报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 木材操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 天然橡胶操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各品种市场表现不一，部分品种价格震荡，部分上涨或下跌；各品种在供应、需求、库存等方面情况不同，投资操作建议也不同，如棉花可逢低买入，白糖预计震荡下行关注天气，苹果维持偏空思路等 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉继续上涨，棉花现货主流销售差但总体持稳；今年新棉增产幅度大，商业库存同比基本持平且销售进度快，给盘面支撑；需求总体持稳，纺企对原料需求有韧性且成品库存不高；截至12月18号，国内累计加工皮棉648.6万吨，同比增加82.0万吨；截至12月15号，全国棉花商业库存为534.9万吨，同比减少1.63万吨；市场对新疆新年度种植面积有减少预期；产业可关注套保机会，操作上逢低买入为主 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西本榨季生产进入尾声，市场关注下榨季产量预估，进入雨季后中南部主产区降雨前期偏少，12月有所增加；国内郑糖弱势运行，11月广西生产进度偏慢、产糖量同比减少，11月我国进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨；短期北半球增产预期强，预计国内外糖价继续震荡下行，明年各主产国有减产可能，关注后期天气情况 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，冷库成交偏少；截至12月19日，全国冷库苹果库存为712.7万吨，同比下降12.78%，去库量为7.09万吨，同比下降33.86%；市场交易逻辑转向需求，今年苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售影响去库速度，需求进入淡季，走货偏慢，市场看空情绪增加，操作上维持偏空思路 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶NR期货价格上涨，丁二烯橡胶BR期货价格下跌，国内天然橡胶现货价格稳定，合成橡胶现货价格小涨，外盘丁二烯港口价格小涨，泰国原料市场价格跌多涨少；全球天然橡胶供应将由高产期进入减产期，中国云南产区全面停割，海南产区陆续停割，越南产区将逐渐停割；上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅上升，部分装置停车检修或低负荷运行，上游丁二烯装置开工率下降；上周中国轮胎开工率小幅下降，山东轮胎企业产成品库存继续上升；本周青岛地区天然橡胶总库存增加至51.52万吨，中国顺丁橡胶社会库存下降至1.5万吨，上游中国丁二烯港口库存略微增加至3.6万吨；策略上弱反弹 [6] 纸浆 - 纸浆走势偏震荡，针叶浆月亮现货报价5500元/吨，江浙沪倏针报价5400元/吨，阔叶浆金鱼报价4670元/吨；截至2025年12月18日，中国纸浆主流港口样本库存量为199.3万吨，较上期去库4.3万吨，环比下降2.1%；国内11月份进口纸浆324.6万吨，同比增加44万吨；新年度合约仓单压力或较小，针阔价差缩窄给针叶浆支撑，近期外盘报价上调；纸厂采购以刚需为主，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈；操作上暂时观望或短线操作 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳；外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到港量将减少；截至12月19日，全国13个港口原木日均出库量为6.32万方，周环比减少0.14万方，降幅为2.17%，需求进入淡季但日均出口量维持在6万方以上；截至12月19日，全国海口原木总库存为260万方，环比减少12万方，降幅为4.41%，全国原木库存总量偏低，库存压力小；低库存对价格有支撑，操作上暂时观望 [8]

报告行业投资评级 - 看多：铜、铝、不锈钢、贵金属（金、银、铂、钯）、镍 [1] - 看空：棕榈油、豆油、05 合约豆、苯乙烯 [1] - 震荡：国债、氧化铝、锌、工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、硅铁、玻璃、纯碱、煤焦、棉花、白糖、小麦、玉米、美豆、纸浆、原木、生猪、燃料油、沪胶、BR 橡胶、PTA、短纤、水蒸汽、PP、PVC、LPG、航运 [1] 报告的核心观点 - 全球权益资产风险偏好逐渐回归，股指震荡反弹，但年底市场情绪趋于谨慎，股指仍以震荡运行为主；资产荒和弱经济利好债期，但需关注日本央行利率决策 [1] - 日本央行加息落地，市场风险偏好回升，有色金属价格多偏强运行，但各品种受自身基本面和政策影响较大 [1] - 黑色金属板块因国内重大会议定调、淡季和出口政策收紧等因素共振下跌，煤焦出现企稳迹象，关注冬储补库情况 [1] - 农产品市场受供需、政策和天气等因素影响，各品种走势分化，部分品种需关注政策和需求变化 [1] - 能源化工产品价格受成本、供需和政策等因素综合影响，走势较为复杂，部分品种需关注市场预期和库存变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡反弹，突破需量能支持，年底市场情绪谨慎，仍以震荡为主 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：日本央行加息落地，市场风险偏好回升，铜价偏强运行 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪好转，铝价震荡偏强 [1] - 氧化铝：国内基本面维持偏弱格局，短期价格维持低位运行 [1] - 锌：基本面好转，成本中枢上移，但受 LME 限仓等消息影响，价格有所承压，关注低多机会 [1] - 镍：美国通胀放缓，日本央行加息落地，宏观情绪转暖，印尼镍矿产量计划下调，全球镍库存高位，沪镍大幅反弹，短期或偏强运行，长期一级镍延续过剩格局 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格企稳，社会库存小幅去化，钢厂 12 月减产增加，期货延续反弹，建议短线偏多，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：刚果金局势紧张，短期宏观情绪好转叠加资金炒作，锡价走强 [1] 贵金属与新能源 - 金：流动性宽松和地缘紧张局势升温，金价再创历史新高，短期或维持偏强运行，但需警惕波动风险 [1] - 银：宏观驱动、供需结构失衡以及 ETF 持仓增加等利好银价，但需警惕短期剧烈波动风险 [1] - 铂、钯：宏观驱动、供需结构失衡和资金情绪驱动，短期或维持多头格局，但国内期货价格大幅升水现货且溢价外盘，需警惕市场波动风险 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪较好，远月有向上机会 [1] - 硅铁：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 煤焦：国内重大会议落地，黑色板块共振下跌，煤焦低开后反弹，出现企稳迹象，关注本周现货情况和冬储补库 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据好转难改产地宽松预期，建议反弹做空 [1] - 豆油：受 CBOT 盘面和国内其他油脂走弱影响，偏弱运行 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低位但纱厂库存不高，有刚性补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注政策和需求情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 小麦、玉米：市场供需紧张状况缓和，农户挺价惜售，库存处于低位，春节前下游有备货需求，短期限制盘面跌幅 [1] - 美豆：出口疲软，南美天气暂无炒作驱动，表现偏弱，巴西贴水后期预期承压，国内远月榨利良好，内盘预期震荡偏弱，关注海关政策和储备拍卖情况 [1] 能源化工 - 燃料油：OPEC+暂停增产、俄乌和平协议不确定、美国制裁委内瑞拉出口等因素影响，短期供需矛盾不突出，跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑较强，期现价差低位，中游库存或走向累库趋势 [1] - BR 橡胶：丁二烯成交好转，成本端价格上移，民营出厂价和主营挂牌价上涨，开工率维持高位，市场心态偏强 [1] - PTA：PX 价格强势，装置高负荷运行，聚酯节前备货产销转好，新装置投产推动消费量维持高位 [1] - 乙二醇：累库价格下跌，煤炭价格下降，成本支撑走弱，关注碳中和政策变动影响 [1] - 短纤：PX 价格强势，聚酯节前备货产销转好，新装置投产推动消费量维持高位，价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯：成本端略有支撑，生产经济性为负，现货市场情绪回暖，总库存高位未见显著去库 [1] - 水蒸汽：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，有反内卷及成本端支撑，检修减少，开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，2026 年投产偏多，供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - PP：检修较少，开工负荷高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，成本支撑较强，2026 年投产较多，需求增幅有限，市场预期偏弱 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高，检修少，山东烧碱后续有累库压力，液氯价格难以深度补贴 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑，CP/FEI 回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内 C3/C4 