公募基金调研活动概览 - 从2026年年初至春节前，有10家公募基金公司调研总次数超过100次，其中博时基金（176次）、华夏基金（142次）、易方达基金（134次）位居前三 [1][13] - 同期被基金公司调研次数最多的三家公司分别是天顺风能、大金重工和海天瑞声 [1][13] - 明星基金经理萧楠（易方达）、赵枫（睿远）、劳杰男（汇添富）、闫思倩（鹏华）等均出现在调研名单中，其中劳杰男和闫思倩共同调研了海天瑞声 [1][13] 重点被调研公司详情 - **天顺风能**: 期间被68家机构调研，区间股价涨幅为37.90% [2][14] - **大金重工**: 期间被66家机构调研，区间股价涨幅为19.24% [2][14] - **海天瑞声**: 期间被63家机构调研，区间股价涨幅为29.75% [2][14]；在统计时间段内通过两次网络会议吸引了合计242家机构调研，包括79家私募和63家公募 [9][21] - **耐普矿机**: 期间被62家机构调研，区间股价涨幅为13.73% [2][14] - **中际旭创**: 期间被59家机构调研，区间股价跌幅为12.95% [2][14] 基金经理萧楠调研闰土股份 - 萧楠在管4只基金合计规模约为272.61亿元，其管理时间最长的易方达消费行业股票最佳任期回报为307.89% [2][14] - 萧楠在管基金中，有3只在近两年实现了25%以上的回报，其重仓股行业分布广泛，涵盖消费、矿业、科技、化工等多个领域 [3][15] - 萧楠于2月5日与多位同事现场调研了化工公司闰土股份，该公司未出现在其四季报重仓股中 [4][16] - 闰土股份通过“后向一体化”策略完善了产业链，已形成从热电、蒸汽到染料等中间体的完整产业体系 [4][16] - 公司预计2025年归母净利润为6亿元至7亿元，同比增长181.05%至227.89%；扣非净利润为2.7亿元至3.7亿元，同比增长26.75%至73.70% [5][17] - 截至春节前，闰土股份年内股价涨幅约为98%，而此前两年涨幅分别为10%和11.33% [5][17] 基金经理赵枫调研京东方 - 赵枫管理睿远均衡价值三年持有基金，截至2025年底在管规模为116.63亿元，最佳任期回报为73.20%，基金近两年净值增长率接近60% [6][18] - 其投资思路聚焦于快速海外扩张的国内龙头企业，重仓股多为价值蓝筹，如宁德时代、腾讯控股等 [6][7][18][19] - 赵枫于2月4日独自现场调研了京东方，关注其创新业务进展和股东回报规划 [8][20] - 京东方在“屏之物联”战略下，重点布局钙钛矿光伏和玻璃基封装载板等创新业务，并已完成相关中试线建设 [8][20] - 公司2025年完成了价值近10亿元库存股注销、约18.7亿元现金分红以及超15亿元的A股回购，并承诺落实未来三年股东回报规划 [9][20] 基金经理劳杰男与闫思倩调研海天瑞声 - 劳杰男累计任职超过10年半，管理规模超100亿元，其基金近两年回报均超过35%，四季报重仓股以红利蓝筹为主 [9][21] - 闫思倩累计任职超过8年，管理规模超100亿元，以擅长挖掘机器人概念股著称，其管理的鹏华碳中和主题基金重仓机器人概念股 [10][22] - 海天瑞声将2026年战略重心转向具身智能、智慧文旅、智慧医疗等垂直行业，以打造第二增长曲线 [10][22] - 公司认为具身智能数据是潜力巨大的新兴赛道，已组建专项团队并启动多地公司选址，与国家产业培育方向一致 [11][23] - 公司已与多家机器人本体厂商、头部科技公司及地方政府启动合作与订单对接，正在推进样例数据交付与训练场方案落地 [12][23]

