行业背景与市场特征 - 中国分布式光伏市场，尤其是工商业领域，呈现“增量强劲、存量广阔、质量参差”的鲜明特征 [2] - 自2022年起累计并网容量已突破200GW，对应近万亿元的投资沉淀其中 [2] - 大量已建成的电站资产分散于众多业主手中，在技术标准、运营效率、合规手续及收益稳定性上差异显著，构成了资产流动的障碍，也孕育了通过专业整合实现价值提升的巨大空间 [2] 基金模式与核心创新 - 厦门洛祺并购基金由碧澄能源、投中资产、洛能资本共同发起设立，规模超5亿元，核心目标直指规模庞大但资产质量参差的工商业分布式光储电站存量市场 [1] - 该基金系统性地构建了从资产筛选收购、标准化改造运营，到最终证券化退出的完整价值链，标志着一个新兴资产类别——“准基础设施”并购的破冰 [1][2] - 基金采用“前店后厂”模式：碧澄能源作为资产运营服务商（“后厂”），负责对并购资产进行全链路深度改造，将非标资产转化为收益稳定、合规清晰的标准资产 [2]；洛能资本承担“前店”角色，积极探索创新绿色资产证券化，并根据资产风险属性设计匹配资金偏好的基金产品 [3] - 基金在设立之初便明确了“以终为始”的策略，资产遴选标准直接对标REITs的发行要求 [3] 退出路径与金融闭环 - 2025年末，由碧澄能源作为原始权益人、洛能资本提供服务的首单分布式清洁能源机构间REITs已成功设立，为并购基金持有的资产包提供了清晰的证券化退出通道 [3] - “并购基金+REITs设立及扩募”的协同设计，打通了从“物理资产”到“金融产品”的关键一跃，使得长期、稳定的基础设施类投资拥有了可预期的退出路径 [3] - 这种贯穿“募、投、管、退”全周期的资产闭环管理模式，已在分布式清洁能源领域率先跑通 [1] 资金认可与规模化扩张 - 基金首期成功吸引了浙商财险、财信人寿等多家保险公司，以及厦门地方国资平台的参与，表明市场对底层资产逻辑与商业模式的认可 [4] - 投中资产合伙人表示，并购基金一期特别符合险资、国资投资人的资产配置需求 [4] - 随着首期模式得到验证，滚动复制与规模化扩张已迅速提上日程：二期已完成设立备案，预计于2026年第一季度完成募集及首批资产交割；三、四期基金也已进入筹备阶段 [4] - 洛能资本计划在2026年通过合作设立多支不同策略及结构的并购基金，匹配不同资金投资诉求，并购超过1GW的优质存量光储资产 [4] 资产整合平台价值与行业影响 - 碧澄能源明确将在全国范围内持续筛选并整合优质光储电站，以“并购—改造—运营—退出”全生命周期闭环管理，为资产的持续增值与稳健退出提供支撑 [5] - 对于持有分布式光伏电站资产的企业、园区业主而言，一个高效、专业且资金实力雄厚的资产整合平台已经就位 [5] - 该“轻重结合、前店后厂”模式，不仅能通过并购为资产持有方提供灵活的变现选项，更能凭借专业的运营能力，提供电站技术改造、运营维护在内的全方位解决方案，深度挖掘资产的全生命周期价值 [5] - 市场存量电站资产将有机会接入专业、高效的能源资产管理平台，从而超越简单的发电收益，融入更广阔的绿色金融价值链，实现资产价值的重塑与飞跃 [5]

产品概况与市场意义 - 首单分布式清洁能源资产机构间REITs“兴证基实-碧澄能发新能源持有型不动产资产支持专项计划(碳中和)”在深交所成功设立，是基础设施REITs向能源板块纵深拓展的关键性探路[1] - 产品期限为24年，底层资产为工商业分布式光伏项目，认购方包括保险、信托、证券和资管公司等专业机构，体现了机构投资者对优质绿色基础设施资产的广泛认可[1] - 在“双碳”目标背景下，该产品的落地为巨量绿色能源基础设施注入金融活水提供了新的解题思路[1] 产品创新与资产特征 - 核心创新在于首次将分散的工商业分布式绿色能源项目的未来稳定收益，进行规模化、标准化整合，转化为资本市场可流通的金融产品[2] - 