报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计短期铜价维持震荡上行趋势，全球需求增长和供应紧张预期支撑铜价，但美联储政策预期变化影响市场情绪，临近中国春节假期市场交投或清淡、价格波动受限 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 2026年2月12日，上海期货交易所铜期货主力合约震荡上行，开盘价10.362万元/吨，最高价10.373万元/吨，最低价10.184万元/吨，收盘价10.233万元/吨，较前一交易日涨0.39%，价格高开低走后震荡回升，波动区间0.189万元/吨，成交量114347手，持仓量147631手 [2] 现货市场基差分析 2026年2月12日，上海期货交易所铜期货主力合约收盘价102330元/吨，上海现货铜价格101910元/吨，期货高于现货420元/吨，呈期货升水状态 [3] 市场动态 美国非农数据超预期，经济有韧性，增强美联储维持高利率理由；中国1月CPI同比涨幅回落至0.2%，PPI同比降幅收窄至1.4%，国内需求偏弱但工业领域价格企稳，整体宏观环境对黄金支撑作用中性 [4]

黄金市场近期走势与驱动因素 - 黄金价格在2月12日前后呈现高位震荡格局，一度向上突破5100美元整数位置至5119美元，但未能站稳，随后回落，目前交投于5063美元附近 [1][5] - 市场对美联储降息的预期、地缘紧张局势以及央行强劲需求，被分析师认为是支撑黄金价格中长期走势的核心因素 [2][6] - 尽管美国1月非农就业数据强劲，新增就业人数13万，远超12月的5万和市场预期的7万，且失业率从4.4%下降至4.3%，但金价在短线急跌超过60美元后迅速企稳回升，显示市场韧性 [2][6] 宏观经济与政策预期 - 强劲的非农数据导致市场对美联储快速降息的预期降温，首次降息预期时间被推迟至7月 [2][6] - 然而，市场仍普遍预期美联储年内将降息2次，这构成了黄金价格的重要支撑 [2][3][6][7] 技术分析与关键价位 - 短期技术指标显示黄金存在反弹需求，日线图上5日均线形成金叉，MACD指标死叉大幅放缓，KDJ指标金叉向上 [3][7] - 黄金下方的关键支撑位在5044美元（日内低点、日线5日均线与4小时布林带中轨附近），其次是5000美元整数关口（4小时布林带下轨附近） [3][7] - 黄金上方的关键压力位在5100美元整数位置（4小时布林带上轨），若能有效突破并站稳，则可能进一步看向5200美元 [1][3][5][7] 市场操作观点 - 分析师建议以震荡思路对待当前黄金市场，操作上关注下方5044美元及5000美元支撑，上方关注5100美元压力的突破情况 [1][3][5][7]

核心观点 - 国际黄金在强劲非农数据后展现出韧性，受央行买盘、地缘政治及美联储降息预期支撑，技术面维持看涨，后市预期震荡上行 [1][3][5] 基本面分析 - 美国1月非农就业数据强劲但未能改变市场对美联储降息的长期预期，一次数据不足以扭转前景 [3][5] - 上周公布的ADP及周初请失业金数据仍支撑降息预期，市场对非农数据存疑 [3][5] - 美国政府部分停摆可能令2月非农数据不及预期，从而利好金价 [5] - 前总统特朗普持续呼吁美联储大幅降息，为金价提供支撑 [1][5] - 地缘政治局势反复及各国央行的稳定买盘持续为黄金提供支撑动力 [1][5] 技术面分析 - **月线级别**：金价在2月触及由上升趋势阻力转化的支撑位后止跌反弹，维持在5月均线上方及新牛市空间内，1月看空形态已出尽，牛市看涨前景有效 [5] - **周线级别**：金价上周触底回升，重回5周与10周均线上方，前周见顶形态利空出尽，整体处于上升趋势中，后市倾向高位震荡或延续走强 [7] - **日线级别**：金价振幅缩减但维持震荡上行趋势，运行于布林带中轨及短期均线上方，显示多头占优 [7] - **关键价位**：黄金下方支撑关注5000美元/盎司或4960美元/盎司，上方阻力关注5150美元/盎司或5180美元/盎司 [9][18] - **关联品种**：白银下方支撑关注82.00美元/盎司或80.65美元/盎司，上方阻力关注86.35美元/盎司或88.45美元/盎司 [9][18] 市场走势与数据 - **上交易日（2月11日）回顾**：金价开盘于5027.38美元/盎司，日内最高触及5119.05美元/盎司，最低下探4964.04美元/盎司，最终收于5084.54美元/盎司，日振幅155.01美元，收涨57.16美元，涨幅1.14% [1][10] - **当前交易日（2月12日）展望**：金价亚盘走弱消化就业报告，但仍处于看涨支撑上方，长线买盘有望推动重拾动能 [3][12] - **美元指数**：昨日震荡收平，周图及月图显示有再度走弱前景，将支持金价 [3][12] - **近期数据关注**：当日将公布美国至2月7日当周初请失业金人数，市场预期利空金价；周五将公布美国1月未季调CPI，市场预期利好金价，周尾金价走势偏向震荡上行 [3][12]

