行业 纸浆日报 日期 2025 年 12 月 19 日 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 021-60635727 每日报告 一、行情回顾与操作建议 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 能源化工研究团队 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员:李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 期货从业资格号：F03134307 请阅读正文后的声明 ＃su ...

日期 2025 年 12 月 16 日 能源化工研究团队 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 021-60635727 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 行业 纸浆日报 每日报告 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员:李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 期货从业资格号：F03134307 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 一、行情回 ...

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 作者： 李馨 棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，棉花2601合约13835元/吨，环比上涨85元/吨，涨幅0.62%。现货方面，新疆 地区棉花现货价格14896元/吨，环比上涨23元/吨。现货基差CF01+1061，环比下跌62。全国棉花现货加 权均价15062元/吨，环比上涨40元/吨，现货基差CF01+1227，环比下跌45。 国际方面，据美国农业部（USDA），11.7-11.13日一周美国2025/26年度陆地棉净签约42547吨，较前一 周减少36%。装运陆地棉25673吨，较前一周减少17%。净签约本年度皮马棉2018吨，较上周增加48%。 当周中国对2025/26年度陆地棉净签约量1293吨，装运2472吨。当周签约皮马棉1610吨，装运皮马棉0 吨；未签约下年度资源。 国内方面，据中国棉花信息网对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、 保税区库存和加工企业库存调查数据显示，截至2025年11月底全国棉花商业库存468.36万吨，较上月增 加175.3万吨，增幅59.82%，高于去年 ...

报告行业投资评级 - 操作建议可考虑轻仓试多 [34] 报告的核心观点 - 纸浆期货主力合约SP2601底部强势反弹，速涨后略有回落，进口成本端提供较强支撑 [7][34] 各目录总结 本周行情回顾 - 纸浆期货主力合约SP2601底部强势反弹，速涨后略有回落 [7] 基本面分析 - 截至12月11日，本周进口针叶浆周均价5554元/吨，较上周上涨1.20%，涨幅较上期扩大0.76个百分点；进口阔叶浆周均价4562元/吨，较上周上涨2.42%，涨幅较上期扩大0.96个百分点 [13][34] - 2025年11月，我国进口纸浆324.60万吨，进口金额为1873.4百万美元，平均单价为577.14美元/吨，1月至11月累计进口量及金额较去年同期分别增加5.8%、 -1.6% [17] - 截至2025年12月11日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量198.17万吨，周度环比下降3.00%，由涨转跌 [21] - 2025年10月欧洲港口总库存环比下降10.22%，较2024年10月下降6.47%，除德国港口库存环比增加3.98%外，多数国家港口库存环比下降 [25] - 废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费量占21%，非木浆消费占6%；截至12月11日，双铜纸开工负荷率较上周提升0.44个百分点，双胶纸开工负荷率较上周提升1.02个百分点，白卡纸开工负荷率较上周下滑1.80个百分点，生活用纸开工负荷率较上周下滑0.36个百分点 [30] 后市展望 - 