行业地位与成就 - 中国水电装机容量和年发电量均位居世界第一 [1] - 百万千瓦级水轮发电机组的诞生是中国水电奠定全球“黄金地位”的关键力量 [1] - 中国水利水电第四工程局参建了刘家峡、三峡、小湾、白鹤滩等200余座国际领先的水电工程，总装机容量超5000万千瓦 [1] 技术发展趋势与方向 - 巨型水轮发电机组技术正向更大容量、更智能灵活、更环境友好的方向演进 [1] - 未来巨型水轮发电机组安装调试技术将以“智能化、数字化、标准化、精益化、系统化、安全化”为核心 [4] - 将通过智能机器人、数字孪生、AI等前沿技术的深度融合，推动行业向更大单机容量、更高机端电压、更低运维成本、更优环境效益的方向发展 [4] - 需要从梯级调度与跨流域补偿调节技术、水风光一体化技术、抽水蓄能技术、数字化与智慧水电技术等方面进行突破 [2] 行业使命与未来展望 - 构建新型电力系统是一项系统工程，水电行业肩负着重要使命 [2] - 需要激发传统巨型水电的现代潜能，为构建安全、清洁、高效的新型能源体系贡献力量 [2] - 需要加强交流合作，推进我国水电事业高质量发展 [2] 论坛概况 - “智驱巨型机组绿动双碳未来”——未来巨型水轮发电机组论坛在北京开幕 [1] - 论坛围绕巨型水轮发电机组的前沿技术、发展趋势等议题展开交流，为期三天 [1] - 论坛由清华大学主办、中国水利水电第四工程局有限公司承办 [4] - 是国内首次聚焦巨型水轮发电机组研讨交流规格最高、最具广泛性和影响力的盛会，有来自全国各地的300余人参加 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩增速放缓，但作为超声波传感器平台型企业，在液冷、机器人等多领域布局，静待产品放量拐点 [5][8] - 公司拟发行H股以打通境外融资渠道，加速海外业务拓展，并有效对冲汇率风险 [8] - 尽管下调盈利预测，但报告仍看好公司中长期发展前景 [8] 财务表现 - 2025年Q1-3实现营收5.02亿元，同比增长12.31%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长5.90% [5] - 2025年Q3单季度实现营收1.71亿元，同比增长5.42%；实现归母净利润0.21亿元，同比增长1.57% [5] - Q1-3经营活动现金流为7737.1万元，同比增长32.91% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.97/1.14/1.32亿元，对应市盈率分别为48/41/35倍 [7][8] 业务进展与战略布局 - 公司营收增长主要受益于超声波传感器在汽车电子和智能仪表领域渗透率提升及消费电子订单增加 [8] - Q3研发费用为1404.35万元，同比增长10.64%，研发费用率持续处于8%左右高位 [8] - 液冷领域：推出智能服务器液冷散热专用系列流量传感器，构建全链路流量监测体系；自主研发的微执行器是新一代系统级散热解决方案的核心关键部件 [8] - 机器人领域：与华南理工成立联合实验室，储备集成多功能的机器人触觉传感器；推进匹配视觉镜头的执行器研发；为割草机器人提供超声波测距避障方案 [8] - 医疗领域：作为核心起草单位之一参与制定《超声软组织手术设备换能器团体标准》，推动国产高端医疗器械创新 [8] - 海洋领域：推出水下测距传感器 [8] 海外市场与融资 - 2025年上半年境外业务占比42.42%，同比降低12.28% [8] - 拟发行H股以拓宽境外融资渠道，加速海外市场拓展 [8] - 公司无铅压电陶瓷传感器通过欧盟RoHS认证，未来有望成为新增长极 [8]

公司战略与定位 - 公司是射频互连领域核心技术自主化的领军企业，正从核心技术突破向系统级解决方案全面升级，构建“元件-组件-系统”全链路能力 [1] - 公司通过前瞻性产业布局与持续技术突破，在商业航天、低空经济、智能网联等新兴赛道抢占先机，构建穿越周期的核心竞争力 [1] 财务业绩与增长驱动 - 上半年实现营业收入4.08亿元、净利润3718万元，同比分别增长7.86%和10.5%，第二季度业绩增长进一步加速 [2] - 核心产品射频同轴连接器上半年销售收入同比增长24.41% [2] - 业绩增长为多轮驱动：核心业务订单恢复带动产能高位运行；新兴领域如商业航天、高端工业装备、低空经济等布局初见成效；内部“成本效率工程”优化流程提升盈利能力 [2][3] 新兴业务进展 - 