| 《八》国投期货 | | 软商品日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年09月16日 | | 棉花 | 女女女 | 曹凯 首席分析师 | | 纸浆 | ☆☆☆ | F03095462 Z0017365 | | 白糖 | ☆☆☆ | 黄维 高级分析师 | | 苹果 | ★☆☆ | F03096483 Z0017474 | | 木材 | な女女 | | | 天然橡胶 | 女女女 | 胡华轩 高级分析师 | | 20号胶 | ☆☆☆ | F0285606 Z0003096 | | 丁二烯橡胶 ☆☆☆ | | | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | (棉花&棉纱) 今天郑棉小幅上涨，棉花现货销售甚差多数暂稳，关注下旬新棉的收购情况。目前看新疆棉花产量丰产概率 大,但具体产量预估区间仍然较大,产量或突破700万吨。市场预估新棉预售量较大,或引发轧花厂抢收,新年 度增产叠加交货期并不会很集中，预计影响仍然可控。目前手摘籽棉收购价格在7.5元/公斤左右，不少轧花厂 表示价格偏高。关注后续机采棉的开秤价 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 软商品板块中，白糖因巴西产量超预期、国内供应有压力但现货价难大跌，郑糖期价低位徘徊，建议单边观望，期权可卖深度虚值看涨期权 [4] - 纸浆旺季需求待改善，供应压力缓解，价格低位整理，2511合约可在区间高位空配 [5][6] - 双胶纸旺季预期支撑盘面，但基本面弱，向上驱动不明，可关注反套及多浆空纸套利，单边接近压力位空配 [7][8] - 棉花外盘低位震荡，国内旧季与新季博弈，期价震荡整理，建议区间操作，期权卖宽跨式组合 [9] - 生鲜果品板块中，苹果新季兑现预期差，期价区间运行，建议区间操作，期权卖跨式组合 [10] - 红枣期价回落，库存去化，激进者逢高做空2601合约，谨慎者持空01多05反套，期权宽跨市价差组合止盈 [11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 生鲜果品期货：苹果2601合约新季预期差使期价区间运行，支撑7500 - 7600，压力8500 - 8600，区间思路；红枣2601合约逢高做空，支撑10500 - 11000，压力11500 - 12000 [19] - 软商品期货：白糖2601合约回归观望，原糖反弹郑糖低位震荡，支撑5480 - 5500，压力5580 - 5600；纸浆2511合约区间偏空，针叶浆成本低但供应压力大，支撑4900 - 4950，压力5150 - 5200；双胶纸2601合约反弹空配，旺季支撑但价格向上高度受限，支撑4100 - 4200，压力4400 - 4500；棉花2601合约区间思路，多空因素交织期价震荡，支撑13500 - 13600，压力14300 - 14400 [19] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：7月鲜苹果出口量环比增44.59%、同比减18.39%，1 - 7月累计出口量同比减6.0%；9月10日主产区冷库库存环比减6.44万吨，9月11日全国库存周环比降5.04万吨、同比降14.31万吨；套袋调研预估全国产量较上一年度减产2.03%，2025 - 2026产季预计增产2.35% [20] - 现货市场情况：山东产区价格稳定，早熟红将军上市，好货价高；西北采青富士订货价高；销区到货平稳价格稳定 [21][22] 红枣市场情况 - 36家样本点库存环比降0.95%、同比增78.32%，销区到货少，成交清淡，持货商心态分化，市场寻求方向 [23] 白糖市场情况 - 美国2025/26榨季食糖总产量预计947万短吨，库存/消费比预估16.2%；9月9日当周ICE11号糖非商业净空持仓139610张，空头情绪增强；广西、昆明等地现货报价稳定 [26] - 2025/26年度食糖总产量预计1120万吨，进口量预计500万吨，南方甘蔗长势好，新疆甜菜受干旱、内蒙古甜菜受降雨影响 [27] 纸浆市场 - 漂针浆价格下跌抑制进口成交量，加拿大和北欧NBSK价格稳定在680 - 700美元/吨；南美漂阔浆连续两轮提价20美元/吨，部分中国买家成交 [29] 双胶纸市场 - 市场基本稳定，中小纸厂接单有限，下游印厂刚需采买，各地成交价格稳定，市场交投氛围一般 [30][31] 棉花市场 - 印度2024/25年度产量预期调增1.7万吨，进口预期调增3.4万吨，期末库存增加5.1万吨 [32] - 2025年7月美国批发商服装及面料销售额同比增3.74%、环比降1.33%，库存额同比减1%、环比增1.93%，库存销售比同比降0.1、环比增0.07 [33] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 - 苹果2601收盘价8304，日跌25，跌幅0.30%；红枣2601收盘价10865，日跌290，跌幅2.60%；白糖2601收盘价5549，日涨9，涨幅0.16%；纸浆2511收盘价5056，日涨66，涨幅1.32%；棉花2601收盘价13885，日涨25，涨幅0.18% [34] 现货行情回顾 - 苹果现货价3.75元/斤，环比不变，同比涨0.20元/斤；红枣现货价9.40元/公斤，环比降0.10元/公斤，同比降5.30元/公斤；白糖现货价5890元/吨，环比不变，同比降500元/吨；纸浆（山东银星）现货价5650元/吨，环比不变，同比降400元/吨；双胶纸（太阳天阳 - 天津）现货价4500元/吨，环比不变，同比降600元/吨；棉花现货价15249元/吨，环比涨1元/吨，同比涨375元/吨 [39] 第四部分基差情况 未提及具体总结内容，仅给出相关图表 第五部分月间价差情况 - 苹果10 - 1价差当前值109，环比增33，同比增182，预判震荡反复，推荐观望 - 红枣9 - 1价差当前值435，环比降11155，同比增1180，预判区间震荡，推荐观望 - 白糖1 - 5价差当前值23，环比不变，同比降9，预判区间震荡，推荐观望 - 棉花1 - 5价差当前值35，环比降5，同比增70，预判区间波动，推荐暂时观望 [59] 第六部分期货持仓情况 未提及具体总结内容，仅给出相关图表 第七部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比不变，同比不变 - 红枣仓单量9126，环比降62，同比增3030 - 白糖仓单量11325，环比降274，同比降2187 - 纸浆仓单量245020，环比降20，同比降235995 - 棉花仓单量4899，环比降118，同比降2498 [88] 第八部分期权相关数据 未提及具体总结内容，仅给出相关图表

