报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白糖操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 木材操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 20号胶操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 天然橡胶操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 美棉种植区域偏干旱但降雨增多，种植进度同比和较近五年同期平均水平均加快，短期走势偏强，郑棉大幅回落，新疆种植面积或减少2 - 4%，纺企订单尚可但新订单偏弱，下游利润弱，操作上暂时观望 [2] - 隔夜美糖震荡，巴西26/27榨季生产拉开帷幕，4月上半月生产数据偏利多但未稳定，国内郑糖走势转弱，广西食糖产量增加，供应充足，需求差，25/26榨季国内供需偏宽松，预计短期糖价震荡 [3] - 苹果期价偏弱运行，山东地区走货慢，货源质量一般，采购意愿不高，销售意愿提高，价格下滑，库存同比增加，去库量同比下降，交易主线转向新季度产量预期，操作上暂时观望 [4] - 天然橡胶RU和20号胶NR期货价格小跌，丁二烯橡胶BR期货价格大跌，国内天然橡胶现货价格上涨，合成橡胶现货价格下跌，全球天然橡胶供应进入增产期，丁二烯橡胶装置开工率回升，国内轮胎开工率下降，库存有降有升，市场情绪谨慎，策略上观望，跨品种套利持有 [5] - 纸浆走势偏震荡，价格低位，基本面和需求偏弱，库存累库，下游纸厂订单不佳，采购偏弱，短期或维持低位震荡 [6] - 原木期价震荡，现货报价持稳，外盘报价上涨，预计到货量增加，需求旺季结束下降，库存环比增加但总量偏低，低库存对价格有支撑，操作上暂时观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 棉花&棉纱 - 美棉种植区域截至5月5号干旱占比98%，近期降雨增多，截至5月3号种植进度21%，同比快1个百分点，较近五年同期平均快2个百分点，短期走势偏强，多单谨慎持有并注意止盈，关注天气和地缘局势 [2] - 郑棉大幅回落，国内现货成交一般，新疆种植面积或减少2 - 4%，纺企订单尚可但新订单偏弱，下游利润弱，棉纱价格随原料上涨，操作上暂时观望 [2] 白糖 - 国际上巴西26/27榨季4月上半月生产数据偏利多，甘蔗压榨量增加但制糖比例下调，产糖量同比减少，生产数据未稳定，关注后续变化 [3] - 国内郑糖走势转弱，广西食糖产量同比大幅增加，供应充足，需求方面糖厂销量差，市场看空预期强，25/26榨季国内供需偏宽松，预计短期糖价震荡 [3] 苹果 - 期价偏弱运行，山东地区走货慢，货源质量一般，采购意愿不高，销售意愿提高，主流成交价格下滑 [4] - 截至5月7日全国冷库苹果库存210万吨，同比增加10%，上周去库量23.47万吨，同比下降55.35%，交易主线转向新季度产量预期，今年花期主产区天气好利于产量恢复，关注后期天气，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU和20号胶NR期货价格小跌，丁二烯橡胶BR期货价格大跌，国内天然橡胶现货价格上涨，合成橡胶现货价格下跌，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格涨多跌少 [5] - 全球天然橡胶供应进入增产期，中国、越南、泰国北部等产区加速开割，关注产区天气和病虫害状况，本周国内丁二烯橡胶装置开工率回升，部分装置停车检修，部分停车装置重启，不少装置提负荷运行，上游丁二烯装置开工率回升 [5] - 本周国内轮胎开工率大幅下降，受五一假期影响，山东轮胎产成品库存全钢胎和半钢胎均增加，青岛地区天然橡胶总库存下跌至71.11万吨，中国顺丁橡胶社会库存微降至1.16万吨，上游中国丁二烯港口库存小幅下降至3.75万吨，美伊关系不定，成本驱动为主、假期需求走弱、供应增加，现货库存减少，市场情绪谨慎，策略上观望，跨品种套利持有 [5] 纸浆 - 本周纸浆走势偏震荡，价格在低位，基本面和需求偏弱，截至2026年5月7日中国纸浆主流进口样本库存237.1万吨，较上期累库1.9万吨 [6] - 生活用纸需求一般，双胶纸供应宽松，需求平淡，下游纸厂订单不佳，对纸浆采购偏弱，拖累浆价，短期或维持低位震荡 