行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级，但各子行业观点中隐含了积极的推荐态度 [2][3][4][6][7][8][9] 核心观点 * 整体观点：“降碳+算力”串联起电新板块各条热点投资线索 [2][7] * 政府工作报告对降碳目标、未来能源、算电协同、航空航天等领域给出积极表述或明确定位，欧美缺电主线持续发酵 [2][7] * 预计“十五五”期间，除提升可再生能源发电占比外，通过“绿色氢氨醇”产业链降低非电领域碳排放将成为重点方向 [7] * 美国对缺电的巨大焦虑以及国内“算电协同”等新基建工程，推动电网设备作为典型HALO资产迎来板块性价值重估 [8] 子行业核心观点与投资机会 氢能与燃料电池 * 氢能在两会政府工作报告中被置于未来能源之首，战略定位达到前所未有的高度，不仅是替代进口石油的关键，更是实现非电领域脱碳、解决新能源消纳的核心 [3][11] * “十五五”期间氢氨醇行业将迎来规模化跃升，需求元年正式开启 [12] * 投资布局率先跑通经济性和弹性的方向：绿醇、电解槽、燃料电池 [3][13] * **绿醇**：短期供不应求，未来两年300艘甲醇燃料船舶投运将带动680万吨绿醇需求，2030年全球需求量将超4000万吨，当前产能仅小几十万吨，价格弹性高 [13] * **电解槽**：为匹配绿色甲醇船运营周期，预计2025年下半年起存量绿氢氨醇项目将加速动工，带动制氢设备需求爆发 [14] * **燃料电池**：2025年是示范城市群政策最后一年，城市群扩容、补贴下发等政策将加速燃料电池车放量 [14] 电网设备 * **美国市场**：美国三大区域电网运营商相继获批总计750亿美元的输电扩容项目，建设10000英里765千伏超高压线路（现有约2000英里），突显对电力短缺的焦虑 [8][14] * 美国电力变压器进口依赖度达80%，交付周期拉长至100周以上，预计2025年面临30%供应缺口，看好国内厂商受益订单外溢 [15][18] * **国内市场**：政府工作报告提出加快智能电网建设，实施“算电协同”，“十五五”电网投资有望进一步上修 [3][8][16] * 投资重点：具备强出海能力、高壁垒/格局稳定的电力设备龙头 [2][8] * **具体方向**： 1. **电力变压器**：全球供需错配下的硬通货，建议关注思源电气、华明装备等 [18] 2. **固态变压器(SST)**：适配高算力密度的颠覆性技术，预计2026年迎样机验证大年，2027年有望商业化落地 [19][20] 3. **国内预期修复**：“十五五”开局之年特高压核准有望提速；新标准电表招标将带动行业量价齐升 [20] * **公司层面**：三星医疗以综合排名第1中标荷兰Enexis电力局1.17亿欧元变压器合同，突破西欧高端配电市场 [17] 风电 * 欧委会《工业加速法案》对中国企业参与欧洲海风管桩、海缆、整机业务的增量影响非常有限，但会放大在欧洲有本地化产能布局的中国企业优势 [9][21][22] * 数据中心绿电需求及地缘冲突推动欧洲能源自主，将带动欧洲海风长期景气上行 [3][23] * 预计到2035年欧洲数据中心装机从10.6GW提升至26.6GW，若50%供电由海风满足，可新增约24GW海风需求 [23] * 在《汉堡宣言》框架下，预计2031-2040年欧洲海风年均装机可达15GW，较2026-2030年的年均7GW翻倍 [23] * 持续看好国内欧洲海风出口链，首推管桩环节龙头大金重工 [9][24] 光伏与储能 * **太空光伏**：政府工作报告首次将“航空航天”明确定位为“新兴支柱产业”，并首次单列“卫星互联网” [9][10] * 2025年我国实施92次航天发射，成功入轨377个航天器，“国网”（GW）与“千帆”（G60）两大星座建设加速 [10] * 布局重心：太空/地面端辅材、卫星总体制造、稀缺设备龙头 [2][9] * **传统光伏**：继续重点推荐无银化趋势，尤其是与BC（背接触）专利和解共振的标的 [2][9] AIDC（人工智能数据中心）电源与液冷 * **液冷**：英伟达GTC 2026大会临近，LPU（语言处理单元）产品有望增加冷板、快接头等液冷零部件用量 [3][25] * 重视液冷新材料技术迭代，如金刚石散热、液态金属方案有望在Rubin及下一代芯片冷却方案中应用 [25][26] * 坚定看好国内企业在全球液冷市场地位提升带来的投资机会 [3][25] * **电源**：英伟达GTC大会需重视三次电源及HVDC（高压直流）/SST迭代机会 [3][26] * Rubin芯片采用垂直供电，对PCB要求提高，需做预埋电感或电容方案，价值量较普通电源PCB高数倍 [27] * 未来Feynman架构可能将电源模块集成进GPU封装内部 [27] 锂电 * 3月锂电产业链景气度边际修复，碳酸锂价格下跌后下游补库意愿增强，材料端随电池排产恢复迎来改善 [4][29] * **新技术进展**： * 比亚迪发布第二代刀片电池及1500kW闪充技术，5分钟可充电10%至70%，9分钟可充电10%至97% [29] * 国轩高科2GWh全固态电池量产线设计工作已基本完成，其中试样件能量密度达350Wh/kg [30] * 远景动力首款钠离子储能专用电芯正式下线，将有效满足低温、AIDC、分布式储能等场景需求 [30][31] 工控 * 1-2月头部企业订单超预期，主要因下游复苏及产品涨价 [32] * 