智利Arauco公司12月木浆外盘报价中，针叶浆银星涨20美元/吨至700美元/吨，本色浆金星持平于620美元/吨，阔叶浆明星涨20美元/吨至570美元/吨；国际针叶浆生产厂家相继发布停机消息，进口木浆现货市场报价带有上涨预期，当前实单价格平稳运行，等待实单跟进 [34]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 12月外盘木浆报价上涨，海外浆厂供应端持续扰动，成本端支撑增强[2][3] - 木浆系纸品价格处于近十年周期底部，行业盈利能力触底，但需求边际好转叠加纸企提价，期待浆纸共振带动板块盈利与估值回暖[4] - 2025-2026年全球商品浆新增产能有限，叠加纸企浆纸一体化项目增加木片需求，预计2026年浆价有望抬升[5] - 在浆价上行预期下，建议优选拥有林地或自制浆产能的浆纸一体化龙头，以熨平成本波动[6] 行业动态跟踪总结 - **12月外盘浆价上涨**：智利Arauco公司12月木浆外盘报价，针叶浆银星涨20美元/吨至700美元/吨，阔叶浆明星涨20美元/吨至570美元/吨[3] - **海外针叶浆供应扰动**：加拿大Domtar宣布12月中旬永久关停其Crofton针叶浆厂（年产能38万吨），芬兰Metsä Fibre宣布Rauma浆厂停机计划（年产能65万吨，计划停机时间为12月15日至2026年1月7日），并计划2026年大幅削减Joutseno针叶浆厂产量（年产能69万吨）[3] - **阔叶浆价格支撑**：阔叶浆价格自9月以来震荡上行，针叶浆与阔叶浆价差收窄，侧面支撑进口针叶浆价格[3] 行业周期与现状总结 - **纸价处于周期底部**：年初至12月6日，白卡纸/双胶纸/铜版纸均价分别下滑76/650/790元/吨，降幅分别为1.8%、12.1%、14.3%[4] - **历史分位数极低**：白卡纸/双胶纸/铜版纸当前纸价近十年（2015年至今）分位数分别为8%/1%/4%[4] - **行业盈利触底**：行业平均盈利能力触底，部分中小企业面临亏损[4] - **开工负荷率偏低**：当前白卡纸/铜版纸周度开工负荷率低于70%，双胶纸开工负荷率在50%-60%[4] - **需求边际好转与提价**：2024年第四季度以来，在传统消费旺季和出版招标推动下，白卡纸及双胶纸需求边际好转，头部纸企纷纷发布提价函，12月白卡纸、文化纸再次提价200元/吨[4] 未来供需与价格展望总结 - **新增产能有限**：2024年联盛和SUZANO合计投产超400万吨阔叶木浆，但2025-2026年全球阔叶木浆新增产能有限，漂白阔叶木浆产能增幅在2025年至2027年期间正在放缓[5] - **针叶浆产能风险**：一些主要的漂白针叶木浆产能面临关闭风险[5] - **浆纸一体化推升成本**：纸企布局浆纸一体化项目密集投放，将加大原材料木片需求，木片价格上涨将推升自制浆成本线[5] - **浆价预期向上**：基于海外供应与国内自制浆线投产，预计2026年浆价有望抬升[5] 投资建议与公司推荐总结 - **投资逻辑**：若2026年浆价上行，在催化纸价修复过程中也将抬升生产成本，建议优选有林地或自给浆的一体化龙头，以利用成本端优势熨平波动[6] - **推荐太阳纸业**：国内林浆纸一体化龙头，拥有老挝林地资源壁垒和多基地协同，南宁二期项目逐渐落地贡献新增量[6] - **建议关注玖龙纸业**：废纸系龙头，多元纸种开拓，自制浆稳步推进[6] - **建议关注博汇纸业**：白卡纸行业龙头之一，关注2026年同业竞争解决情况[6] - **建议关注仙鹤股份**：特种纸平台型龙头，湖北、广西自制浆放量改善盈利结构[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货 05 合约价格上涨，山东木浆市场针叶浆价格也上涨，智利 Arauco 公司 12 月木浆外盘报价部分上涨，10 月世界 20 产浆国化学浆出货量同比下降，10 月欧洲港口木浆库存总量环比和同比均下降，11 月纸浆进口总量环比和同比均上升，截止 12 月 4 日主要地区及港口周度纸浆库存量环比上升，下游原纸价格窄幅调整，加工成本压力不减，浆强纸弱，短期资金炒作拉升，建议观望；《建设项目环境影响评价分类管理名录(修订征求意见稿)》修订后对原纸加工行业是重大利好，将扩大纸张消费 [7][8][9] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 05 合约前结算价 5426 元/吨，收盘价 5586 元/吨，上涨 2.95%；山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间 