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价持续上涨，国内现货价格反弹，外商发货意愿增加，预计后期到货量增加 [7] - 需求旺季逐渐结束，需求下降，上周全国港口日均出库量5.83万方，环比下降0.51%，截至5月1日全国港口原木总库存280万方，环比增加2.19%，库存总量偏低，压力较小，低库存对价格有支撑，操作上暂时观望 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周核心矛盾在于资金波动，部分现货企业多头抄底使期价冲高后回落；纸浆港口库存回升、双胶纸生产企业库存增加带来压制；纸浆材质量下滑致价格走弱，成本支撑减弱；现货市场维稳，需求以刚需采购为主，供略过于求，但下游纸企上调报价带来一定支撑 [1] - 预期下周纸浆期价短期有下行空间但可能低位回升，双胶纸期价或受纸企挺价影响有低多机会，地缘政治为不确定因素，暂不建议重仓入场 [2] - 近端库存回升偏空，基本面弱，出货以刚需为主，行情预计偏弱但低位可能反弹；远端政策端可能有利多，需求端预计走强，阔叶浆价或提供支撑，停战将带来利空 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 资金波动影响期价，纸浆港口库存达237.1万吨，回升1.9万吨；双胶纸生产企业库存达157.68万吨，较上周涨0.65万吨 [1] - 纸浆材质量下滑，价格走弱，成本支撑减弱；现货市场维稳，需求以刚需采购为主，供略过于求，生产企业库存创新高带来利空，但下游纸企上调报价有一定支撑 [1] 交易型策略建议 - 未给出纸浆和胶版印刷纸的行情定位及套利策略建议具体内容 [5][6][7][8] 产业客户操作建议 |行为|情景分析|现货|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例（%）|建议入场区间| |----|----|----|----|----|----|----|----| |导向|/|敞口|/|SP2605|卖出|25%|5150 - 5200| |库存管理|产成品（针叶浆/胶版纸）库存高位，担心价格下跌|多|做空纸浆/胶版印刷纸期货锁定利润，弥补生产成本；卖出看涨期权收取权利金降低成本，锁定现货卖出价格|OP2605、SP2605C5500、OP2601C4400|卖出|25%|4200 - 4250、波动率合适时| |采购管理|造纸生产企业库存偏低，希望根据订单情况采购|空|买入纸浆/胶版印刷纸期货提前锁定采购成本；卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，锁定现货买入价格|SP2605、OP2605、SP2512P4350、OP2601P4150|买入、卖出|25%|4800 - 4900、3960 - 4010、波动率合适时| [9] 本周重要信息 趋势研判 - 纸浆趋势研判为区间震荡，区间范围【4900，5150】；胶版印刷纸趋势研判为区间震荡，区间范围【4000，4150】 [11][12] 策略建议 - 纸浆期货端区间交易为主，高空策略为辅，期权暂时观望；期现和套利策略短期暂时观望 [11] - 胶版印刷纸期货端短线区间交易，期权暂时观望；期现和套利策略短期暂时观望 [12] 利多信息 - 玖龙纸业等多家企业上调牛卡纸、瓦楞纸、纱管纸、包装纸等产品价格 [13] 利空信息 - 纸浆港口库存再度回升，双胶纸生产企业库存再创历史新高；5月除华东个别产线可能检修外，其余产线大概率稳定排产 [13] 现货成交信息 - 展示了纸浆、胶版纸、瓦楞纸的报价相关信息，包括期货报价、国内现货价、不同地区市场价等及价格变化情况 [13][14][15] 盘面解读 价量及资金解读 - SP2605合约先震荡回落，后大幅波动，RSI指标位于卖出区间，稳健席位相对看空，技术上偏空；OP2604合约先跌后波动，RSI指标位于中线附近，技术上偏中性 [22] 基差月差结构 - 展示了纸浆和胶版印刷纸的月差结构、纸浆基差（俄针）季节性、纸浆基差（山东银星）季节性、胶版印刷纸主力合约基差等情况 [33][34][35][37] 供需及库存 供需情况 - 5月8日纸浆港口库存回升至237.1万吨，3月欧洲港口纸浆库存下滑；双胶纸生产企业库存持续上行，对期价和现价压制大；针阔叶价差收敛至正常水平；3月国内针叶浆进口量约92万吨，供应端压力增强；下游成品纸库存累积，利润率低制约原材补库 [38] 库存情况 - 