2026年技术迭代相关设备投资是核心方向，包括“AI+”产业拉动、人形机器人量产前夜、固态电池及锂电产能扩张 [32] * 内资工控企业密集卡位人形机器人赛道，聚焦电机/驱动器/编码器等环节 [32] 产业链价格与数据 * **光伏产业链（截至2026年3月4日）**： * 价格周度变化：硅料-7%、183N硅片-2%、183N电池片-5%、183N组件+3% [37] * 价格年度变化：硅料-13%、183N硅片-23%、183N电池片+11%、183N组件+9% [37] * 硅料价格已高于头部企业现金成本，硅片报价可覆盖头部企业全成本，电池片和组件盈利承压 [40] * **锂电产业链（截至2026年3月5日当周）**： * 碳酸锂价格下跌：电池级碳酸锂市场均价15.5万元/吨，较上周下降11.43%；工业级碳酸锂市场均价15.2万元/吨，较上周下降11.63% [48] * 2月份智利出口至中国碳酸锂22，380吨，环比增长32% [49] * 六氟磷酸锂价格115，000元/吨，较上周下降5.51% [56] * 隔膜价格持稳，行业整体开工率在82%–85%，供需紧平衡 [58] * **板块景气度指标**：光伏&储能（拐点向上）、风电（稳健向上）、电网（稳健向上）、锂电（稳健向上）、氢能与燃料电池（稳健向上）、固态电池（高景气维持） [59] 投资建议与关注公司 * **风电**：推荐运达股份、金风科技、明阳智能、三一重能、大金重工、东方电缆、日月股份、海力风电 [24][33] * **光伏**：推荐阳光电源、信义光能、钧达股份、福莱特、聚和材料、阿特斯、通威股份、天合光能、晶澳科技等 [33] * **电网与工控**：推荐思源电气、三星医疗；建议关注平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、汇川技术等 [20][33] * **氢能**：推荐科威尔；建议关注华光环能、华电科工、亿华通、国鸿氢能等 [33] * **锂电**：推荐宁德时代、亿纬锂能、富临精工、科达利、厦钨新能 [34] * **AIDC液冷/电源**：推荐申菱环境、科创新源；建议关注中富电路、威尔高、麦格米特、英维克等 [26][28]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级，但各子行业观点中隐含了积极的投资建议 [2][3][4][6][7][8][9][11][13][14][15][16][17][18][19][20][24][25][26][27][28][29][30][32][33][34] 核心观点 * 整体观点：“降碳+算力”串联起电新板块各条热点投资线索 [2][7] * 政府工作报告对降碳目标、未来能源、算电协同、航空航天等领域给出积极表述或明确定位，同时欧美缺电主线持续发酵 [2][7] * “十五五”期间，除提升可再生能源发电占比外，通过“绿色氢氨醇”产业链降低非电领域碳排放将成为重点方向 [7] * 美国对缺电的焦虑以及国内“算电协同”等新基建工程，推动电网设备作为典型HALO资产迎来板块性价值重估 [2][8][15] * 欧委会《工业加速法案》对中国海风产业链出海影响有限，继续看好欧洲海风出口链 [2][9][21][22] * 继续推荐太空光伏、BC&无银化、AIDC电源&液冷、锂电排产景气上行&新技术等结构性机会 [2][9] 子行业观点总结 氢能与燃料电池 * 氢能在政府工作报告中被置于绿色发展首位，战略地位实现历史性跨越，不仅是替代进口石油的关键，更是实现非电领域脱碳、解决新能源消纳瓶颈的核心 [3][11] * “十五五”期间氢氨醇行业将迎来规模化跃升，需求元年开启 [12] * 投资机会爆发，重点布局率先跑通经济性和高弹性方向：绿醇、电解槽、燃料电池 [3][13] * 短期绿醇供不应求，未来两年300艘甲醇燃料船舶投运将带动680万吨绿醇需求，2030年全球需求量将超4000万吨，当前产能仅小几十万吨，价格弹性高 [13] * 电解槽设备将受益于下游绿氢需求提升，预计2025年下半年起存量备案项目将加速动工 [14] * 多省市发布氢车高速过路费减免政策，燃料电池汽车场景迎来突破 [14] 电网 * 美国三大电网运营商相继获批总计750亿美元的输电扩容项目，突显北美缺电焦虑 [3][8][14] * 美国电力变压器进口依赖度高达80%，交付周期拉长至100周以上，预计2025年面临30%供应缺口，国内厂商将持续受益订单外溢 [15][18] * 政府工作报告提出加快智能电网建设，实施“算电协同”新基建工程，“十五五”电网投资有望进一步上修 [3][8][16] * 三星医疗子公司签订荷兰Enexis电力局1.17亿欧元变压器框架合同，首次突破西欧高端配电市场 [3][17] * 电网板块聚焦三大主线：1) 电力变压器（全球供需错配）；2) 固态变压器SST（适配高算力密度的颠覆性技术，预计2026年迎样机验证大年）；3) 国内预期修复（“十五五”特高压核准有望提速，电表行业量价齐升） [18][19][20] 风电 * 欧委会《工业加速法案》对中国海风产业链出海影响有限，不改出口欧洲大逻辑 [2][9][21] * 数据中心绿电需求及地缘冲突带动欧洲能源自主诉求，推动欧洲海风长期景气上行 [3][23] * 预计2031-2040年仅政府招标推动的欧洲海风年装机量可达15GW，较2026-2030年年均7GW翻倍 [23] * 持续看好欧洲海风出口链，首推管桩环节龙头，并关注在欧具备本地化产能布局的企业 [9][24] 光伏与储能 * 政府工作报告首次将“航空航天”明确定位为“新兴支柱产业”，并首次单列“加快发展卫星互联网”，战略定位连续跃升 [9][10] * 继续看好太空光伏主线，布局重心：太空/地面端辅材、卫星总体制造、稀缺设备龙头 [2][9] * 2025年我国实施92次航天发射，377个航天器成功入轨，预计2026年卫星发射规模将进入高增速阶段 [10] * 传统光伏领域继续重点推荐无银化趋势，尤其是与BC专利和解共振的标的 [2][9] AIDC电源与液冷 * 英伟达GTC 2026大会召开在即，LPU（语言处理单元）产品有望成为亮点，将增加液冷零部件（如冷板、快接头）需求 [3][25] * 重视液冷新材料技术迭代，如金刚石散热、液态金属方案 [25] * 电源方面，重视三次电源及HVDC/SST迭代机会，垂直供电技术对PCB要求提升，价值量较普通电源PCB高数倍 [3][26][27] 锂电 * 3月锂电产业链景气度边际修复，碳酸锂价格回落后下游补库意愿增强，材料端随电池排产恢复迎来改善 [4][29] * 关注锂电材料景气机会及固态电池、钠电池等新技术机会 [4][29] * 比亚迪发布第二代刀片电池及闪充技术，功率可达1500kW，9分钟可实现10%至97%电量补充 [29] * 国轩高科2GWh全固态电池量产线设计工作已基本完成，其中试样件能量密度达350Wh/kg [30] * 远景动力首款钠离子储能专用电芯正式下线，钠电技术迈入规模化应用新阶段 [30] 工控 * 1-2月头部企业订单超预期，主要系下游持续复苏及年初产品涨价影响 [32] * 技术迭代相关设备投资为2026年国内结构性机会核心方向，包括“AI+”相关产业、人形机器人量产前夜、固态电池及锂电产能扩张 [32] * 内资工控企业密集卡位人形机器人赛道，核心聚焦电机/驱动器/编码器等环节，开辟第二增长曲线 [32] 产业链价格与数据 * **光伏产业链**：截至3月4日，本周硅料价格下跌7%，183N硅片价格下跌2%，183N电池片价格下跌5%，183N组件价格上涨3% [37] * **锂电产业链**： * 碳酸锂价格下跌，电池级碳酸锂市场均价15.5万元/吨，较上周下降11.43% [48] * 3月需求市场呈现好转迹象，动力电池需求逐步复苏，叠加储能领域拉动，下游活跃度回升 [49] * 六氟磷酸锂价格大幅下行，市场主流价格115000元/吨，较上周下降5.51% [56] * 隔膜价格持稳，供需紧平衡延续，行业整体开工率在82%–85% [58] * **行业景气度指标**：光伏&储能拐点向上，风电、电网、锂电、氢能与燃料电池稳健向上，固态电池高景气维持 [59] 投资建议与标的 * 报告在正文各子行业观点及最后部分列出了详细的推荐及建议关注标的，覆盖风电、光伏、储能、电力设备与工控、氢能、锂电等多个细分领域 [11][13][14][15][16][17][18][19][20][24][25][26][28][32][33][34]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的单一投资评级，但在各子行业观点中给出了具体的投资建议和标的推荐[6][7][12][18][24][26][33][34][35][36] 核心观点 * 两会临近，“绿氢氨醇”作为双碳任务重要增量载体，有望成为政策支持焦点[2][6] * 伊朗局势升级或显著推升甲醇价格，驱动绿醇加速替代，重点强调“绿醇、电解槽等设备、燃料电池及零部件”投资机会[2][6][10][11] * 太空光伏新一轮行情蓄势待发，重申对相关核心设备、关键辅材、卫星整体公司的重点推荐[2][6][7] * 继续重点推荐：1）风电整机+海风出口链；2）AIDC电源&液冷；3）以变压器为代表的电网设备；4）锂电3月排产上行及锂精矿进口受限相关机会[2][7] 子行业观点详情 光伏与储能 * 太空光伏前半周略走弱后周五强势反攻，微软与星链达成全球合作等动作指向“太空算力”是未来全球AI算力指数级增长的重要载体[2][7] * 布局重心向太空/地面端辅材倾斜，同时核心设备标的维持推荐[2][7] * 通威股份筹划发股收购青海丽豪（多晶硅产能超15万吨），释放出反内卷背景下产能整合可行性的积极信号，或为行业树立示范效应[2][7][8][9] * 光伏产业链价格持稳，春节后首周终端需求持续弱势[40][42] * 硅料价格已高于头部企业现金成本，硅片报价可覆盖头部企业全成本，电池片和组件盈利承压[42] 氢能与燃料电池 * 两会在即双碳再提级，氢能战略地位跃升[3][10] * 伊朗局势推涨甲醇，加速经济性拐点临近，伊朗是全球第二大甲醇生产国，产能占全球近10%，中国是其最大出口市场，2025年伊朗甲醇占我国总进口量的55%[3][10][11] * 政策组合拳密集落地，氢能迎最高层级战略确认[10] * 投资布局方向：1）短期绿醇生产商可获取高额溢价收益，2030年全球绿醇需求量将超4000万吨，而当前产能仅小几十万吨[11]；2）电解槽设备受益下游绿氢需求提升带动[11][12]；3）燃料电池汽车场景迎来突破，建议关注燃料电池零部件头部企业[12] 风电 * 2月风机中标均价维持高位，1-2月表观加权中标均价为1712元/kW，环比25Q4提升13%，较25年全年提升9%[12][13] * 继续推荐盈利弹性确定性释放的风机环节[3][12] * 