国网南网一季度固定资产投资超 1674 亿元，公用环保 2025 年报汇总 市场回顾：本周沪深 300 指数下跌 1.37%，公用事业指数下跌 8.62%，环 保指数下跌 4.07%，周相对收益率分别为-7.25%和-2.70%。申万 31 个一 级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 31 和第 27 名。电力板 块子板块中，火电下跌 12.04%；水电下跌 3.74%，新能源发电下跌 13.48%； 水务板块下跌 4.53%；燃气板块下跌 6.63%。 重要事件：国家电网一季度固定资产投资超 1290 亿元。一季度，国家电 网完成固定资产投资超 1290 亿元，同比增长 37%，带动产业链上下游投 资超过 2500 亿元；攀西特高压交流、皖鄂直流背靠背等工程开工建设， 甘肃—浙江、大同—怀来—天津南特高压和闽赣直流背靠背等工程建设 全面提速，37 座抽水蓄能电站加紧建设，在运在建抽水蓄能装机规模超 过 9400 万千瓦；110（66）千伏及以上项目开工 393 项、投产 579 项； 完成新能源接网工程投资超 100 亿元，同比增长超过 50%；完成配电网 投资 568 亿元，占各级电网投资比重达到 ...

行业投资评级 - 报告对公用环保行业给予“优于大市”的投资评级 [1][5] 核心观点 - 报告核心观点认为，在碳中和背景下，应关注新能源产业链与综合能源管理 [21] - 核电有望迎来价值重估，其绿色价值正逐步得到国内外政策认可，若纳入绿证体系将显著提升盈利能力 [3][16][20] - 公用事业板块中，火电盈利有望维持合理水平，新能源发电盈利趋于稳健，核电盈利稳定，水电防御属性凸显，燃气及环保板块存在结构性机会 [4][21][22] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）沪深300指数上涨4.41%，公用事业指数上涨0.75%，环保指数上涨4.88%，周相对收益率分别为-3.66%和0.47% [1][13][23] - 在申万31个一级行业中，公用事业及环保板块涨幅分别处于第27和第11名 [1][13][23] - 电力子板块中，火电上涨2.27%，水电下跌1.04%，新能源发电上涨4.19%，水务板块上涨1.77%，燃气板块上涨1.69% [1][24] - 个股层面，环保、火电、水电、新能源发电、水务、燃气等子行业本周多数股票上涨，并列出各板块涨幅居前的公司 [25][28][30][31][34][36][38][40] 重要事件与政策动态 - 四家央企碳资产公司（中核、华能、国家电投、中广核）成立核能方法学开发联合体，旨在推动核能纳入绿色低碳政策体系 [3][16][104] - 东北首个绿氢掺混天然气项目签约，首期计划年产氢气2500万标准立方米，年掺氢规模达千万立方米级，配套40MW风电制氢 [2][15][107] - 四部门（工信部、发改委、市场监管总局、国家能源局）联合召开座谈会，强调坚决抵制储能行业不合理、不正当竞争行为 [14][105] - 4个新疆绿电直连项目获批，合计新能源装机63万千瓦，标志着新疆新能源就近消纳改革进入实施阶段 [106] - 《中国（内蒙古）自由贸易试验区总体方案》发布，支持开展绿证交易和认证国际合作 [108] 专题研究：核电绿色价值分析 - 核能发电碳足迹因子极低，仅为0.0065kgCO2e/kWh，是全国电力平均水平的1.13%，在各种发电类型中最低 [17] - 政策层面已认可核电的绿色价值，如非化石能源消费量可从地区能源消费总量中扣除，但核电尚未被纳入国内绿证体系 [17] - 国际上对核电的认可度不断提高，欧盟法院裁定核能应被纳入绿色投资分类体系，美国通过税收抵免等政策支持核电 [18][19] - 若核电全部进入绿证体系，按绿证日均成交价6.06元/个测算，中国核电、中国广核2025年上网电量可分别带来约10.1亿元和9.84亿元的额外收入 [3][20] - 纳入绿电或绿证体系有助于核电收益“解绑”火电，平抑电价波动影响，提升竞争力并推动价值重估 [3][20] 行业重点数据一览 - **发电量**：1-2月份规上工业发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1%。其中火电同比增3.3%，水电增6.8%，核电增0.8%，风电增5.3%，太阳能发电增9.9% [43] - **用电量**：1-2月全社会用电量16546亿千瓦时，同比增长6.1%。第二、三产业用电分别增长6.3%和8.3%，充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达55.1%和46.2% [49][53] - **电力交易**：1-2月全国市场交易电量11925亿千瓦时，同比增长25.5%。其中省内交易9543亿千瓦时，省间交易2382亿千瓦时 [55][56] - **发电设备**：截至2月底全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9%。其中太阳能装机12.3亿千瓦（同比+33.2%），风电装机6.5亿千瓦（同比+22.8%） [58] - **电源投资**：1-2月全国主要发电企业电源工程完成投资753亿元，同比增长0.2% [65] - **碳市场**：本周全国碳市场碳排放配额总成交量527，378吨，总成交额3554万元；收盘价较上周下跌0.04% [86] - **煤炭价格**：环渤海动力煤4月8日价格693元/吨，较上周提高3元/吨 [97] - **天然气价格**：4月10日液化天然气出厂价格指数为5141元/吨，较上周提高17元/吨 [99] - **代理购电价**：2026年4月全国32个省级电网区域代理购电价格多数同比下跌 [78][82] 投资策略与重点公司推荐 - **公用事业**： - 火电：推荐华电国际、上海电力 [4][21] - 新能源发电：推荐龙源电力、三峡能源、福能股份、中闽能源、金开新能、电投绿能 [4][21] - 核电：推荐中国核电、中国广核、电投产融 [4][21] - 水电：推荐长江电力 [4][22] - 燃气：推荐九丰能源 [4][22] - 装备制造：推荐西子洁能 [4][22] - **环保**： - 类公用事业：推荐光大环境、上海实业控股、中山公用 [4][22] - 科学仪器（国产替代）：推荐聚光科技、皖仪科技 [4][22] - 废弃油脂资源化：推荐山高环能 [4][22] - 报告列出了覆盖的21家重点公司的盈利预测、估值及投资评级（均为“优于大市”） [8][126]