新增非农就业趋势 - 12月新增非农就业人数降至5万人，低于预期的6.5万人，延续放缓趋势 [2] - 10月和11月新增就业人数合计下修7.6万人 [2] - 私人部门12月新增3.7万人，11-12月平均新增4.3万人，低于三季度均值5.7万人，显示新增就业逐步放缓 [2] 行业就业结构分化 - 传统服务业是主要增量来源：12月休闲酒店业新增4.7万人，教育保健业新增4.1万人 [5] - 政府部门就业小幅回补1.3万人，后续有望企稳 [5] - 多个行业就业人数减少形成拖累：商业服务减少0.9万人，建筑业减少1.1万人，零售业减少2.5万人 [5] - 制造业新增就业延续负增长，运输仓储业新增就业环比增加1.9万人但绝对值仍为负 [5] 失业率与劳动力市场状况 - 12月失业率意外回落0.1个百分点至4.4% [6] - 失业率回落可能源于对10-11月政府停摆期间统计异常的修正，平滑后11-12月数据显示劳动参与率企稳且企业裁员意愿较强 [6] - 12月U6失业率回落0.3个百分点至8.4%，但仍处于2022年以来次高水平，表明边缘劳动力就业仍困难 [6] - 11月职位空缺数降至714.6万人，创2021年以来新低，职位空缺率降至4.3% [8] - 11月劳动力供需缺口扩大至-63.5万人，职位空缺人数持续低于失业人数，反映供需矛盾加剧 [8] 薪资增长表现 - 12月非农就业平均时薪环比增速反弹至0.3%，同比增速升至3.8%，高于预期的3.6% [9] - 2026年下半年以来，平均时薪同比增速维持在3.6%-3.9%区间 [9] - 分行业看，零售业和金融业时薪同比增速最高，分别为4.8%和4.7% [12] - 运输仓储业和教育医疗业时薪同比增速最低，分别为3.3%和2.6% [12] - 批发业和零售业时薪同比增速反弹幅度最大，分别较上月增加0.78和0.3个百分点 [12] - 11月实际时薪同比增速为0.8%，较6-7月份1.2%的增速有明显下滑 [15] 市场影响与政策预期 - 数据公布后，市场预期美联储1月降息概率由14%降至5%，6月前至少降息一次的概率降至73.4% [17] - 市场预期降息次数从1.35次降至1.1次 [17] - 数据强化了美联储可能暂停降息的预期，但劳动力供给过剩格局明显，叠加2026年通胀中枢有望进一步走低，后续市场降息预期可能出现回摆 [17]