展示了纸浆港口库存（常熟港、青岛港、高栏港等）、纸浆库存（仓单）、双胶纸生产企业和贸易商库存、全球纸浆发运量（至西欧、中国、北美等）、其余成品纸企业库存（白卡纸、生活用纸、铜版纸等）、成品纸社会库存等情况 [38][39][43][48][51][53][57] 利润情况 - 展示了中国针叶浆月度毛利率、双胶纸日度生产毛利、白卡纸周度生产毛利、木浆生活用纸原纸日度生产毛利、铜版纸日度生产毛利等情况 [62][64][66] 供给情况 - 展示了中国纸浆月度进口量、阔叶浆月度进口量、针叶浆月度进口量、本色浆月度进口量、阔叶浆周度产量、竹浆周度产量、纸浆周度产量及其同比、化机浆周度产量等情况 [68][69][70][71][72][73][75] 需求情况 - 展示了成品纸产能利用率（白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸等）、成品纸出口（白纸板、双胶纸、生活用纸、铜版纸等）、成品纸产量（白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸等）、成品纸消费（白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸等）情况 [70][77][78][80][82][84][85][87][88][89] 现货情况 - 展示了纸浆现货价格（中国主港市场ARAUCO阔叶浆和针叶浆国际工厂价、主流市场针叶浆和阔叶浆均价）、胶版纸出厂价、白卡纸市场价、生活纸市场价、铜版纸出厂价等情况 [93][94][95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下游纸厂盈利状况未实质性修复，企业为缓解成本与利润压力采取停机检修或联合减产等措施可能性上升，宏观层面不确定性或冲击出口订单，抑制木浆消耗能力，对产业链形成负向反馈，虽成本端有支撑，但纸浆盘面面临压力，建议暂时观望，等待盘面企稳后再考虑做多 [33] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 下游需求表现疲软，纸浆期货主力合约SP2609延续低位震荡格局 [7] 基本面分析 - 纸浆市场价格：截至5月7日，本周进口针叶浆周均价5047元/吨，较上周上涨0.10%，由跌转涨；进口阔叶浆周均价4550元/吨，较上周下跌0.22%，跌幅较上周扩大0.11个百分点；进口本色浆周均价4870元/吨，较上周上涨0.25%，涨幅较上周收窄1.51个百分点；进口化机浆周均价3785元/吨，较上周持平，由跌转稳 [11] - 1 - 3月纸浆累计进口量：2026年3月，我国进口纸浆329.70万吨，进口金额为1994.20百万美元，平均单价为589.69美元/吨，1 - 3月累计进口量及金额较去年同期分别减少3.1%、9.5% [15] - 港口库存情况：截至2026年4月30日，中国主要地区及港口周度纸浆合计库存量234.33万吨，环比上升1.83%，涨幅收窄3.07个百分点，需观察国内纸浆港口库存去库情况 [19] - 3月欧洲港口木浆库存情况：2026年3月欧洲港口总库存环比缩减12.87%，较2025年3月缩减16.61%，仅英国港口库存环比增加39.17%，荷兰/比利时/法国/瑞士、德国、意大利、西班牙港口库存环比分别下降14.04%、12.82%、14.15%、11.15%，多数国家港口库存呈下降态势 [22] - 下游浆种开工率：废纸浆消费占纸浆总消费量的63%；木浆消费占纸浆总消费量的31%，进口木浆消费量占纸浆总消费量的21%；非木浆消费占纸浆总消费量的6% [26] 后市展望 欧洲多数国家港口库存呈下降态势，3月欧洲港口总库存环比降低，本周进口针叶浆、本色浆价格上涨，阔叶浆价格下跌，化机浆价格持平，下游纸厂盈利未修复，企业或采取停机检修或联合减产等措施，宏观不确定性或冲击出口订单，抑制木浆消耗能力，虽成本端有支撑，但纸浆盘面面临压力，建议暂时观望，等待盘面企稳后再考虑做多 [33]

(原油) 夜盘油价收出长下影线。当地时间5月7日，一名美国高级官员表示，美军刚刚对伊朗的格什姆港和 阿巴斯港实施打击;随后特朗普在电话采访中称停火依然有效。另有报道称,美国正考虑最早于本 周重启护航行动。然而，伊朗方面表示，美军对伊朗船只的打击违反了停火协议。OPEC+中的7国决 定6月增产18.8万桶/日。自美伊开战以来，中东地区油田因遭袭停产及预防性停产，累计原油产量 削减已超过千万桶/日。美伊之间脆弱的信任关系及双方诉求的严重分歧，使得海峡航运恢复畅通的 关键难点迟迟无法解除,石油供应的恢复亦需更多时间。油价虽有大幅回撤,但并未跌破4月17日停 火消息利空影响下的前低。美伊局势反复，油价双向波动风险较大。 【责金属】 隔夜贵金属震荡。特朗普称对与伊朗达成框架协议持乐观态度，市场对于战争缓和前景同样乐观， 但霍尔木兹海峡依然封闭，美伊发生小规模交火，局势仍不稳定，责金属测试4月中旬反弹高点阻 力。数据方面关注今晚美国非农就业数据指引。 (铜) 隔夜铜价高位震荡，阴线调整，但仍有均线组合支撑。美伊短暂交火，影响油价；美股半导体板块 略有调整。晚间市场等待美国非农就业数据。国内SMM现铜沪粤延续升水状态，节中 ...