显示行业供需与趋势 - LCD TV产品全年出货量及出货面积预计增长，但大尺寸化趋势阶段性放缓，中小尺寸TV产品受新兴市场需求带动出货量提升 [1] - LCD IT产品受换机需求带动，全年出货量有望实现较快增长，MNT产品出货量预计同比持平 [1] - 行业厂商坚持"按需生产"，第三季度行业平均稼动率提升，预计第四季度回落至80%以下 [2] - LCD产品价格出现分化，第四季度TV产品价格小幅回调，IT产品价格整体维持稳定 [2] - 展望明年，换机周期和AI赋能有望推动IT产品需求增长，世界杯等体育赛事将带动TV产品需求在一季度增长 [2] - OLED行业下半年进入传统旺季，三季度、四季度出货量同环比提升，但行业整体仍供过于求 [3] - OLED产品结构方面，下半年折叠产品出货量预计回落，海外品牌LTPO需求占比提升，低端Ramless产品出货量快速增长，国内OLED市场竞争激烈 [3] - 高端IT产品对OLED的需求折算成LCD等效产能，其渗透率仍不足10% [5] 公司技术布局与产能 - 公司于2023年11月宣布投资建设第8.6代AMOLED生产线项目，主要生产笔记本电脑、平板电脑等高端触控OLED显示屏 [4] - 公司在OLED领域采用LTPO背板技术，该技术已在六代线成熟验证，并获得客户认可，具备技术成功性和市场可行性 [5] - LTPO技术可支持高端移动产品及车载显示等高要求应用场景，在触控功能、LTPO性能等方面具备全面能力，定位高端市场 [5] - MLED业务是公司"1+4+N+生态链"业务架构的重要组成，公司联合京东方华灿共同布局MLED全产业链，打造应用COB、COG、Micro LED等多技术方向的产品线 [6] 公司财务与资本规划 - 公司三条第六代柔性OLED产线已全部完成转固，成都第8.6代AMOLED生产线项目及北京第6代LCD LTPO/LTPS生产线项目将未来分阶段转固 [7] - 公司折旧金额预计在2025年达到峰值，后续折旧将逐渐下降 [7] - 未来资本开支整体呈下降趋势，2025年是资本开支高峰，主要由于成都8.6代OLED生产线项目大量投入 [8] - 2026年资本开支仍有一定支出，主要用于后续设备采购，2027年开始资本开支将大幅下降 [8] - 后续资本支出主要包括维护性开支，以及创新领域投入如钙钛矿、玻璃基封装载板等项目，资金需求远低于面板产线建设 [8] - 少数股东股权收购为公司现金流重点使用方向，上半年武汉10.5代线已进行减资，未来将根据经营情况和现金流择机回购少数股东股权 [9] - 公司公告《未来三年股东回报规划》，计划每年现金分红不少于当年归属于母公司净利润的35% [10] - 每年用于回购股份并注销的资金总额不低于人民币15亿元，在有条件的情况下考虑中期利润分配 [10]

行业及市场概况 - LCD - 2025年LCD总出货量与面积均有望同比小幅增长 [1] - TV产品出货量、出货面积均有望实现增长，但大尺寸化趋势阶段性放缓 [1] - IT方面，受换机需求带动，NB、TPC产品出货量有望实现较快增长，MNT产品出货量预计同比持平 [1][2] - 行业第四季度平均稼动率预计回落至80%以下 [2] - 第四季度TV产品价格小幅回调，IT产品价格整体维持稳定 [2] - 行业有望在2027年达到供需平衡 [2] 行业及市场概况 - OLED - 2025年全球OLED出货量有望实现增长 [3] - 下半年行业整体仍呈现供过于求 [3] - 下半年折叠产品出货量预计回落，低端Ramless产品出货量快速增长 [3] - 国内OLED市场竞争日趋激烈 [3][4] 公司业务表现与战略 - 2025年一至三季度公司显示器件收入中，TV类、IT类、LCD手机及其他类产品和OLED类产品收入占比分别为28%、37%、12%、23% [5] - 公司第8.6代AMOLED生产线项目主要生产笔记本电脑、平板电脑等高端触控OLED显示屏 [6] - 2025年是资本开支的高峰，2027年开始资本开支将大幅下降 [6] - 少数股东股权收购为公司现金流重点使用方向 [7]