高端装备和精密仪器领域已实现多款产品认证和供货；医疗领域与国际医疗巨头建立合作并实现小批量供货；低空经济领域与工业无人机厂商合作，部分客户已实现批量订货 [2] - 智能网联汽车领域已获得相关认证，部分产品完成车型定点验证 [2] - HTCC（高温共烧陶瓷）产品已实现小批量供货并完成技术验证，预计2025年第四季度攻克技术难题，未来市场空间年需求规模有望突破1亿元 [4] - 商业卫星领域与多个大型卫星星座项目实现天线、波导、电缆组件、连接器等产品的全面配套 [4] 海外市场拓展 - 2025年上半年海外市场业绩亮眼，得益于传统优势产品稳定输出及在欧洲市场传输线业务和东南亚5G项目射频综合互连方案的成功拓展 [5] - 未来将通过深化与通信领域头部客户合作、参加国际展会、建立代理商网络、完善本地化服务体系来提升海外影响力 [6] 研发与技术创新 - 研发资源重点投向“高频化、集成化、系统化”方向，深耕射频连接器及组件、高性能线缆、先进陶瓷、射频链路四大板块 [7] - 在毫米波方面已研发多系列产品，并向更小尺寸（如0.6mm）连接器和毫米波波导器件进军，同时提升精密加工能力 [7] - 通过设备升级、数据互通打造柔性生产模式和智能管理平台，实现生产数字化转型 [7]

合并事件概述 - 2025年10月8日，美国医疗器械企业Intricon与Minnetronix Medical合并成立新公司Forj Medical [2] - 新公司定位为端到端的医疗器械合同开发与制造组织（CDMO），总部位于明尼苏达州阿登希里斯 [2] - 拥有遍布美国、新加坡、印度尼西亚和哥斯达黎加的六处生产与工程基地 [2] 合并方Intricon概况 - 成立于1977年，专注于微型电子与传感系统制造，核心竞争力为小而精的系统集成 [3] - 2021年公司年收入约1.25亿美元，员工约800人，在美国、新加坡和印尼设有生产基地 [3] 合并方Minnetronix概况 - 成立于1996年，以医疗器械设计、开发与制造服务为核心的工程公司 [5] - 拥有超过180项FDA 510(k)或De Novo项目经验，75个PMA项目参与记录 [6] - 目前约有350名全职员工，自建1.6万平方米生产厂房，具备ISO 13485质量体系和FDA注册资质 [6] 新公司Forj Medical业务布局 - 业务覆盖从概念设计到量产制造的全流程，技术范畴包括微电子、光学、精密模塑、自动化装配与系统设计 [13] - 重点服务领域为糖尿病管理、血管疾病、外科能量、药物递送与手术导航等 [13] 产业合并的驱动因素 - 医疗器械复杂度提升，OEM客户希望找到能够一家搞定设计+验证+制造的合作方，减少接口风险、缩短上市周期 [9] - 疫情和地缘政治让全球器械产业重新评估供应链布局，合并后Forj在美国与亚洲双布局可在成本、响应速度、合规之间取得平衡 [10] - 合并背后由美国私募基金Altaris Capital Partners推动，资本在此不仅是融资方，更是产业重组的设计者 [11] 产业整合面临的挑战 - 技术融合需要统一设计接口、工艺验证与测试标准 [12] - 需要克服质量体系、组织文化、供应链管理等多层挑战，若处理不好可能抵消协同优势 [14][15] 对中国医疗器械CDMO行业的启示 - 目前国内医疗器械代工企业多集中于单环节能力，真正具备系统级集成能力的公司仍然稀缺 [17] - 产业升级方向包括从制造走向系统设计能力、建立模块化与平台化标准接口、导入国际质量体系、培养跨领域复合型人才 [18] - 在全球OEM寻求多元供应链的趋势下，若国内厂商能在质量体系和项目执行上达到国际标准，将有机会成为新一代全球合作伙伴 [19]

展会概况 - 第二十一届中国国际消防设备技术交流展览会于10月13日在北京举行，主题为“科技赋能实战，助力产业发展，服务消防救援” [1] - 展会吸引了来自全球40多个国家和地区的共计1200余家单位参展，境内外展商、展品规模及境外观展嘉宾数量均创新高 [3] - 参展设备与技术覆盖消防救援全产业链，包括建筑和林草防火、火灾监测预警、灭火、火场侦检排烟、通信照明、应急救援、智慧消防管理等 [5] - 展会涌现出一批中国自主研发的消防救援车辆、无人机和机器人等创新装备技术 [5] 上海格拉曼参展产品亮点 - 公司展出了“5+1”明星产品矩阵，涵盖消防灭火、抢险救援与应急指挥等多类场景 [6] - M180GD四驱消防灭火机器人采用97kW涡轮增压柴油发动机，越障高度600mm，离地间隙300–550mm可调，专用于石油化工、隧道森林等高危火灾 [8] - 高空无人机灭火消防车采用双机协同与系留补给技术，最大作业高度超过500米，旨在解决高层/超高层建筑灭火难题 [8] - 乌尼莫克底盘SG10多功能消防车涉水深度大于800mm，集成全氟己酮与细水雾双灭火系统，适用于电气火灾救援 [8] - 子母式排水抢险车拥有3000m³/h大流量排水能力，支持子母分离作业 [8] - 沃尔沃底盘AP120压缩空气泡沫消防车泡沫射程超200米，高压供水达350米以上，配备12吨液罐 [8] - 全新长城炮底盘消防指挥车采用5G+卫星双链路通信，涉水深度700mm，配备Ku频段卫星通信系统，构建高可靠性移动指挥平台 [8] 公司战略与行业趋势 - 公司认为消防装备的核心价值在于可靠性与实战能力，产品体现了车辆改装与系统集成的深厚积累及面向未来灾害场景的前瞻布局 [10] - 系留无人机协同灭火、全氟己酮无损灭火等技术的应用，旨在解决高层灭火、电气火灾等行业痛点 [10] - 参展产品代表当前消防装备智能化、专业化、系统化的发展方向，以应对高层建筑、地下空间、石油化工、洪涝灾害等复杂险情 [10] - 公司以应急救援实战需求为导向，坚持技术驱动与产品创新，使命是通过技术创新让消防员更安全、救援更高效 [12] - 公司未来将继续秉持“科技赋能救援、装备守护生命”的使命，以创新为引擎，以可靠为基石，持续深耕特种消防装备领域 [12]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入93.39亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.28亿元 同比增长1.69% [1] - 扣除非经常性损益净利润3.34亿元 同比增长21.43% [1] - 拟实施中期现金分红 每10股派发现金红利1.5元 共计派发1.7亿元 [1] 订单与业务结构 - 上半年累计中标金额137亿元 同比增长6.29% [1] - 幕墙与光伏建筑业务中标额91亿元 同比增长9.84% [1] - 室内装饰与设计业务中标额46亿元 同比持平 [1] - 海外订单中标额52亿元 占总订单38% 同比增长61% [1] - 幕墙海外订单44亿元 占幕墙总订单49% 同比增长139% [1] 战略实施成效 - 海外市场拓展成效显著 中标沙特JEDDAH TOWER项目（折合人民币20.12亿元）[2] - 产品销售订单规模已超去年全年水平 [2] - 构建"设计+产品供应"模式 整合技术经验与智能制造能力 [2] - 推行产品平台化模式 打开全球市场空间 [2] 盈利质量与前景 - 海外订单毛利率相对较高 [1] - 海外订单产值转化将提升公司整体利润水平 [1] - 通过技术输出和赋能模式推动业务规模化发展 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入93.39亿元，扣非净利润3.34亿元，同比增长21.43% [1] - 拟实施中期利润分配方案，每10股派现1.5元（含税），合计派发现金红利1.70亿元 [1] - 2024年度利润分配共派发现金红利4.53亿元，叠加中期分红后股息率近10% [4] 订单与业务发展 - 上半年累计中标金额137亿元，同比增长6.29%，新增订单总量蝉联行业榜首 [2] - 海外订单表现亮眼，中标额达52亿元，占总订单38%，同比增长61% [2] - 截至报告期末在手订单约357亿元，订单储备充足 [2] 海外战略与市场拓展 - 海外市场拓展成效显著，产品销售订单规模已超去年全年水平，业务覆盖乌兹别克斯坦、泰国、以色列等国 [3] - 中标沙特JEDDAH TOWER（20.12亿元）、沙特法赫德国王国际体育场、迪拜Vela等地标性工程 [2] - 强化海外人才培养，举办"大洋班"培训53名海外业务精英，建立海外人才共享机制 [4] 产品创新与产业升级 - 创新推出全球销售幕墙及异型光伏组件模式，BIPV产品获国际认证后拓展至新加坡、中东市场 [3] - 加速推进产品平台化、系统化、高端品牌化战略，构建全球化价值生态网 [3] - 产品矩阵覆盖单元体幕墙、BIPV异型光伏组件等全场景解决方案 [3] 可持续发展与行业地位 - 发布2024年度可持续发展报告，获万得A级评级，在255家企业中位列第7名 [4] - 海外订单毛利率较高，预计对整体利润水平提升产生积极影响 [2] - 品牌定位从"标志性项目承建者"升级为"全球幕墙领域品质标杆与技术伙伴" [3]

