报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周纸浆或跟随市场整体氛围回落，供应端承压情况固化，需求市场成本传导受阻，期货盘面受宏观情绪主导但现货偏弱，基本面抑制上行空间，预计期现背离情况将有所改善 [79] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年7月24日，中国纸浆常熟港库存57.6万吨，环比下降5%；青岛港库存136.2万吨，环比上涨1.0%；高栏港库存8.1万吨，环比下降9.0%；主流港口样本库存量214.3万吨，环比下降1.7% [6] - 2025年6月，漂白针叶浆进口数量67.8万吨，环比-6.1%，同比+23.3%；漂白阔叶浆进口数量143.5万吨，环比+11.0%，同比+18.9%；针叶木片进口数量7.2万吨，环比+234.9%，同比+125.9%；阔叶木片进口数量129.2万吨，环比+0.2%，同比-1.3% [6] 行情数据 行情走势 - 2025年7月25日，山东地区针叶浆银星基差400元/吨，环比上期-36.31%，同比-7.41%；俄针基差-20元/吨，环比上期-350.00%，同比-162.50%；银星 - 俄针价差420元/吨，环比上期-32.26%，同比5.00% [11] - 2025年7月25日，09 - 11月差94元/吨，环比上期193.75%；11 - 01月差 - 146元/吨，环比上期19.78% [17] 基本面数据 价格 - 2025年7月25日，银星 - 金鱼价差1770元/吨，环比上期-2.75%，同比86.32%；俄针 - 金鱼价差1350元/吨，环比上期12.50%，同比145.45% [24] - 2025年7月25日，针叶浆进口利润（银星）2935元/吨，环比上期2804%，同比11502%；阔叶浆进口利润（明星）34.83元/吨，环比上期277.35%，同比103.50% [32] - 2025年7月25日，针叶浆中银星报价5920元/吨，凯利普6000元/吨，北木6200元/吨，狮牌6000元/吨，俄针5500元/吨；阔叶浆中金鱼、明星报价4150元/吨，小鸟、布阔报价4100元/吨；本色浆金星报价5000元/吨，化机浆昆河报价3700元/吨 [33][40][44] 供给 - 2025年5月，欧洲港口纸浆库存153.10万吨，环比13.24%，同比32.21%；全球纸浆出港量415.50万吨，环比1.91%，同比 - 9.18% [48] - 2025年6月，本色浆月度进口量7.84万吨，环比 - 20.69%，同比26.72%；化机浆月度进口量12.89万吨，环比14.35%，同比29.52%；针叶浆月度进口量67.77万吨，环比 - 6.07%，同比23.30%；阔叶浆月度进口量143.50万吨，环比10.96%，同比18.95% [51] 需求 - 2025年7月25日，白卡纸产能利用率75.85%，环比上期 - 0.33%，同比 - 6.82%；生活用纸产能利用率63.20%，环比上期0.16%，同比11.86%；双胶纸产能利用率55.05%，环比上期 - 1.99%，同比 - 9.64%；铜版纸产能利用率57.95%，环比上期0.63%，同比 - 1.40% [55] - 2025年7月25日，白卡纸企业均价4010元/吨，环比上期 - 0.37%，同比 - 9.89%；生活用纸均价5600元/吨，环比上期 - 0.30%，同比 - 11.35%；双胶纸均价5012.50元/吨，环比上期 - 1.72%，同比 - 9.89%；铜版纸均价5340元/吨，环比上期 - 0.74%，同比 - 3.96% [62] - 2025年7月25日，白卡纸利润405元/吨，环比上期 - 21.36%，同比 - 11.96%；生活用纸利润6.10元/吨，环比上期 - 96.51%，同比 - 96.54%；双胶纸利润37.66元/吨，环比上期 - 40.84%，同比109.22%；铜版纸利润771.50元/吨，环比上期 - 2.83%，同比29.23% [65] 库存 - 2025年7月25日，纸浆仓库仓单数量23.65万吨，环比上期 - 0.11%，同比 - 50.50%；厂库仓单数量1.92万吨，环比上期 - 0.52%，同比 - 40.25% [69] - 2025年7月25日，青岛港纸浆库存136.20万吨，环比上期0.96%，同比22.70%；常熟港库存57.60万吨，环比上期 - 5.26%，同比20.50%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存20.50万吨，环比上期 - 8.48%，同比7.33%；五港总计214.30万吨，环比上期 - 1.74%，同比20.46% [76] 本周观点总结 - 供应端承压情况固化，港口库存高位叠加现货充裕；需求市场成本传导受阻，原纸厂家采购情绪欠佳；期货盘面受宏观情绪主导但现货偏弱，预计本周纸浆跟随市场回落 [79] - 策略上单边回调整理，偏空思路；跨期9 - 1、11 - 1反套思路 