底层资产穿透后直接对应碧澄能源多个已稳定运营的工商业分布式光伏项目的收益权，标志着新能源资产正式进入标准化、证券化阶段，实现了从“项目开发”到“资产上市”的闭环[2] - 入池资产主要分布在长三角、珠三角及华北等经济活跃区域，以工业园区、制造企业屋顶为主，覆盖上市公司及优质民营企业[2] - 项目均已稳定运营近2年，年发电量近2亿度，其中约80%容量的项目为“自发自用，余电上网”类型，采用合同能源管理(EMC)的长期协议售电模式，电价机制抗波动能力强，现金流可预测性强[2] 产品优势 - 相较于传统融资，机构间REITs以聚合的项目资产包形成更优的风险分散效果[3] - 产品期限与光伏资产长期运营期匹配，避免频繁再融资压力，且成本低于传统方式，能加速资金回收用于新增投资[3] - 机构间REITs兼顾了产品标准化要求与交易灵活性，在首发、扩募等方面极具高效性[3] 行业影响与未来展望 - 此单产品的成功设立为规模巨大的分布式光伏产业资产提供了资产流转的创新样本，目前国内分布式光伏累计并网容量超过300GW，资产价值超过万亿[4] - 业内人士认为机构间REITs是资产盘活的关键一步，为行业积累了建立项目标准化、规模化、可复制运营体系以及通过REITs提升资产价值透明度的宝贵经验[4] - 投资者青睐此类资产的长期稳定现金流、绿色属性以及抗周期性强三大特征[4] - 碧澄能源表示未来计划持续通过扩募逐步将存量资产证券化[4] - 行业仍面临缺乏统一评估标准、电力交易市场化改革等政策为资产评估带来新话题，以及机构投资者对新兴资产类别需要较长认知周期的挑战[4] - 随着首单落地，碧澄能源期待能成为制定绿色资产估值指引的行业推动者，市场亦期待更多同类产品跟进，以激活庞大的绿色能源存量资产[4]

产品表现 - 市场首单清洁能源类持有型不动产资产支持证券“远景能源ABS”完成首次收益分配，年化现金派息率相比已发行新能源公募REITs产品的平均收益率高出近四成[1] - 底层资产河北魏县恒朋风电项目半年上网电量1.5亿度，综合利用小时数超1500小时，场站能量可利用率99.1%，RBA收入可利用率高于95%[1] - 风场电价高于市场平均交易价格水平，为投资者带来稳定的电费和绿色环境收益[1] 市场定位与意义 - 该产品是我国绿色金融创新发展的标志性成果，是以创新融资形式推动清洁能源基础设施高质量发展的重要实践[1] - 目前国内已上市清洁能源类公募REITs共计8支，总募资额约200亿元，在全市场公募REITs中占比仍偏低[2] - 鉴于公募REITs对发行规模和底层资产运营时间的限制，市场亟需持有型不动产ABS作为其有力补充，以满足能源转型等特定投融资需求[2] 参与方观点与未来计划 - 参与投资方认为该产品能获得长期稳定的绿色环境权益，是深化落实集团碳减排工作安排、丰富碳减排手段的重要举措[2] - 发行方从市场痛点出发，通过对风电资产份额化处理，更好地适配制造业中小客户的电力脱碳需求[2] - 首次收益分配的亮眼表现坚定了发行方将更多优质新能源资产打包成标准化产品进入资本市场的信心，该ABS的扩募计划已提上日程并有望年内完成[2] - 公司未来将持续探索绿色基础设施资产的标准交易机制，在满足高耗能企业绿电需求的同时，让长期资本共享新能源高质量发展的稳健回报[3]

市场首单清洁能源类持有型不动产资产支持证券 - 泰康资产-财通-远景新能源持有型不动产资产支持专项计划（碳中和）于8月8日在上海证券交易所成功挂牌 成为市场首单清洁能源类持有型不动产资产支持证券 [1] 风电资产证券化突破 - 该专项计划标志着风电资产证券化的重要突破 为后续将更多优质风电资产打包成标准化产品进入资本市场提供试点 推动绿色资产证券化常态化 [3] - 在中国风电产业持续"反内卷"的大势下 风电行业通过创新打破僵局 向外拓展资源开启良性循环 [3] 底层资产概况 - 