涉及的行业与公司 * 涉及的行业：消费级无人机行业、智能影像设备行业（包括全景相机、运动相机）、扫地机器人行业[1][3][11][14] * 涉及的公司：大疆（DJI）、影石（Insta360）、GoPro、石头科技、科沃斯、追觅科技、云鲸[1][3][11][13][14] 核心观点与论据 **1 大疆在全球无人机市场的绝对领导地位** * 大疆在全球消费级无人机市场占据主导地位，市占率高达76%，产品覆盖170多个国家和地区[1][5] * 在美国市场，大疆占据70%-90%的份额，其中农用无人机市占率约为80%[1][5] * 尽管面临地缘政治压力，但美国最终删除了针对大疆的禁令，表明其产品在航拍、测绘、农业等场景具有不可替代性[5] **2 无人机市场增长平缓，结构分化** * 2024年全球消费级无人机市场规模约为42.7亿美元（约300亿元人民币），同比增长7%[1][7] * 预计到2030年市场规模将达到52.3亿美元，期间复合增长率约为3%[1][7] * 入门级及中低端无人机增速较快，但市场份额主要由大疆等头部企业掌握[1][7] **3 大疆的核心竞争力源于全链路技术垂直整合** * 大疆通过飞控系统、云台技术和图传系统的全链路关键技术垂直整合与持续创新，构筑了高技术壁垒[1][9] * 图传技术从公共WiFi协议迭代至自研的OcuSync 4.0，显著提升了传输距离、抗干扰能力和延迟表现，成为核心竞争力之一[1][10] * 这些技术优势为未来产品创新（如新型全景无人机）提供了支持[9] **4 智能影像设备市场格局与竞争动态** * **全景相机市场**：市场规模约为60亿元，未来复合增速预计在10%左右，消费级应用占比超过90%[1][11] * **全景相机竞争**：影石是引领者，但大疆作为后发者迅速崛起，截至2025年第三季度，大疆全景相机收入口径份额达到43%，影石降至49%[1][13] * **运动相机市场**：全球市场规模在200亿至400亿元之间[3][11] * **运动相机竞争**：GoPro曾是领导者，但大疆通过Action 4等高端产品实现快速提升，到2025年前三季度全球市场份额已提升至66%[3][13] **5 大疆与影石的跨界竞争与相互渗透** * 大疆从无人机成功进入手持智能影像设备市场（如Pocket系列、Action系列）[3] * 影石则通过推出全景无人机进入大疆主导的无人机市场，对大疆构成挑战[4] * 这种跨界竞争显示出未来科技消费品市场将出现更多类似1980年代日本企业在手持影像设备领域的激烈竞争局面[4] **6 大疆在其他领域的拓展与表现** * 大疆业务已扩展至手持云台相机、户外电源、扫地机器人及车载业务，构建了空中、地面及生态系统[6] * 在**扫地机器人领域**，行业集中度高，石头科技、科沃斯等品牌占据领先优势[3][14] * 大疆推出的Romo系列扫地机器人市场表现一般，零售份额徘徊在低个位数水平，主要原因是成本偏高、定价较高以及避障系统优势不明显[3][14] **7 科技消费与新消费的驱动因素差异** * 科技消费主要由技术创新和工程师红利推动，是供应创造需求，如无人机、全景相机等产品[2] * 新消费则由人口结构变化和年轻人消费倾向变化引导，是需求引导供给，如个性化、健康类产品[2] 其他重要信息 **1 大疆产品线定位清晰** * Mini系列定位低端入门用户，以便携和低价著称[8] * Air系列面向进阶摄影爱好者[8] * Mavic系列定位旗舰专业，保障顶尖画质与安全性[8] * 公司还开拓了掌上Vlog无人机新品类，如Neo与Flip系列，主打极致轻便[8] **2 扫地机器人行业仍有潜力** * 自2020年以来，扫地机器人行业经常出现重大功能升级，且行业集中度较高[14] * 大众对扫地机器人的渗透率仍然较低，因此看好该赛道未来的发展潜力[14] * 领先品牌在海外市场定价较高且份额不断提升[14]

