白酒板块市场表现 - A股白酒板块异动拉升 金徽酒涨超4% 泸州老窖和老白干酒涨超2% 贵州茅台/古井贡酒/洋河股份/迎驾贡酒/五粮液涨超1% [1] - 白酒基金LOF（161725）涨0.73% 早盘成交超3100万元 [1] - 中证白酒指数年内仍下跌 已连续5年下跌 [2] - 白酒基金LOF近11个交易日获资金连续净流入合计2.5亿元 [2] 贵州茅台具体动向 - 茅台集团通过集中竞价增持67821股公司股票 占总股本0.0054% 增持金额1亿元 [3] - 茅台集团计划6个月内增持公司股票 拟增持金额不低于30亿元且不高于33亿元 [3] - 贵州茅台股价报收1476.10元 重新夺回A股最高股价宝座 [3] - 2025年上半年贵州茅台实现营业总收入910.94亿元 同比增长9.16% 归母净利润454.03亿元 同比增长8.89% [3] 行业估值与市场观点 - 白酒板块对应2025年预测市盈率约为19.3倍 相对于沪深300估值溢价率为45% 低于历史平均溢价水平141% [4] - 年初板块估值受春节需求企稳和内需刺激政策推动抬升 后因贸易摩擦升级吸引避险资金流入 [4] - 二季度消费转淡及政策因素导致基本面承压 茅台批价波动下行 板块估值回落 [4] - 近期在市场流动性充裕带动下板块估值触底回升 [4] - 行业三季度或延续承压态势 渠道库存压制批价 但8月以来需求环比小幅修复 [6] - 行业最快有望在明年春节期间完成筑底 基本面及报表出清节奏加快 [6] - 随着市场流动性改善及消费场景恢复 白酒板块已建立起中期上行趋势 [6]

导语：坚持品质、敢于创新，对探索新增量和破局内卷都有着出奇效果。 牛市开，好运来。 半个月前，珍酒李渡全新大单品牛市啤酒喊出的这句广告语，成了如今资本市场的真实写照。 牛市啤酒 近日，伴随着 A股成交额再次站上3万亿大关，白酒板块也迎来了资本关注。8月以来，A股20只白酒个股全线上涨，酒鬼酒、舍得酒业、古井贡酒 等多只个股涨幅超过20%，"港股白酒第一股"珍酒李渡股价一度超10港元/股，月内涨幅超过50%。 "A+H"两开花，资本市场情绪空前高涨，勾起白酒投资者内心期待：白酒板块拐点已至？白酒行业到了冲出调整深水的反转时刻？ 白酒板块近期走势 ；图源：同花顺app截图 估值修复时刻 整体来看，今年 3月以来，白酒板块一直处在波动回调态势，板块指数自3466.11点一路自上而下至2719.97点低位。进入8月，复苏迹象明显， 到8月25日出现4.50%大幅上涨。 其实，白酒股这一波强势回归早有前置信号。 作为港股唯一的白酒上市公司，珍酒李渡（ 6979.HK）也是积极转型新消费的代表性个股。8月以来，珍酒李渡股价一度突破10港元/股，尤其是 公司"悦己消费"理念核心载体——牛市啤酒上市以来，公司股价阶段性涨幅超 ...