英国政府首次公开《中英清洁能源合作伙伴关系谅解备忘录》全文，海风出口链或迎重要催化[3][12][16] * 投资建议三条主线：1）整机环节；2）海缆、基础环节；3）零部件企业[18] 锂电 * 锂电产业链3月预排产回升，其中国内电池样本企业预排产149.59GWh，环比增长21.93%，正极环节预排产19.47万吨，环比增长23.3%[3][19] * 津巴布韦暂停锂精矿出口，或加剧市场对上游资源供应收缩的预期，津巴布韦2025年锂辉石精矿出口量达112.8万吨，供应了中国约14%—18%的海外锂精矿进口量[3][19][20] * 碳酸锂价格大幅上涨，截至2月26日，电池级碳酸锂市场均价为17.5万元/吨，较上周价格上涨20.69%[52] * 比亚迪或将以合资模式进入美国市场[21] * 永太科技终止收购宁德时代所持永太高新25%股权[21] AIDC电源与液冷 * 英伟达GTC 2026大会召开在即，重视三次电源及HVDC/SST迭代机会[3][25] * 英伟达发布2026财年第四季度业绩，Q4 FY26实现营收681亿美元、同比+73%，实现归母净利润430亿美元、同比+94%，超市场预期[22][23] * 坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会[22][24] * 液冷市场2026年将以极大的斜率增长，技术迭代方向上，年内散热材料的变化有望成为重要方向[24] 电网与工控 * 国网发布服务新能源高质量发展十项举措，提出保障“十五五”年均不低于2亿千瓦新能源接网、跨省区输电能力提升35%等[4][26][27] * 建议依次关注主干网、配网、智能化方向[4][27] * 金盘科技25Q4归母净利润同比+2%，华明装备25Q4归母净利润同比+7%，数据中心、出海仍是核心驱动力[4][27][28] * 伟创电气25Q4归母净利润同比+26%，工控主业加速复苏[4][29] * 电网板块聚焦变压器环节在技术革新与需求放量下的双重变革，分为电力变压器、固态变压器（SST）、国内预期修复三条主线[29][30][31][32] * 工控领域看好技术迭代相关设备投资，内资企业密集卡位人形机器人赛道[33] 产业链价格与数据 * **光伏产业链**：价格持稳，周度环比无变化，月度来看硅料-13%、183N硅片-19%[40] * **锂电产业链**： * 碳酸锂价格大幅上涨，电池级均价周涨20.69%至17.5万元/吨[52] * 三元材料价格跟涨锂盐，5系（单晶/动力）均价周涨5.1%至185,400元/吨[54] * 磷酸铁锂价格跟涨，动力型均价周涨14.18%至60,400元/吨[56] * 负极材料、隔膜、六氟磷酸锂等价格暂稳[58][60][62] * **行业景气度**：光伏&储能、电网拐点向上，风电、锂电、氢能稳健向上[64]

市场整体表现 - A股三大指数于1月23日集体上涨，沪指涨0.33%报4136点，深证成指涨0.79%，创业板指涨0.63% [1] 个股连板情况 - 锋龙股份录得18连板，江化微录得5连板，金安国纪录得7天4板，白银有色录得4连板，汉商集团录得5天3板，巨力索具录得3连板 [3] - 山东赫达、浙文互联、康欣新材录得4天2板，沃格光电、中大矿业录得3天2板，宇晶股份、钧达股份、润贝航科、西部材料录得2连板 [3] 龙虎榜资金流向 - 龙虎榜单日净买入额前三为金风科技、臻雷科技、捷佳伟创，净买入额分别为9.38亿、8.35亿、5.38亿 [4] - 龙虎榜单日净卖出额前三为利欧股份、中国长城、深南电路，净卖出额分别为10.36亿、5.96亿、6.82亿 [5] - 涉及机构专用席位的个股中，单日净买入额前三为金风科技、潍柴重机、红宝丽，净买入额分别为2.66亿、1.46亿、1.33亿 [5] - 涉及机构专用席位的个股中，单日净卖出额前三为深南电路、晶科能源、锋龙股份，净卖出额分别为3.69亿、2.41亿、1.62亿 [5] - 涉及沪股通专用席位的个股有14只，洲际油气的净买入额最大，为2.54亿元 [11] - 涉及深股通专用席位的个股有20只，捷佳伟创的净买入额最大，为4.15亿元 [12] 重点个股与题材分析 - **金风科技**：题材涉及商业航天、风电龙头、绿氢氨醇，市场关注度因SpaceX拟IPO及蓝箭航天IPO状态更新而提升 [6] - **东方日升**：题材涉及太空光伏、HJT、光储一体化，其伏曦Pro异质结组件以740Wp量产功率、23.8%转换效率登上全球前三榜单，累计出货已超12GW [7] - 东方日升与上海港湾达成战略合作，共同推进“钙钛矿+p型HJT叠层技术”研发及产业化，目标攻克太空能源场景应用 [8] 重点交易个股详情 - **酉立智能**：上涨16.09%，换手率32.32%，成交额2.64亿元，机构净买入302.10万元，营业部席位合计净卖出942.13万元 [9] - **迈为股份**：涨停，换手率4.26%，成交额26.02亿元，机构净卖出2746.18万元，深股通净买入5016.07万元，营业部席位合计净买入1.90亿元 [9] - **酒钢宏兴**：涨停，换手率3.80%，成交额4.73亿元，沪股通净买入1030.21万元，营业部席位合计净买入5215.62万元 [9] - **浙文互联**：涨停，换手率23.15%，成交额40.44亿元，沪股通净买入1886.45万元，营业部席位合计净买入1.38亿元 [9] - **深南电路**：下跌6.97%，换手率2.27%，成交额37.73亿元，机构净卖出3.69亿元，深股通净卖出2.46亿元，营业部席位合计净买入7750.78万元 [9] - **宏盛股份**：下跌7.48%，换手率6.58%，成交额6.00亿元，机构净买入6616.27万元，营业部席位合计净卖出3884.55万元 [10] 游资操作动向 - **相城大道**：净买入臻镭科技5.017亿 [13] - **T王**：净买入中国长城1.180亿、利欧股份9968万、国晟科技7532万、盈方微4339万、锋龙股份3184万、天龙集团2287万；净卖出三维通信2593万、广电电气2785万、金风科技3751万 [13] - **章盟主**：净买入晶科能源7266万、睿创微纳4936万、德恩精工4096万 [13] - **成都系**：净买入金风科技2.096亿、乾照光电9354万；净卖出洲际油气6243万、九鼎新材1.051亿 [13] - **思明南路**：净买入锋龙股份1.593亿；净卖出潍柴重机5759万 [13] - **作手新一**：净买入飞沃科技1.099亿、浙文互联6171万；净卖出西部材料4296万、梅雁吉祥5306万 [13] - **曲江池**：净买入东方日升6091万 [13] - **越王大道**：净买入通宇通讯5154万 [13] - **方新侠**：净买入东方日升6683万 [13] - **玉兰路**：净买入蓝箭电子2664万 [13] - **三班组**：净买入太力科技2664万 [13] - **量化抢筹**：净买入广电电气2822万；净卖出红宝丽4406万 [13] - **温州帮**：净卖出东方日升2596万 [13] - **徐留胜**：净卖出西部材料4262万 [14] - **屠文斌**：净卖出三维通信7662万 [14] - **中山东路**：净买入乾照光电1.590亿；净卖出九鼎新材1.301亿 [14] - **低位挖掘**：净卖出炬申股份2107万、铜陵有色1.161亿 [14] - **深南东路**：净卖出利欧股份3.269亿 [14]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但各子板块均呈现积极展望，景气度指标显示光伏&储能、风电、电网、锂电、氢能与燃料电池等板块均为“稳健向上”或“拐点向上” [64] 核心观点 * 重申“太空光伏”是当前及未来一年内的最强投资主线，行情有望贯穿2026年，催化因素将持续释放，并可能向太阳翼材料、卫星用锂电电芯等领域扩散 [1][5] * 看好风电行业增长，预计2025年国内风电新增装机达115-120GW，2026年有望继续保持增长，深远海风电获政策支持 [1][10][11] * 磷酸铁锂企业联合减产表明挺价决心，材料价格上行趋势明确 [2][14] * 液冷板块在确定性行业趋势下，市场关注点转向远期业绩，看好国内企业全球份额提升 [2][18][19] * 电网设备需求内外双旺，国内招标稳步增长，海外出口持续高景气 [3][22][25] * 氢能产业获国家顶层设计明确支持，“灰氢替代”与“绿色船燃”双轮驱动，产业进入黄金布局期 [3][28][29][30] 子行业观点总结 光伏与储能 * **太空光伏主线**：上交所发布商业火箭企业上市标准，钧达股份与尚翼光电达成战略合作，板块迎来强催化 [1][4][5][6] 火箭发射成本若降至200美元/千克，将使近地轨道能源成本与数据中心相当，推动卫星能源需求 [7] 看好晶硅及晶硅-钙钛矿叠层技术在卫星太阳翼的渗透，建议关注电池、设备、辅材及参股火箭企业 [7] * **装机与出口**：2025年11月国内光伏新增装机22GW，环比增长75%，1-11月累计装机275GW，同比增长33%，全年有望冲击300GW，对2026年一季度需求形成支撑 [6][8] 11月光伏电池组件出口31.26GW，同比增长52%，其中电池片出口12.2GW，同比大幅增长143% [8] * **行业供需与价格**：市场监管总局开展价格指导，“反内卷”持续推进 [1][6] 银价上涨可能加速“铜代银”技术推进 [1] 主产业链价格全线上涨，截至12月24日当周，硅料、183N硅片、183N电池片、183N组件价格分别上涨1%、6%、13%、1% [34][35] 行业自律与减产控销支撑价格企稳回升 [35] * **投资策略**：关注成本优势龙头、技术迭代带来的设备机会、以及向高成长第二曲线延伸的企业 [9] 风电 * **装机数据**：2025年11月国内风电新增装机12.5GW，同比增长110%，环比增长40% [1][10][11] 预计2025年全年风电新增装机115-120GW，其中陆风约110GW，海风约8GW [11] * **政策与展望**：山东省2026年机制电价竞价规则对深远海风电项目给予明显政策倾斜，机制电价可通过联动加价最高至0.3949元/千瓦时，利好项目推进 [1][10][12] 基于在手订单等数据，预计2026年国内风电新增装机仍有望保持增长 [1][10][11] * **投资建议**：依次看好整机、海风&出海、零部件三条主线 [12][13] 整机端看好2025年下半年及2026财年制造端盈利趋势性修复 [13] 海风环节随项目开工，管桩、海缆企业业绩弹性有望释放 [13] 零部件环节在第三季度传统旺季有望量价齐升 [13] 锂电 * **铁锂联合减产**：湖南裕能自2026年1月1日起检修，预计减少磷酸铁锂产量1.5-3.5万吨；万润新能自2025年12月28日起检修，预计减少产量0.5-2万吨 [2][14] 行业高稼动率下联合减产彰显挺价态度 [2][14] * **产业链动态**：LG新能源以28.6亿美元向本田出售美国工厂资产 [2][14] 宁德时代与韩国Enchem签署五年35万吨电解液供应协议，价值约1.5万亿韩元 [15][16] 龙蟠科技将四川磷酸铁锂项目三期产能从6.25万吨/年提升至10万吨/年 [17] 联泓新科控股子公司4000吨/年VC装置投产 [17] * **主要产品价格**：碳酸锂价格大幅上涨，截至12月25日，电池级碳酸锂均价11.5万元/吨，周环比上涨10.58% [51] 磷酸铁锂价格受成本推动上涨，动力型均价周环比上涨4.6%至4.55万元/吨 [55][56] 隔膜价格微涨，5um湿法隔膜均价上涨至1.38元/平方米 [62] AIDC液冷 * **板块情绪**：市场情绪高涨，估值预期切换至远期业绩 [2][18][19] * **公司动态**：领益智造以8.75亿元收购立敏达35%股权并获得控制权 [18] 强瑞技术、科创新源发布股权激励计划，考核目标显示高增长信心，其中强瑞技术以2025年为基数，2026-2028年净利润增长率目标值分别为30%、60%、80%；科创新源目标分别为不低于50%、100%、200% [19][20] * **行业趋势**：海外客户供应链多元化需求增强，国内企业地位提升机会扩大，对系统级解决方案能力要求提高 [21] * **投资建议**：关注多环节进入海外链份额提升、IDC侧解决方案商、受益产业链扩张的设备商及新技术方向 [21] 电网设备 * **企业合作**：思源电气与宁德时代签署三年合作备忘录，目标合作规模50GWh，有望显著贡献业绩 [3][22][23] * **国内招标**：国家电网输变电设备第六批招标132亿元，同比增长88%；前六批累计招标919亿元，同比增长26%，主网建设稳步推进 [3][22][24] 其中思源电气前六批累计中标70亿元，同比大幅增长82% [24] * **海外出口**：2025年1-11月主要电力设备出口金额715亿美元，同比增长20%；11月单月出口71亿美元，同比增长24% [22][25] 变压器、高压开关需求旺盛，1-11月出口额分别同比增长35%和29% [25] * **投资方向**：看好AIDC相关、变压器出海、主干网建设及特高压四大方向 [25] 特高压设备招标在2025年12月提速，全年招标额预计突破500亿元 [25] 氢能与燃料电池 * **政策支持**：国家发改委发文，将氢能纳入现代化基础设施体系，明确以“灰氢替代”和“绿色船燃”应用为牵引，推进全国绿氢氨醇规划布局 [3][28][29] * **产业意义**：“灰氢替代”瞄准国内年需求约3300万吨的存量市场，“绿色船燃”卡位全球航运脱碳增量赛道 [29] 国家层面统筹规划有助于资源集中和产业协同 [29] * **市场数据**：2025年1-11月燃料电池汽车累计上险量4444辆，同比下降31% [27] 2025年1-12月已公开电解槽招标量达2.3GW，国富氢能、阳光氢能、三一氢能中标份额居前 [27] 第一中标候选人碱性电解槽平均价格为0.82元/W [27] * **投资布局**：短期关注绿醇生产商（供需错配带来溢价）、电解槽设备商（需求爆发）、以及燃料电池零部件头部企业 [30][31] 工控 * **行业展望**：2026年技术迭代相关的设备投资是结构性机会核心，包括AI+产业、人形机器人、固态电池等方向 [26] 内资工控企业密集布局人形机器人赛道，开辟第二增长曲线 [26]

市场整体表现 - 12月25日，A股三大指数集体上涨，沪指录得7连涨，深证成指、创业板指录得5连涨，全市场近3800股上涨 [1] - 市场热点聚焦商业航天、卫星互联网、造纸板块 [1] 领涨个股与连板股表现 - 胜通能源因控制权变更等概念录得10连板，嘉美包装因控制权变更等概念录得7连板 [2][4] - 商业航天概念股表现强势，神剑股份录得6连板，再升科技录得14天8板 [2][4] - 零售板块百大集团录得11天7板 [4] - 其他连板股包括：航大工程（5天4板，+49.99%）、安通控股（4连板，+49.98%）、创元科技（4连板，+10.03%）等 [2] 龙虎榜资金动向 - 龙虎榜单日净买入额前三为：金风科技（净买入6.67亿元）、东百集团（净买入2.09亿元）、信科移动（净买入1.35亿元）[3][5] - 龙虎榜单日净卖出额前三为：天银机电（净卖出1.04亿元）、雪人集团（净卖出1.01亿元）、青山纸业（净卖出7222.08万元）[5][6] - 机构专用席位单日净买入额前三为：海南发展（净买入2.89亿元）、超捷股份（净买入1.62亿元）、华菱线缆（净买入8501.39万元）[6] - 机构专用席位单日净卖出额前三为：天际股份（净卖出2.13亿元）、通宇通讯（净卖出1.27亿元）、天银机电（净卖出1.04亿元）[7][8] 重点个股深度分析 - **金风科技**：今日涨停，涨幅+9.98%，成交额49.83亿元，换手率7.95% [5][8] - 公司涉及商业航天、风电龙头、绿氢氨醇等概念 [8] - 持有蓝箭航天8.3%股权，后者朱雀三号火箭12月实施首飞试验 [13] - 2024年全球新增装机超20GW，国内连续14年、全球连续三年新增装机第一 [13] - 内蒙古绿氢氨醇项目总产能规划145万吨，预计2027年底形成 [13] - 2025年前三季度营收481.47亿元，归母净利25.84亿元，分别同比增长34.34%、44.21% [13] - 