证券研究报告 | 2026年04月14日 2026年04月15日 公用环保 202604 第 2 期 优于大市 四家央企碳资产公司成立核能方法学联合体，核电有望迎来价值重估 核心观点 行业研究·行业周报 市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 4.41%，公用事业指数上涨 0.75%，环 保指数上涨 4.88%，周相对收益率分别为-3.66%和 0.47%。申万 31 个一 级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 27 和第 11 名。电力板 块子板块中，火电上涨 2.27%；水电下跌 1.04%，新能源发电上涨 4.19%； 水务板块上涨 1.77%；燃气板块上涨 1.69%。 重要事件：东北首个绿氢掺混天然气项目签约。4 月 2 日，沈阳燃气集 团有限公司与浙江正泰新能源开发有限公司在杭州正式签署法库风电 绿氢耦合天然气项目合作框架协议。首期计划在辽宁法库经济开发区建 设天然气掺氢示范项目，年掺氢规模达千万立方米级。目前，项目已完 成门站选址、风机点位踏勘及技术方案论证，拟在沈法燃气门站附近布 局 40MW 风电制氢项目，通过自建线路实现绿电直供制氢站。项目设计 年产氢气 2500 万标准立方米，产出的 ...

行业投资评级 - **优于大市**：报告对公用事业和环保行业维持“优于大市”的投资评级 [1][5] 核心观点 - **碳中和背景下的投资主线**：报告在碳中和背景下，核心投资策略聚焦于新能源产业链和综合能源管理 [9][17] - **公用事业板块投资逻辑**： - **火电**：煤价与电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [3][17] - **新能源发电**：国家政策持续支持，盈利趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、金开新能、电投绿能及区域海上风电企业（广西能源、福能股份、中闽能源）[3][17] - **核电**：装机与发电量增长对冲电价压力，盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核，以及核电资产重组标的电投产融 [3][17] - **水电**：全球降息背景下，高分红水电股防御属性凸显，推荐长江电力 [3][17] - **燃气与装备**：推荐具有海气贸易和特气业务的九丰能源，以及进军核能装备制造的西子洁能 [3][17] - **环保板块投资逻辑**： - **类公用事业机会**：水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，叠加无风险收益率走低，建议关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用 [3][19] - **科学仪器国产替代**：中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技 [3][19] - **废弃油脂资源化**：欧盟可持续航空燃料强制掺混政策生效在即，将增加原材料需求，国内废弃油脂资源化行业有望受益，推荐山高环能 [3][19] 市场回顾与板块表现 - **指数表现**：本周沪深300指数下跌1.41%，同期公用事业指数上涨2.50%，环保指数上涨0.19%，相对收益率分别为3.91%和1.60% [1][13][20] - **行业排名**：在申万31个一级行业中，公用事业和环保板块周涨幅分别位列第2和第8名 [1][20] - **子板块涨跌**： - 电力子板块中，火电上涨4.78%，水电上涨0.70%，新能源发电上涨0.90% [1][21] - 水务板块下跌0.01%，燃气板块下跌0.62% [1][21] 重要政策与事件 - **节能装备发展方案**：工信部等四部门印发《节能装备高质量发展实施方案(2026-2028年)》，聚焦节能电机、变压器、工业热泵等六类装备，目标是到2028年实现关键材料技术突破、能效国际领先及市场占有率提升 [2][14][118] 专题研究：江苏电力市场 - **交易数据**：2026年1-4月，江苏电力市场集中竞价交易电量分别为60.92、69.3、80.38和66.59亿千瓦时；交易均价分别为324.71、312.8、317.62和323.72元/兆瓦时 [2][15] - **同比变化**：2026年4月交易电量同比下降7.46%，交易均价同比下降18.05% [2][15] 行业重点数据 - **发电装机容量**：截至2026年2月底，全国累计发电装机容量达39.5亿千瓦，同比增长15.9% [58][114] - 其中，太阳能发电装机容量12.3亿千瓦，同比增长33.2% [58][114] - 风电装机容量6.5亿千瓦，同比增长22.8% [58][114] - **发电量与利用小时**：2026年1-2月，全国规上工业发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1%；全国发电设备累计平均利用466小时，同比降低39小时 [42][58][114] - **用电量**：2026年1-2月，全社会用电量累计16546亿千瓦时，同比增长6.1% [45] - 第二产业用电量10279亿千瓦时，同比增长6.3% [45] - 