报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场交易重点是海内外供求差异，这是内强外弱格局存在原因，当前影响白糖价格走势核心矛盾包括国内01、05合约定价走向及国际市场能否站稳15美分；郑糖下跌动量加强，给出投机型和产业客户操作建议 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：市场交易重点是海内外供求差异，影响白糖价格走势核心矛盾有国内01、05合约定价走向及国际市场能否站稳15美分；01合约更强，最终接近广西价格，05合约压力大，后续可能跌至极低价格；国际市场15.2美分博弈将持续 [1][2] - 投机型策略建议：行情定位下跌动量加强，基差策略买01空现货，月差策略多01空05、多01空03，回顾近期策略情况 [9] - 产业客户操作建议：给出白糖价格区间预测，为库存管理和采购管理提供套保策略建议 [10] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息为巴西12月第一周出口糖日均出口量增加，泰国核定2025/26榨季甘蔗基础价；利空信息为广西2025/26榨季开榨糖厂减少，印度马邦25/26榨季甘蔗压榨加速，巴西港口等待装运食糖数量下降 [11][12][13] - 下周重要事件关注：关注巴西港口周度待运食糖数量及船只数、11月糖出口数据、印度压榨进度和我国海关食糖及糖浆预混粉进口数据 [14][15][16] 盘面解读 - 价量及资金解读：内盘期价单周下跌0.36%，主力合约持仓增加，技术上形成空头排列；基差结构关注01合约，预计后期基差修复至平水附近，月差结构呈back结构，01 - 05价差扩大；外盘原糖价格上周反弹1.89%，CFTC非商业持仓扩大空头头寸，原糖期货呈back结构，15.2美分上方套保盘压力重现；内外盘价格因配额制度关系复杂，近期内强外弱格局短期转为内弱外强 [18][20][22][24][26] 估值和利润分析 - 进口利润跟踪：我国实行配额制度，近期配额外进口利润丰厚；糖浆及预混粉进口相对稳定 [29] 供应及库存推演 - 供需平衡表推演：25/26榨季预估产量上升至1170万吨左右，同比增长4.82%，其他数据根据24/25榨季及当前情况预估，本周数据维持不变 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价跌破前低，下方空间打开，大趋势偏弱势，国内市场短期受外盘影响大，走势偏弱，套利建议观望，期权可考虑买入看跌期权 [10] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5386，跌63，跌幅1.16%；SR01收盘价5397，跌73，跌幅1.33%；SR05收盘价5370，跌68，跌幅1.25% [5] - 现货价格方面，柳州5850元/吨，昆明5905元/吨，武汉6060元/吨，南宁5810元/吨，鲅鱼圈6015元/吨，日照5880元/吨，西安6280元/吨 [5] - 基差方面，柳州453，昆明508，武汉663，南宁413，鲅鱼圈618，日照483，西安883 [5] - 月间价差SR5 - SR01价差 - 27，涨5；SR09 - SR5价差16，涨5；SR09 - SR01价差 - 11，涨10 [5] - 进口利润方面，巴西进口配额内价格4259，配额外价格5418；泰国进口配额内价格4280，配额外价格5445 [5] 第二部分 行情研判 - 重要资讯：巴西10月前两周出口糖和糖蜜180.14万吨，较去年同期增15.56万吨，增幅9.45%；赤峰众益2025/2026甜菜生产期于10月13日开机，25/26制糖期内蒙古已有11家糖厂开机；25/26制糖期新疆已有13家糖厂开机 [7] - 逻辑分析：国际上全球主产区增产兑现，巴西供应高峰糖产大增，原油价格下跌乙醇对食糖支撑下移，原糖基本面偏弱，大趋势偏弱势；国内市场近期以进口糖为主，预计短期内郑糖跟随外盘走势 [9] - 交易策略：单边国际糖价弱势，国内短期受外盘影响走势偏弱；套利观望；期权可考虑买入看跌期权 [10] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、广西产销率走势、云南产销率走势、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等附图 [12][16][19][21][24][26]