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][5][6] 报告的核心观点 - 郑棉冲高回落，短期预计延续高位震荡，中长期26/27年度国内新作存在减产预期，产需缺口预计扩大，长期棉价中枢有望上移 [2] - 郑糖偏强震荡，短期以区间震荡思路对待，后期需关注去库节奏以及许可证实际发放时间和缩减量 [5] - 纸浆期价偏弱整理，当前浆市基本面无明显改善，港库维持高位，短期浆价预计延续低位震荡 [6] 各品种市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，棉花2609合约昨日收盘价16640元/吨，较前一日变动-75元/吨，幅度-0.45% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价18095元/吨，较前一日变动+274元/吨，现货基差CF09+1455，较前一日变动+349；全国均价18211元/吨，较前一日变动+275元/吨，现货基差CF09+1571，较前一日变动+350 [1] - 4.24 - 4.30日一周美国2025/26年度陆地棉净签约27975吨，较前一周减少24%，较近四周平均减少35%；装运陆地棉74283吨，较前一周减少15%，较近四周平均减少1%。净签约皮马棉2608吨，较前一周减少47%；装运皮马棉3367吨，较前一周减少17%。签约下年度陆地棉10977吨，签约下年度皮马棉300吨。当周中国对2025/26年度陆地棉净签约量998吨；装运4617吨，较前一周增加14%。当周签约皮马棉100吨，装运皮马棉490吨 [1] 白糖 - 期货方面，白糖2609合约昨日收盘价5447元/吨，较前一日变动+22元/吨，幅度+0.41% [3] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5380元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09-67，较前一日变动-22 [3] - 截至5月6日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为43艘，此前一周为40艘。港口等待装运食糖数量为179.11万吨，此前一周为160.45万吨。其中，高等级原糖（VHP）数量为174.36万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为139.96万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为24.51万吨 [3] 纸浆 - 期货方面，纸浆2609合约昨日收盘价5064元/吨，较前一日变动-40元/吨，幅度-0.78% [5] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5045元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差SP09-19，较前一日变动+35。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4765元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09-299，较前一日变动+40 [5] - 昨日进口木浆现货市场价格多数偏稳，部分略有趋弱调整。上海期货交易所主力合约价格窄幅震荡后偏弱运行，进口针叶浆现货市场贸易商以出货为导向，部分跟随盘面略松动价格，山东、江浙沪、广东市场个别牌号价格下探10 - 50元/吨，下游询盘积极性不高，市场成交偏淡；进口阔叶浆市场贸易商暂以稳价出货为主，下游纸企按需采买，市场价格稍显偏稳；进口本色浆以及进口化机浆市场交投不旺，价格暂无明显起伏 [5] 各品种市场分析 棉花 - 国际方面，中东冲突推高棉花种植成本，北半球进入关键种植期，美棉产区旱情严峻，26/27年度全球供应减产预期持续存在，美棉出口数据回温，短期美棉易涨难跌 [2] - 国内方面，25/26年度国内棉花供需预期紧平衡，商业库存加速去化，资源供应偏紧。