报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纸浆观点为震荡整理，预计短期市场缺乏突破性驱动，多空因素形成弱平衡，将延续区间内宽幅震荡走势，建议关注外盘报价更新以及下游大型纸厂节后的开工与原料补库计划 [93] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2026年1月4日，常熟港纸浆库存54.8万吨，环比上涨17.1%；青岛港纸浆库存133.9万吨，环比上涨1.1%；高栏港纸浆库存2.1万吨，环比下降36.4% [5][6] - 截至2025年12月25日，中国纸浆主流港口样本库存量190.6万吨，环比下降4.4%，已连续五周去库 [6] - 2025年11月欧洲港口纸浆月末库存量环比-1.1%，同比-2.7%，库存总量降至138.9万吨 [6] - 2025年11月底世界20国商品浆供应商库存46天，总出货量同比下降6.9% [7] - 2025年12月下旬，国内白卡纸及食品包装纸行业启动价格修复进程，2026年1月起白卡纸等主力品类涨幅达200元/吨，五洲特纸“白犀包装纸”产品价格上调50元/吨 [7] 行情数据 基差 - 2025年12月31日，银星基差68元/吨，环比上期326.67%，同比-85.09%；俄针基差-132元/吨，环比上期42.61%，同比-200.00%；银星 - 俄针价差200元/吨，环比上期0.00%，同比-60.00% [14] 月差 - 2025年12月31日，01 - 03月差-40元/吨，环比上期-25.00%；03 - 05月差-32元/吨，环比上期5.88% [19] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差方面，2025年12月31日，银星 - 金鱼价差900元/吨，环比上期-3.23%，同比-45.45%；俄针 - 金鱼价差700元/吨，环比上期-4.11%，同比-39.13% [25] - 进口利润方面，2025年12月31日，针叶浆进口利润-39.78元/吨，环比上期12.22%，同比29.55%；阔叶浆进口利润92.75元/吨，环比上期59.25%，同比-39.14% [28] - 针叶浆方面，2025年12月31日，银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格分别为5600元/吨、5800元/吨、5850元/吨、5750元/吨、5400元/吨，环比上期均为0.00% [30] - 阔叶浆方面，2025年12月31日，金鱼、明星、小鸟、布阔价格分别为4700元/吨、4700元/吨、4650元/吨、4550元/吨，环比上期分别为0.64%、0.64%、0.43%、0.00% [34] - 本色浆、化机浆方面，2025年12月31日，金星价格5150元/吨，环比上期0.00%；昆河价格3800元/吨，环比上期0.00% [37] 供给 - 木片价格方面，2025年12月31日，华东地区纸企木片采购价稳定，桉木净片 - 联盛浆纸等价格环比上期均为0.00% [41] - 国产浆方面，本期国产阔叶浆价格上涨，2025年12月31日，中国化机浆日度均价3858.33元/吨，环比上期0.00% [43][45] - 欧洲港口库存与全球纸浆出港量方面，11月欧洲纸浆港口库存和全球纸浆出港量均延续下降 [48] - W20发运量及库存方面，10月W20针叶浆发运量低位，库存较高；阔叶浆库存高位，但发运量下降，库存天数回升至同比高位 [50] - 海外针叶浆出口量方面，11月智利针叶浆出口中国数量环比下降较多，同比低位 [53] - 海外阔叶浆出口量方面，10月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量同环比下降；11月巴西阔叶浆出口中国数量环比下降较多，乌拉圭、智利同环比下降 [60] - 纸浆进口量方面，11月中国纸浆进口增加，针叶浆环比+4.93%，阔叶浆环比大增33.85% [62] 需求 - 双胶纸方面，本周国内双胶纸价格平稳，规模纸企生产基本稳定，经销商拿货热情有限，社会端需求疲软，上游木浆价格小幅上涨，成本支撑增强 [66] - 铜版纸方面，本期国内铜版纸市场区域窄幅整理为主，纸厂接单不佳，部分排产积极性下降，社会需求延续疲软，成本端提振市场 [70] - 白卡纸方面，本期白卡纸价格稳定，产量增加，规模纸厂挺市，终端订单零散，贸易商库存宽松，原料木浆价格部分上涨，企业原料补库心态谨慎 [74] - 生活用纸方面，本周生活用纸市场价格涨势放缓，企业开工平稳，供应宽松，下游加工厂按需采买，原料价格波动放缓，企业追涨积极性欠佳 [78] - 终端需求方面，11月书报杂志、餐饮收入、中西药品零售额环比增加较多，化妆品零售额环比下降较多 [82] 库存 - 仓单数量方面，2025年12月31日，纸浆仓库小计仓单数量9.85万吨，环比上期3.69%；纸浆厂库小计仓单数量0.60万吨，环比上期0.00% [85] - 现货库存方面，整体港口库存处于年内中位偏低水平，上周国内主流港口样本库存呈现去库走势，青岛港和常熟港去库，港内出货量增加 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纸浆预计短期盘面高位震荡整理，供应压力边际缓解，去库趋势为市场强势提供支撑，但下游原纸市场需求平淡，需求端改善不稳固，纸厂对高价原料接受度有限，盘面价格高企源于大宗市场氛围和资金运行，阔叶浆基本面支撑更强，国际浆厂外盘报价上涨构成成本支撑，国内贸易商可流通货源有限及浆厂检修预期推动阔叶浆价坚挺 [98] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年12月25日，常熟港、青岛港、高栏港纸浆库存分别为46.8、132.5、3.3万吨，较上周分别下降4.6、2.7、1.2万吨，环比分别下降8.9%、2.0%、26.7%，主流港口样本库存190.6万吨，较上期去库8.7万吨，环比下降4.4%，已连续五周去库 [5][6] - 2025年11月，漂白针叶浆、阔叶浆、化机浆进口量分别为72.5、176.5、10.4万吨，环比分别增长4.9%、33.8%、9.0%，同比分别增长10.1%、29.7%、50.5%，全年累计进口量分别为784.7、1559.1、114.8万吨，累计同比分别增长3.4%、12.2%、0.8% [6][7] 行情数据 行情走势 - 展示基差、月差相关数据，2025年12月26日银星基差 -30 元/吨，环比上期 -131.91%，同比 -107.01%；俄针基差 -230 元/吨，环比上期 -116.98%，同比 -945.45%；银星 - 俄针价差 200 元/吨，环比上期 0.00%，同比 -55.56%；01 - 03月差 -32 元/吨，环比上期 20.00%；03 - 05月差 -34 元/吨，环比上期 5.56% [16][21] 基本面数据 价格 - 本周银星 - 金鱼、俄针 - 金鱼价差收窄，2025年12月26日分别为930、730元/吨，环比上期分别下降2.11%、2.67%，同比分别下降45.29%、41.60% [25][27] - 进口利润回升，2026年1月进口阔叶浆外盘部分牌号价格上调20美元/吨，国内市场业者谨慎观望 [30][31] - 周内纸浆主力合约价格涨后窄幅回落，进口针叶浆现货价格随盘先涨后落，回调幅度有限，下游纸厂加工承压，需求难放量，成交难好转 [33] - 后续阔叶浆进口成本有提涨预期，贸易商可售货源有限，下游纸厂加工利润不佳，追涨意向减弱，成交放缓，价格暂高位盘整观望 [36] - 2025年12月26日，针叶浆中银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格分别为5600、5800、5850、5750、5400元/吨，环比上期均持平，同比分别下降11.81%、10.77%、11.36%、10.85%、8.47%；阔叶浆中金鱼、明星、小鸟、布阔价格分别为4670、4670、4630、4550元/吨，环比上期分别增长0.43%、0.43%、0.65%、1.11%，同比分别增长0.43%、1.52%、0.65%、2.25%；本色浆金星、化机浆昆河价格分别为5150、3800元/吨，环比上期均持平，同比分别下降10.43%、增长7.04% [33][38][41] 供给 - 本周华东地区纸企木片采购价多数下跌，2025年12月26日桉木净片 - 联盛浆纸等价格环比上期有不同程度下降 [43][45] - 本期国产浆价格和供应平稳，2025年12月25 - 26日，中国化机浆日度均价3858.33元/吨、亚太森博纸业阔叶浆（森博）日度出厂价4600元/吨，环比上期均持平，同比分别增长5.61%、2.22% [47][49] - 10月欧洲纸浆港口库存环比下降，全球纸浆出港量环比季节性下降，10月31日欧洲港口库存140.40万吨，环比 -10.23%，同比 -6.46%；全球出港量452.00万吨，环比 -10.90%，同比 -3.50% [52] - 10月W20针叶浆发运量低位、库存较高，阔叶浆库存高位、发运量下降，库存天数回升至同比高位，10月31日针叶浆发运量1821.10千吨、库存2695.02千吨、库存天数45.04天，阔叶浆发运量2669.19千吨、库存4128.51千吨、库存天数47.08天 [54][56] - 11月智利针叶浆出口中国数量环比下降较多，同比低位；9月四国（加、智、芬、美）针叶浆出口中国数量同环比增加；10月芬兰针叶浆出口中国数量环比继续上涨 [57][60][59] - 10月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量同环比下降；11月巴西阔叶浆出口中国数量环比下降较多，乌拉圭、智利同环比下降 [64][63] - 11月中国纸浆进口增加，针叶浆环比 +4.93%，阔叶浆环比大增33.85%，11月30日，本色浆、化机浆、针叶浆、阔叶浆月度进口量分别为9.44、10.44、72.52、176.46万吨 [66][68] 需求 - 国内双胶纸价格平稳，高成本与弱需求双向挤压，生产端稳定，供应充裕，纸企提价诉求强，但需求端除出版订单外社会需求疲软，贸易商低库存快周转，市场观望，交投一般 [70] - 本期国内铜版纸市场区域窄幅整理，纸厂开工稳定，供应充足，成本承压，纸企挺价，需求分化，出版订单支撑，商业印刷订单未放量，下游按需采购，贸易商低库存快进快出，局部价格倒挂 [74] - 本期白卡纸价格微跌，成本影响不大，产量环比增加，下游需求好转但增量有限，市场价格稳定，贸易商降库存回笼资金，局部有优惠 [78] - 生活用纸市场价格微涨，交投平淡，市场情绪谨慎，终端需求改善不大，纸企出货有压力，去库存放缓，原料纸浆价格以稳为主，阔叶浆坚挺，成本支撑明显 [82] - 11月书报杂志、餐饮收入、中西药品零售额环比增加较多，化妆品零售额环比下降较多，11月30日，书报杂志、餐饮收入、中西药品零售额分别为176.90、6057.00、660.00亿元，环比分别增长22.25%、16.50%、7.83%，化妆品零售额468.00亿元，环比 -10.48% [86][88] 库存 - 2025年12月26日，仓单数量纸浆（仓库）小计9.50万吨，环比上期增长2.13%，同比 -69.45%；仓单数量纸浆（厂库）小计0.60万吨，环比上期持平，同比 -74.29% [89] - 整体港口库存处于年内中位偏低水平，本期主流港口样本库存去库，青岛港库存延续去库，日均出货加快，常熟港库存继续去库，出货量接近10万吨，2025年12月26日，青岛港库存132.50万吨，环比上期 -2.00%，同比 21.00%；常熟港库存46.80万吨，环比上期 -8.95%，同比 -10.86%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存11.30万吨，环比上期 -11.02%，同比 -52.32%；五港总计190.60万吨，环比上期 -4.37%，同比 2.64% [95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新一轮涨价函落实情况良好，国内库存有所去化，震荡偏多看待 [5] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，SP2601为5532元/吨，日环比-0.36%，周环比2.03%；SP2609为5650元/吨，日环比-0.18%，周环比2.32%；SP2605为5604元/吨，日环比-0.28%，周环比1.89% [5] - 现货价格方面，针叶浆银星为5600元/吨，日环比和周环比均为0.00%；针叶浆俄针周环比-100.00%；阔叶浆金鱼为0元/吨，日环比和周环比均为-100.00% [5] - 外盘报价方面，智利银星为700美元/吨，月环比2.94%；巴西金鱼为580美元/吨，月环比3.57%；智利金星为620美元/吨，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，智利银星为5721元/吨，月环比2.91%；巴西金鱼为4749元/吨，月环比3.53%；智利金星为5073元/吨，月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 供应 - 进口量方面，2025年10月针叶浆进口量173万吨，2025年11月为72.5万吨，月环比4.92%；2025年11月阔叶浆进口量176.5万吨，较2025年10月的131.8万吨，月环比33.92% [5] - 国产量方面，阔叶浆在2025年10 - 12月产量有波动；化机浆同期产量也有小幅度波动 [5] - Suzano宣布全球阔叶浆价格于2026年1月份全面上调，金鱼阔叶浆亚洲调涨20美元，欧洲和北美调涨120美元 [5] 库存 - 纸浆港口库存截至2025年12月26日为190.6万吨，较上期去库8.7万吨，环比下降4.4%，连续五周去库 [5] - 期货交割库库存在2025年10 - 12月有一定波动 [5] 需求 - 成品纸产量方面，双胶纸、铜版纸、生活用纸、白卡纸在2025年10 - 12月产量有不同程度变化 [5] - 目前需求端仍保持偏弱格局，主流木浆用纸中文化用纸价格持续阴跌，生活用纸和白卡纸略有上涨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新一轮涨价函落实情况良好，国内库存有所去化，震荡偏多看待 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，2025年12月25日，SP2601为5532元/吨，日环比-0.36%，周环比2.03%；SP2609为5650元/吨，日环比-0.18%，周环比2.32%；SP2605为5604元/吨，日环比-0.28%，周环比1.89% [6] - 现货价格方面，针叶浆银星为5600元/吨，日环比和周环比均为0.00%；针叶浆俄针周环比-100.00%；阔叶浆金鱼为0元/吨，日环比和周环比均为-100.00% [6] - 外盘报价方面，2025年12月25日，智利银星为700美元/吨，月环比2.94%；巴西金鱼为580美元/吨，月环比3.57%；智利金星为620美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，智利银星为5721元/吨，月环比2.91%；巴西金鱼为4749元/吨，月环比3.53%；智利金星为5073元/吨，月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 - 供应方面，2025年10 - 11月针叶浆进口量月环比4.92%；2025年11月阔叶浆进口量较10月环比33.92%；国产量方面阔叶浆和化机浆有一定波动；往中国纸浆发运量环比-7.49% [6] - 库存方面，2025年12月26日中国统浆主流港口样本库存量190.6万吨，较上期去库8.7万吨，环比下降4.4%，库存连续五周去库；期货交割库库存也有相应变化 [6] - 需求方面，双胶纸、铜版纸、生活用纸、白卡纸等成品纸产量有不同程度波动；目前需求端仍偏弱，主流木浆用纸中文化用纸价格阴跌，生活用纸和白卡纸略有上涨 [6] 供给端动态 Suzano宣布全球阔叶浆价格于2026年1月全面上调，金鱼阔叶浆亚洲调涨20美元，欧洲和北美调涨120美元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 加拿大浆厂减产，纸浆供给端出现利多因素，暂无新仓单注册，近月合约交割资源偏紧，但盘面涨到5500元/吨后出现新仓单注册，进一步上涨空间受限 [7] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年12月9日，期货价格SP2601为5386元/吨，日环比-0.11%，周环比1.09%；SP2512为4704元/吨，日环比0.47%，周环比0.60%；SP2605为5464元/吨，日环比0.52%，周环比1.83% [6] - 