报告行业投资评级 - 铁矿石：偏多 [2] - 煤焦：偏多 [2] - 卷螺：反弹 [2] - 玻璃：偏多 [2] - 纯碱：反弹 [2] - 上证50：震荡 [2] - 沪深300：上行 [2] - 中证500：上行 [4] - 中证1000：上行 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：反弹 [4] - 黄金：高位震荡 [4] - 白银：高位震荡 [4] - 原木：区间震荡 [5] - 纸浆：盘整 [5] - 双胶纸：偏空对待 [5] - 豆油：宽幅震荡 [5] - 棕油：宽幅震荡 [5] - 菜油：宽幅震荡 [5] - 豆粕：震荡偏弱 [5] - 菜粕：震荡偏弱 [5] - 豆二：震荡偏弱 [7] - 豆一：震荡偏弱 [7] - 生猪：震荡偏强 [7] - 橡胶：震荡 [9] - PX：观望 [9] - PTA：震荡 [9] - MEG：观望 [9] - PR：观望 [9] - PF：观望 [9] 报告的核心观点 - 各品种受不同因素影响呈现不同走势和投资评级，如铁矿石因钢厂复产需求回升、煤焦受供应预期和需求带动、螺纹受宏观和需求影响、玻璃受燃料价格和宏观情绪驱动等，投资者需关注各品种相关因素变化并控制风险 [2][4][5][7][9] 各品种总结 黑色产业 - 铁矿石：钢厂复产后铁水产量重回240万吨水平，全球和澳洲巴西发运量环比增加，需求回升，基本面矛盾有限，关注铁矿2601合约前高一线能否站稳 [2] - 煤焦：煤矿停产消息和“反内卷”预期推动盘面反弹，供应或弱于去年同期，需求随铁水产量恢复回升，焦炭提降，中长期或有大幅拉涨走势 [2] - 卷螺：国内宏观驱动不足，“反内卷”预期升温，供应高位，库存压力增加，需求难有逆季节性表现，传统旺季成本端带动成材拉升，螺纹2601合约震荡偏强运行 [2] - 玻璃：期货拉涨受上游燃料价格和宏观情绪驱动，沙河煤改气或使盘面反复，库存去化提供信心，长期关注房地产需求，01合约交易关键在于冷修路径 [2] - 纯碱：反弹但需关注现实需求能否好转 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指表现不一，市场整体反弹，建议控制风险偏好，股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，央行开展逆回购操作，市场利率波动，国债走势趋弱，国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币属性、金融属性、避险属性和商品属性共同影响价格，预计维持高位震荡 [4] 轻工业 - 原木：港口日均出货量回升，9月到港量预计维持低位，库存回升，成本端支撑减弱，期现商锁货意愿不强，预计区间震荡 [5] - 纸浆：现货市场价格偏强，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、库存压力大，需求转好预期待验证，预计价格底部盘整 [5] - 双胶纸：现货价格稳定，排产稳定，开工回升，但处于下游季节性淡季，招标未开始，利润低位，供需矛盾突出，偏空对待 [5] 油脂油料 - 油脂：马棕油产量和库存增加，产地供应压力增大，国内豆油库存压力大但后续供应或收紧，油脂短期宽幅震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [5] - 粕类：美豆新作单产下调但总产量增加，出口需求疲软，期末库存增加，国内供应压力大，需求疲软，预计震荡偏弱，关注美豆天气和大豆到港情况 [5][7] 农产品 - 生猪：交易均重上涨，屠宰企业开工率提升，需求有改善预期，但下周标猪供应充裕或使价格承压，肥标价差可能走阔 [7] 软商品 - 橡胶：供应端压力减少但收购价格高，需求端轮胎企业产能利用率提升，库存下降，价格或将宽幅震荡 [9] 聚酯 - PX：地缘局势支撑油价，自身供需双增但近月转弱，价格跟随油价波动 [9] - PTA：油价振幅大，成本端支撑一般，供需皆增，价格跟随成本波动 [9] - MEG：港口库存小幅累库，后续到港量不高，供需宽平衡，低库存支撑盘面价格 [9] - PR：需求窄幅走弱，供应减量叠加宏观及商品气氛支撑，预计随成本偏暖运行 [9] - PF：下游纱线市场订单好转，短纤工厂库存低，国际油涨势延续，预计震荡向上 [9]