产销顺畅，库存暂无压力，盘面 PG 价格补跌后维持区间震荡，关注近月价格受天然气影响拉涨及远月月差回落 [1] - 航运：12 月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12 月运力供给相对宽松 [1]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 当前造纸行业迎来“供给优化+成本支撑+政策护航”三重利好 基本面持续改善 板块配置价值提升 [3] - 展望2026年 行业扩张进入尾声 供需格局将持续优化 为价格中枢回升奠定基础 [3][5][6] - 浆纸一体化企业凭借成本优势 盈利稳定性增强 有望继续获取更高利润 [3][5] - 板块估值处于历史低位 叠加2026年行业景气度回升预期 配置价值进一步凸显 [3] 行业要闻总结 - **政策动态**：《广东省造纸行业转型金融实施指南》发布 为产业绿色低碳转型提供资金支持 填补了全国相关领域的空白 [4] - **贸易摩擦**：加拿大对原产于或进口自中国的热敏卷纸作出反倾销和反补贴肯定性终裁 裁定中国出口商的倾销幅度为282.1%、补贴率为77.0% 补贴额度为10,134.87元人民币/吨 [7] - **行业转型**：政策精准赋能 行业向“绿色化、集中化”转型趋势明确 优质林浆资产稀缺性提升 [3][4] 行业高频数据总结 - **纸浆市场**：纸浆期货库存均值大幅降至15.43万吨 周环比减少47,375.8吨 纸浆期货收盘价均值上涨563.2元/吨至5,303.6元/吨 [9] - **国内纸浆价格**：国内漂针浆均价为5,525元/吨 较上周微升2.5元/吨 国内漂阔浆均价为4,387.5元/吨 国际漂针浆均价为700美元/吨 国际漂阔浆均价为630美元/吨 均与上周持平 [14] - **包装纸价格**：瓦楞纸均价4,000元/吨 较上周下降30元/吨 箱板纸均价为4,700元/吨 白卡纸均价为4,560元/吨 均与上周持平 白板纸市场均价稳定在3,501元/吨 [16] - **化工原料价格**：国内TDI均价较上周上升240元/吨至14,730元/吨 MDI均价较上周上升110元/吨至15,030元/吨 [11] 公司重要事件及公告总结 - **仙鹤股份**：将结项部分募投项目 预计节余募集资金6.23亿元用于投资建设新项目“年产2万吨绝缘纸、电容纸等特种纸项目” [21] - **芬林纸板**：因在气候变化、森林和水资源安全方面的企业透明度和绩效表现 获得全球环保非营利组织CDP的“3A”评级 在近2万家被评估企业中脱颖而出 [22] - **广西建晖纸业**：林浆纸一体化项目中的化学浆线顺利竣工投产 年产能约40万吨 用于高档包装纸的生产 [23] - **亚太森博**：其“AI智能污水处理系统”和“基于智能状态管理的数字化维修平台及方法(DPM)”分别在省级数字化权威赛事中获得一等奖和三等奖 [24] 2026年行业展望总结 - **供给端**：行业新增产能进入收尾阶段 2026年仅太阳纸业有70万吨产能计划释放 龙头扩张趋于克制 玖龙、理文、山鹰2026年初预计减产27万吨 [3][6] - **需求与价格**：消费需求预计仍处温和修复阶段 包装纸需求具备韧性 箱板瓦楞纸价格中枢有望同比修复 [3][5][6] - **浆价走势**：2026年全球商品浆新增产能有限 浆价有望同比修复 但近几年自制浆新增产能集中 限制了浆价修复上限 预计阔叶浆价或在550-650美元/吨区间震荡 [3][5] - **竞争格局**：浆纸产业链博弈激烈 浆纸一体化龙头成本优势将进一步凸显 行业集中度有望提升 [3][5] 投资策略总结 - 建议聚焦“浆纸一体化+政策受益”双主线进行配置 [26] - 把握浆纸一体化龙头机会 此类企业在浆价同比修复及行业产能利用率提升背景下 成本优势与盈利弹性显著 [26] - 布局绿色转型标的 广东转型金融政策落地为绿色项目提供资金支持 具备环保产能与转型布局的企业长期成长确定性较高 [26] - 短期可跟踪纸浆价格回升持续性与包装纸库存变化 中期关注2026年产能释放节奏与政策落地效果 [26]

交易提示 交易咨询：0571-85165192，85058093 2025 年 12 月 23 日星期二 16519 新世纪期货交易提示（2025-12-23） | | | | 铁矿：铁矿石"供给宽松、需求低位、港口累库"的主线 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 不变：2026 年全球矿山新增 6400–6500 万吨，增速远超 | | | | 震荡 | 粗钢；当下铁水环比再降、板材库存高压，钢厂检修预期 | | | 铁矿石 | | 升温，现实需求疲弱。钢材出口实施许可证管理制度，最 | | | | | 直接的影响就是买单出口被"限制"，对于明年钢材出口 | | | | | 的预期下调，同时关注是否匹配粗钢产量管控政策，对于 | | | | | 原料而言是确定性的利空。策略上，短期因补库和宏观情 | | | | | 绪造成的反弹具备逢高介入空单的价值，突破前高紧止 | | | | 震荡 | 损。 | | | 煤焦 | | 煤焦：产能倒査、安监巡视作为现实催化，叠加反内卷政 | | | | | 策的预期，煤焦仍有支撑。钢材出口实施许可证管理制度， | | | | | 最直接 ...