公司业务概况 - 主营业务分为建筑装饰和医疗健康两大板块 旗下拥有江河幕墙 承达集团 港源装饰 梁志天设计集团 Vision等知名品牌 业务遍布全球 在幕墙与光伏建筑 室内装饰与设计 眼科医疗等专业领域处于世界领先水平 [1] 2025年上半年订单表现 - 建筑装饰板块订单整体稳步增长 上半年累计中标金额约137亿元 同比增长6.29% [1] - 幕墙与光伏建筑业务成为增长亮点 中标额约91亿元 同比增长9.84% [1] - 室内装饰与设计业务中标额46.21亿元 同比微降0.06% [1] 海外业务表现 - 海外订单约52.3亿元 占总订单38% 同比增长61% [2] - 幕墙海外订单44.37亿元 占幕墙总订单49% 同比增长139% [2] - 海外订单毛利率普遍高于国内订单 预计将为公司整体毛利率与利润水平带来积极影响 [2] 海外业务优势分析 - 部分海外市场行业生态环境较好 准入门槛高 市场格局良性 业主更注重质量技术而非价格 [2] - 海外项目幕墙材料主要从国内采购 凭借规模化采购和稳定合作关系获得更具竞争力价格 [2] - 外派海外员工多为经验丰富骨干 专业能力强工作积极性高 提升项目整体利润率 [3] - 拥有优秀设计团队 能精准适配欧美中东等高端市场审美标准与技术规范 提供定制化解决方案 [3] 产品化经营策略 - 基于行业发展现状与自身优势制定战略 旨在突破传统业务局限开拓全球市场 [3] - 积极推进幕墙产品及异型光伏组件产品对外销售 以"设计+产品制造"模式构建第二增长曲线 [3] - 产品化业务主要面向美洲欧洲澳洲等发达国家及中亚等新市场 [3] - 成立专门海外产品销售团队 下设美洲澳洲欧洲等专业团队 由多年幕墙和海外经验人才组成 [3] 产品战略升级 - 推动产品向平台化系统化高端品牌化升级 以国内六大生产基地制造优势为根基 [4] - 聚焦幕墙产品与BIPV异型光伏组件全球销售 构建"设计+产品供应"核心模式 [4] - 学习借鉴旭格门窗系统化产品理念 借助智能化工具进行产品技术推广 [4] 产品化成果 - 幕墙产品销售订单规模已超去年全年水平 [4] - 在澳洲成熟市场基础上 新增拓展至乌兹别克斯坦等国家 全球市场版图持续扩大 [4] - BIPV异型光伏组件自2025年5月取得国际认证后从国内转向全球销售 借助幕墙渠道向新加坡中东等地区拓展 [4] - 二季度组件产线满负荷运转 订单量呈快速增长态势 [4][5] 核心竞争力 - 依托平台化赋能实现质量可控 叠加全球领先设计技术实力 [5] - 通过品牌技术生产协同发力 打开全球市场空间构建良性行业生态 [5] - 以幕墙产品出口与BIPV组件全球化销售双轮驱动 成为利润增长重要支撑 [5]

公司投资与发展战略 - 2024 年报告期投资额为 5.09 亿元，较上年同期下降 23.12%，未来围绕“系统化、国际化、数智化”战略制定投资计划，包括补充产品链条、提升海外知名度与营收、建立生物制药自控技术平台 [1] 市值管理与股价举措 - 公司重视以提高上市公司质量为核心的市值管理，采取优化经营策略等工作，未来将常态化进行市值管理 [2] - 对于回购股份建议，后续如有相关事项会及时披露 [2][4] 技术融合与合作 - 公司坚持“科技创新”理念，推动人工智能技术与制药装备深度融合，提升产品智能化水平 [2] - 与华为就智慧药厂未来生产场景合作，推动制药行业智能化发展，实现生产流程可视化等目标 [4] 财务情况与计划 - 2024 年实现营业收入 50.10 亿元（国内收入 38.03 亿元，占比 75.90%；国际收入 12.07 亿元，占比 24.10%），较上年同期下降 11.19%；归属于上市公司股东的净利润 1.94 亿元，较上年同期下降 67.66%；归属于上市公司扣非后净利润 1.14 亿元，较上年同期下降 79.39% [4] - 2025 年财务计划：收入目标增速提升、结构优化，围绕三大增长曲线发力；成本控制精细化；资金管理关注现金流；推进数字化转型与业财融合；建立业财协同机制 [3] 盈利与经营目标 - 未来盈利增长驱动因素包括发挥产品创新技术优势、加强公司组织进化 [5] - 2025 年经营目标为优化组织结构、聚焦主产品、关注大客户、扩大全球营销、推动精准管理 [5][6] 行业情况与前景 - 2024 年国内生物医药行业经历深度转变，部分制药企业延缓资本开支项目，加剧制药装备行业竞争，整体盈利水平下滑 [6][7] - 行业中长期发展前景向好，包括政策支持创新、推动国产替代、人口老龄化带来需求 [7]