| ■度策略参考 | 发布日期:2025/09 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | W 资格号: F025 194 | 行业板块 | 逻辑观点精粹及策略参考 | 趋势研判 | 品种 | | | | | | 周以来市场成交量有所缩量。流动性对股指的驱动有所减弱加 | 上本周宏观事件密集,本周股指持仓控制风险,调整做多为主。 | | | | | | | | | 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制上涨 | 国债 | 宏观金融 | 否印。 | | | | | | | 美联储9月降息在即,金价仍有支撑。 | 看多 | 賣金 | 短期或高位偏强运行,警惕波动放大风险。 | 白银 | 有多 | | | | | 美国cpi通胀数据基本符合预期,为美联储降息扫除障碍,叠加消 | 费旺季来临,铜价或偏强运行。 | | | | | | | | | 美联储降息预期提升,叠加消费旺季临近,铝价有望偏强运行。 | 看多 | 氧化铝产量及库存继续双增,基本面偏弱施压现货价格。但当前 | 氧化铝 | | | | ...

gtaxinstitute@essence.com.cn (原油) 隔夜国际油价反弹，布伦特11合约涨0.88%。中美谈判期间俄乌地缘风险及美国对俄制裁的可能性 也在增加，近期乌克兰仍在频繁袭击俄罗斯出口港口及炼厂，短期地缘溢价对油市构成支撑；但中 期供需宽松压力有增无减，我们预估2025、2026年全球石油市场供需盈余164万桶/天、267万桶/ 天,且过剩压力最大的时段集中在明年一季度,近期成品油市场累库加速，带动下半年以来全球石 油库存累增1.2%，平衡表宽松预期持续得到验证。原油短期上行风险与中期下行压力并存，继续持 有攻守兼备的原油高位空单与虚值看涨期权策略组合。 【责金属】 隔夜贵金属维持强势。市场定价美联储年内将连续降息三次,特朗普称鲍威尔降息幅度必须比他想 得更大，聚焦本周美联储会议降息幅度以及鲍威尔讲话对未来路径的指引。今晚关注美国零售销售 数据。 【铜】 隔夜伦铜走出年内新高，有技术突破迹象,LME特仓活跃度中性,扩大冲高幅度主要受中美新一轮磋 商与贵金属涨势带动。美国9月纽约联储制造业活动下滑明显，而国内8月工业增加值继续放缓。周 一SMM铜社库增至15.42万吨。关注资金兴趣，沪铜短线 ...