龙虎榜显示机构净卖出4918.97万元，营业部席位合计净买入7.16亿元 [8] - **首开股份**：今日涨停，成交额18.18亿元，换手率12.14% [14] - 公司主营北京区域住宅开发，京内项目总建筑面积约1660万平方米，2024年房产销售结算收入231.87亿元 [18] - 控股子公司间接持有宇树科技约0.3%股权 [18] - 最终控制人为北京市国资委 [18] - **其他重点交易个股**： - 超捷股份：涨停，换手率22.26%，成交额37.42亿元，机构净买入1.62亿元 [19] - 海南发展：上涨6.87%，换手率38.88%，成交额64.04亿元，机构净买入2.89亿元 [19] - 通宇通讯：涨停，换手率34.35%，成交额42.63亿元，机构净卖出1.27亿元 [19] 游资操作动向 - 作手新一：净买入金风科技4.628亿元、益民集团3100万元 [19] - 消闲派：净买入金风科技2.219亿元 [19] - 徐晓：净买入超捷股份8304万元、西部材料7448万元 [19] - 越王大道、宁波桑田路：分别净买入天际股份8490万元和5946万元 [19] - 成都系：净卖出海南发展1.535亿元 [19] - 炒股养家：净买入顺灏股份1.334亿元 [20] 行业与公司事件催化 - 长征十二号甲可重复使用运载火箭首飞基本成功，标志我国可回收技术进入密集验证期 [12]

行业投资评级 - 报告对新能源与电力设备板块整体持积极看法，多个子行业景气度被标记为“拐点向上”或“稳健向上”，包括光伏&储能、风电、电网、锂电、氢能与燃料电池等 [66] 报告核心观点 - 全球缺电与降碳诉求驱动未来3-5年全球清洁电源及新型电网建设大周期，储能、绿氢氨醇是显著增量环节，风电、光伏、电网将保持高强度投资 [1][5] - 能源领域政策频出，特别是《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》和《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》两份文件，为“十五五”期间新能源高质量发展指明方向 [1][5] - 政策导向正推动储能发展从“强制配储”向更可持续的市场化、价值驱动模式转变，容量电价机制等政策有望改善项目收益率 [5][6] 子行业核心观点总结 储能 - 政策明确新型储能容量电价机制必要性，内蒙古2026年独立储能放电补偿标准定为0.28元/kWh，好于预期 [1][5] - 海博思创与宁德时代签署三年200GWh储能电芯/系统长单，强化需求旺盛及电池供应紧张预期 [1][5][8] - 2025年前三季度全球储能电池出货量达428GWh，同比增长90.7% [1][7][9] - 源网侧储能出货占比达79.2%，是主要需求增量来源 [9] 锂电 - 产业链需求强劲，价格上行，VC（碳酸亚乙烯酯）出现供不应求，价格跳涨至6万元/吨，较底部涨幅超30%，部分成交价超7万元/吨 [1][7][14] - 头部电解液企业VC库存仅10-15天，远低于安全水平 [1][7][14] - 六氟磷酸锂价格周内上涨11.59%至130,000元/吨 [61] - 碳酸锂价格周内上涨，电池级碳酸锂均价达8.7万元/吨，周涨幅8.75% [53] 风电 - 内蒙古规划未来五年新增新能源装机150GW，并启动2025年15GW风电项目竞配，支撑短期招标高位及中长期需求景气 [2][15] - 浙江、江苏海风项目机制电价政策倾向明显（江苏海风竞价下限0.3元/kWh，浙江多数项目0.3853元/kWh），利好“十五五”海风放量 [2][16][17] - 投资建议依次看好整机、海风&出海、零部件三条主线 [17] 光伏 - 钙钛矿获政策催化，被纳入工信部前沿材料中试平台建设方向，产业化进程加速 [2][18] - 阿特斯（CSIQ）给出2026年储能系统出货14-17GWh的强劲指引，同比增长77%-115% [2][19][20] - 建议底部布局光储龙头、玻璃、低成本硅料、高效电池/组件及第二增长曲线企业 [2][20][21] - 产业链价格方面，硅片、电池片价格下跌，组件价格持稳，国内集中式交付价0.64-0.7元/W [38][42][44][47] 氢能与燃料电池 - 国家层面政策连续出台，明确绿氢、氨、醇作为“灵活负荷”的系统定位，并推动风光氢储协同发展及认证机制建设，为产业化奠定制度基础 [2][22][23][24] - 绿醇供需缺口显著，当前产能仅小几十万吨，而未来两年300艘甲醇燃料船舶投运将带动680万吨需求，2030年需求或超4000万吨 [25] - SOFC（固体氧化物燃料电池）需求确定性强，行业发展趋势明晰 [2][26] 电网 - 国网计量设备（电表）第三批开标，新标准带动A~D级表价格环比上涨30%以上（如D级表环比+111%至约611元），预计提升毛利率 [4][30] - 国网输变电项目第六次变电设备招标数量维持高位，合计511个标包，同比增加14包 [4][30][31] - 看好AIDC相关、变压器出海、主干网建设及特高压方向投资机会 [31][32] AIDC液冷 - 腾讯2025年第三季度收入1929亿元，同比增长15%，企业服务收入增长受益于AI相关需求 [2][27][28] - 坚定看好国内企业在全球液冷市场地位提升带来的投资机会，液冷技术价值量在数据中心投资占比预计呈通胀趋势 [2][28][29] 新能源车 - 10月车市进入负增长区间，乘用车零售224.2万辆，同比-0.8%，新能源车零售128.2万辆，同比+7.3%，零售渗透率达57.2% [3][33][34] - 销量走弱主因地方补贴退坡及2025年同期高基数，预计Q4销量同比持平，渗透率持续创新高，需观望2026年Q1需求 [3][34][35] - 工信部明确2026年、2027年新能源汽车积分比例要求分别为48%和58% [10] 产业链价格与数据 - 光伏产业链：硅料价格持稳，多晶硅期货主力合约收盘5.1万元/吨；硅片、电池片价格下跌；组件价格持稳；光伏玻璃库存天数环比增1.57天至25.63天 [38][39][42][44][47][49] - 锂电材料：碳酸锂、六氟磷酸锂、三元材料、磷酸铁锂价格普遍上涨，隔膜价格暂稳，负极材料市场暂稳运行 [52][53][55][57][59][61][64]

行业核心驱动力 - AI算力对电力需求的迫切性叠加全球降碳诉求将驱动未来3-5年全球清洁电源及新型电网建设大周期 [1][2] - 储能是电力系统适应电源结构及负荷特性变化的解决方案交集 [1][2] - 绿氢氨醇是在非电领域实现降碳的核心路径 [1][2] 储能 - 北美缺电逻辑持续演绎中美市场共振 [2] - 《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书进一步确立储能关键地位 [2] 锂电 - 磷酸铁锂动力型均价较上周上涨4.19%供需两旺主流企业维持满产满销 [2] - 6F涨势延续再度大幅上涨负极石墨化存在价格上涨契机 [2] - 持续看好锂电整体产业链 [2] 风电 - 风机量价持续超预期坚定看好本轮盈利修复的幅度及时间长度重点推荐整机环节 [2] - 盐城市发布绿电直连工作方案风电规划35.8GW且海风占比超90% [2] - 看好十五五沿海省份工业脱碳带动海风景气持续向上 [2] 光伏 - 11月组件端排产51GW环比下降4%排产环比降幅小于前期预测 [3] - 全球缺电逻辑发酵及国内降碳目标或触发光伏需求端预期修复建议底部布局 [3] - 布局方向包括玻璃低成本硅料高效电池/组件第二增长曲线及钙钛矿/叠层新技术 [3] 氢能与燃料电池 - SOFC景气度超预期铬资源品新供应链机会频现 [3] - 氢能十五五新增长极地位确立重点布局绿氢氨醇燃料电池十五五规划方向 [3] 电网与工控 - 攀西特高压交流核准总投资232亿元预计26年上半年开工工期2年 [4] - 2025年特高压已核准2交2直今年仍有1直2交待核准招标望显著提速 [4] - 国网输变电设备前五批招标787亿元同比增加20%主网建设稳步推进 [4] - 10月头部工控企业订单增速环比放缓受去年同期高基数影响符合预期 [4] AIDC - 海外电气巨头维谛伊顿均宣布收购液冷业务公司 [4] 新能源车 - 小鹏科技日内容广泛程度超预期展示全部前沿科技积累成果应用探索略超预期 [5] - 零跑Lafa5开启预后天赐材料签订近400亿大订单 [6] 本周重要行业事件 - 国务院新闻办发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书国家能源局出台煤炭与新能源融合发展指导意见 [6] - 运达与哥斯达黎加业主签署风电项目合作协议捷泰科技首片产业化TOPCon+钙钛矿叠层电池下线 [6] - 国家能源局支持煤炭+氢能耦合发展开展规模化绿氢替代和碳捕集 [6] - 新疆6万吨绿氢项目公示包含128套电解槽及40吨钛基合金储氢 [6] - 吉林启动全国首个绿醇—加注—航运全链条绿色甲醇项目 [6]

光伏储能行业 - 行业反内卷促使三季度亏损收窄，部分环节实现扭亏[1] - 9月新增装机量达9.7吉瓦，实现环比回升，四季度有望小幅翘尾[1] - 阳光电源业绩超预期，加温储能领域，数据中心配储升级带动量与利润[1] - 持续推荐海外大型储能龙头公司[1] 氢能领域 - Bloom Energy三季度实现扭亏为盈[1] - 固体氧化物燃料电池成本实现双位数百分比下降，叠加数据中心潜在订单，利润率持续提升[1] - 绿氢、氨醇及燃料电池被纳入十五五规划，成为新的增长点[1] 电网板块 - 十五五规划提出优化能源通道、加快智能电网和微电网建设，特高压与智能化将维持长期高景气度[1] - 海兴电力三季度净利润增长30%，表现超预期，受益于电网出海与数据中心需求高速增长[1] - 三季度整个电网板块营业收入达936亿元，净利润达82亿元，同比分别增长10%和15%[1]

光伏储能 - 行业反内卷促使三季度亏损收窄，部分环节实现扭亏 [1] - 9月新增装机量达9.7GW，环比回升，四季度有望小幅翘尾 [1] - 阳光电源业绩超预期，加温储能领域热度 [1] - 数据中心配储升级，带动量与利润提升，持续推荐海外大型储能龙头公司 [1] 氢能 - Bloom Energy三季度实现扭亏为盈 [1] - 固体氧化物燃料电池成本实现双位数百分比下降，叠加数据中心潜在订单，推动利润率持续提升 [1] - 绿氢、绿氨、绿醇及燃料电池被纳入十五五规划，成为新增长点 [1] 电网 - 十五五规划提出优化能源通道、加快智能电网和微电网建设 [1] - 特高压与电网智能化领域将保持长期高景气度 [1] - 海兴电力三季度净利润增长30%，业绩超预期 [1] - 电网出海与数据中心需求高速增长，三季度板块总营收达936亿元，净利润82亿元，同比分别增长10%和15% [1]