美国电力需求趋势 - 2005年至2020年美国用电量需求整体相对平稳，但预计2020年至2026年总用电量需求复合增速将达到1.7% [1] - 2025年和2026年总用电量增长的重要动力来自工商业侧（包括数据中心）和工业侧（包括制造业） [1] - 美国多年峰值电力负荷保持在770GW左右，2024年增长到接近800GW，预计与数据中心、新型制造业等因素有关 [3] AI数据中心电力需求 - 基于主要厂商芯片出货及电力侧公告测算，AI需求带来的电力侧新增容量在2025至2028年分别为19GW、31GW、47GW、67GW [2] - AI数据中心电力需求三年复合年增长率约为42.4% [2] 美国电力供应缺口 - 在煤电、油电逐步退坡背景下，美国的稳定可控电源装机出现下滑 [1][3] - 以稳定可控电源与峰值电力负荷之比约1.25作为稳定阈值，并考虑每年新增常规负荷和数据中心负荷，测算2025至2028年稳定可控电源需求分别达到49GW、64GW、84GW、109GW [1][3] 解决方案与产能限制 - 由于燃机产能限制和核电建设周期过长，目前可行的解决方案为光储或固体氧化物燃料电池 [1][3] - 考虑固体氧化物燃料电池产能扩张和燃机现存产能后，储能需求在2025至2028年仍达到38GW至95GW [3] 投资建议 - 光储、固体氧化物燃料电池是解决美国电力装机缺口的可行方案 [4] - 推荐宁德时代、阳光电源、海博思创、亿纬锂能等公司 [1][4] - 建议关注三环集团、Bloom Energy、Fluence Energy等公司 [4]

核心观点 - 深圳能源于2025年9月12日接待特定对象调研 披露机组容量 煤耗 煤炭来源及煤电盈利等关键运营数据 [1][2] 机组容量情况 - 截至2025年半年度末 在运装机容量达2531.44万千瓦 在建装机容量457.97万千瓦 已核准未开工装机容量564.5万千瓦 [3] 煤耗及机组替换 - 2025年上半年常规燃煤机组平均煤耗305.77克/千瓦时 燃煤热电机组平均煤耗273.33克/千瓦时 [4] - 妈湾电厂已拆除2台320兆瓦机组 计划原址建设2台660兆瓦超超临界燃煤机组 [4] 煤炭供应结构 - 主要煤炭供应商包括国能销售集团广州有限公司 广州珠江电力燃料有限公司 伊泰能源供应链服务（深圳）有限公司等 [5] 煤电板块盈利 - 2025年上半年煤电板块实现归母净利润约3.29亿元 [6]