新棉播种进入后期，新疆种植面积调减预期较强，支撑棉价。但国内即将进入纺织淡季，下游需求或转弱，新疆面积减幅可能不及预期，市场对国家出台相关政策预期增强，纺企采购心态趋于谨慎 [2] 白糖 - 原糖方面，巴西新榨季开榨，宏观溢价退潮，油价对糖价影响减弱。泰国增产超预期，巴西新季供应将释放，2 - 3季度全球食糖贸易流宽松。长期供应端有潜在利好，新榨季过剩压力预计减弱，供需格局转变取决于全球厄尔尼诺效应 [4] - 郑糖方面，国内收榨进度大幅延后，食糖增产幅度高于预期，工业库存和第三方库存升至历史高位，短期供应过剩压力下，郑糖上涨动能减弱，但糖价估值偏低，许可证收紧政策预期发酵，郑糖下方有支撑 [4][5] 纸浆 - 供应方面，近两年海外新增产能少，海外主要阔叶浆厂公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计减弱，关注欧美消费好转能否带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，缓解国内进口端压力 [6] - 需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿低，国内港口库存处于历史高位。当前国内处于造纸行业传统消费淡季，订单平淡，纸厂出货节奏放缓、去库压力大 [6] 各品种策略 棉花 - 短期郑棉预计延续高位震荡，需关注种植面积实际减幅，以及棉价上涨后是否存在抛储等配套政策。中长期26/27年度国内新作存在减产预期，产需缺口预计扩大，长期棉价中枢有望上移 [2] 白糖 - 短期糖价以区间震荡思路对待，后期关注去库节奏以及许可证实际发放时间和缩减量 [5] 纸浆 - 当前浆市基本面无明显改善，港库维持高位，短期浆价预计延续低位震荡 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆市场呈现震荡运行态势，供应端货源充裕、库存高企压制浆价，需求端市场疲软缺乏增量驱动难以支撑浆价 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据 - 期货市场：纸浆主力日盘收盘价5064元/吨较前日降40元，夜盘收盘价5128元/吨较前日升40元；成交量230299手；09合约持仓量274239手较前日增17222手；仓单数量213043吨无变化；前20名会员净持仓-54847手较前日降4783手 [3] - 价差数据：基差方面，银星 - 期货主力为 -14较前日降10，金鱼 - 期货主力（非标）为 -464较前日升40；月差SP09 - SP01为 -246较前日降26 [3] - 现货市场：针叶浆中北木、凯利普国内价格5200元/吨，月亮4900元/吨，银星国内价格5050元/吨、国际价格680美元/吨，俄针4850元/吨；阔叶浆中余色、明星4600元/吨，明星国际价格620美元/吨，小雪4550元/吨，布阔4500元/吨；化机浆昆河3800元/吨；本色浆金星4750元/吨、国际价格620美元/吨 [3] 趋势强度 - 纸浆趋势强度为0，取值范围在【 -2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， -2最看空，2最看多 [4] 行业新闻 - 截至5月6日，中国纸浆主流港口样本库存量237.1万吨，较节前增约1.9万吨，环比升0.8%，再度累库，当前库存处年内及近年同期偏高位，供应宽松格局未变 [4] - 节日期间主要港口到港量正常，节后贸易商复工，现货市场各品牌浆货源充裕，持货商出货意愿强，但下游接货积极性不高 [5] - 需求端延续节前疲软，二季度是浆纸行业传统淡季，下游原纸市场需求不振，文化纸厂开工率50% - 60%，白卡纸提价难、利润承压，生活用纸出货放缓，节后纸厂补库意愿弱，多刚需采购、小单成交，节后询盘增加但成交量有限，业者观望 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种呈现不同走势，部分品种短期震荡，部分中期趋势向好或走弱，受地缘政治、成本、供需等因素影响 [2] 各品种总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯成本坍塌，短期多单回避，中期趋势强，5月面临去库存，关注7 - 9正套，可多PX空PTA [2][8] - PTA短期多单回避，中期偏强，5月加速去库存，关注7 - 9正套，加工费500元/吨以上逢高空 [2][9] - MEG中期趋势偏强，4 - 6月去库存，供应上煤制装置开工率回升，进口维持低位，月差6 - 9预计走强 [2][10] 橡胶 - 震荡偏强，本周天然橡胶市场多重利好提振，节后胶价偏强运行，成本端有支撑，下游需求回升，库存去化 [11][13] 合成橡胶 - 基本面步入中性格局，跟随原油波动，丁二烯基本面企稳，顺丁基本面坚挺，盘面定价从锚丁二烯变为锚顺丁 [15][18] LLDPE、PP - LLDPE需求步入淡季，基差被动走强，PE成本松动，下游成本传导需时间，5月检修及降负计划多，关注地缘及成本传导 [19][20] - PP强现实延续，地缘预期反复，C3近期回落，PDH利润修复，供应端无新投产，需求端成本传导不畅，关注裂解及PDH装置变化 [19][20] 烧碱 - 关注盘面升水和仓单预期扰动，5月烧碱供应端检修集中、库存去库超预期和液氯下降预期使期货节后反弹，若检修落地可考虑月差阶段性正套 [24][26] 纸浆 - 震荡运行，港口库存累库，供应宽松，需求端处于淡季，下游需求不振，缺乏增量驱动 [30][34] 玻璃 - 原片价格平稳，节前浮法厂调价动力不足，中下游采购意向一般，交投氛围一般 [35][36] 甲醇 - 震荡有支撑，港口市场震荡整理，内地价格延续涨势，港口库存窄幅波动，预计5月港口库存下降，期货09合约单边价格收贴水后震荡 [38][43] 尿素 - 能源价格波动大，短期震荡，处于强现实、强预期但政策强力压制格局，国内基本面偏紧，出口有预期但暂无政策调整，政策对期货及现货管控强 [45][47] 苯乙烯 - 短期震荡为主，关注节后逢低买入机会，海外成品油库存降低，芳烃矛盾积累，化工端纯苯去库但下游有负反馈 [48][49] 纯碱 - 现货市场变化不大，企业装置运行稳定，下游需求不温不火，短期行情无明显趋势，价格区间震荡 [51][53] LPG、丙烯 - LPG地缘反复，宽幅震荡；丙烯短期成本跟随，基本面负反馈初现，PDH开工率上升，烷基化开工率上升，MTBE开工率下降 [56][57] PVC - 区间震荡，美军袭击伊朗使原油反弹，中东问题影响走势，国内PVC开工下滑，未来核心在供应，关注氯碱装置开工和出口情况 [65][66] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油波动放大，短期回调；低硫燃料油持续下跌，外盘现货高低硫价差震荡 [68] 集运指数（欧线） - 下方有支撑，或震荡上行，4 - 6月货量或季节性上行，5月基本面改善，6月运力增量偏中性，关注待定航次和船司增派加班船情况 [70][76] 短纤、瓶片 - 地缘停战预期上升，跟随回调，短纤期货下跌，现货工厂报价维稳，下游补仓，贸易商成交放量；瓶片上游原料下跌，工厂下调报价，市场交投一般 [79][80] 胶版印刷纸 - 反弹布空，山东和广东市场价格稳定，行业部分中小产线停机检修，纸厂接单一般，经销商出货有压力 [83][86] 纯苯 - 短期震荡为主，江苏纯苯港口库存去库，山东纯苯市场出货艰难，受原油和华东纯苯价格影响 [87][88]

2026 年 5 月 8 日星期五 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67071029 乘联分会初步汇总测算，2026 年 4 月，全国乘用车厂商新能源批发达 122 万辆，同比增长 7%、 环比增长 7%，实现双重增长，行业复苏势头初显。 文化和旅游部公布 2026 年"五一"假期文化和旅游市场情况。经文化和旅游部数据中心测算， "五一"假期，全国国内出游 3.25 亿人次，同比增长 3.6%；国内出游总花费 1854.92 亿元，同比增 长 2.9%。 | | | 主 要 品 种 展 望 | | --- | --- | --- | | 板块 | 品种 | 核心逻辑 观点 | | 金融衍 | 国债 | 当前国债收益率处在相对低位，预计流动性将保持宽松； 偏空，TL 主力合约关 注区间 114 附近阻力 | | | | 中国经济呈现平稳复苏态势，核心通胀持续回升。若能源 | | | | 危机长时间持续，全球通胀压力或进一步上行。 | | | | 国内资产估值水平处在低位，估值修复仍有空间；中国经 | | 生品 | | 济有足够韧性，核心通胀持续回升。同时政策环境偏暖， 长期看好，短期偏震 | ...