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆低估值与弱驱动下，浆价或延续低位震荡；上周国内浆价延续低位震荡，下游纸企补库意愿偏低与仓单的持续注销形成对冲；后市美金盘价格进入降价周期，对盘面影响偏空；5月到港压力或仍偏高；下游原纸价格下跌，纸企降价去库，后续成品纸需求季节性转淡，纸浆消费难改善；当前盘面估值整体偏低；短期关注仓单压力减小与宏观利空减弱下的估值修复机会，但上方空间有限，中长期关注估值修复后的逢高沽空 [70] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年4月24日，常熟港纸浆库存55.8万吨，环比上涨7.9%；青岛港库存134.7万吨，环比下降0.8%；高栏港库存8.3万吨，环比下降3.5%；主流港口样本库存量210.6万吨，环比上涨1.8%，整体处于年内高位 [5] - 智利Arauco公司调整2025年4月木浆外盘，针叶浆银星770美元/吨，阔叶浆明星560美元/吨，本色浆金星650美元/吨 [5] - 2025年3月，漂白针叶浆进口量79.8万吨，环比-0.1%，同比-6.5%；漂白阔叶浆进口量147.0万吨，环比-8.5%，同比+22.2%；本色针叶浆进口量10.7万吨，环比+14.5%，同比+15.0%；化机浆进口量13.4万吨，环比+9.9%，同比-9.8% [5] 行情数据 行情走势 - 未提及 基差与月差 - 2025年4月25日，基差：银星974元/吨，环比-1.42%，同比1332.35%；基差：俄针74元/吨，环比-15.91%，同比140.66%；银星 - 俄针900元/吨，环比0.00%，同比260.00% [13] - 2025年4月25日，05 - 07月差98元/吨，环比68.97%；05 - 09月差152元/吨，环比46.15% [17] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差扩大，2025年4月25日，银星 - 金鱼价差2000元/吨，环比5.26%，同比233.33%；俄针 - 金鱼价差1100元/吨，环比10.00%，同比214.29% [25] - 2025年4月25日，针叶浆进口利润（银星）-448.35元/吨，环比0.06%，同比-69.68%；阔叶浆进口利润（明星）-340.34元/吨，环比47.46%，同比-25.18% [28] - 本周针叶浆弱稳运行，2025年4月25日，银星、凯利普、北木、狮牌价格环比0.00%，同比-0.78%至-2.31%；俄针价格环比0.00%，同比-11.38% [32][36] - 下游采浆积极性低，国产阔叶浆低价传闻发酵，进口阔叶浆均价下跌，2025年4月25日，金鱼、明星、小鸟、布阔价格环比-2.25%至-2.27%，同比-20.37%至-25.22% [38][40] - 2025年4月25日，金星价格环比0.00%，同比0.93%；昆河价格环比0.00%，同比-2.50% [45] 供给 - 2月欧洲港口库存环比微降，全球纸浆出港量环比下降，2月库存144.10万吨，环比-0.69%，同比24.44%；出港量432.40万吨，环比-1.70%，同比-5.49% [46][48] - 3月针叶浆、阔叶浆进口量下降，本色浆、化机浆进口量增加，3月本色浆进口量10.71万吨，环比14.48%，同比15.47%；化机浆进口量13.37万吨，环比9.85%，同比-9.79%；针叶浆进口量79.76万吨，环比-0.07%，同比-6.58%；阔叶浆进口量146.99万吨，环比-8.47%，同比22.19% [49][50] 需求 - 成品纸开工方面，2025年4月25日，白卡纸产能利用率74.88%，环比-0.32%，同比-9.46%；生活用纸产能利用率66.40%，环比-1.04%，同比2.79%；双胶纸产能利用率56.83%，环比0.25%，同比-8.79%；铜版纸产能利用率57.36%，环比0.39%，同比-11.92% [51][52] - 成品纸价格方面，2025年4月25日，白卡纸均价4165元/吨，环比-0.83%，同比-5.13%；生活用纸均价6000元/吨，环比-1.10%，同比-9.55%；双胶纸均价5312.50元/吨，环比-0.70%，同比-8.99%；铜版纸均价5660元/吨，环比0.00%，同比-2.75% [53][54] - 成品纸利润方面，2025年4月24 - 25日，白卡纸利润628元/吨，环比2.45%，同比29.93%；生活用纸利润219.70元/吨，环比-1.88%，同比343.95%；双胶纸利润222.50元/吨，环比30.50%，同比1136.11%；铜版纸利润902元/吨，环比-5.75%，同比83.33% [55] 库存 - 2025年4月25日，期货库存中，仓库仓单数量29.85万吨，环比-7.74%，同比-26.97%；厂库仓单数量2.04万吨，环比0.00%，同比35.36% [60] - 现货库存中，国内主流港口样本库存累库，2025年4月25日，青岛港库存134.70万吨，环比-0.81%，同比20.81%；常熟港库存55.80万吨，环比7.93%，同比-8.37%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存20.10万吨，环比3.61%，同比16.86%；五港总计210.60万吨，环比1.79%，同比11.08% [66] 操作建议 - 短期关注仓单压力减小与宏观利空减弱下的估值修复机会，但上方空间有限，中长期关注估值修复后的逢高沽空 [70]