行业与公司 * 本次电话会议纪要主要涉及**中国房地产行业**、**建筑行业**及其上游的**建筑材料行业**（如水泥、玻璃、玻璃纤维等）[1] * 会议中提及的具体公司包括**兔宝宝**、**伟星新材**和**华新建材**，作为特定板块的投资案例[11] 核心观点与论据 **房地产市场** * 2025年1-11月房地产市场整体环比增长但同比负增长，累计值跌幅扩大，主要原因是2024年同期基数较高且缺乏明显政策刺激[2] * 预计2025年全年商品房销售额将达到**8.2至8.3万亿人民币**，该数值从宏观人口测算和存量资产更新角度看具备支撑空间[3] * 预计2026年一季度数据仍将承压，因2025年3月前数据基数偏高，2026年3月后才进入低基数期[2] * 核心城市二手房市场正处于“降价放量”阶段，这是市场走向稳定的必经之路，有助于预测2026、2027年的市场稳定[4] * 中央经济工作会议再次提出推动房地产稳定及去库存，若未来市场波动明显，预计会有更多政策出台以推动平稳发展[5] **建筑行业** * 建筑行业数据持续负增长，2025年10月广义基建投资增速下降**12%**，狭义基建投资增速下降**10%**，地产投资大幅下降**31.4%**，制造业投资下降**4.5%**[6] * 行业面临来自地产和城投项目缩减的双重压力，建筑企业自身也开始收缩，且被迫拉长账龄，这一趋势预计将持续[10] * 当前积极财政政策的重心已从基建转向补贴消费和科技领域，导致用于基建的财政支出部分为负增长，难以扭转建筑各子行业的下滑趋势[7] * 预计2026年财政政策将延续刺激消费（尤其是服务性消费）和支持科技（如AR、机器人）的思路，基建投资可能持续全年负增长，除非有明确的财政加码动作[8] **建筑材料行业** * **水泥行业**：2025年1-11月中国水泥产量为**15.5亿吨**，同比下降**6.9%**；其中10月单月产量约**1.54亿吨**，同比下降**8.2%**，但环比降幅（上月为-15.8%）有所收窄，需求下滑趋势较为平稳[9] * 基建投资数据的降幅比水泥实际需求数据更陡峭，表明实际需求数据比固定资产投资统计数据更能反映真实情况[9] * 需要关注供给端可能发生变化的领域，例如受**限产政策**影响的水泥，以及**冷修加速**的玻璃市场[12] * 在宏观经济弱假设下，部分具有投资性价比的传统地产链企业值得关注，例如提供**4%~5%以上股息率**的兔宝宝和伟星新材[11] * 看好景气度高的板块，如海外市场中的华新建材（在降息周期中盈利能力保持较高水平）、玻璃纤维板块（供给增速约**3%**，全球需求增长可期）以及紧缺且景气状态良好的电子布领域[11] 其他重要内容 * 供给侧改革的持续推进预计将增强市场进入**8万亿**区间后的修复能力和稳定性[3] * 当前行业表现与供给侧改革和高质量发展的要求存在背离，未来可能有所改变[5] * 目前出口外需表现稳定，弥补了国内内需不足，使得整体GDP预期平稳，因此在没有显著内需下行或外需不振的情况下，预计不会有超预期的财政政策出台[8] * 建筑材料需求处于周期中后段，还未完全走完下行周期[10]