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 | | G 国贸期货 影教据 国贸期货研究院 投资咨询号:Z0015194 从业资格号:F3042528 农产品研究中心 杨璐琳 纸浆价格数据 | | | 2025年9月15日 | 日环比 | 周环比 | | | 2025年9月15日 | 日环比 | 周环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货价格 | SP2601 | 5324 | 0.87% | 0. 64% | | 针叶浆银星 | 5650 | 0. 00% | -0. 88% | | | SP2511 | 5056 | 1.32% | 0. 60% | 现货价 | 针叶浆俄针 | 5200 | 0. 58% | 0. 58% | | | SP2509 | 4970 | 0.69% | -0. 04% | | 阔叶浆金鱼 | 4180 | 0. 00% | 0. 00% | | | | 本期价格 | 上期价格 | 月环比 | | | 本期价格 | 上期价格 | 月环比 | | 外盘报价 | 智利银星 | 72 ...

| 乖 亦安期货 | | --- | 纸浆早报 研究中心能化团队 2025/09/16 SP主力合约收盘价： 5056.00 | 日期 | 2025/09/15 | 2025/09/12 | 2025/09/11 | 2025/09/10 | 2025/09/09 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价 | 5056.00 | 4990.00 | 5016.00 | 4996.00 | 4970.00 | | 折美元价 | 611.31 | 611.31 | 614.44 | 612.08 | 608.62 | | 距上一日涨跌 | 1.32265% | -0.51834% | 0.40032% | 0.52314% | -1.11421% | | 山东银星基差 | 609 | 675 | 674 | 694 | 720 | | 江浙沪银星基差 | 624 | 690 | 684 | 704 | 740 | 以13%增值税计算 | 产地 | 品牌 | 价格说明 | 港口美元价格 | 山东地区人民币价格 | 进口利润 | | --- | --- | - ...

天眼查App显示，近日，抚州鑫华再生资源有限公司成立，法定代表人为李志辉，注册资本200万人民 币，经营范围为一般项目：再生资源销售，再生资源回收（除生产性废旧金属），生产性废旧金属回 收，非金属废料和碎屑加工处理，纸和纸板容器制造，纸浆销售，软木制品销售，制浆和造纸专用设备 销售，建筑废弃物再生技术研发，塑料制品销售，纸制品销售，个人卫生用品销售，人造板销售（除依 法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

天眼查App显示，近日，邳州舒畅木业有限公司成立，法定代表人为柳双利，注册资本50万人民币，经 营范围为许可项目：木材采运；道路货物运输（不含危险货物）（依法须经批准的项目，经相关部门批 准后方可开展经营活动，具体经营项目以审批结果为准）一般项目：木材加工；木材销售；木材收购； 建筑用木料及木材组件加工；人造板制造；人造板销售；纸制品制造；纸制品销售；纸浆制造；纸浆销 售；木制容器制造；木制容器销售；软木制品制造；软木制品销售；总质量4.5吨及以下普通货运车辆 道路货物运输（除网络货运和危险货物）；普通货物仓储服务（不含危险化学品等需许可审批的项 目）；农副产品销售（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【纸浆周报（SP)】 纸浆底部区间显现，暂无利多驱动 国贸期货 农产品研究中心 2025-09-15 杨璐琳 从业资格证号：F3042528 投资咨询证号：Z0015194 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 | | | | | | | | 纸浆主要数据汇总 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 主要数据 | 最新 | | 上期 | | | 涨幅 | | 主要数据 | | 最新 | | 上期 | | | 涨幅 | | | 主力合约收盘价 | 4990 | | 5062 | | -1 . | 42% | | | 双胶纸 | 20 49 . | | 19 48 . | | 1 . | 01 | | 期货价格 | 总持仓 | 365839 | | 344773 | | 6 . | 11% ...