2025年12月9日，现货价格针叶浆银星5600元/吨，日环比0.90%，周环比0.90%；针叶浆俄针5250元/吨，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼4500元/吨，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，2025年智利银星680美元/吨，月环比0.00%；巴西金鱼540美元/吨，月环比1.89%；智利金星590美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，2025年智利银星5559元/吨，月环比0.00%；巴西金鱼4425元/吨，月环比1.87%；智利金星4830元/吨，月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年10月，针叶浆进口量69.1万吨，与9月持平，月环比0.00%；阔叶浆进口量131.8万吨，9月为135.6万吨，月环比-2.80% [6] - 2025年10月，往中国纸浆发运量173千吨，环比-7.49% [6] - 国产量方面，2025年12月4日阔叶浆23.9万吨，化机浆23.8万吨 [6] 库存 - 2025年12月4日，纸浆港口库存210.7万吨，期货交割库库存21.0万吨 [6] 需求 - 2025年12月4日，成品纸产量中双胶纸20.70万吨，铜版纸8.60万吨，生活用纸28.52万吨，白卡纸37.70万吨 [6] 市场动态 - 供给端国际市场木片供应持续紧张，价格快速上涨，金鹰集团旗下的APRIL和Bracel宣布12月接单的漂白阔叶木浆（BHK）价格上调20美元/吨 [6] - 需求端水浆用纸集中发布涨价函，白卡纸落实情况较好，双胶纸再次集中发布涨价函 [6] 总结 - 截至2025年12月4日，中国纸浆主流港口样本库存量210.1万吨，较上期去库7.1万吨，环比下降3.3%，连续两周去库 [6] 策略 - 加拿大浆厂减产使纸浆供给端出现利多因素，暂无新仓单注册，近月合约交割资源偏紧，但盘面涨到5500元/吨后出现新仓单注册，进一步上涨空间受限 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内纸浆市场维持震荡偏弱 进口纸浆市场延续分化 针叶浆受制于高库存及金融属性扰动走势承压 阔叶浆在成本支撑下相对抗跌 但需求疲软压制其上行空间 [102] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年11月27日 常熟港纸浆库存57.2万吨 环比上涨3.1% 青岛港纸浆库存142.9万吨 环比下降2.3% 高栏港纸浆库存6.0万吨 环比上涨17.6% 主流港口样本库存量217.2万吨 环比下降0.05% 呈小幅去库走势 [5][6] - 智利Arauco公司11月阔叶浆明星报价550美元/吨 本色浆金星报价620美元/吨 [6] 行情数据 行情走势 - 2025年11月28日 银星基差202元/吨 环比降9.01% 同比降50.49% 俄针基差 -28元/吨 环比持平 同比涨33.33% 银星 - 俄针价差230元/吨 环比降8.00% 同比降48.89% [15] 月差 - 2025年11月28日 01 - 03月差 -18元/吨 环比上期涨43.75% 03 - 05月差 -32元/吨 环比上期降23.08% [20] 基本面数据 价格 - 针阔叶浆价差缩小 2025年11月28日 银星 - 金鱼价差1000元/吨 环比降4.76% 同比降42.20% 俄针 - 金鱼价差770元/吨 环比降3.75% 同比降39.84% [25][27] - 针阔叶浆进口利润下降 2025年11月28日 针叶浆进口利润 -11943元/吨 环比降57.07% 同比涨47.47% 阔叶浆进口利润 -29.54元/吨 环比降165.34% 同比涨69.93% [30] - 针叶浆现货价格下行 2025年11月28日 银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格环比分别降0.92%、0.88%、0.85%、0.88%、0.58% 同比分别降13.32%、11.02%、9.38%、11.02%、10.55% [32][33] - 阔叶浆现货价格窄幅偏强 虽外盘报价不明朗 但外商提涨意向明确 国产浆厂家提涨积极性高 贸易商惜售挺价 [35] - 本色浆、化机浆价格方面 2025年11月28日 金星价格5100元/吨 环比持平 同比降5.56% 昆河价格3700元/吨 环比持平 同比涨4.23% [40] 供给 - 华东地区纸企木片采购价整体平稳 个别下跌 2025年11月28日 银河瑞雪杨木净片采购价环比降2.17% 其余持平 [44][46] - 国产浆价格稳定 化机浆供应量下降 2025年11月27日 化机浆开工负荷率70% 环比降4.11% 产量85.6千吨 环比降3.60% [48][50] - 9月欧洲纸浆港口库存环比降4.34% 10月全球纸浆出港量环比降10.90% [52][54] - 8月W20针叶浆发运量低位 库存高 阔叶浆发运量高位 库存天数低 形势与7月类似 [56] - 8月四国（加、智、芬、美）针叶浆出口中国数量环比降 同比低位 9月芬兰出口中国数量同环比增速高 10月智利出口数量环比增 同比降 [62] - 9月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口数量同环比升 