项目签约与落地 - 京东集团在深圳宝安区福海街道签约布局第二家京东MALL [1][2][4] - 项目规划面积为3.62万平方米 [4] - 该大型商业体计划于2026年国庆试营业 [4] 项目定位与业态规划 - 项目将延续“多快好省”服务理念，打造全品类、强体验的消费空间 [4] - 店内将涵盖家电、数码、家具、日百、图书、休闲等丰富品类 [4] - 将集中展示包括苹果、三星、创维等在内的全球200个品牌商品 [4] - 布局包括科技潮品厅、生活体验馆、品牌街区等浸入式购物场景 [4] - 融合导购机器人、AR屏、VR等数字媒介，提供前沿科技交互体验与全球新品首发服务 [4] 服务与运营特色 - 项目将实现线上线下同质同价同服务 [6] - 提供VIP一对一导购、品牌售后驻场、仓服同置即买即提等服务 [6] - 提供30天价保、30天包退、180天只换不修等多重消费者权益 [6] - 将依托京东集团供应链与品牌资源，打造城市级营销活动阵地 [6] - 计划在618、双11、五一、国庆等重要节点，联动多城举办明星见面会、主播直播、电竞大赛、cosplay、音乐节等多元活动 [6] 战略与区域影响 - 项目旨在为深圳西部商业版图注入全新科技消费活力 [4] - 项目目标为助力区域商业能级与消费体验双升级 [4] - 京东MALL的入驻将为宝安消费领域带来多重积极影响 [4] - 多元活动规划旨在进一步激活商圈的社交属性 [6]

市场表现 - 12月1日早盘A股三大指数集体上涨 上证指数盘中上涨0.3% [1] - 贵金属、基本金属、能源设备等板块涨幅靠前 发电设备、工程机械板块跌幅居前 [1] - 消费电子板块探底回升 个股表现分化 [1] - 截至9:52 消费电子ETF（159732）上涨0.1% [1] - 消费电子ETF成分股中 兆易创新上涨4.04% 东山精密上涨2.72% 长电科技上涨2.37% 蓝思科技上涨1.85% [1] - 消费电子ETF成分股中 晶合集成下跌2.8% 长盈精密下跌2.56% [1] 政策与行业动态 - 11月25日 工信部等六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》 [1] - 政策提及聚焦智能网联新能源汽车、智能家居、消费电子等重点行业 并强化人工智能融合赋能 [1] - 银河证券表示 当前整体需求疲弱的消费环境下 拉动消费更多依靠供给创造需求的逻辑 即科技消费会比传统消费动力更强 [1] - 银河证券认为 消费电子属于科技消费 受政策刺激利好 [1] 产品信息 - 消费电子ETF（159732）跟踪国证消费电子指数 [1] - 该指数主要投资于业务涉及消费电子产业的50家A股上市公司 [1] - 行业主要分布于电子制造、半导体、光学光电子等市场关注度较高的主流板块 [1] - 其场外联接基金为 A类：018300 C类：018301 [1]

平台整体销售表现 - 京东平台下单用户数同比增长40%，订单量增长近60% [1] - 抖音电商平台上有6.7万个品牌销售额同比翻倍 [1] - 淘宝闪购带来的新用户在"双11"期间的电商订单数已超过1亿 [1] 科技消费市场趋势 - 智能眼镜、智能机器人、AI电脑位列天猫3C数码行业趋势热门品类前三 [3] - 天猫平台智能眼镜品类销售额同比暴涨25倍，部分品牌成交额增长超7倍 [3] - 京东平台AI平板成交额同比增长200%，大屏AI手机成交额同比增长150% [3] - 京东内部运行的智能体数量已突破3万个，应用于"双11"全链路工作流 [3] 文旅服务消费趋势 - 京东旅行酒店间夜量同比增长7.3倍，机票出票张数同比增长4.5倍 [4] - 飞猪平台"旅行囤货"类商品销量激增，如航空里程随心飞、高星酒店通兑套餐 [4] - 消费者消费习惯转向为品质和有趣买单，推动行业在货品形式和玩法上创新 [5] 兴趣与文化生活消费趋势 - 抖音电商平台非遗技艺铸铁锅销售亮眼，老字号"同盛永"成交额环比增长5500% [6] - 抖音平台成交额破千万的铸铁锅品牌有3家，破百万的有9家 [6] - 二次元联名黄金成为淘宝天猫黄金品牌新增长点，多款IP黄金新品集中上市 [6] - 文化与其他产业广泛深度融合，推动产业链细化及产品服务供给多元化 [7]

