核心观点 - 高盛重申其对金价的乐观预测，维持2026年底4900美元/盎司的目标价，并强调该目标价存在上行风险 [1][2][9] - 当前金价抛售主要由投机性头寸平仓和白银市场溢出效应导致，并非基本面恶化，结构性买盘仍在持续流入 [1][2] - 大型机构投资者配置需求的苏醒是未来金价的主要潜在驱动力，可能对金价产生巨大推升作用 [2][10][13] 结构性买盘分析 - 支撑金价长期走牛的"粘性"结构性需求在9月至10月期间依然强劲 [5] - 央行购买在经历8月仅21吨的平静夏季后，于9月和10月可能出现季节性回升 [6] - 在美联储降息预期和投资组合多元化需求驱动下，黄金ETF将重新录得资金流入，同时超高净值人士的实物黄金购买可能在9月和10月增加 [11] - 高盛模型显示，100吨的坚定买盘（包括央行、ETF和净管理资金）可使金价上涨1.5%-2%，8月份这些持有者持仓增加154吨，与价格涨幅相符，验证了模型有效性 [8] 机构投资者配置需求 - 近期ETF流入速度和客户反馈显示，许多长期资本配置者（如主权财富基金、央行、养老基金等）正计划增加黄金作为其战略投资组合的多元化配置 [12] - 一项研究显示，截至2020年约70%的美国机构投资者没有黄金敞口，在有敞口的机构中平均配置低于2% [13] - 这些机构通常需要数个季度的审批周期，意味着需求将在未来几个季度持续释放，为金价目标带来显著上行风险 [13] - 若大型机构投资者从庞大的债券和股票组合中适度重新配置到规模相对较小的黄金市场，可能对金价产生巨大推升作用 [13] 近期市场表现 - 尽管本周黄金价格一度累计下跌超过8%，但高盛依然保持坚定的看涨立场 [3] - 10月22日周三现货黄金一度跌至4000美元关口上方，但随后受支撑反弹，呈现宽幅震荡 [2][4]