黄金市场行情表现 - 伦敦金最新报价为4393.20美元/盎司，较前一交易日上涨65.21美元，涨幅1.51%，日内强势上行 [1] - 当日开盘价为4331.59美元/盎司，最高价触及4419.54美元/盎司，最低价为4331.59美元/盎司 [1] - 亚市早盘呈现跳空高开态势，开盘价4372.10美元，价格迅速突破4390美元关键关口，最高攀升至4395.82美元，随后在4390-4395美元区间窄幅整理 [3] 市场驱动因素分析 - 地缘冲突突发引发强烈避险情绪：1月3日美国突袭委内瑞拉并抓获总统，推动现货黄金一度冲高，日内振幅超90美元，为金价提供短期支撑 [2] - 美联储政策预期持续发酵：市场普遍预测2026年将降息2-3次，累计50-75个基点，但1月维持利率概率高达85.1%，3月降息预期分化 [2] - 全球央行购金提供长期支撑：中国央行已连续13个月增持黄金，2026年购金意愿仍高 [2] - 市场焦点集中于即将公布的美国12月非农数据，预期新增就业18-20万人，失业率维持3.7%，该数据将成为美联储利率路径关键依据 [2] 机构观点与价格目标 - 机构普遍看好黄金中长期走势，高盛、摩根大通等目标价超4900美元/盎司 [2] - 短期需关注4300-4400美元关键区间博弈，地缘局势升级及美元指数波动为日内核心变量 [2] 技术面分析 - 4小时图显示价格运行于5日均线(4370美元)和10日均线(4355美元)之上，形成短期多头排列 [3] - MACD指标红柱温和放大，DIF线与DEA线在零轴上方形成金叉，表明短期内上行动能正在逐步恢复 [3] - RSI指标处于58-62区间，在脱离超买区域后保持中性偏强状态，意味着价格后续仍有上行空间 [3] - 日线级别显示价格从4402.21美元历史高位回落，在4300美元附近获得支撑并展开反弹，形成W型底部形态，颈线位于4380-4390美元区间 [3] - 日线均线系统中，5日均线(4385美元)与10日均线(4360美元)形成金叉且向上发散，20日均线(4330美元)为中期走势提供有力支撑，整体技术形态偏向多头 [3] 短期市场风险与压力 - 黄金短期面临前期涨幅过大的获利了结压力 [2] - 芝商所上调贵金属期货保证金，导致杠杆资金平仓加剧市场波动 [2]

分组1：报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势处于横盘阶段，当前或为趋势开始阶段，受美联储政策及地缘避险支撑，中期偏强但短期需关注政策预期兑现及外部市场联动，中线建议观望，合约2602谨慎看多，逢低买入 [7][8][11] - 白银期货整体处于强势上涨阶段，当前为趋势尾声，受美联储降息和工业需求“双轮驱动”，中期偏强但短期需关注美国非农数据和COMEX低库存交割风险，中线建议观望，合约2602高位偏强，逢低买入 [33][34][38] 分组3：根据相关目录分别总结（黄金期货） 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势横盘，当前或为趋势起始，上周主力合约2602呈“政策驱动冲高 - 技术性回调 - 震荡企稳”走势，受美联储政策及地缘避险支撑，后半周因获利了结和技术调整高位震荡，宏观流动性宽松预期主导中期偏强格局，短期关注政策预期兑现和外部市场联动，中线策略建议观望 [7][8] 品种交易策略 - 上周沪金合约2602谨慎看多，上方压力位985－1000元/克，下方支撑位935－950元/克，建议逢低买入 - 本周沪金合约2602谨慎看多，上方压力位985－1000元/克，下方支撑位935－950元/克，建议逢低买入 [10][11] 相关数据情况 - 展示了沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率（10年）、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据 [20][22][24] 分组4：根据相关目录分别总结（白银期货） 中线行情分析 - 沪银期货整体处于强势上涨阶段，当前为趋势尾声，上周2602合约呈“震荡 - 冲高 - 企稳”走势，受美联储降息和工业需求“双轮驱动”涨幅超黄金，突破关键阻力后因获利了结回调，宏观宽松和现货紧俏支撑中期偏强格局，短期关注美国非农数据和COMEX低库存交割风险，中线策略建议观望 [33][34] 品种交易策略 - 上周白银合约2602高位偏强运行，上方压力位1.45－1.5万元/千克，下方支撑位1.35－1.4万元/千克，建议逢低买入 - 本周白银合约2602高位偏强运行，下方支撑位1.45－1.5万元/千克，建议逢低买入 [37][38] 相关数据情况 - 展示了沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据 [45][47][50]

