报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆低估值与弱驱动下，浆价或延续低位震荡；上周国内浆价延续低位震荡，下游纸企补库意愿偏低与仓单的持续注销形成对冲；后市美金盘价格进入降价周期，对盘面影响偏空；5月到港压力或仍偏高；下游原纸价格下跌，纸企降价去库，后续成品纸需求季节性转淡，纸浆消费难改善；当前盘面估值整体偏低；短期关注仓单压力减小与宏观利空减弱下的估值修复机会，但上方空间有限，中长期关注估值修复后的逢高沽空 [70] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年4月24日，常熟港纸浆库存55.8万吨，环比上涨7.9%；青岛港库存134.7万吨，环比下降0.8%；高栏港库存8.3万吨，环比下降3.5%；主流港口样本库存量210.6万吨，环比上涨1.8%，整体处于年内高位 [5] - 智利Arauco公司调整2025年4月木浆外盘，针叶浆银星770美元/吨，阔叶浆明星560美元/吨，本色浆金星650美元/吨 [5] - 2025年3月，漂白针叶浆进口量79.8万吨，环比-0.1%，同比-6.5%；漂白阔叶浆进口量147.0万吨，环比-8.5%，同比+22.2%；本色针叶浆进口量10.7万吨，环比+14.5%，同比+15.0%；化机浆进口量13.4万吨，环比+9.9%，同比-9.8% [5] 行情数据 行情走势 - 未提及 基差与月差 - 2025年4月25日，基差：银星974元/吨，环比-1.42%，同比1332.35%；基差：俄针74元/吨，环比-15.91%，同比140.66%；银星 - 俄针900元/吨，环比0.00%，同比260.00% [13] - 2025年4月25日，05 - 07月差98元/吨，环比68.97%；05 - 09月差152元/吨，环比46.15% [17] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差扩大，2025年4月25日，银星 - 金鱼价差2000元/吨，环比5.26%，同比233.33%；俄针 - 金鱼价差1100元/吨，环比10.00%，同比214.29% [25] - 2025年4月25日，针叶浆进口利润（银星）-448.35元/吨，环比0.06%，同比-69.68%；阔叶浆进口利润（明星）-340.34元/吨，环比47.46%，同比-25.18% [28] - 本周针叶浆弱稳运行，2025年4月25日，银星、凯利普、北木、狮牌价格环比0.00%，同比-0.78%至-2.31%；俄针价格环比0.00%，同比-11.38% [32][36] - 下游采浆积极性低，国产阔叶浆低价传闻发酵，进口阔叶浆均价下跌，2025年4月25日，金鱼、明星、小鸟、布阔价格环比-2.25%至-2.27%，同比-20.37%至-25.22% [38][40] - 2025年4月25日，金星价格环比0.00%，同比0.93%；昆河价格环比0.00%，同比-2.50% [45] 供给 - 2月欧洲港口库存环比微降，全球纸浆出港量环比下降，2月库存144.10万吨，环比-0.69%，同比24.44%；出港量432.40万吨，环比-1.70%，同比-5.49% [46][48] - 3月针叶浆、阔叶浆进口量下降，本色浆、化机浆进口量增加，3月本色浆进口量10.71万吨，环比14.48%，同比15.47%；化机浆进口量13.37万吨，环比9.85%，同比-9.79%；针叶浆进口量79.76万吨，环比-0.07%，同比-6.58%；阔叶浆进口量146.99万吨，环比-8.47%，同比22.19% [49][50] 需求 - 成品纸开工方面，2025年4月25日，白卡纸产能利用率74.88%，环比-0.32%，同比-9.46%；生活用纸产能利用率66.40%，环比-1.04%，同比2.79%；双胶纸产能利用率56.83%，环比0.25%，同比-8.79%；铜版纸产能利用率57.36%，环比0.39%，同比-11.92% [51][52] - 成品纸价格方面，2025年4月25日，白卡纸均价4165元/吨，环比-0.83%，同比-5.13%；生活用纸均价6000元/吨，环比-1.10%，同比-9.55%；双胶纸均价5312.50元/吨，环比-0.70%，同比-8.99%；铜版纸均价5660元/吨，环比0.00%，同比-2.75% [53][54] - 成品纸利润方面，2025年4月24 - 25日，白卡纸利润628元/吨，环比2.45%，同比29.93%；生活用纸利润219.70元/吨，环比-1.88%，同比343.95%；双胶纸利润222.50元/吨，环比30.50%，同比1136.11%；铜版纸利润902元/吨，环比-5.75%，同比83.33% [55] 库存 - 2025年4月25日，期货库存中，仓库仓单数量29.85万吨，环比-7.74%，同比-26.97%；厂库仓单数量2.04万吨，环比0.00%，同比35.36% [60] - 现货库存中，国内主流港口样本库存累库，2025年4月25日，青岛港库存134.70万吨，环比-0.81%，同比20.81%；常熟港库存55.80万吨，环比7.93%，同比-8.37%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存20.10万吨，环比3.61%，同比16.86%；五港总计210.60万吨，环比1.79%，同比11.08% [66] 操作建议 - 短期关注仓单压力减小与宏观利空减弱下的估值修复机会，但上方空间有限，中长期关注估值修复后的逢高沽空 [70]