第三产业用电量3231亿千瓦时，同比增长8.3%，其中充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达55.1%、46.2% [45][53] - **电力市场交易**：2025年1-12月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量66394亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量比重为64.0% [56] - **碳市场**：本周全国碳市场碳排放配额总成交量833,739吨，总成交额6340.5万元；截至2026年3月27日，全国碳市场累计成交量8.84亿吨，累计成交额591.3亿元 [95] - **煤炭价格**：本周环渤海动力煤（3月25日）价格688元/吨，较上周上升1元/吨 [102] - **天然气价格**：本周国内LNG出厂价格上涨，3月27日价格指数为5017元/吨，较上周上涨149元/吨 [109] 重点公司盈利预测 - 报告列出了22家重点公司的盈利预测与估值，所有公司投资评级均为“优于大市”，包括华电国际、长江电力、中国核电、龙源电力、光大环境、聚光科技等 [7][138]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告核心观点是推荐新能源产业链与综合能源管理相关的投资机会 [10][22] - 公用事业方面，看好火电盈利维持合理水平、新能源发电盈利趋于稳健、核电盈利稳定、高分红水电防御属性凸显、燃气及清洁能源装备制造等细分领域 [4][22] - 环保方面，建议关注进入成熟期、现金流改善的“类公用事业投资机会”，以及科学仪器国产替代、受益于欧盟政策的废弃油脂资源化行业 [4][23] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）沪深300指数上涨0.19%，公用事业指数上涨3.07%，环保指数上涨0.79%，相对收益率分别为2.88%和0.60% [1][14][24] - 在申万31个一级行业中，公用事业及环保板块涨幅分别位列第4和第7名 [1][14][24] - 电力子板块中，火电上涨1.97%，水电上涨1.58%，新能源发电大幅上涨10.84% [1][14][25] - 水务板块上涨0.86%，燃气板块下跌0.07% [1][14][25] 重要政策与事件 - 中国于3月10日宣布加入由22国发起的《三倍核能宣言》，旨在推动全球核能可持续发展，目标是在2050年将全球核能增至三倍 [2][15][122] - “十五五”规划纲要全文于3月13日正式公布 [3][16] 专题研究：“十五五”规划纲要梳理 - **核心约束性指标**：包括到2030年，单位GDP二氧化碳排放累计降低17%、非化石能源消费比重达25%、地级及以上城市PM2.5浓度降至27微克/立方米以下、优良水体比例达85%、单位GDP用水量下降10%、森林覆盖率达25.8% [17] - **能源公用事业规划**： - 构建清洁低碳安全高效能源体系，推进大型清洁能源基地建设，目标海上风电累计并网装机超1亿千瓦，沿海核电运行装机达1.1亿千瓦左右 [17] - 重点建设“沙戈荒”新能源基地，西电东送能力提升至4.2亿千瓦以上 [17] - 加快智能电网建设，新增抽水蓄能装机1亿千瓦左右，基本建成全国统一电力市场体系 [18] - 实施节能降碳改造，目标实现节能量1.5亿吨标准煤以上，年替代煤炭消费量3000万吨 [18] - **环保行业规划**： - 推进蓝天、碧水、净土保卫战，目标氮氧化物、挥发性有机物排放量分别下降8%以上，基本消除县乡黑臭水体 [19] - 实施固体废物综合治理，大宗固体废弃物年利用量达45亿吨左右 [19] - 加强生态保护修复，如“三北”工程区林草覆盖率目标达40.9%，新增水土流失治理面积600万公顷 [20] - **市政公用事业规划**： - 实施城市更新，改造城镇燃气管网20万公里、排水管网17.5万公里、污水管网10万公里 [21] - 推进城乡水务一体化，建设现代化水网 [21] 投资策略与重点公司推荐 - **公用事业**： - **火电**：因煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [4][22] - **新能源发电**：政策支持盈利趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能、电投绿能 [4][22] - **核电**：装机和发电量增长对冲电价压力，盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，推荐重组标的电投产融 [4][22] - **水电**：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐长江电力 [4][22] - **燃气及装备**：推荐具有海气贸易和特气业务的九丰能源，以及进军核能装备的西子洁能 [4][22] - **环保**： - **成熟运营板块**：水务与垃圾焚烧行业自由现金流改善，呈现“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用 [4][23] - **科学仪器**：中国市场规模超90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技 [4][23] - **废弃油脂资源化**：欧盟可持续航空燃料（SAF）强制掺混政策在即，国内行业有望受益，推荐山高环能 [4][23] 行业重点数据一览 - **电力行业**： - 2025年1-12月，全国规模以上工业发电量97，159亿千瓦时，同比增长2.2% [45] - 2025年，全社会用电量累计103，682亿千瓦时，同比增长5.0% [55] - 2025年1-12月，全国市场交易电量66，394亿千瓦时，占全社会用电量比重64.0% [68] - 截至2025年底，全国发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能装机12.0亿千瓦（+35.4%），风电装机6.4亿千瓦（+22.9%） [71] - **碳交易市场**： - 本周（3月9日-13日）全国碳市场碳排放配额总成交量2，172，501吨，总成交额170，289，421.30元；收盘价较上周五下跌0.02% [103] - 截至3月13日，全国碳市场累计成交量882，021，327吨，累计成交额58，940，473，685.17元 [103] - **煤炭价格**：本周环渤海动力煤价格689元/吨，郑商所动煤期货主力合约价801.40元/吨，均与上周持平 [111] - **天然气价格**：3月13日国内LNG出厂价格指数为4，881元/吨，较上周上涨535元/吨 [118]