报告行业投资评级 | 板块 | 品种 | 观点 | 策略建议 | 推荐指数 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 金融 | 股指 | 震荡 | 滚动做多，轻仓为主 | ಳ | | | 黄金 | 震荡偏弱 | 观望布局多单 | ಷಿ ಷಿ ಚಿ | | | 铜 | 基本面无变化 | 多单持有 | ಳ | | | 工业硅 | 宽幅震荡 | 观望，逢高轻仓空 | 83 | | | 多晶硅 | 宽幅震荡 | 等待回调做多 | ಕೆ | | | 银&不锈钢 | 中期着涨 | 回落做多，或期权参与 | ななな | | 有色 | 氧化铝&电解铝 | 氧化铝震荡、电解铝震荡 | 氧化铝观望；电解铝逢低做多 | ಟಿ ಬೆಳ | | | 锌 | 中期基本面依旧偏空 | 偏空对待 | ಳಿ | | | 碳酸锂 | 短期宽幅震荡 | 多单持有 | ಟಿ ಚಿ | | | 锡 | 区间震荡 | 空单离场 | なな | | | 焦煤 | 震荡 | 09多单轻仓持有 | なな | | 黑色 | 焦炭 | 震荡偏强 | 09多单轻仓持有；多09炼焦利润 | ಷಿ ಚಿ ಚಿ | | | 热卷 | 震荡偏强 | 逢低做多 | ಳಿ ಕೆ | | | 原油 | 偏多 | 逢低做多 | ಳಿ ಬೆ | | 能化 | 纯碱 | 中期震荡 | 短线做多为王，中期震荡 | ಟಿ ಚಿ | | | 炭丙烯 | DD高位震荡 | 观望 | ಷ | | | 纸浆 | 区间震荡，远月震荡偏强 | 离场观望，或轻仓试多 | दे दे | | 农产 | 白糖 棉花 | 震荡为主，偏弱运行 | 保持观望 | ಳ ಕೆ | | | 豆粕 | 震荡 | 观望 | ಳ | | | 生猪 | 五六月或将短暂企稳 | 观望 | ಕೆ | [4] 报告的核心观点 - 国内经济稳步回升，美指走势偏震荡，人民币汇率缓慢升值，跨月资金面边际收敛，债市震荡；国外霍尔木兹海峡局势紧张，美国经济数据稳健但有降息可能 [5] - 各品种走势和投资建议不同，如股指震荡，原油偏多，铜基本面无变化等，需根据不同品种特点进行操作 [4] 各品种总结 金融板块 - **股指**：受美股科技股行情提振，A股指数普涨，短期市场波动大；IC、IM是资金活跃方向，建议轻仓滚动做多；IF - IM大小盘比价到布局区间，后续有回归潜力 [6] - **黄金**：震荡偏弱，建议观望布局多单 [4] - **铜**：铜矿端偏紧，废铜供应紧张，冶炼有减产预期，初端需求强劲，6月前逢低做多较安全 [9] - **工业硅**：宽幅震荡，节后四川和云南复产进度或偏慢，新疆开工维持高位，传闻云南淘汰炉子和能耗新规收紧标准，建议观望，逢高轻仓空 [4][16] - **多晶硅**：宽幅震荡，盘面上涨受反内卷会议传闻影响，缺乏实体支撑，基本面触底，建议等待回调做多 [4][15] - **银&不锈钢**：中期看涨，建议回落做多或期权参与 [4] 有色板块 - **氧化铝&电解铝**：氧化铝震荡，中长期新建产能爬坡，库存高位，短期受几内亚出口政策和海运费用影响，建议观望，中长期反弹布空；电解铝震荡，中长期铝价中枢上移，短期震荡，建议逢低做多 [4][9][10] - **锌**：中期基本面偏空，TC下降空间有限，矿端或复产，冶炼产量维持高位，下游镀锌需求不足，建议偏空对待 [4][11] - **碳酸锂**：短期宽幅震荡，09合约创新高，库存去化，刚果金禁止原矿出口利好价格，建议多单持有 [4][14] - **锡**：区间震荡，4月开工下滑但原料不缺，印尼出口量损失支撑价格，下游需求平淡，建议空单离场 [4][13] 黑色板块 - **焦煤**：震荡，美伊停火但有摩擦，原油供给问题难解决，国内楼市新政成交有望回暖，矿山开工强，口岸通关高，焦企开工回升但仍低，建议09多单轻仓持有 [4][17] - **焦炭**：震荡偏强，多地楼市新政，焦企挺价，第三轮提涨有望落地，下游钢材出口好，铁水产量高，焦炭刚需强，库存低，建议09多单轻仓持有，多09炼焦利润 [4][17] - **热卷**：震荡偏强，中东局势谈判，供应持平微降，消费回调，去库暂缓，库存压力大，钢厂盈利好，成本支撑一般，需求有望改善，建议显著回调后建仓多单 [4][18][19] 能化板块 - **原油**：偏多，盘面是预期结构切换，美伊和平解决预期存疑，原油市场根源问题在“流量”，基本面对盘面有支撑，建议逢低做多，关注伊朗回应等核心跟踪点 [4][7][8] - **纯碱**：中期震荡，供给产量回升，轻重比增加，需求端重碱产量走弱，轻碱需求一定程度对冲，供需偏弱但成本有支撑，建议短线做多 [4][20] - **炭丙烯**：DD高位震荡，美伊地缘冲突反复，国内聚丙烯春季检修，供应有支撑，下游刚需平稳，建议观望 [4][21] - **纸浆**：区间震荡，远月震荡偏强，上涨由再生纸浆规范提议引发，低价阔叶带动针叶上涨，市场底或已出现，建议离场观望或轻仓试多 [4][22] 农产品板块 - **白糖**：震荡为主，偏弱运行，北方甜菜糖厂完成生产，南方甘蔗糖主产区部分收榨，国际食糖供需宽松，需关注中东局势、原油市场和巴西甘蔗制糖比变化 [4][25] - **棉花**：震荡为主，偏弱运行，棉花价格受中东地缘因素和美元疲软影响，不建议趋势策略追入 [4][24] - **豆粕**：震荡，伊朗事件或带动原油上涨提升豆油生柴需求，但南美丰产压力仍存，建议观望，关注USDA供需报告和南美大豆到港卸船节奏 [4][23] - **生猪**：五六月或将短暂企稳，能繁母猪存栏仍高于调控目标，猪价震荡，仔猪出生量下降，持仓量高，建议观望 [4][23]

商品研究 [Table_ReportType] 纸浆早报 走势评级： 纸浆——震荡 佟显云—纸浆研究员 从业资格证号：F03137770 投资咨询证号：Z0021356 联系电话：0531-80966836 邮箱：tongxianyun@cindasc.com 期货研究报告 低价空单离场 价格修复发弹 [T报ab告le日_R期ep：ortDate] 2026 年 5 月 8 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 资讯： 1、山东、江浙地区针叶报价 5050，阔叶 4600,低端俄针 5000。 盘面： 周四纸浆跟随油价下跌而震荡下跌，夜盘部分空单离场引发小幅反 弹。7 日收盘成交量 23.0 万手，+82299 手，持仓量 27.4 万手，+17222 手。主力机构前 20 名持仓净空单 54847。 供给： 国家统计局数据，4 月上旬进口针叶浆 5062.5 元/吨，较上期下降 97.8 元，跌幅 1.9%。钢联数据，2 月进口 228.5 万吨，较上月减少 28.83 万吨。 需求： 现货报价下降，钢联周度数据：4 月 3 日，双胶纸贸易商库存 54.9， +0.1 万吨，生产企业库存 15 ...