公司股价与股份回购 - 公司股价上涨3 76%至8港元，成交额791 86万港元[1] - 董事会决定行使购回授权，拟回购不超过公司已发行股份总数1 5%的股份，即不超过3043 82万股[1] - 股份回购金额不超过2亿港元，旨在保障股东权益及提升公司投资价值[1] 公司经营业绩 - 公司三季度新签订单金额同比大幅增长104 1%至89 1亿元人民币[1] - 其中清洁能源板块新签订单金额同比上涨147 7%至80 3亿元人民币[1] - 公司绿色甲醇首期年产能5万吨一期项目预计于今年四季度投产[1] 行业市场动态 - 全球绿色甲醇燃料船舶发展迅速，自2025年起批量下水[1] - 截至2025年9月底，已有75艘绿色甲醇燃料船舶投入运营[1] - 预计已投运甲醇船舶对甲醇燃料需求或超过200万吨/年[1]

公司股价与股份回购 - 公司股价上涨3.76%至8港元，成交额791.86万港元 [1] - 董事会决定行使购回授权，拟回购不超过3043.82万股股份，占已发行股份总数1.5%，回购金额不超过2亿港元 [1] 公司经营业绩 - 公司三季度新签订单金额同比大幅增长104.1%至89.1亿元 [1] - 清洁能源板块新签订单金额同比上涨147.7%至80.3亿元 [1] 行业发展趋势 - 全球绿色甲醇燃料船舶发展迅速，自2025年起批量下水，截至2025年9月底已有75艘投入运营 [1] - 已投运甲醇船舶对甲醇燃料需求或超过200万吨/年 [1] 公司产能建设 - 公司绿色甲醇首期年产能5万吨一期项目预计于今年四季度投产 [1]

核心观点 - 西南证券维持中集安瑞科“买入”评级，预计2025-2027年EPS为0.63/0.76/0.86元，认为公司水上清洁能源业务利润加速释放，陆上清洁能源稳定增长，氢能发展空间较大，整体具成长性 [1] 财务表现 - 2025年前三季度公司收入同比增长7.7%至约人民币193.5亿元，归母净利润达7.7亿元，同比提升12.9% [1] - 前三季度清洁能源收入占比77.7%，液态食品收入占比14.2%，化工环境收入占比8.1% [1] 水上清洁能源业务 - 三季度交付5艘船舶，水上清洁能源业务收益同比大幅增长51.7%至约17.47亿元 [2] - 截至2025年9月30日，累计交付14艘船舶，水上清洁能源新签订单约86.46亿元，同比增长16.2% [2] - 水上清洁能源在手订单约199.53亿元，同比增长39.5%，创历史新高，造船订单排产至2028年 [2] 清洁能源分部整体 - 受益于国内天然气消费复苏及水上清洁能源强劲增长，前三季度清洁能源分部收入同比增长19.4%至约150.4亿元 [2] 绿色甲醇行业与公司布局 - 全球绿色甲醇燃料船舶发展迅速，自2025年起批量下水，截至2025年9月底已有75艘投入运营 [2] - 已投运甲醇船舶对甲醇燃料需求或超过200万吨/年 [2] - 公司绿色甲醇首期年产能5万吨一期项目预计于今年四季度投产 [2] 液态食品分部 - 受美国对外关税政策引发宏观不确定性等挑战影响，2025年前三季度液态食品分部收入同比下降13.9%为27.38亿元 [3] 化工环境分部 - 因全球经济局势复杂、下游化工行业承压、罐式集装箱需求下降及市场竞争加剧，前三季度化工环境分部收入下滑28.2%为15.73亿元 [3] - 面对挑战，分部罐式集装箱业务仍保持全球市场份额首位，并深入发展高端医疗设备部件，积极寻求新增长曲线 [3]