4850 - 6300 元/吨，较上一工作日收盘涨 100 元/吨，山东银星报价 5580 - 5600 元/吨 [7] - 智利 Arauco 公司 12 月木浆外盘报价：针叶浆银星涨 20 美元/吨至 700 美元/吨，本色浆金星持平于 620 美元/吨，阔叶浆明星涨 20 美元/吨至 570 美元/吨 [8] - 10 月世界 20 产浆国化学浆出货量同比 -3.5%，针叶浆同比 -7.1%，阔叶浆同比 -1.9%，发往中国市场同比明显下降；2025 年 10 月欧洲港口木浆库存总量环比 -10.2%，同比 -6.5%；2025 年 11 月纸浆进口总量 324.6 万吨，环比 +24%，同比 +15.9%；截止 2025 年 12 月 4 日，主要地区及港口周度纸浆库存量 204.29 万吨，环比上升 0.09% [8] - 下游原纸价格窄幅调整，加工成本压力不减，文化用纸现货成交重心暂稳，市场关注出版订单提货进度，社会需求表现依旧有限，浆强纸弱，短期资金炒作拉升，建议观望 [8] 行业要闻 - 2025 年 12 月 3 日，生态环境部发布《建设项目环境影响评价分类管理名录(修订征求意见稿)》征求意见函，修订后有 56 个一级类别，199 个二级行业类别和 4 个通用工序，二级行业类别增加 30 个，征求意见截止时间为 2026 年 1 月 5 日 [9] - “纸制品制造”不在《目录》中，意味着明年起新项目将简化环评管理要求，对原纸加工行业是重大利好，将扩大纸张消费 [9]

报告基本信息 - 报告名称：纸浆日报 [1] - 报告日期：2025年12月4日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 短期海外市场浆厂停产提振盘面价格，主力合约新旧仓单博弈为主，基本面暂未形成趋势性合力，纸浆仍以低位宽幅区间震荡调整看待 [8] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货01合约前结算价为5272元/吨，收盘价为5458元/吨，整体上涨3.53% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为4750 - 6300元/吨，价格较上一工作日收盘价格涨20元/吨，其中山东银星报价为5500 - 5550元/吨 [7] - 智利Arauco公司11月木浆外盘报价：针叶浆银星680美元/吨，较上月持平；本色浆金星620美元/吨，较上月上涨30美元/吨；阔叶浆明星550美元/吨，较上月上涨10美元/吨 [8] - 10月世界20产浆国化学浆出货量同比 - 3.5%，针叶浆同比 - 7.1%，阔叶浆同比 - 1.9%，发往中国市场同比有明显下降 [8] - 2025年10月欧洲港口木浆库存总量环比 - 10.2%，同比 - 6.5% [8] - 截至2025年11月27日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比上升1.51% [8] - 下游原纸价格窄幅调整，加工成本压力不减，文化用纸部分纸厂发布12月提价函，提振市场信心 [8] 行业要闻 - 12月3日消息，多部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提出到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造一批高品质消费品；到2030年，供给与消费高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内纸浆市场维持震荡偏弱 进口纸浆市场延续分化 针叶浆受制于高库存及金融属性扰动走势承压 阔叶浆在成本支撑下相对抗跌 但需求疲软压制其上行空间 [102] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年11月27日 常熟港纸浆库存57.2万吨 环比上涨3.1% 青岛港纸浆库存142.9万吨 环比下降2.3% 高栏港纸浆库存6.0万吨 环比上涨17.6% 主流港口样本库存量217.2万吨 环比下降0.05% 呈小幅去库走势 [5][6] - 智利Arauco公司11月阔叶浆明星报价550美元/吨 本色浆金星报价620美元/吨 [6] 行情数据 行情走势 - 2025年11月28日 银星基差202元/吨 环比降9.01% 同比降50.49% 俄针基差 -28元/吨 环比持平 同比涨33.33% 银星 - 俄针价差230元/吨 环比降8.00% 同比降48.89% [15] 月差 - 2025年11月28日 