纸浆早报 研究中心能化团队 2025/12/23 SP主力合约收盘价： 5622.00 | 日期 | 2025/12/22 | 2025/12/19 | 2025/12/18 | 2025/12/17 | 2025/12/16 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价 | 5622.00 | 5506.00 | 5500.00 | 5506.00 | 5468.00 | | 折美元价 | 698.09 | 683.23 | 682.39 | 682.74 | 678.31 | | 距上一日涨跌 | 2.10679% | 0.10909% | -0.10897% | 0.69495% | -1.86648% | | 山东银星基差 | -17 | 19 | 40 | 34 | 72 | | 江浙沪银星基差 | -47 | 29 | 40 | 34 | 82 | 以13%增值税计算 | 产地 | 品牌 | 价格说明 | 港口美元价格 | 山东地区人民币价格 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 加拿 ...

2025年12月23日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：通胀温和回落 | 3 | | --- | --- | | 白银：再创新高 | 3 | | 铜：美元回落，价格上涨 | 5 | | 锌：窄幅震荡 | 7 | | 铅：库存减少，支撑价格 | 9 | | 锡：供应再出扰动 | 10 | | 铝：区间震荡 | 12 | | 氧化铝：小幅反弹 | 12 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 12 | | 铂：内外共振，多头情绪暂未消减 | 14 | | 钯：攀升节奏放缓，震荡上行 | 14 | | 镍：基本面矛盾变化不大，印尼政策增加担忧 | 16 | | 不锈钢：基本面供需双弱，印尼镍矿消息扰动 | 16 | | 碳酸锂：厂库扩容便利仓单交割 | 18 | | 工业硅：以逢高做空思路为主 | 20 | | 多晶硅：新增厂库额度，关注情绪面影响 | 20 | | 铁矿石：宏观风偏再提振，高位震荡 | 22 | | 螺纹钢：宽度震荡 | 23 | | 热轧卷板：宽度震荡 | 23 | | 硅铁：板块与基本面共振，走势震荡偏强 | 25 | | 锰硅：多空情绪交织博弈，走势宽幅震荡 | 25 | | 焦 ...