宏观研究 - 2025年11月中国税收增速从高位回落，非税收入表现边际好转，财政支出端则明显加力，基建与就业相关预算支出改善幅度较大 [2] - 地方债务结存限额下达并用于补充地方政府综合财力后，政府性基金收支均改善，年内新增专项债供给基本收官，有利于稳定基建投资 [2] - 2025年11月美国失业率超预期上行至4.6%，主要受政府停摆带来的“技术性”扰动影响，大量联邦雇员强制休假被计入失业人口，随政府重新开门，失业率有望回落 [3] - 11月美国私营部门就业仍有韧性，商品生产部门新增就业1.9万人，为2025年5月以来的最高值，美联储短期内或维持谨慎降息的节奏不变 [3] 公司研究 - 赤子城科技（9911.HK）被定位为出海社交龙头，其增长路径清晰，核心在于成功的产品及国家复制战略、对新兴社交娱乐市场的广泛布局，以及通过创新业务实现收入来源多元化的“灌木丛”产品矩阵策略 [4] - 预计赤子城科技2025至2027年将实现营业收入分别为69.0亿元人民币、84.1亿元人民币和97.0亿元人民币 [4] - 预计赤子城科技2025至2027年将实现归母净利润分别为9.5亿元人民币、12.4亿元人民币和14.9亿元人民币 [4] - 首次覆盖赤子城科技，给予“买入”评级，目标价为14.5港元 [4] 市场数据 - A股市场主要指数普遍上涨，其中创业板指涨幅最大，达3.39%，收盘于3175.91点，深证成指涨2.40%，收盘于13224.51点，上证综指涨1.19%，收盘于3870.28点 [5] - 股指期货普遍下跌，IF2512合约跌1.16%，收盘于4499.40点 [5] - 商品市场中，SHFE镍涨幅最大，为1.34%，收盘于113800元/吨，SHFE铜涨0.98%，收盘于92820元/吨，SHFE黄金涨0.85%，收盘于979.72元/克 [5] - 海外市场表现分化，韩国综合指数涨1.43%，恒生指数涨0.92%，纳斯达克指数涨0.23%，而道琼斯指数跌0.62%，德国DAX指数跌0.63% [5] - 外汇市场方面，美元兑人民币中间价为7.0602，下跌0.08，日元兑人民币中间价为0.0455，上涨0.43 [5] - 利率市场方面，DR007加权平均利率为1.4488%，上涨0.48个基点，十年期国债收益率为1.834%，下跌1.18个基点 [5]