01 - 03月差 -18元/吨 环比上期涨43.75% 03 - 05月差 -32元/吨 环比上期降23.08% [20] 基本面数据 价格 - 针阔叶浆价差缩小 2025年11月28日 银星 - 金鱼价差1000元/吨 环比降4.76% 同比降42.20% 俄针 - 金鱼价差770元/吨 环比降3.75% 同比降39.84% [25][27] - 针阔叶浆进口利润下降 2025年11月28日 针叶浆进口利润 -11943元/吨 环比降57.07% 同比涨47.47% 阔叶浆进口利润 -29.54元/吨 环比降165.34% 同比涨69.93% [30] - 针叶浆现货价格下行 2025年11月28日 银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格环比分别降0.92%、0.88%、0.85%、0.88%、0.58% 同比分别降13.32%、11.02%、9.38%、11.02%、10.55% [32][33] - 阔叶浆现货价格窄幅偏强 虽外盘报价不明朗 但外商提涨意向明确 国产浆厂家提涨积极性高 贸易商惜售挺价 [35] - 本色浆、化机浆价格方面 2025年11月28日 金星价格5100元/吨 环比持平 同比降5.56% 昆河价格3700元/吨 环比持平 同比涨4.23% [40] 供给 - 华东地区纸企木片采购价整体平稳 个别下跌 2025年11月28日 银河瑞雪杨木净片采购价环比降2.17% 其余持平 [44][46] - 国产浆价格稳定 化机浆供应量下降 2025年11月27日 化机浆开工负荷率70% 环比降4.11% 产量85.6千吨 环比降3.60% [48][50] - 9月欧洲纸浆港口库存环比降4.34% 10月全球纸浆出港量环比降10.90% [52][54] - 8月W20针叶浆发运量低位 库存高 阔叶浆发运量高位 库存天数低 形势与7月类似 [56] - 8月四国（加、智、芬、美）针叶浆出口中国数量环比降 同比低位 9月芬兰出口中国数量同环比增速高 10月智利出口数量环比增 同比降 [62] - 9月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口数量同环比升 10月巴西出口数量环比微降 乌拉圭同环比大幅降 [66] - 10月中国纸浆进口分化 针叶浆环比增0.06% 阔叶浆环比降2.77% 本色浆、化剂浆环比提升多 [68] 需求 - 双胶纸价格微涨 因盈利及产销压力 部分工厂转产或降负荷 新增产能多 供应充裕 需求端起色有限 工厂挺价 贸易商操盘谨慎 [72] - 铜版纸价格微降 江苏检修产线恢复 供应充裕 消费端出版订单供货 社会面订单未提振 供需偏弱 工厂挺价 业者观望 [76] - 白卡纸价格平稳 进口针叶浆价格下调 成本略减 纸厂12月拟涨价200元/吨 新产能释放产量增加 销售平稳 库存压力不大 贸易商库存高 多观望 [80] - 生活用纸价格以稳为主 交投平静 需求不温不火 部分纸企出货难 去库存慢 开工率低 成本支撑弱 [84] - 10月文化办公用品、化妆品、日用品零售额同比增长较多 [88] 库存 - 2025年11月28日 纸浆仓库仓单数量20.38万吨 环比降0.38% 同比降41.92% 厂库仓单数量0.60万吨 环比持平 同比降75.81% [91] - 港口库存处于年内中位 呈去库走势 2025年11月28日 青岛港库存142.9万吨 环比降2.32% 常熟港库存57.2万吨 环比涨3.06% 高栏港等三港库存17.1万吨 环比涨10.32% 五港总计217.2万吨 环比降0.05% [97][99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆近期仓单有一定数量注销和新仓单注册 整体预计震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年11月25日期货价格SP2601为5212元/吨 日环比-0.15% 周环比-3.62%；SP2512为4724元/吨 日环比0.25% 周环比-3.55%；SP2605为5272元/吨 日环比-0.11% 周环比-2.55% [6] - 2025年11月25日现货价格针叶浆银星为5400元/吨 日环比0.00% 周环比-2.70%；针叶浆俄针为5170元/吨 日环比0.00% 周环比-4.26%；阔叶浆金更为4400元/吨 日环比0.00% 周环比0.00% [6] - 外盘报价方面 智利银星2025年11月25日为680美元/吨 月环比-2.86%；日起発車月环比3.92%；智利金星为590美元/吨 