底层资产为2024年底全容量并网的魏县恒朋风电项目 位于河北省邯郸市 [5][6] - 项目安装17台EN-200/5.5MW和1台EN-182/6.5MW远景能源陆上智能风机 总装机容量100MW [6] - 配置30MWh/0.5C远景智慧交易型储能系统 以及1座配套110kV模块式升压站 [6] 运营模式创新 - 开创"产销一体"风储运营模式 为项目提供20年托管式运行、交易、维检管理服务 [9] - 运营目标从传统的能量可利用率（EBA）转变为收入可利用率（RBA）考核 关注点从生产转为收入 [10][12] - 运行模式基于孔明气象大模型的大小风年月预测 全年发电量预测误差保持在5%以内 [13] - 交易模式通过电力交易团队深入解析市场政策 实时把握电力市场动态 实现结算电价较市场平均交易价格提升2分/kwh以上 [14] - 维检模式在伽利略超感知系统加持下 实现风机关键部件与储能电芯的全面健康度预警 [15] - 产销一体模式下 风场从运行和维检两班协同变为交易、运行、维检三班协同 [20][22] 项目运营成效 - 运行半年来上网电量1.5亿度 综合利用小时数超1500小时 场站能量可利用率99.1% [23] - RBA收入可利用率高于95% 风场电价高于市场平均交易价格水平 [23] - 4-5月项目市场化交易电价0.437元/kwh 考虑非市场化电价和相关分摊费用后综合结算价0.375元/kwh 高出标杆电价1分左右 [14] - 通过储能充放窗口期预测与风储自动协同出力 优化风储小时级别出力 相比传统模式全场提升12元/千瓦的年收益 [20] 技术竞争优势 - 主要核心大部件均出自远景深度自研自制供应体系 [6] - 智慧交易型储能系统从电芯、PCS、EMS、BMS到SCADA系统全栈自研自制 [6] - 在南方电网2024-2025赛季AI负荷预测技术比武中获得负荷功率预测冠军 [13] - 依托远景智能物联系统EnOS提供多种时间尺度功率预测、节点电价预测、交易策略曲线 [14]

资产证券化项目规模 - 信托公司作为受托人的资产证券化项目规模超百亿元 [1] 知识产权证券化发展 - 中国外贸信托发行重庆市规模最大知识产权证券化项目 储架规模10亿元 覆盖9家科创企业 20项核心专利 优先级票面利率2.08% [2] - 国投泰康信托2023年10月发行专精特新知识产权证券化项目1亿元 票面利率3.25% 刷新全国同类型产品最低利率 [2] - 陕国投信托2024年6月参与西北地区首单知识产权证券化产品 发行两期共1.67亿元 利率2.5% [2] - 华润信托2024年7月参与全国首单"中试平台"知识产权证券化项目 储架规模10亿元 首期发行1.4亿元 [2] - 2018年至2024年8月我国发行知识产权证券化产品153单 总规模291.48亿元 [3] 基础资产类型创新 - 资产证券化基础资产包括各类贷款 应收账款 商业票据 版税收入 租赁费 公用事业收费等能产生稳定现金流的资产 [4] - 绿色资产证券化规模达909.47亿元 提升明显 [4] - 中国外贸信托发行多个绿色汽车贷款及汽车租赁证券化项目支持新能源汽车发展 [5] - 个人消费贷资产证券化产品供给充分 互联网平台对ABS和ABN品种的增量发行需求提供业务机会 [5] 行业参与情况 - 参与资产证券化的信托公司数量增多 基础资产品种拓展不断推陈出新 [1] - 信托公司基于SPV优势 10多年前就进行过知识产权证券化探索 [3] - 京东 美团 百度 360等互联网企业在个人消费贷资产证券化领域呈现头部效应 [5] 业务能力建设 - 信托公司需提升主动管理能力 深化基础资产生成环节参与程度 有效发挥牌照优势 [6] - 需增强产品设计和发行环节专业能力及投资端业务协同性 [6] - 可盘活知识产权资产 碳资产 数据资产 为科技型企业拓宽融资渠道 [7]