略，推动公司稳健发展 [8] 5. **主业潜力**：虽市场担忧火电烟气治理订单减少，但实际订单稳健，技术改造和新增需求支撑火电业务，大气治理主业有潜力 [9] 6. **订单与毛利率变化**：过去十年新增订单结构在电力和非电侧波动，整体年订单量百亿左右，在手未执行订单 180 - 200 亿；提高拿单毛利率要求，新增订单支持业绩；无组织排放推动管带输送业务增长，年贡献约 12 亿 [10][11] 7. **业务处理与增量业务**：逐步淡化非气业务，绿电为最大增量业务，2024 年贡献约 7000 万，预计 2025 年 2 亿、2026 年增长；储能业务与亿纬合作后产能打满，今年边际改善明显 [12] 8. **矿山装备与机器人业务**：9 亿矿山装备关联交易需求待跟踪；收购极钛智能 20% 股权布局爬壁机器人，短期业绩弹性不大 [13] 9. **财务指标表现**：经营稳健，利润和收入平稳；2025 年预计边际改善，毛利率提升，费用率平稳；实施 10 年期员工持股计划 [14] 10. **现金流与收现比**：现金流正向，回款理想，收现比约 80，催款能力强 [16] 11. **投资方向与资金使用**：近期投资集中在绿电运营项目，资金用途明确，不投高风险方向 [17] 12. **负债率与溢价能力**：表观负债率高因预收款多，体现溢价能力；转债强赎后资产负债率下降，应付票据和账款多体现产业链溢价 [18] 13. **商誉减值情况**：剩余商誉约 3 亿，荣进新路不太会减值，台州德长和江苏鸿德微费项目 1.7 亿商誉待跟踪 [19] 14. **2024 年业绩拆分**：归母净利润 8.3 亿，微费业务和商誉计提影响 9000 万，环保主业端约 9.2 亿；储能亏损近 8000 万，绿电贡献 7000 多万；新增订单 101 亿，毛利率要求提升 [20][21] 15. **2025 年第一季度经营情况**：新增订单 26.2 亿，同比增长 13%，利润下降 7 个点；订单增长支持主业，预计后续季度边际改善，绿电业绩将释放 [22] 16. **储能业务预期**：与亿纬锂能合作提升产能利用率，今年储能需求好，预计边际改善，解决亏损问题 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 绿电业务商业模式包括自发自用、上网发电等，西藏地区项目盈利性较高 [12] 2. 公司每年提取当年净利润的 10% 用于员工持股，促进员工稳定性 [15] 3. 2025 年第一季度利润下降可能与 EPC 项目完工确认收入和利润有关 [22]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [7][10] 报告的核心观点 - 2025年5月29日龙净环保拟出资7507.5万元取得吉泰智能20%股份拟成第二大股东，吉泰智能主营爬壁检测机器人及配套运维系统与龙净环保业务有协同性，2024年净利润1267万元，未来在龙净市场加持下业绩有望提升 [2][4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为11.52/15.03/18.02亿元，同比增38.7%/30.5%/19.9%，对应PE估值12.6x/9.7x/8.1x，给予“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年5月29日龙净环保发布公告拟出资7507.5万元取得吉泰智能20%股份拟成为第二大股东 [2][4] 事件评论 - 吉泰智能主营爬壁检测机器人及配套运维系统，业务覆盖多能源行业细分领域，客户覆盖超20 + 大型能源集团 [10] - 其主营产品与龙净环保有协同性，可提升龙净环保烟气治理主业运营质量和效率，拓展市场、升级装备、开拓新场景培育新增长点 [10] - 吉泰智能2024A/2025Q1营收分别为9165.37/1152.51万元，净利润1267.01/39.31万元，本次收购PE为29.6x，未来业绩有望提升 [10] - 增资后龙净环保对吉泰智能重大事项有一票否决权，若2029年12月31日前未实现IPO或被并购，龙净环保有权要求回购股权，后续融资投前估值不得低于本轮投后估值，创始人转让股权需龙净环保书面同意，同等条件下龙净环保有优先购买权，若其他股东/第三方获更优权利龙净环保自动享有同等待遇 [10] 盈利预测与估值 - 公司明确“环保 + 新能源”双轮驱动战略，环保主业拿单能力强，绿电已贡献业绩，储能业务拓展顺利，进军矿山装备业务，2023年10月底以来紫金持续增持，截至2025年3月31日持股比例达25% [10] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.52/15.03/18.02亿元，同比增38.7%/30.5%/19.9%，对应PE估值12.6x/9.7x/8.1x，给予“买入”评级 [10] 财务报表及预测指标 - 展示了龙净环保2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等财务数据，如2025 - 2027E营业利润分别为1412/1823/2127百万元，归母净利润分别为1152/1503/1802百万元等 [14]