10月巴西出口数量环比微降 乌拉圭同环比大幅降 [66] - 10月中国纸浆进口分化 针叶浆环比增0.06% 阔叶浆环比降2.77% 本色浆、化剂浆环比提升多 [68] 需求 - 双胶纸价格微涨 因盈利及产销压力 部分工厂转产或降负荷 新增产能多 供应充裕 需求端起色有限 工厂挺价 贸易商操盘谨慎 [72] - 铜版纸价格微降 江苏检修产线恢复 供应充裕 消费端出版订单供货 社会面订单未提振 供需偏弱 工厂挺价 业者观望 [76] - 白卡纸价格平稳 进口针叶浆价格下调 成本略减 纸厂12月拟涨价200元/吨 新产能释放产量增加 销售平稳 库存压力不大 贸易商库存高 多观望 [80] - 生活用纸价格以稳为主 交投平静 需求不温不火 部分纸企出货难 去库存慢 开工率低 成本支撑弱 [84] - 10月文化办公用品、化妆品、日用品零售额同比增长较多 [88] 库存 - 2025年11月28日 纸浆仓库仓单数量20.38万吨 环比降0.38% 同比降41.92% 厂库仓单数量0.60万吨 环比持平 同比降75.81% [91] - 港口库存处于年内中位 呈去库走势 2025年11月28日 青岛港库存142.9万吨 环比降2.32% 常熟港库存57.2万吨 环比涨3.06% 高栏港等三港库存17.1万吨 环比涨10.32% 五港总计217.2万吨 环比降0.05% [97][99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆近期仓单有一定数量注销和新仓单注册 整体预计震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年11月27日 SP2601期货价格5184元/吨 日环比-0.46% 周环比-2.15%；SP2512期货价格4670元/吨 日环比-0.98% 周环比-3.87%；SP2605期货价格5234元/吨 日环比-0.49% 周环比-1.99% [6] - 2025年11月27日 针叶浆银星现货价格5400元/吨 日环比0.00% 周环比-1.82%；针叶浆俄针现货价格5170元/吨 日环比0.00% 周环比-3.36%；阔叶浆金鱼现货价格4400元/吨 日环比0.00% 周环比0.00% [6] - 外盘报价方面 2025年11月27日智利银星680美元/吨 月环比-2.86%；巴西金鱼530美元/吨 月环比3.92%；智利金星590美元/吨 月环比0.00% [6] - 进口成本方面 2025年11月27日智利银星5721元/吨 月环比-2.83%；巴西金鱼4344元/吨 月环比3.87%；智利金星4830元/吨 月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年10月针叶浆进口量69.1万吨 阔叶浆进口量131.8万吨 月环比0.00%；往中国纸浆发运量173千吨 环比-7.49% [6] - 2025年11月27日阔叶浆国产量25.2万吨 化机浆国产量23.7万吨 [6] 库存 - 2025年11月27日纸浆港口库存217.2万吨 期货交割库库存21.1万吨 [6] 需求 - 2025年11月27日双胶纸成品纸产量20.80万吨 铜版纸产量8.50万吨 生活用纸产量28.49万吨 白卡纸产量38.40万吨 [6] 纸浆估值数据 - 2025年11月27日 俄针基差分位数水平0.952 银星基差分位数水平0.926 [6] - 2025年11月27日 针叶浆银星进口利润分位数水平0.378 阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.705 [6] 总结 - 供给端 智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨 下降20美元/吨 阔叶浆明星报价540美元/吨 持平；本色浆金星报价590美元/吨 持平 [6] - 需求端 近期本浆用纸集中发布涨价函 目前仅有白卡纸落实情况较好 双胶纸再次集中发布涨价函 关注落实情况 [6] - 库存端 截至2025年11月27日 中国纸浆主流港口样本库存量217.2万吨 较上期去库0.1万吨 环比下降0.05% 库存量在本周期整体变动不大 趋势呈现小幅去库走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期纸浆盘面预计高位整理 盘面受资金影响 现货价格保持稳定 业者低价惜售 供需基本面未见明显变动 港口库存压力显著 供应端压力持续 需求未见强劲复苏 预计短期纸浆期货市场受金融属性主导 现货受成本支撑及流通货源有限等因素维持坚挺 建议关注库存去化节奏及下游纸厂开工率变化 [98] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年11月13日 中国纸浆主流港口样本库存量211.0万吨 较上期累库10.2万吨 环比上涨5.1% 库存量在本周期转为高位累库 其中青岛港、常熟港累库 高栏港去库 港口库存处于年内中位水平 [5][6] - 2025年1 - 9月 芬林集团可比经营性亏损2700万欧元 销售额、经营性利润、税前利润等指标同比有不同程度变化 [6] - 辽宁雨森18.5万吨生活用纸二期项目预计明年9月底投产 项目投产后可年新增产值18亿元 实现利润1.5亿元 创造1000个以上就业岗位 [6] 行情数据 行情走势 - 2025年11月14日 基差方面 银星基差70元/吨 环比上期下降33.96% 同比下降80.77% 俄针基差 - 80元/吨 环比上期上涨72.79% 同比上涨6.98% 银星 - 俄针价差150元/吨 环比上期下降62.50% 同比下降66.67% [14] 