报告行业投资评级 - 能源与化工板块纯苯品种投资评级为震荡偏空 [1] 报告的核心观点 - 中东地缘局势缓和原油大幅回落，本周纯苯江苏港口继续累库，需求端下游开工提升，短期纯苯价格宽幅震荡，03合约参考区间5460 - 5750元/吨，后续主要关注港口到港量和未来美金纯苯市场成交价格，建议多单止盈离场 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四夜盘主力合约期货BZ2603价格下跌57元至5620元/吨，华东主流地区现货价格5535元/吨（环比 - 40），山东地区现货价格5462元/吨（环比 - 3）；持仓方面，多头增加209手至2.07万手，空头增加130手至2.64万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，12月国内纯苯产量193.4万吨，同比 + 1.3%；11月纯苯进口量45.96万吨，环比 - 7.4% [1] - 库存方面，江苏纯苯港口样本商业库存总量32.4万吨，较上期库存31.8万吨上升0.6万吨，环比增加1.89%；较去年同期库存17.43万吨累库14.97万吨，同比上升85.89%；1月5日 - 1月11日，不完全统计到货约3.6万吨，提货约3.0万吨 [1] - 需求方面，苯乙烯开工率70.8%，环比 - 0.06%；苯酚开工率89%，环比 + 4%；己内酰胺开工率77.2%，环比 + 2.9%；苯胺开工率73.2%，环比 + 11.9%；己二酸开工率65.3%，环比 - 2.3%；己内酰胺工厂开始自律减产，12 - 1月单月纯苯需求或存减量预期；己内酰胺广西恒逸第二条线投产 [1] - 2025年11月我国纯苯当月进口量为459624.998吨，累计进口量为5071144.069吨，当月进口金额为32306.9632万美元，当月进口均价为702.90美元/吨，进口量环比下跌7.48%，进口量同比上涨5.93%，累计进口量比去年同期上涨33.61% [1] - 伊朗局势出现暂时缓和迹象，叠加市场预计委内瑞拉原油供应量未来将增长，国际油价下跌；NYMEX原油期货02合约59.19跌2.83美元/桶，环比 - 4.56%；ICE布油期货03合约63.76跌2.76美元/桶，环比 - 4.15%；中国INE原油期货2603合约涨2.7至452.4元/桶，夜盘跌10.6至441.8元/桶 [1] 市场逻辑 - 中东地缘局势有所缓和，原油大幅回落，本周纯苯江苏港口继续累库，需求端下游开工提升，短期纯苯价格宽幅震荡，后续主要关注港口到港量和未来美金纯苯市场成交价格 [1] 交易策略 - 多单止盈离场 [1]

核心观点 - 截至统计周期末 纯苯期货价格呈现震荡偏强走势 [1] - 国内纯苯总体产量因加氢苯开工率上升而窄幅上升 [1] - 纯苯下游主要产品开工率普遍回暖 带动下游加权开工率环比上升2.59个百分点至71.07% [1] - 下周国内供应预计将小幅增加 下游部分产品需求预计保持稳定或有所提升 [2] 供应分析 - 本周国内石油苯装置开工率为74.89% 环比微降0.05个百分点 [1] - 本周加氢苯开工率环比上升2.94个百分点至59.83% [1] - 下周东北地区一套年产能21万吨的石油苯装置计划重启 [2] - 下周西北和西南地区各有一套加氢苯装置计划恢复生产 [2] 需求分析 - 本周苯乙烯开工率环比提升1.57个百分点至70.7% [1] - 本周己内酰胺开工率环比上升4.84个百分点至74.04% [1] - 本周苯酚 苯胺 己二酸开工率分别环比提升3.22 1.63和4个百分点 [1] - 下周苯乙烯大型装置负荷预计保持稳定 开工率变化有限 [2] - 下周己内酰胺行业“减产保价”行动持续 后续有少量装置计划恢复 [2] - 下周苯酚 苯胺及己二酸装置开工率预计将有所提升 [2] 库存与利润 - 本周华东港口纯苯库存环比增加5% 总量达到27.3万吨 处于历史同期较高水平 [1] - 本周石油苯生产利润环比修复38元/吨 达到201元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周石油苯开工率环比下降、加氢苯开工率环比上升，国内纯苯产量窄幅上升；下游开工率以降为主，纯苯下游加权开工率环比下降；华东港口库存环比积累，库存压力偏高；石油苯利润持续修复，估值因供需偏弱而处低位；本周国内纯苯产量预计小幅增加，下游开工率增长有限或进一步下调，部分装置负荷预计小幅调升但影响有限；现货供需差收窄速度偏缓慢，供应宽松局面预计持续；受美委地缘局势恶化影响，近期国际油价涨幅显著；短期BZ2603预计震荡走势，技术上关注5360附近支撑与5580附近压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价纯苯为5425元/吨，环比-34；主力结算价纯苯为5452元/吨，环比+29；主力成交量纯苯为13265手，环比+1236；主力持仓量纯苯为23659手，环比+842 [2] 现货市场 - 华东市场纯苯主流价为5325元/吨，环比+40；华北市场纯苯主流价为5150元/吨，环比0；华南市场纯苯主流价为5300元/吨，环比0；东北地区纯苯主流价为5156元/吨，环比+24；江苏地区加氢苯主流价为5325元/吨，环比0；山西地区加氢苯主流价为5050元/吨，环比0；韩国纯苯离岸中间价为659美元/吨，环比+3；中国纯苯到岸价中间价为666美元/吨，环比+3.07 [2] 上游情况 - 布伦特DTD原油现货价为62.79美元/桶，环比+1.49；日本地区石脑油CFR中间价为539.88美元/吨，环比+9 [2] 产业情况 - 纯苯产能利用率为74.94%，环比-0.17；纯苯当周产量为43.66万吨，环比-0.1；纯苯港口期末库存为26万吨，环比0；纯苯生产成本为5161.2元/吨，环比-32.2；纯苯生产利润为163元/吨，环比+55 [2] 下游情况 - 苯乙烯开工率小计为69.13%，环比+0.84；己内酰胺产能利用率为69.2%，环比-5.37；苯酚产能利用率为74.93%，环比-4.54；苯胺产能利用率为61.35%，环比-14.59；己二酸产能利用率为59.6%，环比+0.4 [2] 行业消息 - 12月13日至19日，石油苯开工率环比-0.17%至74.94%，加氢苯开工率环比+3.05%至55.99%，国内纯苯产量窄幅上升 [2] - 12月13日至19日，纯苯下游加权开工率环比-2.82%至68.49% [2] - 截至12月22日，纯苯华东港口库存在27.3万吨，环比上周+5% [2] - 12月13日至19日，石油苯利润环比+55元/吨至163元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期纯苯市场以震荡为主，处于5300 - 5700区间，呈现弱现实、强预期态势，12月压力大，1月后转好；苯乙烯下游3S高开工、高库存、中性利润，关注26年Q1信用风险，苯乙烯整体维持区间震荡格局 [3][89] 根据相关目录分别进行总结 本周纯苯、苯乙烯总结 - 供应：纯苯国产12月检修11万吨，1月维持，部分山东地炼提负，1月关注巴斯夫湛江新投产增量；纯苯进口外盘压力大，1月预计45万吨左右，2月后待评估 [3][89] - 需求：苯乙烯12月检修8.5万吨，1月6.5万吨，12月后开工恢复；己内酰胺12月预计4万吨检修，1月6万吨，关注利润恢复后装置重启；苯酚开工回升，12月检修3万吨，1月1万吨；苯胺12月检修7万吨，1月开工或不及预期；苯乙烯下游3S硬胶需求略有回暖但库存高 [3][89] - 观点：短期纯苯市场震荡，前期海外调油逻辑回落，12月胀库压力大，远月供应收缩预期强，进口预期分歧大；12月下游需求弱，1月后或转好；苯乙烯下游3S关注信用风险，苯乙烯工厂供应压力不大，港口库存平衡微去 [3][89] - 估值：按原油60美金，BZ2603合约5500元/吨合理；EB加工费短期扩利润 [3][89] - 策略：单边区间震荡；跨期暂无；跨品种PX - BZ继续持有 [3][89] 市场对纯苯2026年平衡表预期 - 市场对纯苯2026年平衡表预期差别大，进口、国产、下游均有分歧，按供需两旺预期二季度之后才能去库 [4] 纯苯与下游投产情况 - 纯苯2026年上半年投产较多，涉及多家工厂，产能总计286万吨；下游投产进入尾声，苯乙烯下游仍有投产，上下游投产合计产能可观 [5][6][7] 纯苯美亚物流与调油预期影响 - PX - BZ短期接近极限，美国歧化利润开始修复，关注装置重启进度 [8][15] 纯苯相关情况 - 短期港口胀库压力明显，远月预期好转，维持45万吨以上进口压力，加氢苯产量平稳，下游利润近期明显恢复 [19][21][24][31] 纯苯下游结构变化 - 2022 - 2025年苯乙烯、己内酰胺、己二酸、苯胺、苯酚占纯苯比重有变化 [34][35] 纯苯下游各产品情况 - 苯酚PC整体偏弱；己内酰胺短期检修多，纺织服装略有好转；己二酸下游PA66表需高但价格低；苯胺和MDI开工修复，库存维持高位 [37][40][42][44] 纯苯需求占比 - 苯乙烯、己内酰胺、苯胺、己二酸等下游产品在不同领域的需求占比不同 [48] 苯乙烯相关情况 - 2025年上半年全球苯乙烯产量收缩，当前中库存、中利润、中性产量，关注芳烃与烯烃比价问题，家电高增速结束传导路径复杂，ABS高库存 [53][55][63][65] 苯乙烯下游产品情况 - ABS、PS、EPS各有库存、产能利用率、价格、利润等方面的表现 [65][76][84]

价格走势 - 纯苯期货2603合约自8月下旬由区间震荡转为单边下行 连续下跌7个交易日 期价从6200元/吨开始下跌并失守6000元/吨整数关口 [1] - 基本面偏弱导致纯苯期货主力合约易跌难涨 [1][4] 进口供应 - 2025年1-6月韩国纯苯对美国出口量减少45万吨(降幅90%) 对中国出口量增加62万吨(增幅79%) [2] - 上半年中国纯苯累计进口量273.06万吨 同比增长56.19% 其中韩国纯苯进口量140.92万吨(占比51.61%) 同比增长78.76% [2] - 7月单月进口量重回50万吨 预计8-10月进口量逐月递增(8月40万吨/9月45万吨/10月50万吨) 全年进口量或超500万吨 [2] 国内生产 - 上周纯苯生产利润671元/吨 环比下跌36元/吨但同比增长5.09% [3] - 石油苯产能利用率79.18%(环比上升0.19个百分点) 产量45.19万吨(环比增加0.11万吨/增幅0.24%) [3] - 9月无新增大型检修装置且吉林石化新装置有望投产 供应压力持续偏大 [3] 下游需求 - 纯苯五大主力下游(苯乙烯/苯酚/己内酰胺/苯胺/己二酸)均维持亏损状态 加权平均亏损幅度缩小 [4] - 苯乙烯和己内酰胺由盈转亏 苯酚和苯胺亏损加剧 己二酸亏损改善但仍处严重亏损 [4] - 下游装置检修计划(镇海利安德/中石油揭阳炼化)对纯苯消费产生负面影响 9月或结束连续8个月去库状态重回累库周期 [4] 供需格局 - 韩国纯苯大量进入中国市场导致进口骤增 国内产量延续增长 整体供应有增无减 [2][3][4] - 终端需求不足导致下游延续亏损态势 库存压力回升 [4] - 基本面乏力使期货合约易跌难涨 [1][4]