月环比0.00% [6] - 进口成本方面 智利银星2025年11月25日为5559元/吨 月环比-2.83%；日西金色月环比3.87%；智利金星为4830元/吨 月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 - 2025年10月针织阔叶浆进口量分别为69.1万吨和131.8万吨 月环比分别为0.00%和-2.80%；2025年9月往中国纸浆发运量为187千吨 环比13.50% [6] - 国产量方面 阔叶浆2025年11月20日为23万吨；化机浆为23.7万吨 [6] - 库存方面 2025年11月20日纸浆港口库存为217.3万吨；期货交割库库存为20.9万吨 [6] - 需求方面 2025年11月20日成品纸产量双胶纸为20.70万吨；铜版纸为8.00万吨；生活用纸为28.52万吨；白卡纸为36.20万吨 [6] 纸浆估值数据 - 2025年11月25日俄针基差分位数水平为0.946；银星基差分位数水平为0.895 [6] - 2025年11月25日针叶浆银星进口利润分位数水平为0.378；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平为0.705 [6] 总结 - 供给端 智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨 下降20美元/吨 阔叶浆明星报价540美元/吨 持平；本色浆金星报价590美元/吨 持平 [6] - 需求端 近期本浆用纸集中发布涨价函 目前仅有白卡纸落实情况较好 双胶纸再次集中发布涨价函 关注落实情况 [6] - 库存端 截至2025年11月20日 中国纸浆主流港口样本库存量217.3万吨 较上期累库6.3万吨 环比上涨3.0% 库存量在本周期呈现累库状态 样本港口库存量连续两周累库 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善, 当前盘面价格接近交割品进口成本，进一步上涨空间有限，建议了结12 - 1反套并进行1 - 3反套或1 - 5反套 [10] 根据相关目录分别总结 价格数据 - 2025年11月20日，SP2601期货价格5298，日环比 - 1.82%，周环比 - 4.26%；SP2512期货价格4786，日环比 - 1.48%，周环比 - 2.13%；SP2605期货价格5340，日环比 - 1.07%，周环比 - 2.94% [5] - 2025年11月20日，针叶浆银星现货价5500，日环比 - 0.90%，周环比 - 0.90%；针叶浆俄针现货价5350，日环比 - 0.93%，周环比 - 0.93%；阔叶浆金更现货价4400，日环比和周环比均为0.00% [5] - 外盘报价方面，2025年11月20日智利银星680美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼530美元，月环比3.92%；智利金星590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，2025年11月20日智利银星5559，月环比 - 2.83%；巴西金鱼4344，月环比3.87%；智利金星4830，月环比0.00% [5] 基本面数据 - 供给端，2025年10月针叶浆进口量69.1万吨，与9月持平；阔叶浆进口量131.8万吨，月环比 - 2.80%；2025年11月20日阔叶浆国产量23万吨；化机浆产量23.7万吨；往中国纸浆发运量187万吨，环比13.50% [5] - 库存端，截至2025年11月20日，纸浆港口库存217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%；期货交割库库存20.9万吨 [5][10] - 需求端，2025年11月20日双胶纸产量20.70万吨，铜版纸产量8.00万吨，生活用纸产量28.52万吨，白卡纸产量36.20万吨；近期木浆用纸集中发布涨价函，仅白卡纸落实情况较好，产量平稳运行 [5][10] 估值数据 - 2025年11月20日，俄针基差分位数水平0.965，数值为564；银星基差分位数水平0.919，数值为714 [5] - 2025年11月20日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.515，数值 - 59；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.704，数值56 [5]