进博会规模与创新展示 - 第八届进博会共有155个国家地区和国际组织参与 4108家境外企业参展 整体展览面积超过43万平方米 规模再创新高 [3] - 本届进博会共展示461项新产品、新技术、新服务 包括美国罗克韦尔自动化的通信产品、法国云帆智控的双臂机器人、加拿大可立克魔的家庭陪伴机器人等前沿技术 [3] - 中国企业克里特科技展出集成中国讯飞星火与美国ChatGPT双AI模型的光波导眼镜 [3] 中国市场作为全球创新中心 - 中国首次跻身全球创新指数前十 全球百强科技创新集群数量全球第一 [4] - 西门子在中国设立超过20个数字化创新与赋能中心 与中国高校及研究机构累计合作科研项目超过880个 [5] - 松下控股全球副总裁表示AI技术与老百姓生活最贴近的市场是中国市场 并将在进博会发布中国人工智能战略 [5] 跨国企业在中国市场的战略调整 - 美国机器人初创企业Shift Robotics的“月球漫步者”智能鞋在中国市场售价为美国同等产品的7折 品牌方降价以瞄准中国追求时尚科技的消费者 [7] - 日本科技公司ViXion Inc推出针对中老年人的AI眼镜 因日本市场空间有限而将中国作为海外拓展首选 专注于精细化领域以赢得细分市场 [7][8] - 日本企业注意到中国科技产品升级速度快且供应链优势大 因此选择自身擅长的领域切入中国市场 [8]

科技消费 - 商务部等5部门发布《城市商业提质行动方案》，提出强化人工智能、物联网、云计算、区块链、扩展现实等技术在城市商业体系中的集成应用[1] - 在运营端，将完善城市商圈大数据平台功能，拓展全国重点步行街客流量、营业额监测范围和时间频次[1] - 在消费端，将完善智能导引、精准营销、云上购物、沉浸体验等智慧商业新模式，推广一批"人工智能+消费"场景[1] - 中国银河认为，AI与消费行业的融合是当前科技发展主线，科技消费将是新质生产力发展应用的重要方向[1] 人形机器人 - 国内首款搭载开源鸿蒙系统的机器人"夸父"在鸿蒙生态(武汉)创新中心亮相，基于开源鸿蒙开发，打破了国外技术垄断[1] - 上海证券认为，人工智能公司推动了通用机器人大模型发展，助力人形机器人实现具身智能，产业链进入"百花齐放"阶段[2] - 人形机器人进入工业场景是国内外确定性较高的应用趋势，商业化落地可期[2] 6G通信 - 英伟达CEO黄仁勋在GTC DC大会上重点介绍6G等领域技术突破，并宣布将斥资10亿美元投资诺基亚，为6G通信技术开拓AI平台[2] - 双方携手推出Aerial RAN Computer，助力6G发展，预示着AI与通信进一步融合[2] - 6G与AI的深度融合正在重塑通信技术底层逻辑，推动社会向"万物智联"时代迈进[2] 银发经济 - 国家卫生健康委等五部门联合印发《关于开展医养结合促进行动的通知》，决定开展为期3年的医养结合促进行动[3] - 目标到2027年底实现医养结合政策不断完善，服务体系更加健全，服务供给有效增加，服务能力明显提升[3] - 部署了七个方面25项具体任务，包括完善服务资源布局、发展居家和社区服务、拓展服务供给等[3] - 预计2025年中国60岁及以上老年人口将突破3亿，占总人口21%以上，2025年养老市场规模将增长至16.1万亿元，年增长率超过15%[4] 高压快充 - 由中国信通院牵头，联合华为、OPPO、vivo撰写的移动终端通用快速充电标准通过国际电信联盟审议并作为国际标准正式发布，是ITU首次制定的全球通用快速充电标准[4] - 