公司ESG成就与行业认可 - 公司荣获2025年“国新杯·ESG金牛奖百强”，该奖项是中国资本市场极具公信力与影响力的权威荣誉之一，彰显了公司在白酒行业ESG建设中的领先地位与示范价值 [2][4] - 公司凭借在环境、社会和公司治理领域的长期深耕与系统实践获得认可 [2] 生态酿酒理念与实践 - 公司早在上世纪80年代便率先提出“生态酿酒”理念，并历时数十年打造了占地650万平方米、绿化率达98.5%的全国首座生态酿酒工业园 [6] - 公司构建了从原料到陈藏、从酿造到灌装的“生态八维”酿酒体系 [6] - 公司将绿色发展理念灌注于各个环节，通过清洁能源项目、高温冷却水回收再利用、分布式光伏发电、选用环境友好型材料等一系列举措，系统推进全产业链减碳，构建现代化生产体系 [8] 行业标准制定与量化成果 - 2024年，由公司牵头制定的《生态酿酒评价规范 白酒企业》团体标准成功发布，为白酒行业的生态酿酒发展模式提供了标准化、规范化的评价准则 [10] - 公司Wind ESG环境项得分高达5.39，远高于行业平均得分3.27，将可持续发展转化为可量化的竞争力标尺 [11] 社会责任与区域发展 - 公司通过乡村振兴、捐资助学、产业赋能等多个维度履行社会责任 [15] - 为响应国家乡村振兴战略，公司联合地方政府规划建设20万亩酿酒专用粮基地，以“公司+基地+农户”形式激活农村经济 [15] - 公司配合地方政府打造四川沱牌绿色生态产业园，带动包装、物流运输、文旅等多个产业协同发展，形成产业集群效应，为地方经济注入动能 [15] - 公司携手复星基金会在抗震救灾、乡村医疗健康等多个领域持续投入，回馈社会 [16] ESG综合价值与市场影响 - ESG是一种融合经济效益、环境责任、社会贡献与治理效能的多维发展观，也是资本市场评估企业非财务表现的关键指标体系 [18] - 公司在ESG领域的系统性实践，彰显了其高质量发展的内在逻辑，也为企业在资本市场中构建长期信任、提升价值认同提供了扎实支撑 [18] - 公司还相继荣获“2024四川ESG标杆企业”、“2025责任中国ESG年度盛典公益慈善创新引领企业”等殊荣 [18]

公司历史与品牌底蕴 - 酿酒历史可追溯至西汉时期，历经唐宋兴盛，明清形成产业格局，1951年整合老字号酒坊组建国营酒厂，2016年于A股上市[1] - 公司拥有国家AAAA级生态酿酒园区，年产能数万吨，品牌历史底蕴与现代化经营能力深度协同[1] 核心产区与酿造工艺 - 核心产区陇南徽县地处北纬33°酿酒黄金带，被150平方公里原始森林环抱，形成独特微气候，为酿酒微生物提供理想环境[2] - 使用"海眼神泉"弱酸性水源及百年老窖池群，窖泥富含160余种微生物菌群，形成浓香型风格，2024年获认证为"世界美酒特色产区"[2] - 沿用"三低工法"形成独特口感，并联合江南大学研发物联网窖池温控系统，实现古法工艺标准化和传统酿造智能化，相关技术获全国商业科技进步奖一等奖[2] 2025年第三季度财务业绩 - 公司实现营业收入23.06亿元，归属于上市公司股东的净利润3.24亿元，利润总额4.23亿元[3] - 300元以上高端产品营收5.37亿元，同比增长13.75%；100-300元次高端产品营收12.28亿元，同比增长2.36%[3] - 百元以上产品合计销售占比较上年同期提升5.79个百分点，产品结构持续向高毛利区间倾斜[3] 市场战略与区域表现 - 坚持"布局全国、深耕西北、重点突破"市场战略，省内市场实现营收16.89亿元，进一步巩固西北市场[3] - 依托"甘青新市场一体化"布局，在青海西宁、新疆乌鲁木齐建立营销中心，省外市场营收5.33亿元[3] 数字化转型与线上渠道 - 互联网渠道实现营收0.73亿元，同比增幅达25.22%，延续近三年增长态势[4] - 通过"精准流量投放+消费者客属化运营+线下体验联动"模式，打造"线上引流-线下体验-复购转化"闭环，在直播中融入品牌文化元素提升转化率[4] 品牌建设与营销活动 - 以第七届"金徽酒秦岭樱花节"为核心IP，活动期间累计吸引游客超4万人次，实现"酒旅融合"的产业协同效应[4] - 持续落地"金徽之旅回厂游"等营销活动，强化"酿造生态酒，传递正能量"的企业使命[4] 产品品质与行业荣誉 - 在2025年IWSC中国区烈性酒大赛中，多款产品分获金、银、铜奖，公司荣膺"中国白酒生产商特别嘉许奖"[5] - 入选甘肃省"2025年度诚信兴商典型案例"，入围《经济观察报》"2024-2025年度受尊敬企业"名单[5] 行业趋势与公司前景 - 随着终端批价企稳、渠道库存去化进入尾声及宏观经济复苏，白酒行业有望在四季度开启温和复苏周期[6] - 公司凭借文化积淀、产品结构升级、渠道多元布局及精益管理优势，积极准备迎接行业复苏[6]