黄金价格走势与市场表现 - 截至发稿，现货黄金暂报4328.39美元/盎司，上涨0.61%，日内最高触及4331.20美元/盎司，最低下探4300.39美元/盎司 [1] - 前一交易日，黄金市场经历大幅波动，日线最低触及4271.5美元/盎司，最高触及4335.1美元/盎司，最终收于4301.7美元/盎司，形成上下影线等长的长脚十字星形态 [3] - 技术分析观点认为，市场当前处于区间盘整状态，并等待突破之后的加速机会 [2] 美国就业数据与市场解读 - 美国11月非农就业岗位增加6.4万个，超出经济学家预期的5万个，标志着就业从10月的近五年最大降幅中强劲反弹 [1] - 10月就业岗位减少10.5万个，主要受联邦政府职位锐减16.2万个的影响，这源于长达43天的政府停摆 [1] - 尽管就业增长超预期，但11月失业率意外从9月的4.4%升至4.6%，创下自2021年9月以来的最高水平 [1] - 失业率上升部分归因于技术因素，包括政府停摆结束后部分联邦雇员自报为失业，以及调查回应率仅为64%远低于正常水平等因素 [1] 美联储货币政策预期 - 市场依然保持对于美联储降息两次的预期，这支撑了金价多头 [1] - 根据CME“美联储观察”，美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.6% [2] - 到明年3月累计降息25个基点的概率为43.5%，维持利率不变的概率为47.5%，累计降息50个基点的概率为9.1% [2] 地缘政治动态 - 乌克兰总统泽连斯基于12月16日到访荷兰，并表示乌克兰谈判代表团将于本周末或下周初访问美国，就结束俄乌冲突的计划进行进一步磋商 [2] 后续市场关注点 - 市场将继续关注美国CPI以及PCE数据，以判断是否会强化黄金多头走势 [1] - 分析师指出，投资者应密切关注即将到来的通胀数据和美联储动向 [2] - 本交易日还需留意美联储官员的讲话 [2]

国际黄金市场行情 - 截至发稿，国际黄金最新报4333.29美元/盎司，日内涨幅0.74%，最高上探至4334.23美元/盎司，最低触及4300.39美元/盎司 [1] - 市场短线偏向震荡走势 [1] - 黄金市场持续震荡，日内表现疲弱但美盘时段可能出现反转，整体陷入区间波动 [3] 美国11月非农就业数据 - 美国11月非农就业人数仅增加6.4万人，增幅收窄 [2] - 11月失业率升至4.6%，为2021年以来最高水平 [2] - 历史数据修订显示，8月和9月就业人数合计下修3.3万人 [2] - 非农就业人数6.4万超出市场预期的5万 [3] - 失业率意外上升了2个百分点 [3] 美国就业市场结构分析 - 行业增长呈现分化：医疗保健和建筑业支撑增长，而联邦政府及交通运输业持续收缩 [2] - 薪资增长放缓：全体员工平均时薪同比上涨3.5%，环比仅微增0.1% [2] - 企业采取“谨慎雇用”策略，工时保持稳定 [2] - 隐性就业不足压力上升：因经济原因从事非全职工作的人员激增，短期失业人数增加，但长期失业比例保持稳定 [2] 贵金属市场动态 - 黄金与白银市场呈现分化格局，白银再次突破新高 [3] - 非农数据公布后，黄金市场出现宽幅震荡 [3] - 本周市场出现连续三个交易日的早间循环上升现象，但震荡市中位置选择关键 [3] - 若行情继续走强，次日早间可考虑捕捉循环多的时机，但该节奏可能仅持续至周五 [3]

核心数据 - 2025年11月美国新增非农就业6.4万人，高于预期的5.0万人，10月为-10.5万人[1] - 2025年11月美国失业率升至4.6%，高于预期的4.4%[1] - 2025年11月平均时薪同比增长3.5%，低于预期的3.6%[1] 就业市场分析 - 失业率上升主要归因于政府停摆的技术性扰动，停摆导致大量联邦雇员被计入失业人口，增加22.8万人[4][38] - 私营部门就业展现韧性，商品生产部门新增就业1.9万人，为2025年5月以来最高值[2][22] - 建筑业是主要贡献项，新增就业2.8万人，受益于房贷利率下行[3][29] - 劳动参与率从9月的62.4%微升至11月的62.5%，青年群体就业意愿回升[4][33] 经济前景与政策预期 - 消费占美国GDP近七成，10月核心零售销售环比增长0.4%高于预期，支撑经济稳定[2][22] - 报告认为美联储在2026年一季度或暂缓降息，二季度新主席上台后，可能在6月至11月间的4次会议中降息2-3次[2][5] - 市场预期（CME Fedwatch）2026年1月暂停降息概率为73.4%，首次降息可能发生在4月，概率为44.1%[5][24]