我国自主创新的快速充电方案作为全球唯一案例被推荐[4] - 高压快充技术通过提高电压和电流缩短充电时间，提高充电效率，已成为未来补能技术演进新趋势[4] 宏观与行业政策 - 中美两国元首将于10月30日在韩国釜山举行会晤[5] - 北京"并购重组19条"出炉，支持京津冀上市公司围绕"六链五群"跨区域整合[5] - 安徽计划实现量子信息、聚变能源和深空探测三大科创高地世界领跑[5] - 央企战略性新兴产业发展专项基金启动，首期规模达510亿元[6] - 全国首个脑机接口未来产业集聚区落地上海虹桥，计划通过五年发展实现产业规模跨越式增长[6] 市场热点主题 - 量子计算板块活跃，受十五五规划"未来产业"包括量子科技及英伟达推出相关技术推动[8] - 光伏板块表现强劲，中国9月光伏新增装机量达9.7GW，环比8月上升31.79%[8] - PCB板板块受英伟达展示下一代GPU架构Rubin并预计出货2000万块推动[8] - 海南自由贸易港板块因三部门调整海南离岛旅客免税政策及全岛封关启动而活跃[8][9] - 机器人板块受十五五规划提出推动脑机接口、具身智能等成为新经济增长点影响[9] - 固态电池板块因半固态电池将统一更名固液电池而受到关注[9]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但针对不同细分板块和公司给出了具体的投资建议 [2] 报告的核心观点 - 核心观点为“新消费引领新供给，科技消费创造新需求”，强调在政策引导下，消费产业应通过科技赋能创造新需求和大力发展新消费来驱动增长 [2] - 上游科技快速突破推动中国科技消费品在国际市场具备领先优势，并带动新需求 [2] - AI与消费行业融合是科技发展主线，将衍生出更多科技消费品和服务 [2] - 情绪消费、质价比追求等新消费形态是重要的增长点 [2] - 传统消费虽面临阶段性压力，但国际竞争力十足，应积极拓展国际市场 [2] 政策导向与行业背景 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报提出，到2035年实现人均国内生产总值达到中等发达国家水平，并强调坚持扩大内需，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求 [2] - 政策方向包括建设强大国内市场、提振消费、扩大有效投资及破除全国统一大市场建设的卡点堵点 [2] 科技消费与新供给 - 中国科技消费品如消费无人机、扫地机、全景相机、运动相机、MiniLED电视、智能割草机等在国际市场具备领先优势，甚至在欧美市场实现高端品牌定位 [2] - 相关公司包括石头科技、科沃斯、影石创新、安克创新、九号公司等 [2] - 以扫地机为例，当前家庭渗透率偏低，处于快速提升阶段 [2] - AI与消费融合衍生出服务机器人、AI玩具、AI耳机、AI眼镜、AI Agent、AI教育等创新产品和服务 [2] 新消费与新需求 - 人口结构和消费理念变化推动新消费快速发展，情绪消费衍生出潮玩、户外、宠物经济、古法金饰、美妆等赛道 [2] - 对质价比的追求衍生出现制饮品、休闲零食等消费趋势 [2] - IP周边经济（如潮玩、二次元）和非专业体育赛事（如贵州村超、江苏苏超、广州龙舟）提供了更好的情绪价值，激活当地服务消费 [2] 传统消费的现状与展望 - 受房价下跌、就业等因素影响，中国传统消费市场面临阶段性压力，2024年下半年至2025年因国家补贴刺激有所改善，但目前面临国补退坡压力 [2] - 传统消费产业具备领先的国际竞争力，应依托此优势拓展国际市场 [2] - 