投资评级与估值 - 投资评级为增持，并维持该评级 [5][7][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.32亿元、22.58亿元、24.61亿元，对应市盈率分别为15倍、14倍、13倍 [7][8][10] - 选取古井贡酒、今世缘、山西汾酒作为可比公司，认为公司价格带受政商务需求影响相对较小，营收和净利润将展现更强韧性 [7][10][48] 核心观点与投资逻辑 - 安徽省白酒市场规模约400亿元，省内经济结构持续优化，民营经济活跃，人均饮酒力达5.6两，长期增长趋势有望延续 [5][25][29] - 公司基本面或已触底，静待需求复苏，在合理管控渠道库存后，营业收入有望恢复稳健增长 [5][10] - 公司前瞻性布局中高档市场，成功卡位安徽消费升级后的主流价格带，产品结构向上 [5][9][12] - 公司在省外重点打造江苏和上海样板市场，全国化水平在区域性白酒企业中较高，未来仍有发展空间 [9][12][44] 公司基本面与战略 - 公司股权结构稳定，核心管理层多为技术出身，经验丰富 [16] - 2016年公司调整经营策略，跳过当时主流的100元价格带，直接布局150元以上价格带，推出洞藏系列 [9][24] - 洞藏系列（如洞6、洞9、洞16、洞20）分别守住300元以下及300元以上价格区间，大师系列用于拉高品牌定位 [9][24][37] - 洞藏系列的成功带动中高档白酒营收占比从2015年的47.03%提升至2024年的77.79%，增加30.76个百分点 [38] 渠道与市场布局 - 公司采用"1+1+N"的深度分销模式，覆盖核心城市并深入区县及以下市场 [9][39] - 2017年至2024年，省内经销商数量从365家增长至751家，年复合增长率约10.86%；省外经销商从463家增长至626家，年复合增长率约4.40% [9][39] - 在省内市场以六安、合肥、淮南为核心向皖北、皖南辐射，通过比古井更高的渠道利润率提高经销商积极性 [9][39] - 2024年省外营收占比为25.99%，相较于其他区域型白酒占比较高，省外市场开发是未来业绩增长关键驱动因素之一 [39][44][47] 财务预测与业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为62.25亿元、63.94亿元、67.85亿元，同比增长率分别为-15.23%、+2.71%、+6.11% [8][10] - 预计中高档白酒业务2025-2027年营收增速分别为-15%、+3%、+7.06%；普通白酒业务预计2026年后维持稳定 [11] - 预计2025-2027年毛利率分别为74.09%、74.81%、75.72%，净利率分别为34.33%、35.39%、36.35% [51]

水源优势 - 叙府酿酒采用源自青藏高原万年冰川的金沙江地下水 水质至清至纯 经冰川砂砾过滤后杂质尽去 保留天地本真的甘冽[4] - 金沙江地下水具有冰清玉洁特性 用于发酵与调和能充分激发酒曲活性 奠定酒体纯净高雅的基础[4] 地理生态 - 宜宾三江口(金沙江/岷江/长江)交汇处形成独特水体 具天然温度调节功能 气候恒定宜人 是理想酿酒环境[7] - 翠屏山作为绿色屏障 通过植被涵养水土/净化空气/维持湿度 为酿酒微生物群落提供理想生存环境[7] - 三江与翠屏山相互作用形成稳定微生态系统 构成公司酿造高品质白酒的核心自然优势[7][10] 工艺传承 - 公司融合千年传统酿酒智慧与现代科技 将固态发酵工艺发挥至极致[8] - 从选粮/制曲/发酵/蒸馏到陈酿的全流程 均体现对自然的敬畏与品质坚守[8]

舍得酒业现金分红调整 - 公司因回购股份调整2024年度现金分红总额 实际参与利润分配的股本总数由32922.37万股调整为32892.81万股 [1] - 每10股派发现金红利4.3元（含税） 合计拟派发现金红利总额调整为14143.91万元（含税） 占2024年度归属于母公司股东净利润的40.91% [1] - 回购库存股份数量为41.94万股 新增回购公司股份29.55万股 [1] 生态白酒团体标准制定 - 中国酒业协会公开征求《生态白酒》团体标准意见 由安徽迎驾贡酒股份有限公司提出立项建议 [2] - 白酒行业探索品质提升和可持续发展 关注高端化、健康化产品趋势 [2] - 生态酿酒概念有助于提升品牌形象和产品溢价能力 迎驾贡酒、舍得酒业等企业已布局 [2] 百润股份烈酒业务进展 - 公司烈酒业务在2025年一季度已实现少量营业收入 产品结构优化且毛利率保持较高水平 [3] - 烈酒业务成为新的业绩增长点 有助于提升盈利能力和市场竞争力 [3] - 公司跨界布局烈酒领域 反映消费升级趋势下的业务拓展 [3]