基差与月差 - 2025年11月14日 01 - 03月差值32元/吨 环比上期上涨300.00% 03 - 05月差值 - 14元/吨 环比上期下降16.67% [19] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差 2025年11月14日 银星 - 金鱼价差1150元/吨 环比上期下降8.00% 同比下降34.29% 俄针 - 金鱼价差1000元/吨 环比上期上涨17.65% 同比下降23.08% [25] - 进口利润 11月进口木浆外盘暂未明朗 纸厂谨慎观望 11月14日 针叶浆进口利润（银星）27.81元/吨 环比上期上涨220.70% 同比上涨116.98% 阔叶浆进口利润（明星）48.26元/吨 环比上期上涨131.66% 同比上涨136.01% [29][31] - 针叶浆 2025年11月14日 银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格分别为5550元/吨、5800元/吨、6000元/吨、5800元/吨、5400元/吨 环比上期有不同程度上涨 纸浆期货主力合约价格上行 期现商询单积极性提升 现货贸易商惜售挺价 但纸厂签单谨慎 成交以小单为主 [33] - 阔叶浆 后续阔叶浆进口成本有增加预期 国产浆市场有提涨意向 市场看涨情绪浓厚 现货贸易商惜售挺价 带动周内进口阔叶浆市场价格明显上涨 [36] - 本色浆、化机浆 2025年11月14日 金星价格5100元/吨 昆河价格3700元/吨 环比上期均无变化 同比金星下降5.56% 昆河上涨2.78% [41] 供给 - 木片价格 本周华东地区纸企木片采购价整体平稳 个别上涨 [43] - 国产浆 本期国产阔叶浆价格上涨 开工、产量下降 化机浆开工、产量提升 [47] - 欧洲港口库存与全球纸浆出港量 9月欧洲纸浆港口库存环比下降 针叶浆库存天数环比上升 [51][52] - W20发运量及库存 8月W20针叶浆发运量低位 库存较高 阔叶浆发运量持续高位 库存天数较低 整体形势与7月类似 [56] - 海外针叶浆出口量 8月加、智、芬三国针叶浆出口中国数量环比下降 同比处于中性位置 9月芬兰出口中国数量同环比增速均较高 10月智利针叶浆出口中国数量环比延续增长 同比降低 [62] - 海外阔叶浆出口量 9月巴、印、乌、智四国阔叶浆出口数量同环比上升 印尼出口量环比大幅增加 10月巴西阔叶浆出口数量环比微降 [63] - 纸浆进口量 9月中国纸浆进口量整体提升 针叶浆环比+12.52% 阔叶浆环比+7.81% 化机浆大幅上涨（环比+31.43%） [67] 需求 - 双胶纸 本期双胶纸企业均价基本稳定 行业盈利欠佳 部分工厂开工不足 新增装置生产趋稳 货源供应充裕 需求端出版招标开启 价格波动窄 未集中供货 社会面订单平淡 下游消费集中度不高 木浆价格上涨 工厂挺价意愿增强 部分用户适量备库 [71] - 铜版纸 本期铜版纸企业均价稳定 周内个别产线检修 其余工厂生产稳定 行业货源供应稍有减量 消费端出版订单未集中供货 社会面订单平淡 供需关系无明显改善 [75] - 白卡纸 本期白卡纸市场价格延续涨势 木浆价格上涨使成本增加 纸厂保持涨价态度 纸厂开工稳定 产销变化不大 局部市场交投好转 节日订单支撑出货增加 大部分市场常规订单增长不大 贸易商出货稳定 价格上调后波动减少 [79] - 生活用纸 生活用纸市场价格以稳为主 交投氛围平静 市场情绪谨慎 终端下游需求未见起色 买气释放不佳 部分纸企出货一般 原料纸浆市场震荡调整 针叶浆、阔叶浆价格小幅上涨 对纸价支撑作用弱 [83] - 终端需求 10月文化办公用品、化妆品、日用品零售额同比增长较多 [87] 库存 - 仓单数量 2025年11月14日 纸浆仓库仓单数量21.44万吨 环比上期下降1.66% 同比下降39.26% 厂库仓单数量0.60万吨 环比上期无变化 同比下降75.81% [90] - 现货库存 整体港口库存处于年内中位水平 本期国内主流港口样本库存呈现累库走势 青岛港库存转为累库 到港量正常 常熟港库存窄幅累库 港内出货量增加 [95] 本周观点总结 - 供应 截止2025年11月13日 中国纸浆主流港口样本累库 同比上涨21.3% 处于2025年以来中位水平 本周期港口库存窄幅累库 价格高位上涨 市场受资金推动 供需基本面变动不大 供应端港口库存绝对水平高 压力持续 [98] - 需求 下游纸厂开工率未见明显提升 主要纸种加工毛利率变动不大 终端需求改善有限 供需基本面未显著变动 [98] - 观点 短期预计盘面高位整理 盘面受资金影响 现货价格稳定 业者低价惜售 供需基本面无明显变动 港口库存压力大 供应端压力持续 需求未强劲复苏 预计短期纸浆期货市场受金融属性主导 现货受成本支撑及流通货源有限等因素维持坚挺 建议关注库存去化节奏及下游纸厂开工率变化 [98] - 估值 基差来看 周五山东地区针叶浆银星基差为70元/吨 扩大54元/吨 [98] - 策略 单边观望 谨防高位回调 跨期观察考虑1 - 5反套 跨品种观察 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内纸浆市场仍将承压运行，在供应充裕与假期累库的双重压制下，纸浆价格预期短期内将维持偏弱走势，宏观整体市场氛围影响下，叠加纸浆自身偏弱基本面，市场短期难有起色 [92] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年10月9日，中国纸浆主流港口样本库存量207.7万吨，较上期累库4.4万吨，环比上涨2.2%，库存量在本周期呈现累库的走势，其中青岛港去库、常熟港和高栏港累库 [5][6] - 吉林晨鸣纸业于2025年9月28日实现开机试运行，10月8日产出成品纸，实现全面复工复产，预计年底企业可实现产值1.6亿元，2026年实现产值10亿元以上 [6] 行情数据 行情走势 - 2025年10月10日，基差：银星为732元/吨，环比上期上涨15.46%，同比上涨64.86%；基差：俄针为262元/吨，环比上期上涨42.39%，同比上涨495.45%；银星 - 俄针价差为470元/吨，环比上期上涨4.44%，同比上涨17.50% [13] - 2025年10月10日，11 - 01月差为 - 290元/吨，环比上期下降13.28%；01 - 05月差为 - 58元/吨，环比上期下降141.67% [18] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差收敛，2025年10月10日，价差：银星 - 金鱼为1270元/吨，环比上期下降11.19%，同比下降12.41%；价差：俄针 - 金鱼为800元/吨，环比上期下降18.37%，同比下降23.81% [21][23] - 针叶浆和阔叶浆进口利润下跌，国庆节前个别巴西阔叶浆厂家10月报涨20美元/吨暂未成交，下游纸厂谨慎观望市场走势，节前对外盘商谈意向偏低 [24] - 山东市场针叶浆价格相比节前下降，2025年10月10日，银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格分别为5520元/吨、5700元/吨、5950元/吨、5700元/吨、5050元/吨，环比上期分别下降2.30%、1.72%、1.65%、1.72%、2.88%，同比分别下降10.97%、9.52%、 - 6.30%、 - 9.52%、 - 12.93% [28] - 外盘挺价下阔叶浆价格小幅抬升，2025年10月10日，金鱼、明星、小鸟、布阔价格分别为4250元/吨、4250元/吨、4200元/吨、4150元/吨，环比上期分别上涨0.71%、0.00%、0.00%、0.00%，同比分别下降10.53%、 - 9.57%、 - 11.02%、 - 10.75% [30][32] - 2025年10月10日，金星价格为4850元/吨，环比上期下降1.02%，同比下降10.19%；昆河价格为3700元/吨，环比上期持平，同比上涨2.78% [35] 供给 - 华东地区部分纸企木片采购价上升，2025年10月10日，桉木净片 - 联盛浆纸采购价为1160元/吨，环比上期上涨3.57%；杨木净片 - 太阳纸业采购价为1350元/吨，环比上期上涨3.85%；松木净片 - 五洲特纸采购价为1150元/吨，环比上期上涨4.55% [37][39] - 本期国产阔叶浆价格抬升，2025年10月10日，中国化机浆日度均价为3825元/吨，环比上期持平，同比上涨2.00%；亚太森博纸业阔叶浆(森博)日度出厂价为4400元/吨，环比上期上涨3.53%，同比下降12.87% [41][43] - 8月欧洲港口库存环比上升，6月全球纸浆出港量环比季节性增加，但同比较低，2025年8月31日，欧洲港口库存为164.40万吨，环比上涨7.59%，同比上涨9.75%；2025年6月30日，全球纸浆出港量为450.80万吨，环比上涨8.50%，同比下降4.21% [46] - 8月W20针叶浆发运量低位，库存较高；阔叶浆发运量持续高位，但库存天数较低，整体形势与7月类似 [48] - 7月四国（加、芬、智、美）针叶浆出口量环比增幅明显，同比表现处于中性位置；8月加拿大针叶浆出口中国数量延续较高增长；9月智利针叶浆出口中国数量环比上升 [53] - 8月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口数量环比下降，同比处于高位；9月巴西阔叶浆出口中国数量环比大增，乌拉圭出口中国数量环比增加，智利出口中国数量环比延续下降 [54] - 8月中国纸浆进口量整体下降，针叶浆环比 - 5.01%，阔叶浆环比 - 6.92%，化机浆大幅下降（环比 - 27.41%） [58] 需求 - 本期双胶纸均价弱势盘整，9月底有新增装置投产，国庆期间少量工厂按计划停机，其它工厂多稳定排产，整体看来，行业货源供应充裕，但需求端个别出版招标开启，社会面需求仍显清淡，整体消费提振动力不足，部分印厂开工水平不高，用户采买积极性一般，部分工厂走货速度不快，因生产成本制约，工厂挺价意愿增强 [62] - 本期铜版纸均价震荡走低，国庆期间有装置按计划检修，其它工厂生产变化不大，行业货源供应充裕，但宏观环境以及电子媒体冲击下，部分需求结构性缩量，铜版纸消费仍显不振，下游印厂开工水平不高，多维持以量定采为主，部分工厂走货速度缓慢，因行业盈利情况持续收窄，工厂挺价意愿增强，业者观望气氛浓郁，贸易商操盘多随进随出为主，局部成交存倒挂情况 [66] - 本期白卡纸价格小幅抬升，本期白卡纸市场供应面稳定，纸厂保持正常开工，无停机检修现象，大厂10月份计划涨价100元/吨，中小纸厂价格稳中上调100元/吨，本期市场交投逐渐恢复正常水平，因纸厂涨价贸易商跟进提价 [70] - 本期生活用纸市场区间内整理运行，本期生活用纸市场价格暂稳为主，市场交投活跃度变化不大，场内暂无利好支撑；生活用纸终端下游需求采购积极性一般，按需入市采买，部分纸企出货节奏放缓，行业整体开工水平微降，本期原料纸浆市场价格区间震荡，针叶浆价格小幅下跌，市场交投情绪欠佳，对生活用纸纸价支撑作用有限 [74] - 8月纸浆终端需求领域零售额整体环比季节性小幅回暖，文化办公用品、日用品和书报杂志同比提升明显 [78] 库存 - 