2025年消费行业出口下滑主要因2024年高基数和美国关税壁垒导致阶段性调整，许多公司正加速产业链全球布局，预计2026年负面影响基本消除 [2] 投资建议 - 社服板块推荐古茗、蜜雪集团、大麦娱乐 [2] - 食品饮料板块推荐东鹏饮料、立高食品，关注万辰集团、锅圈、农夫山泉等 [2] - 农业板块推荐中宠股份、佩蒂股份、牧原股份、海大集团 [2] - 纺服板块关注安踏体育、特步国际、海澜之家 [2] - 科技消费推荐科沃斯、TCL电子H、石头科技、海信视像、绿联科技 [2] - 家电推荐美的集团、海尔智家 [2] - 轻工板块关注恒丰纸业 [2] - 潮玩谷子推荐泡泡玛特、布鲁可 [2]

泡泡玛特业绩表现 - 公司第三季度营收同比增速达245%-250% [1] - 海外市场成为核心增长引擎 [1] - 国内市场表现强劲 [1] 宏观消费环境 - 2025年前三季度社会消费品零售总额同比增长4.5% [1] - 社会消费品零售总额增速较上年同期加快1.2个百分点，较上年全年加快1个百分点 [1] - 提振消费政策措施持续落地，消费新业态、新场景不断拓展 [1] 消费板块投资前景 - 消费板块作为估值洼地正吸引增量资金关注 [1] - 港股新消费板块业绩增长动力强劲，估值已回归合理区间 [1] - 可选消费大多子板块估值仍低于过去5年平均 [1] - 消费亮点更集中在新消费、科技消费领域 [1] 短期市场催化剂 - 今年双十一预售启动较早，京东、淘宝等平台抢跑预售效果显著 [1] - 在业绩和数据面催化下消费股热度有望保持 [1] 港股消费ETF概况 - 港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数 [2] - 成分股囊括港股消费各领域，包括泡泡玛特、老铺黄金、名创优品等新消费龙头 [2] - 同时包含腾讯、快手、阿里巴巴、小米等互联网电商龙头，科技+消费属性突出 [2]

核心观点 - 2025年1-9月海南消费市场需求持续释放，消费结构优化，零售、住宿餐饮、文化体育、旅客出行等多个领域呈现显著增长，自贸港消费市场活力强劲 [1] 零售市场 - 粮油零售开票金额同比增长252.62%，民生消费基础盘稳固 [1] - 果品、蔬菜零售同比增长11.92%，肉禽蛋奶及水产品零售同比增长20.83% [1] - 通信设备零售开票金额同比增长89.22%，智能终端更新迭代需求旺盛 [1] - 自行车等代步设备零售同比增长54.56%，绿色低碳出行理念推动消费升温 [1] - 百货零售同比增长33.77%，日用家电零售同比增长36.81%，家用视听设备零售同比增长26.02%，居民日常消费品质与便捷性需求提升 [1] 住宿餐饮行业 - 民宿服务开票金额同比增长14.72%，个性化、体验式住宿需求持续释放 [2] - 茶馆服务开票金额同比增长96.49%，中式茶饮凭借场景创新与文化融合成为消费新热点 [2] - 其他饮料及冷饮服务同比增长21.66%，季节性消费与消费场景拓展共同推动增长 [2] 旅客运输行业 - 铁路旅客运输开票金额同比增长49.62%，环岛高铁便捷性激活岛内跨市县出行需求 [2] - 航空旅客运输同比增长19.09%，国内外游客入岛通道持续畅通 [2] - 海上旅客运输同比增长11.51%，琼州海峡轮渡运输保障旅客往返需求稳定 [2] 文化体育消费 - 群众文体活动开票金额同比增长377.74%，社区文体活动、群众性赛事广泛开展带动消费下沉 [3] - 健身休闲活动同比增长42.73%，健康意识提升推动居民主动参与健身消费 [3] - 休闲观光活动开票金额同比增长20.17%，海南热带旅游资源吸引力持续凸显 [3] - 文物及非物质文化遗产保护同比增长24.59%，传统文化保护与传承相关消费稳步推进 [3]