行业投资评级 - 报告对公用环保行业给予“优于大市”的投资评级 [1][5] 核心观点 - 报告核心观点认为，在碳中和背景下，应关注新能源产业链与综合能源管理领域的投资机会 [9][24] - 具体投资策略围绕“十五五”规划加快构建清洁低碳安全高效的新型能源体系展开，推荐多个细分领域的龙头企业 [1][3][14][24][25] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）沪深300指数下跌1.07%，公用事业指数上涨3.42%，环保指数下跌1.41%，周相对收益率分别为4.49%和-0.34% [1][13][26] - 在申万31个一级行业中，公用事业及环保板块涨幅分别处于第3和第12名 [1][13][26] - 电力子板块中，火电上涨3.41%，水电上涨4.73%，新能源发电上涨3.36%，水务板块下跌0.95%，燃气板块上涨2.47% [1][13][27] 重要政策与事件 - 2026年政府工作报告和“十五五”规划纲要（草案）发布，提出“十五五”期间能源综合生产能力达到58亿吨标煤，加快构建新型能源体系 [1][14][126] - 推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源，实施非化石能源十年倍增行动 [1][14] - 设定2026年单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右，“十五五”期间累计降低17%的目标 [1][14] - 2026年中央和地方预算草案提出大力支持可再生能源发展 [130] - 生态环境法典草案将提请全国人大会议审议，这是中国第二部以“法典”命名的法律 [132][133] 专题研究：八大算力枢纽绿电直连机会 - 在国家“东数西算”与“双碳”目标推动下，绿电直连成为八大算力枢纽节点重要发展方向 [2][15] - **内蒙古枢纽**：乌兰察布市投运全国首个数据中心源网荷储一体化绿电直供项目，整合200兆瓦风电、100兆瓦光伏和45兆瓦/180兆瓦时储能，年供绿电8.48亿千瓦时；和林格尔新区数据中心绿电使用占比超86%，绿色算力电价约0.33-0.36元/千瓦时，吸引46家数据中心入驻，总算力达10.1万P [16] - **甘肃枢纽**：庆阳东数西算产业园区绿电聚合试点项目首批机组并网，推动庆阳电网总装机突破1000万千瓦，其中新能源装机超800万千瓦 [17] - **宁夏枢纽**：大唐中卫云基地数据中心绿电供应项目包含500兆瓦光伏（已并网）和1500兆瓦风电（在建），已开始向数据中心提供绿电 [18] - **贵州枢纽**：贵安新区数据中心集群广泛使用水电、风电，PUE值普遍控制在1.2以下 [19] - **京津冀枢纽**：张家口怀来合盈数据采用“绿电聚合供应”模式，聚合9个百兆瓦级或千兆瓦级风光电场，实现就近供电消纳 [20] - **长三角枢纽**：上海临港海底数据中心项目采用“海上风电直联+海水自然冷却”技术，设计PUE不高于1.15，绿电供给率超95% [21] - **粤港澳大湾区枢纽**：韶能股份成立子公司投资建设韶关数据中心集群源网荷储一体化绿色供电项目 [22] - **成渝枢纽**：雅砻江流域建成全国首个高海拔岩洞式算力舱智算中心，提供峰值算力约600 PFLOPS [23] 投资策略与重点公司推荐 公用事业 - **火电**：煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [3][24] - **新能源发电**：政策支持发展，盈利有望趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能、电投绿能 [3][24] - **核电**：装机和发电量增长对冲电价压力，盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，推荐重组标的电投产融 [3][24] - **水电**：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐长江电力 [3][24] - **燃气**：推荐具有海气贸易能力、特气业务锚定商业航天的九丰能源 [3][25] - **装备制造**：推荐基于余热锅炉进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能 [3][25] 环保 - **类公用事业机会**：水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用 [3][25] - **科学仪器**：中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技 [3][25] - **废弃油脂资源化**：欧盟SAF强制掺混政策生效在即，原材料需求增加，行业有望受益，推荐山高环能 [3][25] 行业重点数据一览 电力行业 - **发电量**：2025年1-12月，全国规上工业发电量97，159亿千瓦时，同比增长2.2% [47] - **用电量**：2025年全社会用电量累计103，682亿千瓦时，同比增长5.0% [57] - **电力交易**：2025年1-12月，全国市场交易电量66，394亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量比重64.0% [70] - **装机容量**：截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能装机12.0亿千瓦（+35.4%），风电装机6.4亿千瓦（+22.9%） [73] - **设备利用小时**：2025年全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，同比减少312小时 [73] - **代理购电价格**：2026年3月，全国有数据披露的省级电网区域代理购电价格中，28个省同比降低，19个省环比降低 [99] - **出厂价格指数**：2026年2月，电力、热力生产和供应业工业生产者出厂价格指数同比降低5.5%，环比下降3.9% [101] 碳交易市场 - **国内碳市场**：本周（报告期）全国碳市场碳排放配额总成交量560，500吨，总成交额45，565，750.00元；收盘价较上周五上涨1.68% [105] - **国际碳市场**：本周欧盟碳排放配额（EUA）期货平均结算价格为69.91欧元/吨CO2e，较前一周增长0.09% [110] 煤炭与天然气价格 - **煤炭价格**：本周环渤海动力煤价格为689元/吨，较上周增加4元/吨；郑商所动力煤期货主力合约报价801.40元/吨，与上周持平 [116] - **天然气价格**：本周国内LNG出厂价格上涨，3月9日液化天然气出厂价格指数为5077元/吨，较上周上涨1384元/吨 [122] 行业动态摘要 - **山东新能源就近消纳政策**：发布征求意见稿，明确新能源就近消纳项目电价政策 [128] - **国家能源局绿色燃料座谈会**：强调发展绿色燃料产业对保障能源安全、促进绿色发展的重要性 [129] - **江苏电力市场规则**：明确电力中长期绿电交易最小时段为小时 [131] - **多家公司项目进展**：上海电力两个海上风电项目获核准，总装机60.48万千瓦；太阳能科技收购金华风凌100%股权；黔源电力2025年预计归母净利润同比大增160%-190% [138][140]

报告行业投资评级 - 公用事业行业评级为“优于大市” [1][5] 报告核心观点 - 核心观点：在碳中和背景下，推荐关注新能源产业链与综合能源管理，并重点布局“电算一体化”这一鲜明赛道 [1][3][10][16][20] - 生态环境法典即将提请审议，作为中国第二部以“法典”命名的法律，将强化污染防治、生态保护与绿色低碳发展，对行业产生深远影响 [1][15][130] - 市场定价逻辑正从“可扩张的轻资产叙事”转向“可建造、难替代的实体产能与网络”，公用事业作为高壁垒、重资产、难替代的资产，有望加入AI等新质生产力发展快车道 [2][16] 市场回顾与板块表现 - 本月（2026年2月）市场表现：沪深300指数上涨0.09%，公用事业指数上涨4.54%，环保指数上涨7.73%，月相对收益率分别为4.44%和7.64% [1][14][22] - 在申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅分别处于第10和第4名 [1][14][22] - 电力子板块表现：火电上涨7.57%；水电上涨0.30%；新能源发电上涨7.33%；水务板块上涨1.79%；燃气板块上涨3.63% [1][14][23] - 个股表现： - A股环保行业62家公司中54家上涨，涨幅前三为ST京蓝（71.70%）、启迪环境（39.11%）、高能环境（28.57%） [24][27] - A股火电行业28家公司全线上涨，涨幅前三为豫能控股（115.16%）、赣能股份（35.65%）、晋控电力（25.17%） [30][37] - A股新能源发电行业21家公司中20家上涨，涨幅前三为南网能源（32.15%）、金开新能（23.79%）、嘉泽新能（20.28%） [34][35] 专题研究：电算一体化上市公司梳理 - 政策与产业背景：国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，提出推进“算力+电力”协同发展 [2][16] - 相关上市公司布局梳理： - **金开新能**：全资子公司与无问芯穹签署AI算力技术服务合同，一期合同金额6912万元（含税）；参与乌兰察布智算中心项目，总投资约319亿元，IT负荷约1600MW，算力规模超30万P [17] - **豫能控股**：计划增资不超过14亿元参股先天算力，并联合收购郑州合盈数据控股权，打造“电力直供+绿电配套”模式 [17] - **山高控股**：通过收购山高新能源和战略入股世纪互联（VNET），完成向“绿电+算力”双核驱动跨越，其内蒙古乌兰察布项目一期使用40%绿电，未来三期项目100%绿电供电后年经济效益预计达10.7亿元 [18][19] - **甘肃能源**：旗下新能源资产参与庆阳东数西算产业园绿电聚合试点项目，首批风电机组已于2026年1月30日并网发电 [19] - **国投电力**：雅砻江公司与中国电信四川分公司共建全国首个高海拔岩洞式算力舱智算中心，项目总投资约3.5亿元，提供峰值算力约600 PFLOPS [19] 投资策略与重点公司推荐 - **公用事业**： 1. **火电**：煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [3][20] 2. **新能源发电**：政策支持盈利趋稳，推荐龙源电力、三峡能源、区域海上风电企业（广西能源、福能股份、中闽能源）、深化算电协同的金开新能、布局绿色氢基能源的电投绿能 [3][20] 3. **核电**：装机发电量增长对冲电价压力，盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核；关注国家电投整合核电资产标的电投产融 [3][20] 4. **水电**：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐长江电力 [3][20] 5. **燃气**：推荐具有海气贸易能力、特气业务锚定商业航天的九丰能源 [3][20] 6. **装备制造**：推荐基于余热锅炉进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能 [3][20] - **环保**： 1. **水务与垃圾焚烧**：行业进入成熟期，自由现金流改善，具备“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用 [3][21] 2. **科学仪器**：中国市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技 [3][21] 3. **废弃油脂资源化**：欧盟SAF强制掺混政策生效在即，原材料需求增加，行业有望受益，推荐山高环能 [3][21] 行业重点数据一览 - **电力生产与消费**： - 2025年1-12月，规上工业发电量97，159亿千瓦时，同比增长2.2% [43] - 2025年，全社会用电量103，682亿千瓦时，同比增长5.0%。