报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价上周冲高回落，多头了结意愿强，库存内低外高、内强外弱或持续，下游淡季库存去化放缓，期价近弱远强，短期关注沪铜7.9万关口多空博弈，三季度预计震荡偏强运行 [2] - 铝价上周冲高回落，多头了结意愿强，下游淡季开工率回落、社库上升，宏观利好产业利空，预计震荡偏强，期价近弱远强 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 海外下半周金价回落，白银和铜可能受影响下跌明显；国内上周市场氛围好商品普涨，上半周有色板块普涨，下半周多空博弈加剧、板块减仓下行 [7] 铜 量价走势 - 上周铜价冲高回落，上半周消化美国关税冲击后随全球宏观回暖反弹，沪铜一度触及8万关口，伦铜一度逼近1万美元；下半周国内多空分歧加剧，多头了结意愿强，铜价减仓下行明显 [2] 铜矿加工费持续下降 - 1月以来铜矿加工费持续下降，反映铜矿偏紧和冶炼产能过剩，国内铜矿港口库存与去年同期相近，显示国内矿端预期偏紧，低TC主要因冶炼产能过剩 [21] 电解铜去库放缓 - 电解铜库存内低外高，国内下游处于淡季，库存去化放缓 [2] 下游初端 - 展示了铜下游月度产能利用率相关数据 [32] 铝 量价走势 - 上周铝价冲高回落，沪铝主力期价触及2.1万关口，增仓上行、减仓下行，逼近2.1万后多头了结意愿强 [3] 上游产业链 - 展示了铝土矿港口库存和氧化铝价格相关数据 [40][46] 电解铝累库 - 下游淡季开工率回落，电解铝社库有所上升 [3] 下游初端 - 展示了铝棒产能利用率、加工费和库存相关数据 [48][50][53] 结论 - 铜价预计震荡偏强运行，期价近弱远强；铝价预计震荡偏强，期价近弱远强 [2][3]

欧洲央行政策动向 - 欧洲央行行长拉加德淡化9月降息可能性 但牛津经济研究院认为若按兵不动将"落后于形势" [1] - 未来两次通胀数据可能低于欧洲央行预测 这将加大政策滞后风险 [1] - 欧元走强将在今年晚些时候对出口和通胀产生负面影响 [1] 经济增长风险 - 15%美国关税成为新底线 即使未来达成协议 经济增长仍面临下行风险 [1] - 高关税带来的经济冲击可能导致欧洲央行反应滞后 [1]

新增社融与信贷情况 - 4月新增社融1.16万亿元，较去年同期多增1.22万亿元，较3月少增4.73万亿元，略低于预期；新增人民币贷款884亿元，较去年同期少增2465亿元，较3月少增3.74万亿元[2] - 4月社融存量同比增长8.70%，较3月上升0.37个百分点，略低于预期[2] 社融结构变化 - 与3月相比，4月社融存量中政府债券占比上升0.18个百分点、企业债上升0.03个百分点，人民币贷款下降0.13个百分点、汇票下降0.07个百分点；与去年同期相比，仅政府债券占比大幅上升[2] 货币供应量情况 - 4月M2同比增长8.0%，较3月上升1.0个百分点；M1同比增长1.5%，较3月下降0.1个百分点；M0同比增长12.0%，较3月上升0.5个百分点[2] - 4月活期存款环比下降4.40%，定期存款环比上升1.63%[2] 存款情况 - 4月存款少增4400亿元，其中居民存款少增1.39万亿元，企业存款少增1.33万亿元，财政存款多增3710亿元，非银存款多增1.57万亿元；各存款分项因去年同期基数低均有不同程度多增[2] 贷款情况 - 金融机构口径4月新增贷款2800亿元，各贷款分项整体偏弱，短贷及票据、居民贷、中长贷和企业贷较去年同期均少增[2] - 4月新增票据融资较3月多增1.03万亿元，较去年同期略少增40亿元；居民中长期贷款较去年同期多增435亿元[2] 影响因素与预期 - 4月融资需求受美国关税政策冲击，人民币贷款融资需求偏弱，但企业通过汇票和企业债积极应对，且积极财政政策加快落地[2] - 5月国内宏观政策加大宽松力度、海外经贸形势变化，预计二季度经济增长预期改善[1][2] 风险提示 - 全球通胀二次上行、欧美经济回落速度偏快、国际局势复杂化[2][13]

金十数据5月14日讯，周三，韩国政府表示，已为预计将受到美国关税影响的中小型企业准备了支持措 施。这些措施包括4.6万亿韩元（32.5亿美元）的融资支持、减轻物流成本负担的补贴以及其他有助于扩 大出口市场的政策。韩国政府在一份声明中表示，尽管中小型企业的出口占第一季度韩国出口总额的 17%，但81%的中小型企业认为自己容易受到特朗普政府4月初实施、但随后暂停90天的25%关税的影 响。本月早些时候，韩国批准了13.8万亿韩元的追加政府预算，其中包括关税应对支出计划，以提振正 在应对国内需求疲软和美国关税潜在影响的经济。 韩国将帮助受关税冲击的中小型企业 ...

选举结果 - 工党以压倒性优势赢得2025年联邦选举 预计获得众议院150席中的83席 超过半数 而联盟党仅获36席 [1][2] - 选举结果超出民调预期 2025年初工党尚落后联盟党约5个百分点 临近投票日多家媒体仍预测选情胶着 [2] 胜选原因 - 工党经济民生政策获选民认可 包括控制通胀失业率 实现季度经济增长 竞选期间宣布减免税收 为首次购房者提供10万套低首付新房 [3] - 美国特朗普政府因素影响选民选择 工党对美强势应对态度赢得支持 联盟党效仿美国政策起到反效果 [3][5] 政策挑战 - 工党政府面临276亿澳元(约179亿美元)财政赤字 连续两个财年盈余后首度转负 标普警告可能影响主权评级 [7] - 需应对美国关税冲击 阿尔巴尼斯表态将保持对美独立性 同时强调继续加强与中国经济关系 [7] 行业影响 - 全球贸易环境成为新政府重要挑战 特别是对华关系发展 澳媒指出中国对澳繁荣至关重要 两党均希望推进双边贸易 [7]

印尼央行总裁表示，正在评估美国关税的直接和间接冲击，包括对印度等国的出口可能会因为经济放缓 造成需求减少。 ...