宏观报告中的六个关键词 关键词1：长波与分化 - 当前宏观面基本特征为“长波”与“分化”并存，可解释宏观经济与资产定价 [2] - 目前处于康波周期上行、库兹涅茨周期调整的组合，决定了所有总量和结构特征 [2] - 对库兹涅茨周期触底时间已做初步判断 [2] 关键词2：托底、换挡、转型的三位一体 - 政策被总结为“托底、换挡、转型”的三位一体组合 [3] - 该组合意味着增长率到一定程度会触发稳增长，但又不会强刺激，增长率呈区间态 [3] - 理解居民部门行为可参考《居民资产负债表分析》和《存款的流向》 [3] - 理解政府部门行为可参考《五年规划首年名义增长易出现反弹》、《“六张网”背后的政策新思路》等 [3] - 理解企业行为可参考《“南方国家工业化”与中国企业机遇》 [3] 关键词3：第六轮全球流动性拐点 - 2-3月全球流动性环境埋下变化种子，6月下旬后海外流动性环境变化显性化 [4] - 对美联储决策逻辑和后续可能政策路径做出判断 [4] 关键词4：第六轮产业技术革命 - 目前应处于第六轮技术革命开端，可再生能源相当于煤炭，人工智能相当于蒸汽机，具身智能相当于动力织布机 [4] - 本轮产业革命将对经济带来深远影响 [4] - 从理论上搭建了本轮技术革命的宏观理解框架 [4] 关键词5：科技周期的非线性征途 - 科技周期长期前景远大，但并非一马平川，被称为“非线性征途” [5] - 长周期影响巨大，短周期取决于供给和需求谁跑得快，经验上每6-7年出现一轮供求失衡与产业调整，每2-3年出现二阶变化 [5] - 历史上阻挡科技资产定价的原因归结为供求失衡、收入证伪、过度杠杆、利率冲击 [5] 关键词6：资产定价的新范式 - 宏观经济政策呈现新范式，财政政策、货币政策各有新特征 [6] - 大类资产呈现新范式，包括《油价的阈值效应研究》、《科技对利率脱敏的先决条件》等探讨 [6] - 国内资产定价呈现新范式，体现在《利率反映旧经济、权益定价新经济》 [6] 宏观研究的角色 - 宏观研究与策略、金融工程等总量研究一样，具有通用技术特征，需形成框架感 [7] - 宏观具有时代性，不同时段基本面拐点、政策分析、大类资产轮动、要素变迁等重要性不同 [7] - 行业研究锚定收益率，宏观等总量研究锚定夏普比率，围绕“想象力”和“性价比”的研究形成互补 [7] - 宏观研究应保持冷峻，不能简单从阶段性资产特征倒推其角色 [7][8]