其中第三产业用电量同比增长8.2%，城乡居民生活用电量同比增长6.3% [52] - 充换电服务业及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速分别达48.8%和17.0%，是拉动第三产业用电增长的重要原因 [52] - **电力交易**： - 2025年1-12月，全国市场交易电量66，394亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量比重64.0% [65] - **发电装机**： - 截至2025年底，全国发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%。其中太阳能发电装机12.0亿千瓦（同比增35.4%），风电装机6.4亿千瓦（同比增22.9%） [68] - 2025年，全国6000千瓦及以上电厂发电设备平均利用3119小时，同比减少312小时 [68] - **碳市场**： - 本月（2026年2月）全国碳市场碳排放配额总成交量3，486，797吨，总成交额267，270，040.50元；收盘价较上月涨1.90% [103] - 截至2026年2月27日，全国碳市场累计成交量879，288，326吨，累计成交额58，724，618，513.87元 [103] - **煤炭与天然气价格**： - 2026年2月27日，环渤海动力煤价格685元/吨，较上周涨3元/吨；郑商所动煤期货主力合约价801.40元/吨，与上周持平 [110] - 2026年2月28日，国内LNG出厂价格指数为3654元/吨，较上周下降103元/吨 [118] 行业动态摘要 - **电力**： - 国家能源局公布第一批新型电力系统建设能力提升试点名单，包含43个项目和10个城市 [120] - 内蒙古公布10.17GW/42.96GWh独立储能补偿清单 [121] - 青海省发改委就建立发电侧容量电价机制征求意见 [123] - 国家能源局表示将推动“十五五”时期初步建成新型能源体系 [124] - **环保**： - 生态环境部发布新版《环境空气质量标准》，收严PM2.5等污染物浓度限值 [127] - 山东省印发《美丽河湖保护与建设一期行动方案》 [125] - 安徽省排污权交易四大配套文件正式印发，2026年3月16日起施行 [126]

行业投资评级 - 报告对公用事业与环保行业给予“优于大市”的投资评级 [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告核心投资策略聚焦于新能源产业链与综合能源管理 [9][18] - 公用事业方面，看好火电盈利维持合理水平、新能源发电盈利趋于稳健、核电盈利稳定、水电防御属性凸显、燃气及清洁能源装备制造等细分领域 [3][18] - 环保方面，建议关注进入成熟期、现金流改善的“类公用事业”板块，以及科学仪器国产替代、受益于欧盟政策的废弃油脂资源化等投资机会 [3][19] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）沪深300指数上涨0.36%，公用事业指数下跌1.25%，环保指数上涨0.63%，相对收益率分别为-1.61%和0.27% [1][13][21] - 在申万31个一级行业中，公用事业及环保板块涨幅分别排名第23和第15位 [1][13][21] - 电力子板块中，火电下跌0.23%，水电下跌2.06%，新能源发电下跌0.58% [1][13][22] - 水务板块下跌1.53%，燃气板块下跌2.27% [1][13][22] 重要政策与事件 - 2026年2月11日，国办发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，目标到2030年基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量70%左右 [1][14][116] - 2026年2月9日，生态环境部发布通知，要求将发电、钢铁、水泥、铝冶炼行业年度直接排放量达2.6万吨二氧化碳当量的单位纳入全国碳市场管理 [15][123] - 国务院常务会议部署修订《环境空气质量标准》，对PM2.5年均浓度目标提出更高要求 [122] - 国务院国资委推动中央企业积极扩大算力有效投资，推进“算力+电力”协同发展 [120] 专题研究：绿色甲醇项目 - 截至2025年8月，国内已签约/备案绿色甲醇项目173个，规划产能达5346万吨/年，但实际启动项目少，多数处于早期阶段 [16] - 项目地理分布集中，截至2025年6月底，内蒙古规划项目达47个，绿醇规划产能达1837.01万吨/年 [2][16] - 内蒙古及东北地区因可再生能源丰富、电力供需宽松、靠近港口等优势，成为我国绿色甲醇发展的前沿阵地 [2][16] 行业重点数据一览 - **发电与用电**：2025年1-12月，规上工业发电量97,159亿千瓦时，同比增长2.2% [43]。