2025年12月23日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 | 对二甲苯：不追高，高位震荡市 | 2 | | --- | --- | | PTA：不追高，高位震荡市 | 2 | | MEG：趋势偏弱 | 2 | | 橡胶：宽幅震荡20251223 | 5 | | 合成橡胶：震荡中枢上移 | 7 | | 沥青：现货窄幅调整，背离油价持稳 | 9 | | LLDPE：全密度部分转产，估值支撑有限 | 12 | | PP：PDH利润再度压缩，趋势震荡偏弱 | 13 | | 烧碱：短期反弹，关注库存变化 | 14 | | 纸浆：震荡运行20251223 | 15 | | 玻璃：原片价格平稳 | 17 | | 甲醇：震荡有支撑 | 18 | | 尿素：震荡运行 | 20 | | 苯乙烯：短期震荡 | 22 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 24 | | LPG：外盘成本偏强 | 25 | | 丙烯：供需存收紧预期，短期走势存支撑 | 25 | | PVC：短期反弹，高度或有限 | 28 | | 燃料油：夜盘上涨，短期波动放大 | 29 | | 低硫燃料油：跟涨走势为主，外盘现货高低硫价差小幅回弹 | 29 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看多焦煤主力合约，建议中长期逢回调分批布局多单，短期严控仓位；股指期货建议低吸，不追涨；黄金可尝试做多；铁矿高抛低吸；玻璃震荡偏空；甲醇销区行情偏强；纸浆震荡判断 [2][3][6][11][12][15][18][21] 根据相关目录分别进行总结 看多焦煤主力合约理由 - 估值已至低位，12月累计跌幅超20%，当前价格低于蒙煤进口成本线，现货升水期货形成安全垫，估值修复空间显著 [3] - 政策暖风护航，六部门发文推动煤炭清洁高效利用，《求是》强调整治“内卷式”竞争，政策引导行业秩序改善，提振市场预期 [3] - 补库需求临近，钢厂焦煤库存低于往年12%，春节前冬储补库窗口将启，焦企、钢厂需补至14 - 15天安全库存，催生阶段性需求脉冲 [3] - 供应边际收紧，部分煤矿完成年度产能任务已开始限产，冬季蒙煤口岸通关易受天气影响，进口增量预期收敛 [3] - 情绪修复驱动，前期空头资金持续流出后，政策利好推动盘面大幅反弹，市场情绪从悲观转向修复，技术性反弹动能充足 [3] 技术解盘 股指期货 - 15分钟周期延续震荡向上的趋势，建议低吸为主，不建议追涨 [6] 黄金 - 横盘震荡一段时间后，有向上再次启动的迹象，可以尝试做多 [11] 铁矿 - 随着西芒杜项目投产，供应宽松预期进一步发酵；需求端除出口尚有余温外，地产基建尚在寻底，内需支撑偏弱；技术面上，维持宽幅震荡思路看待，高抛低吸 [12][13] 玻璃 - 日融下滑，本周再度去库，主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对于供给侧的出清；技术面上，日线级别连续收阴，震荡偏空思路看待 [15][16] 甲醇 - 近期运费涨幅明显，销区到货成本增加，同时因联泓新建烯烃项目投产后负荷稳定在8成，需求呈增量表现，随着港口甲醇价格持续上涨后，港口货源倒流山东数量逐步减少，多重利好下销区行情偏强 [18] 纸浆 - 随着国内政策继续提振内需、海外浆厂减产增加、造纸落后产能逐步清退、修复供需平衡，商品浆需求应迎来加速整体改善，震荡判断 [21]

报告行业投资评级 - 棉花：★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆：★☆★，未明确对应含义 [1] - 白糖：ななな，未明确对应含义 [1] - 苹果：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 木材：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主 [1][8] - 天然橡胶：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各软商品市场表现不一，需综合供需、库存、天气等因素进行投资决策，部分品种可关注套保或套利机会，部分品种建议观望 [2][3][4][5] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉大幅上涨，持仓从01合约向05转移，价格突破前期震荡区间，现货主流销售基差总体持稳 [2] - 今年新棉增产幅度大，但商业库存同比基本持平，销售进度偏快，需求总体持稳，11月进口环比回升 [2] - 市场对新疆新年度种植面积有减少预期，纺企原料需求有韧性，成品库存不高，郑棉震荡偏强，产业可关注套保机会，操作上逢低买入为主 [2] 白糖 - 上周美糖低位运行，11月下半月巴西中南部生产数据偏中性，本榨季生产进入尾声，后期压榨量将减少 [3] - 市场关注点转向下榨季产量预估，巴西中南部降雨偏少，明年甘蔗单产可能下降 [3] - 