白银价格走势 - COMEX白银期货价格突破36美元/盎司 目前稳定在35美元/盎司以上 [1] - 过去几年银价难以攻克35美元/盎司 上次突破后六周内达到近50美元/盎司 [1] - 若本月银价收于37 5美元上方 可能进一步突破至40美元 年底或挑战50美元历史高点 [3] 白银市场供需动态 - 纽约和伦敦主要交易中心库存不平衡 伦敦白银供应极其稀缺 可供自由购买量低于日常交易量 [1] - 市场未将稀缺性纳入定价 缺乏白银回流实物交易地的激励因素 [1] 白银价格驱动因素 - 银矿股提前异动引领银价上升 跟踪全球银矿股的ETF SIL创多年收盘高点 部分银矿股达52周新高 [3] - 白银具有金融 工业 投机三重属性 不同属性驱动时金银比和银价表现分化 [3] - 金融属性：去美元化背景下全球央行配置黄金 若更多央行将白银纳入储备资产将利多银价 [4] - 工业属性：国内新型工业化带动实物需求保持韧性 [4] - 投机属性：白银价格弹性高 持仓集中 头部机构交易行为对价格影响大 [4]

白银属性 - 白银具备金融、工业、投机三重属性，总需求中工业用途占比约60%，珠宝、银器和投资需求占比约40%[3][11] - 金融属性体现为与黄金价格同步波动，2021年至今二者价格波动相关性达91.8%；工业属性是下游需求重要来源，2021 - 2023年工业需求增量占总需求增量约97.6%；投机属性因总市值小、持仓集中，截至2025年6月摩根大通持COMEX总库存43%[11][24] - 通过对比银价和金银比变化，可判断白银价格上涨动因，投机和工业属性主导时银价涨、金银比跌，金融属性主导时银价和金银比同涨[3][35] 历史牛市复盘 - 1978 - 1980年，亨特兄弟操纵市场，投机属性驱动银价从约2.9美元/盎司涨至超49美元/盎司，金银比回落[38] - 2003 - 2008年，中国加入WTO，工业属性驱动伦敦市场银价从4.7美元/盎司涨至14.9美元/盎司，涨幅约217%，金银比从72.5降至48.5[41] - 2008 - 2011年，中国4万亿刺激计划，工业属性驱动伦敦市场银价从8.88美元/盎司涨至48.7美元/盎司，金银比从82.06降至31.53[50] - 2020 - 2021年，中美新能源政策共振，新型工业化属性驱动银价上涨，金银比回落[63] - 2024年至今，去美元化交易盛行，金融属性驱动银价上涨，金银比上行，2025年4月金银比超100[70] 未来展望 - 中长期白银价格震荡上行，当前金银比处高位或均值回归，头部机构交易影响大，若类似俄罗斯央行将白银纳入储备资产事件发生，或利多白银[75] - 金融属性上，全球再通胀、美联储货币政策局限等因素使白银投资回报有望强于黄金；工业属性上，2024年白银供需缺口约5000吨，光伏产业需求增长[76][77] 风险提示 - 中美博弈超预期，特朗普政策不确定性或冲击全球治理[80] - 全球经济下行风险超预期，工业需求下滑或使白银价格承压[5][80]