2025年全社会用电量累计103,682亿千瓦时，同比增长5.0% [54] - **电力交易**：2025年1-12月，全国市场交易电量66,394亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量比重64.0% [66] - **装机容量**：截至2025年底，全国发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能装机12.0亿千瓦（+35.4%），风电装机6.4亿千瓦（+22.9%） [69] - **碳市场**：本周（报告期）全国碳市场碳排放配额总成交量1,804,316吨，总成交额135,278,596.00元，收盘价较上周五上涨3.36% [99] - **煤炭价格**：本周环渤海动力煤（2月11日）价格682元/吨，与上周持平 [107] - **天然气价格**：2月14日国内LNG出厂价格指数为3757元/吨，较上周下降169元/吨 [114] - **代理购电价格**：2026年2月，全国有数据披露的省级电网区域中，21个省代理购电价格同比降低，11个省环比降低 [92] 投资策略与重点公司推荐 - **火电**：推荐华电国际、上海电力 [3][18] - **新能源发电**：推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能、电投绿能 [3][18] - **核电**：推荐中国核电、中国广核、电投产融 [3][18] - **水电**：推荐长江电力 [3][18] - **燃气及设备**：推荐九丰能源、西子洁能 [3][18] - **环保（水务/固废）**：推荐光大环境、上海实业控股、中山公用 [3][19] - **环保（科学仪器）**：推荐聚光科技、皖仪科技 [3][19] - **环保（废弃油脂）**：推荐山高环能 [3][19]

行业投资评级 - **优于大市**：报告对公用事业和环保行业维持“优于大市”的投资评级 [1][5] 核心观点 - **碳中和背景下的投资主线**：在碳中和背景下，报告核心观点是推荐新能源产业链和综合能源管理相关的投资机会 [9][18] - **公用事业板块投资策略**：报告从六个方面阐述了公用事业板块的投资策略，涵盖火电、新能源发电、核电、水电、燃气及清洁能源装备制造 [3][18] - **环保板块投资策略**：报告从三个方面阐述了环保板块的投资策略，关注类公用事业、科学仪器国产替代及废弃油脂资源化机会 [3][19] 市场与板块表现回顾 - **市场整体表现分化**：本周（报告期）沪深300指数上涨0.36%，而公用事业指数下跌1.25%，环保指数上涨0.63% [1][13][21] - **行业排名**：在申万31个一级行业中，公用事业和环保板块的周涨幅分别排名第23和第15位 [1][13][21] - **子板块普遍下跌**：电力子板块中，火电下跌0.23%，水电下跌2.06%，新能源发电下跌0.58%；水务板块下跌1.53%；燃气板块下跌2.27% [1][13][22] 重要政策与事件 - **全国统一电力市场建设加速**：2026年2月11日，国办发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，目标到2030年基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量的70%左右 [1][14][116] - **全国碳市场扩容在即**：2026年2月9日，生态环境部发布通知，要求将发电、钢铁、水泥、铝冶炼行业年度直接排放量达到2.6万吨二氧化碳当量的单位纳入全国碳市场管理 [15][123] - **地方新能源机制电价出台**：贵州省2025年新能源增量项目机制电价为0.3515元/千瓦时（风电和光伏）[117][118]，山西省2026年增量机制电价为风电277元/兆瓦时（0.277元/千瓦时）、光伏316.8元/兆瓦时（0.3168元/千瓦时）[121] - **政策支持算电协同与绿色消费**：国务院国资委推动中央企业推进“算力+电力”协同发展 [120]，国常会部署研究农林生物质发电参与CCER市场 [119] 专题研究：绿色甲醇项目 - **项目规划规模庞大但落地有限**：截至2025年8月，国内已签约/备案绿色甲醇项目173个，规划产能达5346万吨/年，但多数处于前期阶段，实际启动项目少，年内预计仅65万吨/年产能投产 [16] - **产能高度集中于资源富集区**：截至2025年6月底，内蒙古规划项目达47个，绿醇规划产能达1837.01万吨/年，内蒙古及东北地区因风光资源丰富、电力供需宽松、靠近港口等优势成为发展前沿阵地 [2][16] 行业重点数据一览 - **发电量稳步增长，结构持续优化**：2025年1-12月，全国规上工业发电量97，159亿千瓦时，同比增长2.2% [43]。截至2025年底，全国太阳能发电装机容量达12.0亿千瓦，同比增长35.4%，风电装机容量达6.4亿千瓦，同比增长22.9% [69] - **用电量持续增长，三产和居民贡献突出**：2025年全社会用电量累计103，682亿千瓦时，同比增长5.0%，其中第三产业用电量同比增长8.2%，城乡居民生活用电量同比增长6.3%，两者对用电量增长的贡献率达50% [54] - **电力市场化交易占比提升**：2025年1-12月，全国市场交易电量66，394亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量比重为64.0%，同比提高1.3个百分点 [66] - **碳市场交易活跃**：截至2026年2月13日，全国碳市场碳排放配额累计成交量8.78亿吨，累计成交额586.50亿元 [99]。本周（报告期）全国碳市场收盘价较上周上涨3.36% [99] - **煤炭价格持稳，天然气价格下跌**：报告期内，环渤海动力煤（5500大卡）价格报682元/吨，与上周持平 [107]；国内LNG出厂价格指数为3757元/吨，较上周下降169元/吨 [114] 投资策略与重点公司推荐 - **火电**：推荐**华电国际**（煤价电价同步下行下盈利有望维持合理水平）、**上海电力**（区域电价较为坚挺）[3][18] - **新能源发电**：推荐全国性龙头**龙源电力**、**三峡能源**，区域优质海风企业**广西能源**、**福能股份**、**中闽能源**，以及算电协同标的**金开新能**和布局绿氢的**电投绿能** [3][18] - **核电**：推荐**中国核电**、**中国广核**（装机发电量增长对冲电价压力），以及核电资产重组标的**电投产融**（国家电投整合打造A股第三家核电运营商）[3][18] - **水电**：推荐**长江电力**（全球降息背景下高分红防御属性凸显）[3][18] - **燃气**：推荐**九丰能源**（具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天）[3][18] - **清洁能源装备**：推荐**西子洁能**（基于余热锅炉进军核能和清洁能源装备制造）[3][18] - **环保（类公用事业）**：推荐**光大环境**、**上海实业控股**、**中山公用**（行业成熟期现金流改善，具备类公用事业投资机会）[3][19] - **环保（科学仪器）**：推荐**聚光科技**、**皖仪科技**（中国科学仪器市场份额超90亿美元，国产替代空间广阔）[3][19] - **环保（废弃油脂资源化）**：推荐**山高环能**（欧盟SAF强制掺混政策生效在即，原材料需求增加）[3][19]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告核心观点为推荐新能源产业链与综合能源管理 [29] - 公用事业方面，看好火电盈利维持、新能源发电稳健、核电稳定、水电防御属性、燃气及装备制造机会 [3][29] - 环保方面，建议关注“类公用事业”的现金流改善机会、科学仪器国产替代、以及受益于欧盟政策的废弃油脂资源化行业 [3][30][32] 市场回顾与板块表现 - 本月（2026年2月报告期）沪深300指数上涨1.65%，公用事业指数上涨3.19%，环保指数上涨5.94%，相对收益率分别为1.54%和4.29% [1][13][33] - 在申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅分别处于第21和第13名 [1][13] - 电力子板块中，火电上涨2.60%，水电下跌1.65%，新能源发电上涨7.23% [1][13][34] - 水务板块上涨3.96%，燃气板块上涨7.48% [1][13][34] 重要政策与事件 - 国家发改委、能源局于2026年1月30日联合发文完善发电侧容量电价机制，明确将建立可靠容量补偿机制，并将通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50% [1][14][131] - 国家能源局发布2025年全国电力统计数据：截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能装机12.0亿千瓦（+35.4%），风电装机6.4亿千瓦（+22.9%） [15][132][133] - 2025年，全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时 [15][133] 专题研究：2025年第四季度基金持仓 - **公用板块**：2025年四季度主动基金配置比例为0.28%，环比下降0.04%，超配比例为-2.15%，环比持平 [2][16] - 公用板块持仓市值前十公司依次为：长江电力、华能国际、龙源电力、川投能源、华电国际、国电电力、中国电力、九丰能源、新奥股份、华润燃气 [2][16] - A股火电板块获明显加仓，加仓前五名为华能国际（增持11,069.42万股）、华电国际、国电电力、大唐发电、京能电力 [20][26] - H股电力遭减仓，减仓前五名包括中国核电（H）、中广核电力、华能国际电力股份（H）等 [20][26] - **环保板块**：2025年四季度主动基金配置比例为0.26%，环比提升0.02%，超配比例为-0.57%，环比提升0.03% [2][21] - 环保板块持仓市值前十公司依次为：伟明环保、瀚蓝环境、上海洗霸、兴蓉环境、大地海洋、山高环能、惠城环保、盈峰环境、美埃科技、北控水务集团 [2][21] - 环保板块加仓前五名为盈峰环境（增持3,104.24万股）、兴蓉环境、伟明环保、菲达环保、大地海洋 [28][31] 投资策略与重点公司推荐 - **公用事业**： - **火电**：推荐全国大型火电企业华电国际及区域电价坚挺的上海电力 [3][29] - **新能源发电**：推荐全国性龙头企业龙源电力、三峡能源，区域海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及算电协同标的金开新能 [3][29] - **核电**：推荐中国核电、中国广核，以及核电资产重组标的电投产融 [3][29] - **水电**：推荐防御属性凸显的长江电力 [3][29] - **燃气及装备**：推荐九丰能源、西子洁能 [3][29] - **环保**： - **类公用事业**：推荐现金流改善的光大环境、上海实业控股、中山公用 [3][30] - **科学仪器**：国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技 [3][32] - **废弃油脂资源化**：受益于欧盟SAF政策，推荐山高环能 [3][32] 行业重点数据一览 - **电力生产与消费**： - 2025年1-12月，规上工业发电量97,159亿千瓦时，同比增长2.2% [54] - 2025年11月，全社会用电量8,356亿千瓦时，同比增长6.2% [58] - 1-11月，全社会用电量累计94,602亿千瓦时，同比增长5.2% [63] - **电力交易**： - 1-11月，全国市场交易电量60,300亿千瓦时，同比增长7.6%，占全社会用电量比重63.7% [77] - **发电设备与利用**： - 截至11月底，全国发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1% [81] - 1-11月，全国发电设备累计平均利用2,858小时，同比降低289小时 [81] - **价格指数**： - 2025年12月，电力、热力生产和供应业工业生产者出厂价格指数同比降低2%，环比提高1% [109] - **碳市场**： - 截至2026年1月30日，全国碳市场累计成交量8.76亿吨，累计成交额584.57亿元 [114] - **燃料价格**： - 2026年1月28日，环渤海动力煤价格685元/吨，较上周持平 [122] - 2026年1月30日，国内LNG出厂价格指数为4,045元/吨，较上周上涨53元/吨 [129]