纪要涉及的行业 白酒行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **近期表现与驱动因素** - 7月以来白酒板块显著反弹，指数上涨约10%，次高端酒企表现突出[2] - 前半段由资金面驱动，长期资本倾向高股息标的，白酒板块ROE较高，分红率和股息率吸引力增强[2] - 后半段受益于雅砻江水电站启动带动基建题材升温，白酒与基建相关性强，顺周期政策预期推动高端和次高端白酒表现更优[2] 2. **当前位置** - 处于类似2024年下半年位置，嵌套1998年特征，2025年禁酒令影响深远，中低端白酒受显著影响，行业进入主动去库存阶段且可能处于后期[1][4] - 茅台批价走势与2014年后半段相似，每月同比下滑约20%，需政策带动高端消费去库存[1][4] - 经济处于新旧势能切换阶段，调整周期可能比2014年更长，人口结构和新兴产业影响传统商务饮用场景[1][4] 3. **历史周期** - 2000年以来经历四个完整周期，00 - 05和10 - 15受外部黑天鹅影响调整长且深，06 - 09和16 - 19因宏观经济放缓自我调整并随经济向好改善[5] - 目前调整比14年复杂，人口结构和新兴产业对传统商务饮用场景产生长期影响，需更长时间找供需平衡点[6] 4. **不同环境表现** - 2001 - 2003年，消费税增价规则和非典疫情冲击，行业调整后恢复，2004年进入震荡上行阶段[7] - 2012 - 2014年，宏观经济新旧动能转换，房地产政策收紧、八项规定和限三公消费政策打击高端白酒市场，塑化剂事件扰乱信心，库存问题加剧调整，2015年库存回归正常[7] 5. **未来走势** - 2025年第三季度估值进入震荡修复区间，目前估值接近2023年初水平，资本市场更理性，预计不会跌至上轮最低点[3][9] - 调整周期未结束，但最差时期已过（今年第二季度），下半年可能有积极政策出台，推动估值修复和板块震荡上涨[9] 6. **估值和库存** - 目前估值处于阶段性高点，酒企未向渠道或终端压库存，主动去库存周期持续，估值可能提前反映库存变化[10] - 终端动销、收入和利润恢复取决于政策，乐观情况下明年春节前后报表端确认底部，悲观情况下调整周期可能像2014年甚至更长[11] 7. **投资建议** - 白酒板块是顺周期优质资产，交易政策预期为主，关注顺周期启动板块，高端、次高端到地产依次切换，近期布局高端和次高端合理[3][12] - 推荐茅台、五粮液、泸州老窖等高端品牌，汾酒等次高端品牌，这些公司推进年轻化和数字化建设[12] - 两条择股逻辑：顺周期启动选茅台、五粮液等；报表出清节奏选迎驾贡酒和水井坊[13] 8. **第三季度展望** - 存在交易机会，板块估值下行风险不大，与茅台批价走势相关，7月以来茅台批价维持在1900元以上，公司严格管理供需[14] - 估值可能随中报披露回落但幅度不大，高股息逻辑提供支撑，关注政策走向和节奏，关注顺周期交易机会和库存风险低的标的[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2000 - 2005周期中因消费税增价规则和非典疫情调整，后随疫情控制和头部企业提价恢复[7] - 2006 - 2009周期因次贷危机和国内宏观紧缩政策出口受扰动，08年财政刺激政策后开启第二次消费升级[5] - 2016 - 2019周期整体产量销量见顶回落，但地产和新兴产业带动第三次消费升级[6] - 2025年第二季度多数白酒企业净利润持平或下降，仅茅台能保持9%的收入增长[9]

白酒行业现状 - 白酒政务需求持续缩减，情绪端与消费端下行压制白酒板块表现 [1] - 五粮液上半年宴席市场规模和开瓶率实现良好增长，八代五粮液对20个重点城市实现终端直配 [1] - 泸州老窖加大下沉市场开拓，加速中低度酒和创新酒饮开发，28度国窖1573已研发成功 [1] - 酒鬼酒启动"两低一小"产品战略，重点凸显性价比 [1] 白酒板块估值与机会 - 白酒板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，分红力度持续提升 [1] - 后续关注内需政策发布及白酒作为低配板块有望迎来资金流入 [1] 大众品板块机会 - 外卖爆发利好与旺季催化下，建议关注新茶饮机会 [1] - 餐饮供应链可低位布局 [1] 食品饮料ETF - 食品饮料ETF(515170)跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，聚焦白酒、饮料乳品、调味发酵品等高壁垒板块 [2] - 前十大成分股囊括"茅五泸汾洋"，帮助投资者一键配置"吃喝板块"核心资产 [2] - 相较于成分股数万、数十万的最低投资门槛，食品饮料ETF是小资金参与板块投资的便捷工具 [2]

市场表现 - 中证主要消费指数(000932)上涨0 05%，成分股珀莱雅上涨2 69%，新诺威上涨1 96%，汤臣倍健上涨1 34%，东鹏饮料上涨1 28%，贝泰妮上涨1 27% [1] - 主要消费ETF(159672)上涨0 13%，最新价报0 78元，盘中换手4%，成交335 68万元，近1年日均成交569 24万元 [1] - 主要消费ETF近2周规模增长156 04万元，新增规模位居可比基金1/5 [2] 白酒行业分析 - 白酒板块分化加剧，报表端将进一步出清，经济刺激政策下行业动销有望改善 [1] - 2025年各酒企目标设定理性稳健，整体报表仍将承压，经营扎实且有大本营市场的公司业绩或将保持稳健增长 [1] - 白酒行业具备穿越周期的韧性，经济及消费刺激政策落地后，商务活动增加，白酒用酒场景增加，板块估值有望修复 [2] 主要消费ETF表现 - 自成立以来最高单月回报为24 35%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为14 00%，上涨月份平均收益率为5 36% [2] - 近1年超越基准年化收益为2 17% [2] - 今年以来最大回撤5 57%，相对基准回撤0 34% [3] 基金特性 - 管理费率为0 50%，托管费率为0 10%，费率在可比基金中最低 [4] - 近1月跟踪误差为0 014%，在可比基金中跟踪精度最高 [5] 估值与权重 - 中证主要消费指数最新市盈率（PE-TTM）仅20 15倍，处于近1年10 36%的分位，估值低于近1年89 64%以上的时间 [5] - 前十大权重股合计占比67 16%，包括伊利股份(9 86%)、贵州茅台(10 39%)、五粮液(9 12%)、牧原股份(6 95%)等 [5] - 贵州茅台权重10 39%，涨跌幅-0 49%，伊利股份权重9 86%，涨跌幅-0 10%，五粮液权重9 12%，涨跌幅0 04% [7]