国内郑糖弱势运行，11月广西生产进度偏慢，产量同比减少，进口量同比减少，短期内国内外糖价预计震荡下行，明年各主产国有减产可能，需关注后期天气情况 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，冷库成交偏少，客商包装自有货源发市场为主，对果农货采购较少 [4] - 截至12月19日，全国冷库苹果库存同比下降12.78%，去库量同比下降33.86% [4] - 市场交易逻辑转向需求，今年苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售情绪强，影响去库速度，需求进入淡季，走货偏慢，市场看空情绪增加，操作上维持偏空思路 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶NR期货价格震荡，丁二烯橡胶BR期货价格上涨，国内天然橡胶现货价格稳定，合成橡胶现货价格稳中上涨，外盘丁二烯港口价格大幅上涨，泰国原料市场价格总体下跌 [5] - 全球天然橡胶供应将由高产期进入减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率大幅上升，上游丁二烯装置开工率下降 [5] - 上周中国轮胎开工率小幅下降，山东轮胎企业产成品库存上升，青岛地区天然橡胶总库存增加，中国顺丁橡胶社会库存下降，上游中国丁二烯港口库存略微增加 [5] - 11月中国轮胎出口量、丁二烯橡胶进出口量、丁二烯进口量有不同变化，需求有所减弱，天胶供应下降，合成供应增加，天胶库存续增，合成库存下降，成本支撑增强，市场情绪谨慎，策略上弱反弹，关注跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 今天纸浆大幅上涨，针叶浆月亮现货报价5500元/吨，江浙沪俄针报价5400元/吨，阔叶浆金鱼报价4670元/吨 [6] - 截至12月18日，中国纸浆主流港口样本库存量较上期去库4.3万吨，环比下降2.1%，虽同比偏高但处于年内偏低位置，11月进口统浆同比增加44万吨 [6] - 新年度合约尤其是01合约仓单压力或较小，针阔价差缩窄，外盘报价上调，纸厂采购以刚需为主，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，操作上暂时观望或短线操作 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价下调，国内现货价格维持弱势，短期内到港量将减少 [7] - 截至12月19日，全国13个港口原木日均出库量周环比减少0.14万方，降幅为2.17%，需求进入淡季，但港口日均出口量维持在6万方以上，淡季需求尚可 [7] - 截至12月19日，全国海口原木总库存环比减少12万方，降幅为4.41%，全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小，低库存对价格有一定支撑，操作上暂时观望 [7]

报告行业投资评级 - 棉花投资评级为★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆投资评级为★☆★，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 白糖投资评级为★★★，更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果投资评级为★☆☆，偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 木材投资评级为☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 天然橡胶投资评级为★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶投资评级为★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶投资评级为★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 郑棉大幅上涨，持仓转移，价格突破震荡区间，虽新棉增产但库存持平、销售快，需求持稳，产业可关注套保机会，操作逢低买入 [2] - 美糖低位运行，巴西中南部生产尾声，后期压榨量减少，市场关注下榨季产量预估，降雨少或致单产下降，郑糖弱势运行，预计国内外糖价短期震荡下行，明年主产国有减产可能 [3] - 苹果期价震荡，现货价格持稳，冷库成交少，库存同比下降，去库量同比下降，市场交易逻辑转向需求，后期去库情况是主要交易点，操作维持偏空思路 [4] - 天然橡胶和20号胶期货价格震荡，丁二烯橡胶期货价格上涨，供应将进入减产期，需求轮胎开工率小幅下降，库存天然橡胶增加、合成橡胶下降，策略弱反弹，关注跨品种套利机会 [5] - 纸浆大幅上涨，港口库存连续下降，新年度合约仓单压力或较小，针阔价差缩窄有支撑，纸厂采购刚需，盘面博弈激烈，操作暂时观望或短线操作 [6] - 