2025年10月10日，仓单数量：纸浆(仓库)小计为22.53万吨，环比上期下降0.36%，同比下降40.33%；仓单数量：纸浆(厂库)小计为0.64万吨，环比上期下降30.30%，同比下降76.63% [81] - 本期国内主流港口样本库存呈现累库走势，本周期纸浆国内主流港口青岛港库存数量呈现去库走势，节日期间因天气原因，港口卸货速度减缓，导致去库；港外库存数量较港内多，港内出货速度亦有所减缓，本周期常熟港库存呈现累库的趋势，出货速度减缓 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内纸浆市场将继续维持震荡偏弱运行格局，供应端压力难以快速缓解，进口量保持增长态势，港口库存去化需要时间；需求端虽有一定刚性支撑，但缺乏明显的增长动力 [102] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年9月25日，中国纸浆主流港口样本库存量203.3万吨，较上期去库7.9万吨，环比下降3.7%，处于年内中低位水平，呈现去库走势 [5][6] - 2025年8月，漂白针叶浆进口数量61.4万吨，环比 -5.0%，同比 -10.1%，全年累计进口量574.0万吨，累计同比 +1.4%；漂白阔叶浆进口数量125.8万吨，环比 -6.9%，同比 -1.4%，全年累计进口量1115.2万吨，累计同比 +10.7% [6][7] - 2025年8月，针叶木片进口数量4.4万吨，环比 -23.7%，同比 -5.4%，全年累计进口量27.3万吨，同比 -13.3%；阔叶木片进口数量125.9万吨，环比 -6.1%，同比 -1.0%，全年累计进口量1007.3万吨，同比 -12.3% [7] 行情数据 行情走势 - 未提及具体走势描述 基差与月差 - 2025年9月26日，基差：银星为634.00元/吨，环比上期0.32%，同比89.82%；基差：俄针为184.00元/吨，环比上期1.10%，同比258.62%；银星 - 俄针为450.00元/吨，环比上期0.00%，同比0.00% [16] - 2025年9月26日，11 - 01月差为 -256.00元/吨，环比上期14.09%；01 - 05月差为 -24.00元/吨，环比上期 -33.33% [21] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差平稳，2025年9月26日，价差：银星 - 金鱼为1430.00元/吨，环比上期0.00%，同比3.62%；价差：俄针 - 金鱼为980.00元/吨，环比上期0.00%，同比5.38% [26][28] - 针叶浆进口利润下跌，阔叶浆进口利润下跌，2025年9月26日，针叶浆进口利润（银星）为 -58元/吨，环比上期 -3.38%，同比 -394.60%；阔叶浆进口利润（明星）为 -171.70元/吨，环比上期 -0.86%，同比 -294.01% [31][32] - 纸浆期货价格区间盘整，进口针叶浆实际成交氛围清淡，现货价格主流稳定，部分货源价格窄幅盘整；进口阔叶浆市场后续到货成本仍存增加预期，现货价格重心窄幅偏强表现，但下游纸厂高价货源接受度相对有限，实单跟进偏缓 [34][36] 供给 - 华东地区纸企木片采购价整体平稳，冠军纸业杨木净片采购价格小幅下降 [43] - 本周国产化机浆价格微跌，阔叶浆价格平稳，供应上升，2025年9月25日，中国化机浆周度开工负荷率68.00%，产量84.00万吨；中国阔叶浆周度开工负荷率71.00%，产量131.00万吨 [47][49] - 7月欧洲港口库存环比微降，6月全球纸浆出港量环比季节性增加，但同比较低 [52] - W20针叶浆发运量低位，库存较高；阔叶浆发运量持续高位，但库存天数持续下降 [54] - 7月加、芬、智、美四国针叶浆出口量环比增幅明显，同比表现处于中性位置；8月智利针叶浆出口中国数量环比下降 [58] - 7月巴西、印尼、乌拉圭、智利阔叶浆出口环比增加，同比处于高位；8月巴西阔叶浆出口中国数量环比季节性下降，乌拉圭出口中国数量环比增加较多 [62] - 8月中国纸浆进口量整体下降，针叶浆环比 -5.01%，阔叶浆环比 -6.92%，化机浆大幅下降（环比 -27.41%） [66] 需求 - 双胶纸价格偏弱整理，行业货源供应充裕，需求端消费提振动力不足，市场运行僵持加剧，业者观望情绪浓郁 [70] - 铜版纸企业均价窄幅整理，行业货源供应增量，但消费仍显不振，部分需求结构性缩量，市场竞争充分，业者观望气氛浓郁 [74] - 白卡纸市场供应面、需求面保持增长趋势，大厂产销两旺，计划10月份接单价格上调100元/吨，月底市场低价上浮 [78] - 生活用纸市场平淡盘整，终端下游需求未见明显起色，刚需采购为主，行业整体开工率维持较低水平，原料纸浆对纸价支撑作用偏弱 [82] - 8月纸浆终端需求领域零售额整体环比季节性小幅回暖，文化办公用品、日用品和书报杂志同比提升明显 [86] 库存 - 2025年9月26日，仓单数量：纸浆（仓库）小计为22.61万吨，环比上期 -0.15%，同比 -44.18%；仓单数量：纸浆（厂库）小计为0.92万吨，环比上期 -49.34%，同比 -66.47% [89] - 整体来看，港口库存处于年内中低位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库走势，青岛港库存数量变动不大，常熟港库存呈现去库趋势，周内出货数量接近9万吨 [98] 本周观点总结 - 1 - 8月纸浆进口总量达到2410.8万吨，累计同比增长5.0%，供应压力持续存在，港口库存维持在相对高位，去库进程缓慢；9月份下游纸厂开工负荷略有上涨，但需求端仍以刚需为主，原纸市场整体仍显低迷，下游对纸浆市场的看涨情绪欠佳，国庆节前的补库需求也未能有效释放 [101]