核心观点 - 报告看好2025年四季度交运行业四类投资机会：物流、航空、海运和高速公路[4] - 物流行业受益于政策驱动的“反内卷”和出海新阶段 利润弹性可观[4] - 航空业受益于商务需求回暖 供给刚性收紧和航油成本改善 有望迎来收入与成本共振[4] - 海运板块关注季节性与非季节性因素共振 油运、散运和集运各有看点[4] - 高速公路公司估值和股息率重回高性价比区间[4] 物流行业 - 快递“反内卷”作为中长期命题 四季度部分区域或迎来二次涨价 全网派费有望提涨[8] - 借鉴2021年经验 2021年9月和10月全网分别宣布上涨0.1元派费[25] - 快递公司2026年归母净利润敏感性测算显示 中性情形下圆通速递/申通快递/韵达股份/极兔速递2026年归母净利润有望达60/29/29/49亿元 对应利润弹性分别为25%/35%/31%/69%[33] - 物流企业出海进入1-N新阶段 极兔速递通过管理出海拓展东南亚至新市场 嘉友国际通过产能出海深耕非洲矿道[8] - 极兔速递新市场件量增长持续提速 2025年三季度新市场件量YoY达80%以上[38] - 嘉友国际蒙煤贸易业务下半年有望改善 Q3贸易利润有望见底回升 四季度利润或更为可观[42] 航空行业 - 9月开始出行需求逐步爬坡 典型商务航线迎来量价齐升 被压抑的商务需求呈现爆发式反弹[9] - 2025年行业飞机引进维持低速 发动机维修挤出产能 行业产能利用率达到历史极值[9] - 2025年8月飞机日利用率达到2019年同期110% 窄体机利用率达2019年112%[67] - PW1100G型发动机问题导致中性预计年化供给影响约2% 当前情境下对25Q4-26年产生约3%挤出影响[76] - 2025年C919实际交付大幅低于预期 年初计划30架 截至8月三大航仅引进5架[81] - 布伦特油价中期趋势性下行 航油成本占营业成本30%-40% 油价下跌1%预计为各大航司增厚利润0.2-4.0亿元[96] - 供需测算显示2025年开始行业有望实现供需错配 中性假设下2025年需求-供给转正为0.65%[99] 海运行业 - 油运方面 OPEC+继2025年9月恢复220万桶/天产能后 10月开始恢复165万桶/天产能[10] - VLCC供给紧张 2025年新船交付有限 名义运力接近0增长 被制裁VLCC占比提升至14%[115] - 散运方面 Q3行业景气底部反弹 西芒杜铁矿2025年底投产 规划2028年达满产[10] - 西芒杜铁矿石到岸成本位于全球成本曲线90%分位数约90美元/吨 每1千万吨投产对Cape船需求弹性为1.6%[124] - 集运方面 301调查拟议措施落地将提振支线船需求[10] - IMO将对净零框架进行表决 绿色甲醇燃料产业链迎来投资机会[10] 高速公路行业 - 2025年以来股息率与十年期国债收益率利差走阔 高速公路公司估值和股息率重回高性价比区间[11] - 2024年12月开始十年期国债收益率跌破2% 高速公路板块股息率与国债收益率差值走阔至3个百分点以上[68] - 头部高速公路公司如招商公路和宁沪高速等具有低估值、高股息特征[11]

公司动态 - 上汽集团控股的安吉物流于9月16日交付了9500车位甲醇预留汽车运输船“安吉茂盛”轮 [1] - 该船是今年加入安吉物流远洋船队的第六艘新船，也是第四艘9500车位级新船 [1] - 上汽集团董事长王晓秋等嘉宾出席了命名交付仪式并宣布该轮启航，随后将奔赴欧洲执行运输任务 [2] 船队规模与运力 - “安吉茂盛”轮总长228米，型宽37.8米，具备9500车位的承载能力 [1] - 随着此船加入，安吉物流已建成国内规模最大的自营整车物流船队，共拥有39艘滚装船舶 [1] - 到2026年，安吉物流外贸远洋船队的规模计划达到22艘 [1] 技术特点与环保设计 - 该船采用甲醇预留设计，已完成超大容积甲醇燃料舱及燃料准备间安装和相关所有管系预留，未来可改造使用绿色甲醇作为燃料 [1] 航线布局与战略协同 - 安吉物流是上汽集团控股的专业物流子公司，两者是紧密的战略协同关系 [1] - 公司目前已开通东南亚、墨西哥、南美西、欧洲、澳新等8条国际航线，覆盖中国车企主要出口目的地 [1] - 船队扩张旨在进一步支撑中国自主品牌加速跨洋出海 [1]

行业动态 - 东北地区首次完成国产保税绿色甲醇燃料"船对船"加注作业 [1] - 加注作业地点位于辽宁自贸区大连片区的大连港集装箱码头 [1] - 加注量为500吨国产保税绿色甲醇燃料 [1] 技术进展 - 我国首艘投入运营的甲醇燃料加注船完成此次加注 [1] - 加注对象为我国首艘甲醇双燃料动力集装箱船 [1] 环保效益 - 相比传统石化燃料 500吨绿色甲醇可减少二氧化碳排放量超800吨 [1]