原木期价震荡，现货报价持稳，供应外盘报价下调、到港量将减少，需求进入淡季但日均出口量尚可，库存总量偏低压力小，低库存支撑价格，操作暂时观望 [7] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉大幅上涨，持仓从01合约向05转移，价格突破前期震荡区间，现货主流销售基差总体持稳 [2] - 今年新棉增产幅度较大，但商业库存同比基本持平，销售进度偏快，给盘面带来较强支撑，目前处于淡季但需求总体持稳 [2] - 11月棉花进口环比回升，2025年11月进口12万吨，同比增1.18万吨，环比增3.1万吨；2025年1 - 11月累计进口89万吨，同比降158.45万吨 [2] - 截至12月18号，国内棉花累计加工皮棉648.6万吨，同比增加82.0万吨，较过去四年均值增加155.2万吨 [2] - 市场对新疆新年度种植面积有减少预期，纺企对原料需求有韧性，成品库存不高，产业可关注套保机会，操作逢低买入为主 [2] 白糖 - 上周美糖低位运行，11月下半月巴西中南部生产数据偏中性，本榨季生产进入尾声，后期压榨量将逐渐减少 [3] - 进入雨季后巴西中南部主产区降雨偏少，不利于甘蔗生长，明年巴西甘蔗单产可能继续下降 [3] - 郑糖弱势运行，11月广西生产进度偏慢，产糖量同比减少，11月我国进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨 [3] - 短期北半球增产预期较强，预计国内外糖价将继续震荡下行，明年各主产国有减产可能，关注后期天气情况 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，冷库成交偏少，客商包装自有货源发市场为主，对果农货采购较少 [4] - 截至12月19日，全国冷库苹果库存为712.7万吨，同比下降12.78%，去库量为7.09万吨，同比下降33.86% [4] - 市场交易逻辑转向需求，今年苹果质量差但收购价格高，贸易商和果农惜售情绪强，影响去库速度，后期去库情况是主要交易点 [4] - 目前需求进入淡季，市场总需求下降，果农和贸易商惜售影响走货速度，近期走货偏慢，市场看空情绪增加，操作维持偏空思路 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶NR期货价格震荡，丁二烯橡胶BR期货价格上涨，国内天然橡胶现货价格稳定，合成橡胶现货价格稳中上涨，外盘丁二烯港口价格大幅上涨，泰国原料市场价格总体下跌 [5] - 全球天然橡胶供应将由高产期进入减产期，中国云南产区全面停割，海南产区陆续停割，越南产区随后将逐渐停割；上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅上升，茂名石化装置继续停车检修，独山子石化装置低负荷运行，上游丁二烯装置开工率继续下降 [5] - 上周中国轮胎开工率小幅下降，山东轮胎企业产成品库存继续上升 [5] - 上周青岛地区天然橡胶总库存增加至51.52万吨，其中保税区和一般贸易库存均增加；中国顺丁橡胶社会库存下降至1.5万吨，上游中国丁二烯港口库存略微增加至3.6万吨 [5] - 今年11月中国轮胎出口量5657万条，同比1%，环比9.4%；丁二烯橡胶进口量2.8万吨，同比 - 6.2%、环比5.8%，出口量2.7万吨，同比35.8%、环比13.5%；丁二烯进口量5.6万吨、同比 - 19.5%、环比60.1% [5] - 需求有所减弱，天胶供应下降，合成供应增加，天胶库存续增，合成库存下降，成本支撑增强，市场情绪谨慎，策略弱反弹，关注跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 纸浆大幅上涨，针叶浆月亮现货报价5500元/吨，江浙沪俄针报价5400元/吨；阔叶浆金鱼报价4670元/吨 [6] - 截至2025年12月18日，中国纸浆主流港口样本库存量为199.3万吨，较上期去库4.3万吨，环比下降2.1%，近期港口库存连续下降，虽同比偏高但处于年内偏低位置 [6] - 国内11月份进口统浆324.6万吨，同比增加44万吨，新年度合约尤其是01合约面临的仓单压力或较小，针阔价差不断缩窄，给针叶浆一定支撑，近期外盘针叶浆和阔叶浆报价均有所上调 [6] - 纸厂对纸浆采购以刚需为主，原纸价格跟涨相对乏力，纸浆盘面博弈激烈，操作暂时观望或短线操作 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价下调，国内现货价格维持弱势，短期内到港量将有所减少 [7] - 截至12月19日，全国13个港口原木日均出库量为6.32万方，周环比减少0.14万方，降幅为2.17%，需求进入淡季，但港口日均出口量维持在6万方以上，淡季需求尚可 [7] - 截至12月19日，全国海口原木总库存为260万方，环比减少12万方，降幅为4.41%，全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小 [7] - 低库存对价格存在一定支撑，操作暂时观望 [7]